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美國物價反彈,但回升之路仍漫長崎嶇

PIMCO(品浩)

聰明理財

2020-08-26

儘管美國7月旅遊休閒類物價回溫,PIMCO(品浩)預計日後物價回升趨勢將更為緩慢,且各產業強弱不一。另外,若美國政府暫停發放失業救濟金或紓困支票,將導致租賃型商業不動產的現金流轉弱,進而嚴重影響美國經濟。

美國7月旅遊類與休閒類物價回溫,推升核心消費者物價指數 (CPI)月增0.6%。儘管市場預期疫情將使物價下滑,但物價年增率從6月的1.19%成長至7月的1.57%。其中,受疫情衝擊最深的產業在7月反而成為物價推力。

 

整體而言,2020年底年增率有機會接近1.5%。然而,我們在PIMCO的研究是,物價經過初期反彈後,日後回升趨勢將更為緩慢,且各產業強弱不一。長期而言,失業率居高不下與疫情長期帶來經濟利空的背景下,住房服務類價格將持續受壓,PIMCO預期通膨率直到2021年後仍遠低於聯準會的長期通膨率目標2%

 

旅遊休閒物價明顯攀升

 

受惠於旅遊類與休閒類物價反彈力道優於預期,美國7月通膨率走升。隨著旅遊活動持續走出先前極低水準,4-5月物價跌幅最深的產業紛紛逆轉疲態,進而帶動核心服務物價上揚。

 

另外,美國政府發放額外的失業救濟金與紓困支票,有助於過去幾個月的消費零售支出回溫,使得零售商品價格大幅反彈。儘管如此,美國國會近期針對是否延期額外失業救濟金陷入僵局,加上今年返校購物需求減少,可能擠壓8月至秋季的物價與零售營收。

 

疫情中的物價彈性

 

相較過去危機,美國旅遊休閒類物價在此次疫情期間具有彈性,原因在於政府下令大規模封城後,迅速推出紓困政策,在市場需求急凍之際刺激經濟,使美國陷入近年來最嚴重的衰退後,又出現最迅速的復甦。然而,日後物價回升步調恐將減緩,且各產業表現互異。

 

住房服務通膨略微回溫,可能掩蓋通膨減緩趨勢

 

相較6月的低迷數據,7月住房服務類價格增幅回升。儘管如此,在失業率走高與就業市場低迷的情況下,住房類價格通常會受到壓抑,因此,PIMCO預計通膨減緩的趨勢將持續到2021年。屋主等值租金(OER)在疫情前的年增率達3.4%,而如今降至2.8%左右,PIMCO預計未來幾季將進一步減緩至1.5%,甚至更低。

 

在PIMCO,我們認為,失業救濟補助已使得欠租率降低,但現階段國會在下個紓困法案僵持不下,民眾無法獲得救濟,可能造成租賃型商業不動產的現金流轉弱。根據LeaseLock的產業報告,失業救濟金於7月31日截止前,屋齡較高且出租給中低收入家庭的C類建築,欠租率已逐漸增加。

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