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PIMCO:週期不同以往,美元易跌難升

PIMCO(品浩)

聰明理財

2020-09-08

受到新冠疫情的衝擊及貨幣政策寬鬆的影響,美元呈貶值趨勢。我們在PIMCO(品浩)的研究指出,美元趨勢易跌難升,加上此次疫情的衝擊具有獨特性,且貶值週期與以往不同,貶勢將充滿波折,不過疫情仍會限制美元下跌的幅度與速度。但若疫苗愈早問世,愈利於全球經濟成長,美元反而可能加速走貶。

美元歷經長達近10年的升值週期後,近期霸主地位似乎受到新冠肺炎疫情的衝擊,且未來將面臨嚴峻考驗。美元在疫情初期升值,仍是全球最重要的避風港貨幣,走勢符合其歷史地位。但隨著美國政府祭出空前規模的財政紓困方案、聯準會期望彌補過去未能達標的通膨缺口,再加上美國經濟復甦之路崎嶇不平,在PIMCO,我們認為美元趨勢易跌難升,除非發生異常極端的景氣情景。

 

貨幣寬鬆政策壓縮殖利率與美元價值

 

過去多年的升息週期讓美元逐漸累積殖利率優勢,但在聯準會推出高度寬鬆的貨幣政策後,殖利率優勢已經鈍化,短期恐怕難以恢復。我們預估聯準會將維持寬鬆政策,直到「平均」通膨率達到目標值為止。

 

考量勞動市場在2024年中前不易達到充分就業水準,聯準會可能會在未來幾年將政策利率維持在極低檔,並持續購債。聯準會也明確表示偏好透過與其他主要央行建立美元互換機制,來降低美元資金壓力,壓抑美元在承壓期間的走升幅度。

 

美元跌勢可能有限且不均

 

在先前的貶值週期中,實質貿易加權美元的跌幅達15%至20%不等。即使如此,根據我們在PIMCO的估計,美元將只有小幅貶值而已。但此次疫情的衝擊具有獨特性且週期不同,美元的下行之路將充滿波折,不過預計不太可能跌至往年低點。

 

然而,只要疫情相關的變數仍在,全球經濟成長力道受到拖累,亦將限制美元跌勢的幅度與廣度。新興市場貨幣目前占貿易加權美元指數約一半,部分新興市場貨幣的發展將因此受影響。

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