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聯準會出手買公司債 殺手級新招救得了美國經濟?

陶冬

聰明理財

1214期

2020-03-25 13:55

此次經濟危機與二○○八年金融危機相較,表象相似,核心不同。
這次危機不是銀行間的流動性驟停,而是銀行客戶被迫一輪又一輪地清倉。

這是一場史詩級別的疫情危機、市場危機和經濟危機。

 

COVID-19疫情堪比一九一八年的西班牙流感。西班牙流感令第一次世界大戰戛然而止,不過那時的全球經濟沒有如此相連,生產各自為政,市場與消費均以內需為主。至於金融市場,資金的流通、槓桿的使用已不可同日而語,ETF、AI算法更是天方夜譚。

 

全球經濟肯定陷入一場衰退。各國、各地區紛紛採取封關隔絕政策,能否有效抑制疫情蔓延,暫時未可知;但是人流阻斷已經發生,消費出現暴跌幾乎沒有懸念。同時,產業鏈全球分布製造出大量的零部件跨境流動,物流中一環受到阻斷,整個產品無法下生產線。

 

企業生產停頓了,租金、工資、銀行貸款等長期契約負擔並未因此而消失,企業與個人現金流受到嚴重打擊。這些改變預期,衝擊消費、抑制投資。

 

嚴防今秋冬疫情反撲 經濟U型復甦機率大

 

有人將此次危機與二○○八年的金融危機相比較,的確在金融價格暴跌等表象上,兩者有相同之處,但是核心不同。上次是金融危機,這次是經濟危機,疫情觸發了早就應該發生的商業下行週期。由於疫情蔓延,經濟衰退在各國同時發生;由於極端阻隔政策,消費非自然地暴跌。

 

「非自然」經濟調整,是此次經濟衰退一個重要特徵,來勢凶猛、全球同步。筆者認為,疫情長度比烈度重要。若極端隔絕措施能在幾周內奏效,經濟活動隨後恢復,加上適當政府扶持措施,經濟下半年有望走出困境;若疫情拖很久,則經濟肌體面臨大面積壞死。

 

封關隔絕措施加上天氣轉熱,或許能夠放緩疫情蔓延,但未必可以清除病毒。如果秋冬季還有第二波、第三波疫情,則經濟所受打擊可能是巨大的。

 

個人認為,疫情會反覆出現,企業現金流遭遇罕見衝擊,消費人群減少外出,失業人口難以消化,所以經濟U型復甦的機會較大。

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