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振興經濟學:新興債市投資,疫軍突起你不可不知!

振興經濟學:新興債市投資,疫軍突起你不可不知!

2020-05-26

我們正經歷一個前所未有的時代。到目前為止,新冠肺炎疫情擴散對全球經濟產生的影響,仍不明朗,造成在三月份時投資人被迫集體出脫風險性較高的資產。近期全球央行聯手救市,緩解流動性緊俏的問題,帶動新興市場債利差收窄;儘管如此,目前利差,仍高於近年平均水準,亦造就進場布局的好時點。新興債挾著高殖利率、高利差誘因,在近期市場恐慌情緒消散下,可望吸引資金流入。

三月開始,新興市場債價值崩跌的速度,比2008年金融風暴發生時,更為慘烈,這個情況反映了投資人對市場不確定性的態度。各界對於2020年、甚或2021年全球經濟成長的預測,也產生很大的分岐,主要就因為撲朔迷離的新冠疫情到底如何發展,始終沒有共識。

 

雖然歐美與亞洲等國的疫情已經減緩,但在封城結束之後,還能不能維持目前趨緩現象或會不會有大規模感染?目前要下斷言,仍嫌太早。新冠疫情不只是對全球人口的整體健康產生影響,對世界經濟的衝擊更為嚴峻,但前些階段,投資人已經過度反應,不少資產都呈現超賣現象,對於長線投資人來說,反而是個好機會。

 

先前恐慌造成 投資人無差別拋售

 

投資人對於新興市場債市的敏感度,隨著市場變化呈現很大的起伏。價格不斷下跌,將殖利率越推越高。向上竄升的殖利率,反映出投資人對預期企業違約的機率也越來越高,擔心政府及企業可能無法維持每年付息的承諾。不過,可以想見的是,企業倒閉的數量,在之後的時間裡,也許會從目前的水準,不斷升高,特別是公司債。但不論國家或企業,其違約風險,跟各自所處的環境及狀態息息相關。經濟成長衰退對於那些債務已經相對沉重、現金淨流出的國家或企業,衝擊就會相對嚴重,需要進行債務重整。但對那些資產負債表紮實、負債不多的公司或國家,就能依承諾,按時且持續地支付利息,抵擋新冠疫情的挑戰。

 

油價變化影響 新牌局時刻

 

在經濟緩步進展的同時,另一個對於新興市場債市投資人來說相當重要的因素,就是油價的變動。三月時,沙烏地阿拉伯執意提高產量,已經破壞了石油輸出國組織(OPEC)的協議,在經濟不振的前些日子,這也使得供給及需求失衡的情況更為嚴重。導致油價每桶價格如史詩般急墜,相較於今年一月時的價格,價格腰斬再腰斬;時至今日,目前油價已有一些反彈回升。隨著各國陸續解除封城,以及產油國開始減產,激勵油價近期不斷反彈走高,原油市場似乎出現轉機;原油需求提升最關鍵在於交通工具使用量,在中國經濟復甦以及發達市場經濟體的運輸需求逐漸增加的帶動下,需求也將開始復甦,但離回復正常水準仍有一段漫長之路。

 

對於一些新興市場、靠輸出原油賺取外匯的國家,還是一項挑戰,償債能力可能也因此受影響。但像俄羅斯這樣的國家,財務狀況相對較好,在這次風暴中,就能暫時撐過這段收入減少的日子。而厄瓜多這樣的小國,就不容易安然渡過,可能會尋求債務重整,換句話說,債權人的權益,可能因此受到減損對依靠進口石油的新興國家,下跌的油價,對於健全其資產負債表,則有實質的幫助,例如:印度,可以少付一點鈔票向外買石油,理當有更好的機會,渡過這次的衰退危機。

 

新興市場債市 布局價值浮現

 

1)壞消息已反應 新興市場債市最壞的時間可能已過

目前新興市場債市的價格,似乎反映投資人普遍的預期:每三個新興市場國家中,就會有一個可能會有違約,或無法如期償付利息。儘管目前全球經濟狀況仍不明朗,但我認為,在未來幾年,大量違約的狀況,發生機率較低;新興市場債市可能碰到的下行風險,也就是可能發生的違約事件,一般來說,如今已經反映在新興市場債券價格上了!

 

2)新興市場債券價值浮現

此外,針對願意承擔風險的投資人,新興市場債市比成熟市場債市更具吸引力。新興市場債券的殖利率,已經揚升,反觀成熟國家,在投資人尋求安全感的情況下,債券殖利率卻反向往下,儘管目前新興市場債利差收窄,但目前利差仍高於近年平均水準,提供布局的好時點。也許市場後續情形還未明朗,但目前新興市場債券仍具一定利差水準。利差收斂幅度尚未達到成熟市場幅度,具潛在上揚空間。這顯示,對於積極的投資人來說,目前的新興市場債券,還是提供了進場布局投資機會。

 

本文作者介紹:

Claudia Calich 克禮欣

擁有超過20年新興市場操盤經驗,為全球最傑出的女性主動式管理基金經理人之一,屢獲殊榮。管理風格為積極主動Alpha投資概念與360度全方位靈活配置;秉持對新興國家的深入了解,將各類資產彈性運用,同步控制流動性與資產配置。

成長背景多元,中西融合;有著日本沉穩內斂、新興市場活力創新及英國務實穩健,並曾引領團隊渡過多次拉丁美洲國債危機、新興市場財務風暴。

  • 自2013年10月起加入有“英國共同基金之父” 之稱的主動型資產管理M&G投資公司。

  • 自2013年12月起接任M&G 新興市場債券基金經理人職位。

  • 並獲得2020 年 Alpha Manager-英國零售基金經理人排名前10%的殊榮。

 

M&G  原文閱讀 >>https://bit.ly/2x1wjZX

 

 

本資料僅供參考,不為投資建議之邀約,投資人如據此進行交易決策,須自負投資盈虧之責。本公司自當盡力提供正確訊息,但如有錯漏或疏忽,本公司及其任何董事或受僱人並不負任何法律責任。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。投資ㄧ定有風險,投資人在選擇投資標的時,請務必先考量個人自身狀況及風險承受度。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

 

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