在今天看見明天

準備更多滅火器

麥可.哈森泰博

聰明理財

1195期

2019-11-13 10:48

投資人似乎已習慣仰賴央行的貨幣政策作為靠山,但當經濟衰退時代來臨時,還有什麼良策能力挽狂瀾呢?

美國的製造業數據漸露疲態,但受惠於充分就業,消費面的表現還能撐起美國經濟大半邊天。多空數據皆有之下,市場仍然持續追逐風險性資產和防禦型的公債市場。

 

全球負殖利率債券規模截至十月底約十三兆美元,這些「最終投資回報為虧損」的有價證券,以央行還在進行印鈔量化寬鬆的歐、日債券為主;至於名目殖利率為正值的美國公債,其實,扣掉通膨預期之後的實質殖利率也已經為負值,但無論如何,這些先進國家公債都還是吸引全球資金競相流入。

 

二○○八年全球金融海嘯之後,主要央行印鈔救市政策在初期的確有成果,然而十年過去,投資人似乎已習慣仰賴央行貨幣政策為靠山;眼前的疑問是,當經濟衰退時代真的到來,還有什麼政策空間可以提振經濟?主要國家政府已花費相當多的財政支出,且央行也有預防性的降息,以因應可能發生、但又還沒有真正發生的風險⋯⋯,總之,決策者目前正在耗費未來可使用的政策工具。

 

警訊出現了嗎?美國聯準會宣布自十月起每個月購買約六百億美元的國庫券,此種救急式的釋出資金,主要想紓解附買回市場利率飆高的壓力,屬於短期融資市場供需不平衡的結果,但這對公債市場同樣具有警示意義:市場吸收美國公債大量發行的能力,已經降低。

 

當市場愈是仰賴央行、沉浸於安逸的投資情境時,反而更要謹慎地保持投資彈性,積極對未來可能的資產價格調整做好準備。當全球資金趨之若鶩追逐評價過高的工業國家公債時,日圓的防禦角色或可給予更多關注。日圓傳統上被視為安全避風港的資產,而日本強勁的國際收支,也可確保在未來全球風險加劇時,日圓能吸引避險資金而回升。

 

此外,現階段機會存在於具有在地題材的新興國家當地公債,但要充分把握這部分的超額報酬,仍宜搭配適當的避險策略,作為新興國家貨幣震盪風險的防禦。例如可利用放空澳幣的方式,作為持有巴西公債部位的避險。事實上,澳幣與許多新興國家貨幣有高度正相關,均受中國經濟和商品市場的影響,放空澳幣可作為規避廣泛新興市場風險的策略。

 

整體來說,如果把「資產評價過高」、「未來央行和財政部對抗經濟走緩的政策空間有限」、「市場流動性減弱」等現象綜合考量,眼前的全球金融市場狀況,就像是一堆易燃的乾柴已經堆疊,我們不知道助燃的火花會是什麼,但,是時候該準備更多的滅火器了。

 

貨幣政策

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