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PIMCO週期市場展望重點摘要:疲弱的空窗期

PIMCO(品浩)

聰明理財

2019-10-07

今年迄今,投資人忙著「因應亂序」,例如中美貿易戰爭升溫、英國與義大利政權交替、美國總統批評聯準會、以及債券殖利率在8月份大幅下滑。面對如此動盪的政治與市場環境,PIMCO(品浩)在9月中旬召開週期展望論壇,邀集投資專家與諮詢委員齊聚美國加州新港灘,一同展望未來6到12個月的總經前景與布局方向。

PIMCO認為全球經濟即將進入一段低成長的空窗期,且這段「疲弱的空窗期(Window of Weakness)」將一路延續至2020年。

 

儘管PIMCO的基本預測是,未來幾季經濟低成長的脆弱時期過後,美國與全球將在2020年迎來溫和的經濟復甦。

 

然而,有鑑於目前的政治環境充滿高度不確定性,且左尾與右尾風險已攀升,PIMCO對於此次經濟預測的把握不如以往。在空窗期過後,全球經濟最終會贏來經濟復甦或衰退,目前仍是個未知數。

 

在接下來的這段疲弱的空窗期,PIMCO建議投資人應小心的聚焦在保護資本,避免讓投資組合承擔總經風險,審慎看待公司債與股市,等待經濟前景轉趨明朗後,再伺機掌握浮現的投資機會。

 

全球經濟將陷入泥淖?

 

根據PIMCO的基本觀點,貿易摩擦與多國的政治不確定性將持續拖累全球貿易、製造業活動、與企業投資,未來幾季全球GDP成長率預料將進一步放緩。

 

儘管多數已開發經濟體的勞動市場仍健全、消費支出亦相對穩健,但全球貿易與製造業活動萎縮導致企業獲利受創、人事聘僱需求下降、企業投資降溫,且影響日漸擴及其他的經濟層面。

 

PIMCO對於各個主要經濟體在2020年的經濟展望如下:

 

【美國】經濟脆弱時期

繼2018年第二季寫下3.2%的成長高峰之後,PIMCO預期美國實質GDP成長率將在2020年持續趨緩至1.25%-1.75%。

 

PIMCO認為未來幾季聯準會可望進一步降息,以支撐經濟成長並穩住金融環境。聯準會、全球政府及央行將出手鬆綁金融環境、降低利率水準、並刺激經濟成長以抵禦成長趨緩。因此,PIMCO預期在2020年下半年,美國經濟將略微加速成長。

 

【歐元區】1%的經濟體

PIMCO分析,歐元區將維持1%的經濟成長率與1%的通膨水準。不過,倘若未來1年全球貿易環境漸進改善,歐元區的經濟成長率應可微幅好轉。儘管歐洲央行有機會再略微調降政策利率,但是我們認為歐洲央行將以前瞻指引、定向長期再融資操作(TLTROs)、以及持續的資產收購計畫作為政策重點。

 

【英國】有協議或無協議

展望未來6到12個月,PIMCO預期英國將有秩序地脫離歐盟,然而失序的無協議脫歐或是留歐的可能性亦無法完全排除。

PIMCO的基本觀點是,2020年英國GDP成長率將介於0.75%-1.25%,略微低於長期趨勢。此外,英國的核心消費者物價通膨將來到、或趨近2%的目標水準,而英國央行的政策利率將維持在0.75%不變。但是,假設英國以無協議的形式脫歐,英國央行亦將降息以對。

 

【日本】來自外部的挑戰

PIMCO預期日本的GDP成長率將從今年預估的1.1%,在2020年放緩至0.25%至0.75%。日本料將維持穩健的內需經濟,接下來即將上路的財政刺激措施,可望抵銷10月份調高消費稅帶來的負面影響,但來自外部的挑戰仍可能使得日本經濟面臨下檔風險。

 

未來,日本刺激經濟的重擔將從貨幣政策交棒給財政政策。有鑑於來自外部的風險,未來日本央行還是有機會加大鬆綁貨幣政策的力道,但是就成本效益的角度而言,要將負利率進一步下壓的門檻其實相當高。

 

【中國】用人民幣作為穩定經濟的工具

最新一輪的關稅讓中美貿易摩擦越演越烈。中國失業率攀升,消費活動趨緩,房地產投資觸頂,企業投資仍然低迷。PIMCO預期,中國GDP成長率將從今年預估的6.1%,在2020年下降至5%-6%。

 

此外,中國財政刺激規模將為GDP的1%,主要用在基礎建設及家庭消費,PIMCO預料將集中在2020年的第一季。另一方面,考量到生產者物價正加速下降,且核心通膨亦在降溫,中國通膨將維持在1.5%至2.5%的溫和水準。

 

中國政府運用彈性匯率政策,作為穩定經濟的工具。隨著美國進一步對中國商品加徵關稅,PIMCO預期人民幣兌美元的匯率將進一步微幅貶值,這將稍微緩和貿易戰爭對製造業的影響。

 

我們預期中國人民銀行亦將降息50個基本點。然而,中國信用環境仍將相對緊縮,且違約率上升與影子銀行的去槓桿化,將使得政策的傳導效果打折扣。

 

 

 

本篇作者為:
 
費約信(Joachim Fels)先生為PIMCO全球經濟顧問,駐於PIMCO美國加州新港灘辦公室,擁有31年總體經濟研究經驗。他現任PIMCO投資委員會成員,並負責共同領導PIMCO季度週期性展望論壇與年度長期展望論壇。
 
 
PIMCO來自全球各地的投資專家,每年四次聚集於美國加州新港灘(Newport Beach)總部,探討及辯證全球市場及經濟情勢,逐一釐清各項趨勢,從中掌握重要的投資方針。週期展望論壇每年舉行三次,聚焦於展望未來6至12個月的經濟前景,分析各個主要已開發經濟體和新興市場經濟體的商業週期動態,洞悉可影響投資組合配置的貨幣和財政政策、市場風險溢價及相對評價的潛在變化。
 

 

 

 

PIMCO已在台設置分支機構,品浩太平洋投顧獨立經營管理 。設置於台北市信義區忠孝東路五段68號40樓,電話為(02) 87295500,經主管機關核准之營業執照字號為 (107) 金管投顧字第001號。

 

 

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