在今天看見明天

給投資人的啟示:調整心態、放眼更廣泛的投資機會

PIMCO(品浩)

聰明理財

2019-07-31

投資人對未來三至五年,應有什麼預期?PIMCO (品浩) 集團投資長艾達信(Dan Ivascyn)先生和PIMCO全球經濟顧問費約信(Joachim Fels)先生針對全球經濟和市場之前景,以及投資人應留意的重要趨勢,從長期觀點進行討論。以下為重點摘要:

問1: 面對經濟增長放緩和利率偏低的環境,投資人對回報和風險應有什麼預期? 

 

艾達信答:過去十年,市場報酬頗為強勁,而波動則相對較低。展望未來的投資市場,無論是股票、固定收益或商品,PIMCO預期報酬將顯著下降,而波動則會擴大。對於所有投資人來說,這是非常具有挑戰性的環境。在這環境下,投資人對達到投資目標,必須調整心態,不僅透過承擔市場風險賺取基本收益,更要採取更具創意的投資策略,在投資過程中放眼更廣泛的機會。

 

問2:在市場波動方面,我們對未來有何預期? 

 

費約信答:大家可能會認為,去年金融市場發生不少事件,導致市場波動非常大。不過根據資料,市場波動其實只是重返至歷史平均水平。PIMCO認為在未來數年,市場波動將會進一步擴大。平均來說,我們認為波動幅度將會高於過去的長期平均水平。換言之,今後的報酬將會下降,而波動則會擴大。

 

問3:那麼,PIMCO對利率有什麼看法呢?如何投資布局?

 

費約信答:我們認為,利率將會繼續定錨於新中性區間,下次經濟衰退可能會在未來三到五年內的某些時候發生。雖然屆時利率可能重返至零,但相信美國聯準會(Fed)仍不會降息至負利率水準,因為其他國家在這方面的經驗都不太成功。因此,談到債券利率,相對於較長期的展望,我們認為在衰退以外的時期,十年期利率的新中性區間可能是 2%-3%。目前,利率正逐步接近新中性區間的下限,但尚未到達。

 

問4:談到公司債和整體債信領域, PIMCO的觀點是什麼? 

 

艾達信答:這是一個充滿挑戰的環境。綜觀歷史水準,公司債發債量偏高,投資人對收益的需求強勁,導致信用標準下降,對投資者的保障減少,而利差只是與歷史平均水平相若。因此,我們認為在未來五年,公司債較容易出現基本面過度調節的現象。因此,在建構投資組合時,我們對這個領域的態度非常審慎。 

 

問5:目前,美國和全球房價上升,但房市的基本面指標實際上有所改善。房貸減少,而相比之下,企業槓桿比例則再度攀升。能否分享對於房屋市場和證券化資產的看法?

 

艾達信答:就相對機會而言,美國以至全球其他區域的房市,自全球金融危機以來皆有著嚴格的監管,基本面頗為穩定。除了有房貸支持的債券值得留意,即使是與房屋市場掛鉤的公司信用領域,PIMCO都認為應該在投資組合中持有較高的比重。房市的槓桿已顯著下降,借貸活動遠比金融危機之前的時集更為審慎,且仍然過度保守,因而具有投資價值可供發掘。

 

 

艾達信(Dan Ivascyn)先生是PIMCO集團投資長暨董事總經理,駐於新港灘辦公室,擁有26的投資經驗。他也是固定收益策略、信用避險基金以及抵押貸款機會型策略的首席投資組合經理人,並兼任執行委員會與投資委員會成員。在 2013 年,艾達信先生獲得晨星(美國)年度最佳固定收益基金經理人的殊榮。
 
 
費約信(Joachim Fels)先生是PIMCO全球經濟顧問現任董事總經理,駐於新港灘辦公室。他擁有31年總體經濟研究經驗,現任PIMCO投資委員會成員,負責共同領導PIMCO季度週期性展望論壇。
 
 

 

 

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