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這檔能不能買?大會計師輕鬆拆解企業腦

呂玨陞

聰明理財

唐紹航攝影

1184期

2019-08-28 13:40

資誠會計師事務所前所長張明輝,目前過著退休卻忙碌的生活。除了資誠教育基金會的工作外,他在大學兼課,傳承自己的專業知識,同時也開始寫作。他的新書《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》,就用深入淺出的案例,教導讀者如何看懂財務報表,避開有問題的企業,尋找未來具長期投資價值的企業。

張明輝

「雖然看過那麼多財報,但是實際投資的次數卻是寥寥可數。」張明輝不好意思地說。不過,也正因為如此,張明輝投資的股票通常一放就是好幾年,他強調,根據財報基本面投資,絕對是以長期價值投資為主,不適合短進短出、衝進殺出的操作策略。

 

硬邦邦的財報數字

看得出企業活生生的成長與掙扎

 

一談到財報相關內容,張明輝如庖丁解牛般對財報以宏觀及微觀進行解構分析。從事會計師工作長達三十年,他培養出敏銳的嗅覺,可從財報上硬邦邦的數字,看出企業活生生的成長與掙扎。

 

他強調,財務報表,除了要具備看懂會計科目的專業知識之外,產業知識也必須要持續精進,因為產業特性不同,可能會造成季節性或是資產上分配的差異。

 

兩相配合,就可看出經營階層的態度以及企業的未來。

 

台達電為例,張明輝指出台達電有兩個特質:專注本業及整合全球供應鏈。五年前併購挪威電源廠Eltek、今年又將泰達電納入旗下,都是與本業產業鏈相關的策略性併購,而非跨產業的水平併購。

 

尤其是四月併購的泰達電,一方面可以強化日漸重要的東南亞市場布局,同時也可以避免中美貿易戰之下的關稅戰爭,甚至因轉單效應受惠,在張明輝眼中是一個非常漂亮的策略性投資。

 

接著,從損益表中先看是否具備「結構性獲利能力」。張明輝表示,結構性獲利能力,代表其營業的業務模式確實可以獲利,用最簡單的方式來判斷,就是損益表上的「營業利益」。他認為,營業利益成長幅度必須大於營收成長才可以算是「實質成長」。

 

營業利益就是營業毛利扣除行銷、管理與研發等營業費用後的利潤。但是,營業利益消長,必須要再繼續深入分析是營業毛利增加或是費用減少,才能了解獲利模式的穩定程度。

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