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塑化股醞釀大波段行情 P.92

今年以來,傳統產業當中的原物料類股,股價表現可說是令人驚嘆,年初塑化股在報價上揚的推動下率先大漲,個股多有數倍的漲幅,同樣以石化產品為原料的紡織股也隨後跟進。產品報價上揚除了反應經濟復甦,可能會最先帶動民生需求,而每天有報價可循的塑化股因具備景氣循環特性,加上八月又將進入需求旺季,股價沉寂一段時日的塑化股在下半年有機會再走一波多頭行情。

今年傳統產業鹹魚大翻身的原因很多,市場對於傳統產業的基本面解讀逐漸趨於正面,因為傳統產業幾乎都已漲過一輪,未來是由電子產業接棒或者是傳統類股再漲一輪,目前仍眾說紛云,不過根據台積電、聯電和鴻海等重量級廠商對於第二季營運的看法,認為將是持平或小幅成長,許多中下游電子廠商更覺得第二季的訂單能見度,反而比第一季要縮短,顯示電子產業暫時存在某種程度的不確定性。由於市場資金浮濫,需要尋找其他投資標的,傳統產業要否能夠持續演出,是投資人相當關切的問題。


報價下滑──股價相對抗跌

在塑化股方面,每年五月以後,就進入營運淡季,相較於其他傳統產業的股價仍在頻創新高價,塑化股近期走勢顯得相對黯淡。五大泛用樹脂報價和廠商股價在四月中相繼走弱,而過去數周雖然報價已經開始下滑,但是上周卻是首次出現五大泛用樹脂同時全面下挫:低密度聚乙烯( LDPE )跌二十美元、高密度聚乙烯( HDPE )跌二十五美元、聚氯乙烯( PVC )跌三十五美元、 聚丙烯( PP )跌十美元、聚苯乙烯( PS )跌二十五美元、ABS 樹脂跌十五美元。

除了下游客戶需求減弱,乙烯大跌五十美元,石化原料價格下跌,也是造成報價無法得到支撐的原因,因為現貨市場的原料價格跌幅遠大於產品跌幅,理論上廠商獲利空間反而相對拉大,即使報價走低,但獲利不見得會受到多大壓縮,使得股價對抗跌,且偶有逆勢表現。

不過,業者的原料主要是向中油購買,中油報價通常是落後指標,原料現貨價格雖然早已下跌一大段,但中油公告五月分乙烯合約價僅小跌五美元,為四百九十美元、丙烯和丁二烯則是分別上揚二美元和三十六美元,為四百二十九美元和四百七十美元。依照報價走勢推估,廠商四月分的獲利不會輸給三月分,但五月分外銷報價下挫,原料價格上揚,幸而內銷報價上揚,廠商獲利主要來自內銷產品,因此不利的衝擊尚屬有限。 但六月分每公斤 HDPE 內銷價下跌一.七元、PVC跌一.二元、LDPE 跌二.四元,因此廠商六月分獲利, 還需要看月底中油公告合約價的調降金額,才能估算本業獲利。


華夏、國喬浮額清空

有利股價上彈

雖然近期報價難有大漲空間,不過八月分就進入塑化產業另一個需求旺季,上一個大波段行情投信法人多失之交臂,勢必不能再錯失下一個機會,而股價又通常會提前反應,因此近期已有投信法人在進行布局,七月分應該會是法人大舉介入的時間。不過,年初塑化股股價是位在歷史低檔,況且當時法人幾乎零持股,籌碼相當安定,現在法人多少有些部位,加上融資餘額尚處相對高點,建議必須同時觀察法人持股和融資使用狀況。

比較二線塑化股四月初至今的股價和融資變動,股價跌幅普遍在三成至五成之間,但是融資多半未同步下降,台聚、台苯的融資使用率不減反增,亞聚、福聚融資張數也沒有太大變化,表示有不少散戶自高點跌落下來進場攤平,未來股價若有上攻,會成為潛在賣壓。

而融資減肥最成功的當屬華夏、台達化與國喬,其中華夏和國喬是因為去年虧損,而且每股淨值低於十元,被取消信用交易資格,而導致融資戶大舉出脫持股,雖然造成短線股價大跌,但是在清空這些浮額之後,反而上檔賣壓相對最輕,將會是未來股價最有機會上攻的個股。

另外,過去兩年市場皆期待經濟呈現強勁復甦,最後都大失所望,所以在二○○○和○一年的塑化股,不論報價和股價的高點都是落在上半年,今年到目前為止,情況也相差不多。

在上半年旺季時,報價和股價有相當亮麗的表現,市場也在期待塑化股在下半年能夠再度演出大漲行情,認為出乎意料的報價走勢,才能有驚人的股價漲幅。現在市場抱著極大的期待,或許仍有不小空間,但恐難有年初數倍的利潤。

整體而言,傳統產業的本益比正逐步提高,若塑化股在七月能夠再度帶起一波行情,則資金可望繼續在其他產業股輪動,產業股下半年的漲勢即可確立。(本文作者為元大京華投顧研究員)

表一、今年以來報價走勢
日期 LDPE HDPE PVC PP PS ABS
去年底至元 11.34 14.13 16.05 11.36 11.96 8.98
月底漲幅%
去年底至二 14.43 17.39 25.93 15.91 20.65 12.50
月底漲幅%
去年底至三 37.11 34.78 48.15 36.36 95.65 64.06
月底漲幅%
去年底至四 37.11 36.96 66.67 40.91 52.17 35.94
月底漲幅%
去年底至五 24.07 19.05 40.43 28.57 48.54 32.26
月底漲幅%
去年底至六 22.68 17.39 38.27 29.55 48.91 32.81
月初漲幅%
相關廠商 台塑、台聚、 台塑、台聚 台塑、華夏、 福聚、台化 台達化、國 台化、國喬、
亞聚 大洋 喬 台達化

資料來源:PLATTS/元京投顧計算

表二、6/2-6/8報價狀況
原料 LDPE HDPE PVC PP PS ABS
5/16報價(美元) 595 540 560 570 685 850
漲跌金額(美元) -20 -20 -35 -10 -25 -15
漲跌比率(%) -3.25 -3.57 -5.88 -1.72 -3.52 -1.73

資料來源:PLATTS/元京投顧計算

表三、塑化股股價及融資變化
個股 1304台聚 1305華夏 1308亞聚 1309台達化 1310台苯 1311福聚 1312國喬
日期 股價 融資 股價 融資 股價 融資 股價 融資 股價 融資 股價 融資 股價 融資
(元) (張) (元) (張) (元) (張) (元) (張) (元) (張) (元) (張) (元) (張)
4月1日 13.4 60043 12.45 46912 20.5 21465 15.9 33676 37.8 53147 27.7 27539 17.5 91269
5月2日 10.05 66155 9.15 43656 14.4 27672 10.35 29723 22.8 88226 22.8 37721 11.8 97631
6月7日 9 60268 7.85 32715 14.8 20747 9.65 24831 27 60705 20.2 27260 8.55 71673
降幅(%) -32.8 0.37 -36.95 -30.3 -27.8 -3.34 -39.3 -26.3 -28.6 14.22 -27.1 -1.01 -51.1 -21.5

資料來源:元京投顧計算

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