在今天看見明天

這一次真的不一樣 閃崩的市場,將會有一場t型反彈

2020-04-15

無論是怎樣的經濟衰退,都會有一種基本的型態。衰退的原因,可能是金融情況嚴峻,市場泡沫破滅、油價忽然間急遽升高,或者是以上的問題同時發生。這次的衰退不一樣:是一個 「坐在家裡、危機從天而降」的衰退(a stay at home recession)。

這次的衰退,是因為新冠肺炎疫情失控,全球各地政府要求人們暫停日常的活動。寫這篇文章時,我就在平常通勤的路上,但停車場或火車上,都空無一人。一般而言經濟成長越強勁,投資人承擔信用風險的意願更高,因此信用利差越低,反之亦然。現在的利差水準,已經預先反映經濟大幅下滑的情況。

 

幸運的是,此次經濟衰退前,各國央行早已推出非常寬鬆的貨幣政策,因貨幣政策對經濟的影響需要一段時間才能顯現;例如:Fed在2016年上調政策利率後,經濟在2018年才開始放緩;Fed在2019年初停止升息,隨後開始降息的效果在一年多後逐漸奏效;雖然ECB因政策利率已經觸底反應空間有限,但Fed和BoE仍有空間。

 

經濟衰退有三個階段,而這次會有什麼不同?

 

第一階段:衰退初期

這次的衰退,大家都很有感,因為就發生在我們身旁,作息已經快速改變,大家消費停止,例如:旅遊、觀光,衰退不是逐漸發生,是突然叫大家都不要動,立刻停止消費,這種情況,以前從來沒有發生過。經濟衰退的型態,通常會用U型衰退、或V型衰退表達,我認為,這次衰退的第一階段,有點像U型,劇烈快速的垂直向下,許多國家的GDP都呈現史無前例的急墜。

 

第二階段:衰退後期

這次衰退是因為新冠病毒,病毒的發展,就像是流感的模式,有季節性,擴大散布、染病之後,大家就會產生抗體。因此,不久之後,也許在三個月之後吧,政府禁令會開始放鬆,我們就可能有機會正常生活。這反彈,會非常巨大,這時,經濟數據會呈現快速地大幅改善,這不會是V型或U型反彈,而是直沖上天的I型反彈。

 

第三階段 衰退之後

但這樣劇烈震盪,一定會在經濟體系中,留下一些永久的傷痕。人們的行為模式會改變,特別是一些體質虛弱、又依賴日常消費的產業,會產生永久性的傷害。買車需求,可能會遞延;但像看電影這樣的經濟活動,就會消失。

 

往好的方面看,大部分開發國家的失業率,在疫情漫延之前都在低檔,大部分的老百姓,也都有工作,因此,我認為,很多企業應該都能保持經營穩定,同時也希望那些經營環境較差的公司,可以得到必要財務支援。

 

在風暴過後,成長雖然會恢復,但可能無法達到疫情前的水準。

 

在市場急速且猛烈的下滑、又快速復原的過程,我們稱之為T/t型走勢,如果經濟成長沒有辦法回復到原先的水準,則稱之為『t』型走勢,如果經濟成長可以恢復到原先的水準,則稱之為『T』型走勢。目前則端看政府的措施能否一舉消除負面的干擾,與經濟成長能否回到疫前的水準,才能確定未來是大T還是小t的走勢。

 

衝擊最大的產業或經濟體,下滑速度及反彈幅度,都會比一般更大,對於信用市場的投資人來說,在這時候,最重要的是要能區分投資標的的信用品質。

 

高收益投資標的的違約風險,應該會升高(上回經濟衰退的經驗,高收益公司五年內違約的比率,大約在30%),投資等級存活機率就大得多(上回經驗,投資等級公司五年內違約的比率,大約在2%)。

 

最後,我想說,這次衰退真的不一樣。我們知道它為何發生,比以前更清楚這場風暴可能持續的時間,也更有把握地預測衰退會如何結束。

 

M&G  原文閱讀 >>https://pse.is/RDLUE

 

 

本文作者簡介:
Richard Woolnough 伍諾德

以沉著冷靜面對市場變化,新世代的基金天王;一個兼具邱吉爾沉著冷靜及拳王阿里剽悍、快速的傳奇基金經理人。

  • 自2004年1月起加入有“英國共同基金之父” 之稱的主動型資產管理公司M&G投資。

  • 自2006年12月起接任M&G收益優化基金的基金經理人職位。

  • 具有30年固定收益市場投資經驗,基金成立至今與基金共成長超過10年。

 

 

本資料僅供參考,不為投資建議之邀約,投資人如據此進行交易決策,須自負投資盈虧之責。本公司自當盡力提供正確訊息,但如有錯漏或疏忽,本公司及其任何董事或受僱人並不負任何法律責任。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。投資ㄧ定有風險,投資人在選擇投資標的時,請務必先考量個人自身狀況及風險承受度。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

 

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