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中國A股震盪 為何這個商品卻很火熱吸引投資人目光?

黑傑克

聰明理財

2019-10-22 09:33

中國上證50ETF期權上市2年以來,成交量暴增108倍。目前正逢A50指數區間震盪行情+短期波動率上升後快速回檔+期權流動性增強情況下,現在投資中國A50期權是個好時機。

有一個關於衍生品的故事,一位大學生選了一門《option &future》的選修課程想提升一下自己的哲學思考,結果上課那天才發現怎麼課程跟他想像的完全不一樣,這門課不是《選擇與將來》,而是《期權與期貨》。

 

中國期權暴發式成長  

 

上證50ETF期權自2017年上市以來快速發展,上市首月,日均成交金額僅2502萬人民幣(以下幣別同),到了2019年9月份日均成交金額12.8億元,上升51倍,日均交易量從2.3萬張上升至252萬張,上升108倍。目前上證50ETF期權已經成為中國衍生性市場重要成分。

 

期權是一種權利和義務不對等的金融衍生商品,期權買方作為權利方,通過支付一定量的權利金,擁有以特定價格買賣特定商品的權利。期權賣方作為義務方,承擔未來的行權風險,而收取權利金作為風險補償。

 

提到期權的買賣,有個說法是期權買方風險有限而收益無限,賣方風險無限而收益有限,這種觀點其實是很片面的,我們可以從保險的角度來理解期權的買方和賣方的收益風險特點。

 

期權賣方可以類比保險出售方,收取買方權利金,若合約到期沒觸發約定價格,賣方的權利金可以安穩落袋。期權買方可以類比保險購買者,為風險支付權利金,一旦到期前發生風險事件,觸發約定價格,期權買方可以獲得對應的風險補償。

 

期權賣方的優勢為何?

 

期權相比期貨更有魅力的地方在於兩個特點,一是期權的權利與義務的不對等,二是期權比期貨多了一個波動率的維度。這兩個特點使得期權呈現非線性的收益以及存在時間收益。而基於期權的這兩個收益特點,產生了豐富的期權策略。而實際上市場上賺錢的通常是賣方。

 

從機率的角度看,期權賣方具備高勝率的特點,絕大多數情況下可以穩定收取權利金。歷史統計表明,80%的虛值期權(註:沒有內在價值,只有時間價值的期權)價值最終到期歸零。從經典的BS公式推算,以上證50ETF價格在3.059時為例,賣一個月後的認購3.2+認沽2.9勝率高達77.91%,賣一個月後的認購3.3+認沽2.8勝率高達92.77%。從機率角度來看,期權的賣方才是市場上的常勝將軍。

 

目前上證50指數低波動特點,天然地適合做期權的賣方策略。據統計,從2017年以來的630個交易日,288個交易日漲跌幅在0.5%以內,437個交易日漲跌幅在1%以內。70%的時間市場是處於橫盤震盪,而在震盪行情期間,期權賣方是最佳策略。

 

時間是期權賣方最有利的武器。時間是期權賣方的朋友,隨著時間的流逝,即使期權的內在價格沒有太大的變化,但期權的時間價值會加速衰減,賣方可以把時間價值收入囊中。

 

期權賣方策略正當時

 

對於現貨或者期貨市場的趨勢投資者而言,當他們做多或者做空時,表明他們是明確看多或者看空市場,需要對市場趨勢要有明確的方向判斷。而期權則不然,期權賣方只需要認為未來不向上或向下突破某個價格,則可以大膽賣出期權,反之亦然,做賣方策略顯然對市場的判斷條件更加寬鬆。

 

期權的賣方策略是建立在對標的方向判斷基礎上,結合波動率的升降規律,加之時間價值的流失,共同形成具體的投資策略。從數量角度看,期權是個機率遊戲,期權買方是幻想一夜暴富,而賣方則是細水長流,獲得大機率的贏面。

 

自中美貿易爭端開啟以來,中國出口增長受到影響,居民消費增速下滑,地產拉動投資增速難以為繼。投資、消費和出口三駕馬車動能下滑,中國第三季度GDP增速降至6.0,經濟繼續面臨下行壓力。

 

在經濟增速逼近底線的情況下,未來的宏觀政策將會仍有調整空間。對於A股市場來說,下行有政策托底,上行有基本面壓力。未來一段時間A股市場主要是結構性行情,A50指數主要以震盪為主。

 

而市場的短期震盪形成短期波動率上行,帶來更多的時間價值,則是期權賣方很好的建倉時機,A50指數區間震盪行情+短期波動率上升後的快速回檔+期權流動性增強的情況下,現在投資中國A50期權是個好時機。

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