在今天看見明天

情感,是我們的朋友還是敵人?

丹尼爾.克羅斯比

聰明理財

達志

非理性效應

2019-07-23 16:26

情緒因素,到底是有助還是有害於我們成為行為投資人

我必須一開始就聲明,對於進行投資決策時,情感因素是幫助還是阻礙,行為金融學界的看法仍然處於分歧。有一方認為情感提供的資訊極有價值,強化了決策時的脈絡背景,但反對者認為它們只會妨礙理性思考。就某種程度來說,這兩方的看法都沒錯,我們現在就來看一些相關研究,探索情緒因素到底是有助還是有害於我們成為行為投資人。

 

支持的正方很明確指出,情感因素原本就是決策的先決條件,這完全正確。丹妮絲.夏爾(Denise Shul)在《讓情緒為投資護盤》(Market Mind Games中曾說道,有些大腦情感中心嚴重創傷的人,常常連一些很簡單的事情,例如要穿什麼衣服或早餐吃什麼,都無法做出決定。即使是每天常見、沒什麼風險可言的日常決策,其實都潛藏著情感因素,也只有在缺席的狀況下我們才會注意到它們的存在。另外,查榮茨(R.B.Zajonc)一九八○年的研究指出,無意識的情緒反應深具定向效應,對後續的資訊處理和判斷提供指導方向的支持。也許還不是影響的全部,但它們的確為我們指明方向,帶我們穿越大部分路程,讓我們可以運用更精細的理性來處理其餘的部分。

 

正如羅文斯坦和沙卡德(D.Schkade)指出的那樣,關於情感因素正常發揮定向功能,我們可以找到許多事例。他們寫道:「毫無疑問的,絕大多數的情感預測都是合理精確。我們會明白,自己要是失業、失戀、考試不及格時會覺得難過,剛開始從事新工作的頭幾天會感受壓力,慢跑完覺得通體舒暢。」對於忙得要死的大腦來說,這些簡陋但快速的定向捷徑是再重要不過的,而情感因素在這些狀況下也都能出色地完成任務。

 

除了是認知上的方便捷徑之外,情感也具備深刻的演化利益。保羅.斯洛維克(Paul Slovic)及其研究團隊甚至表示,我們的情感運作「讓人類得以通過長期的演化考驗。在機率理論、風險評估和決策分析出現之前的遠古時代,先運用直覺和本能告訴人類,哪些動物可以安全靠近、哪些水源可以安全飲用」。斯洛維克團隊認為,一直到生活變得越來越複雜以後,我們才開始更為倚賴分析工具來進行決策,這也導致情感因素的重要性相對降低。麻省理工學院的羅聞全也支持這個觀點,他說:「從演化角度來看,情感是一種作用強大的適應力,讓動物從環境與過去經驗的學習得以提升效率。」演化論的證據似乎很清楚地表明:如果缺乏情感因素,人類早就滅絕了。

 

然而,過去在演化上發揮作用的功能,未必會是現代生活之所需。這問問你的盲腸就曉得啦。情感對於決策雖然有某些方面的作用,但似乎又會在其他方面造成阻礙。之前談到情感的定向功能,也可能讓我們徹底迷失方向。情感雖然正確地告訴我們,被分手一定很痛苦,但又可能錯誤地讓我們相信更大的房子或更多的薪水才是幸福生活的關鍵。研究文獻後來都告訴我們,這兩樣都不是真的。

 

心理學家艾森(A.M.Isen)發現,少量的正面情感可以改善創造性決策,但正面情緒也被證實對認知的其他方面,例如記憶、演繹推理和規畫等功能造成妨礙。 研究表明,正面情緒會影響我們對正面資訊的記憶,但另有研究指出,快樂感覺會抑制大腦的處理能力,導致認知處理障礙。研究證實快樂感覺可以提升某些任務的表現,例如登克(Karl Duncker)的「蠟燭難題」;但對其他任務的執行功能卻造成減損,例如「史楚普測試」(Stroop Test)和「倫敦塔測試」(Tower of London Test)。

 

大家現在已經看得很糊塗了吧?雖然正面情緒好像會改善決策的某些方面,又對其他方面帶來妨礙,但比較沒有爭議的一點是:幸福感確實會導致我們更加依賴認知上的快捷法,即所謂的捷徑。波登豪森(G.V.Bodenhausen)、克雷莫(G.P.Kramer)和莒瑟(K.Süsser)一九九四年的研究發現,正面情緒會讓我們更加依賴刻板印象來判斷他人。佛格斯(J.P.Forgas)和費德勒(K.Fiedler)一九九六年的研究也指出,正面情感會導致我們對外部群體更多歧視。這裡的啟示似乎是說,人類的心智像個幸福快樂的保護器,當事情進展順利時,對其他就不必太過深究,這樣才能增加幸福感。思考得太過深入徹底總是殺風景,或者就投資人的角度來說,仔細閱讀企業財報可不會帶來什麼快感吧。

 

總而言之,情緒和情感似乎是好壞參半,優缺點都有,但若是放在投資決策的脈絡來說,我們可以針對情緒的運用和誤用提出更具體的建議。情感因素會讓我們更加依賴快捷法,並因此產生許多相關的後遺症:忽視規則、輕忽機率、截斷時間感、產生同質化行為和改變風險認知。但這些都沒有絕對的好壞,一切都要放在脈絡下檢視才能清楚分辨。上述這些影響,有許多是在生死關頭發揮正面作用。但我們現在已經不是在叢林過活啦!而且金融市場那個水泥叢林所需要的規則,也跟過去完全不一樣。

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