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後升息時代 最強配息基金的贏家策略

歐陽善玲

聰明理財

shutterstock

1160期

2019-03-13 16:42

美國聯準會的貨幣政策態度「由鷹轉鴿」,連帶影響各類、各區域債券的投資前景,
向以債券為投資重心的配息基金經理人,將會如何因應新局?

 

台灣理財族鍾愛配息基金,穩定收息的安心感,總能讓人對自己的理財效果更加篤定。但對眾家配息基金的經理人來說,「穩定」兩個字卻總是一大挑戰,要能長期維持漂亮的配息水準,又要避免「用本金配息」,並不容易。

 

尤其,今年以來全球金融局勢變化快速,美國聯準會對升息、縮表的決策表態忽然「由鷹轉鴿」,連帶影響各類、各區域債券的利率及匯率風險,而債券,一向就是配息基金的投資重頭戲。那麼,去年表現較佳的配息基金經理人,面對環境丕變的此刻,是不是也已擬妥策略,能讓自家基金的配息能耐維持穩定表現呢?

 

事實上,若以總報酬率(價格報酬率加配息率)來看,扣除股票型配息基金,二○一八年表現最好類型,仍是債券型基金。在原幣計價部分,又以匯豐亞洲高入息債券基金、富邦全球投資等級債券基金、復華南非幣短期收益基金、聯博房貸收益基金,及野村美國高收益債券基金相對出色。

 

策略一》

風險性配置增  存續期拉長

 

「相較其他新興市場,亞洲信貸波動性較低,強大的本地投資人基礎,是該基金較不受市場情緒左右、還能保有一定成績的關鍵。」滙豐中華投信投資長張靜宜指出,因亞洲經濟體質日益強健,外債水準在可控制範圍內,加上財政赤字減少,經常帳餘額多有所改善,相較其他新興市場,現階段亞洲市場仍具投資價值。

 

不過放眼今年,基金操作將更著眼於流程及細節。張靜宜表示,除了透過由上而下的總體經濟分析,及由下而上的個別信用與產業研究外,還得同步考量亞洲各國政治因素、流動性及發債情況。

 

舉例來說,中國的高收益債占整體亞洲高收益債比率相當高,中國發債情況、信用體質對亞洲市場來說,等於牽一髮而動全身。今年來,隨著中國企業發債量激增,及中美貿易戰摩擦有如芒刺在背,未來必將對亞洲高收益債市帶來一定挑戰。因此在布局中國高收益債時,就必須以審慎態度篩選受貿易戰影響輕微,且價值被低估的標的。

 

至於匯豐中國高收益債券基金,去年績效表現也名列前茅。「一八年上半年,亞洲債券市場整體投資氣氛轉趨保守,但因基金瞄準信用體質較好的公司,配合美債殖利率攀升風險,基金逐步降低美元債存續期間,才能在市場大幅震盪下表現相對穩定。」匯豐中國高收益債券基金經理人游陳達表示。

 

他指出,因聯準會升息暫緩,及中國採相對寬鬆的貨幣政策,今年中國高收益債市表現,將較去年樂觀;操作上,將提高B評級債券配置,從二五%逐步提高至三成左右。過去為打安全牌,以短天期、投資等級債為主情況也會改變,拉長存續期間,將高收益債比率從六二%至六五%,提高至六七%,是未來調整方向。

 

一八年,匯豐亞洲高入息債券基金交出總報酬率逾七.六%的成績,羨煞所有配息型產品;緊追在後的,則是富邦全球投資等級債券基金,一八年總報酬率達七.三%。

 

富邦全球投資等級債券基金經理人謝秀瑛表示,去年美國聯準會升息四次,每季都升息,這檔基金以投資美元債居多,在匯率上享有絕對優勢。但隨聯準會升息進入尾聲,歐洲央行維持利率不變,主要央行貨幣及利率政策轉向,今年她也將改變操作策略。「目前預測,聯準會今年最多升息一次,甚至不排除不升息的可能,與去年狀況截然不同。」

 

策略二》

加碼亞債  調降美元資產

 

謝秀瑛表示,「利率政策轉向,代表經濟前景降溫,公債殖利率將有機會走低,市場波動也將隨之增加,預期資金會流入信評較佳的投資等級債市場,屆時除了公債外,投資等級債可望能有較佳表現。」此外,她也提出兩個操作重點,一是持續拉高整體債券存續期,另一是緊盯信用評等變化。

 

關於拉高債券的存續期,她強調,「不同景氣位置,就要有不同的持債配置與存續期間。當景氣走緩、通膨無起色、央行暫緩升息,我就會配置較高部位在長債部位。」

 

至於緊盯信用評等,謝秀瑛指出,隨著利率走揚與景氣走緩疑慮提升,未來必須留意某些標的是否會從「投資等級」被降評至高收益債。因此,包括現金流量、到期前的償債能力、獲利表現、舉債狀況等財務數據,配合產業地位、擔保狀況及信評指標等,都會成為她的日常功課。

 

另外,一八年美元走勢虎虎生風的局面,在升息暫緩下,一九年恐難維持強勢格局。相較去年一路被打壓的新興市場貨幣,今年有了喘息、甚至揚眉吐氣的機會。「目前計畫提高亞洲配置比率,最少五至六成;美元資產部分,則視情況調整、比率約在三至四成。」謝秀瑛指出。

 

相較一八年,今年在利率環境轉折,及美中貿易談判關鍵時刻將至之下,市場波動肯定不會變小,而去年表現較佳的配息基金經理人,現階段普遍也已調整策略,是否能繼續為投資人延續配息火力,不妨拭目以待。

 

2018配息型基金前十

 

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