這是一個通貨緊縮的時代，前不久，聯電董事長曹興誠公開宣示，晶圓代工高毛利時代「永不復還」，更早之前，鴻海董事長郭台銘則正式宣示 IT 產業進入「微利時代」。在我們周遭的，全球筆記型電腦大廠戴爾，今年在北美市場正式推出一台六九九美元的筆記型電腦。而在中國大陸，一台五九九九元人民幣的筆記型電腦也在市場亮相。
再看過去身價不同凡響， 只有少數高科技人士垂青的 DVD 燒錄機，二○○一年蘋果電腦率先推出 SUPER DRIVE 燒錄機， 售價大約一千美元， 隨後日本PIONEER 再推出一台更快速且更便宜的數位影音（ DVD ）燒錄機， 卻快速殺價到二九九美元，比起蘋果電腦的 SUPER DRIVE 便宜了七成。 凡是可以大量生產的工業產品，沒有不殺價、不跌價的。
對抗通貨緊縮 各國央行降息以對
為了對抗這個全世界都沒有見過的通貨緊縮新局面，各國中央銀行頻頻以降息來力挽狂瀾，美國經過十四次以上的降息，基本放款利率已降至一．二五％，可是經濟情勢依舊沒有起色。今年元月及二月，美國失業率分別為五．七％及五．八％，二月非農業職位減少三十．八萬個，是九一一事件以來最大跌幅，而一、二月消費者信心指數更是創了九年新低。
去年一年，美國的貿易赤字持續擴大，去年十二月美國單月貿易逆差達四四二．四億美元，創了歷史新高，可是油價上漲，今年元月，美國生產者物價指數上升了一．六％，增幅遠高於市場預期的○．五％，為一九九○年元月以來單月最大的增幅，即使扣掉能源與食品的漲幅，核心物價指數也上升○．九％，也比市場預期的○．二％還要強勁，儘管經濟不景氣，但生產物價勁升，通貨膨脹的壓力卻隱然浮現。
這樣的情況也出現在台灣地區，美伊開打的不確定性因素籠罩，原油、鋼胚、廢鋼、塑化原料漲勢超乎預期，台灣的進口物價指數從去年第四季起開始上揚，到二月為止，已連續上揚五個月。尤其是今年二月台灣地區進口物價指數上揚一一．二六％，若以美元計價則是上漲了一二．一五％。在出口躉售物價節節走低的情況下，進口物價持續上揚，顯然在不景氣中的原物料價格上漲是個很不尋常的訊號。
景氣未見回溫 通膨陰影悄然來到
在油價持續大漲的陰影下，石油帶動中間石化原料的大漲，乙二醇（ EG ）在去年每噸還出現三四○美元的低價， 如今已漲到八三○美元， 苯乙烯（ SM ）、PIA 等也都欲小不易。石化原料上漲，也使聚酯化纖、加工絲等下游業者為反映成本而漲價，最後連天然氣價格都暴漲。
油價及天然氣價格大漲，使全球消費者叫苦連天，已經感受到沉重不景氣的全球經濟更有探底的壓力，波斯灣的危機是拉高油價的惟一因素。從去年九一一事件後，油價很少跌破二十五美元的價位來看，很可能高油價時代不易結束。一位荷蘭銀行的分析員指出：「石油的戰爭溢價大約在二至六美元之間，即使沒有伊拉克因素，基於目前石油供應的緊縮狀況，油價也會高於正常水平。」經濟學家開始警告：「全世界要開始面對七○年代以來最嚴峻的石油短缺危機。」
一九九一年波斯灣戰爭前，伊拉克入侵科威特一度令油價攀高到每桶四十一美元，不過就在盟軍戰機首輪轟炸不到幾分鐘，國際油價即告崩盤下跌，當時石油輸出國家每月增產六五○萬桶，現在只能增加一七○至二○○萬桶。另一方面，目前的石油存貨已不及十幾年前充裕，一九九一年 OECD 的成員國，石油存貨較正常時期多了一．二五億桶，現在的存量則比正常時期少了一．二三億桶。美伊戰事即使迅速化解，石油價格會不會迅速回落，恐怕是未知數。
過去幾十年來，全球發生了三次能源危機，一次是一九七三年，以色列發動「贖罪日戰爭」，中東國家對石油展開禁運，石油勁升了三倍，物價揚升了四七．四％。第二次能源危機則是七九年前夕，伊朗何梅尼發動革命，伊朗宣布石油每日減產二五○萬噸，維持了半年之久，到了八○年又爆發了兩伊戰爭，油價在七八至八一年之間足足漲了一倍多，這是第二次的能源危機，也導致物價強力上漲，到了八○年黃金的價格漲到一盎斯八七三美元才到頂峰。第三次則是一九九一年的美伊戰爭，但因時間短暫，油價迅速回跌，影響甚微。
原物料價漲 全球產業上肥下瘦
這次美伊的衝突因恐怖主義而起，戰爭的本質與九一年有很大的不同。就連經濟情勢也不一樣，九一年，美國基本放款利率七‧五％，如今已降至一‧二五％。美國在九一年美伊開打後，油價迅速回降，新經濟崛起開創了經濟十年榮景，但現在是通貨緊縮肆虐，美國面臨的困難卻有一點像六○年代末期，美國打完越戰，經濟受到重傷害那般。很可能通貨緊縮與通貨膨脹在一線之間。也就是說，當全世界的人都在談論通貨緊縮的時候，通膨的魔蹤也悄悄而至。
在台灣，今年我們看到幾個特殊的景象，一是鋼價自去年三月開始揚升，一下子漲了三○％，引發了鋼鐵下游業者走上街頭，要求中鋼降價。下游營造廠商也吃不消，要求鋼筋降價，殊不知過去一年來鋼價上漲是成本推動，進口小鋼胚由一七○美元跳升至二八五美元，漲幅為六七‧六％，進口一級廢鋼則由一一五美元，漲到一八五美元，漲幅達六○‧九％，進口生鐵每噸由一三五美元漲至二○三美元，也漲了五○‧四％，可見鋼筋只漲三成，但是進口原料卻漲了五成以上。像東鋼因為誤判鋼價上漲的強度，手上都是低價的長期合約單，鋼價漲了一整年，東鋼去年一整年毛利只有二‧九億元。下游業者要求中鋼降價，但目前每噸粗鋼行情已比國際行情低五十美元的中鋼恐怕也無能為力。
二是下游紙器廠也因為紙漿大漲導致工業用紙漲價，在報紙上刊登啟事抗議，殊不知國際紙漿庫存持續下降，二月為止，紙漿庫存已下滑到一四七‧四萬噸，正式跌破一五○萬噸的安全庫存量。上游木片缺貨困境無法解決，歐美大型漿廠開工率已低於七○％，紙漿第二季每噸再漲三十至四十美元，長纖與短纖每噸都將漲到五五○美元以上，紙漿看起來也沒有跌價的空間。
目前全球產業瀰漫著「上肥下瘦」的景象，從石油漲價↓乙烯↓石化中間原料（如 EG、SM ）↓聚酯化纖↓加工絲↓長纖布。鋼鐵的漲價從上游的鎳價漲起，然後是小鋼胚、生鐵與廢鐵漲價，然後是粗鋼漲價、冷熱軋鋼捲，一直到下游線材。而輪胎業者則面臨天然橡膠產地出貨量大減，天然膠漲價，帶動了合成橡膠漲價，然後是碳煙漲價，最後下游的輪胎業者也不得不漲價，國內輪胎業者正醞釀展開第二波的漲價，由正新帶頭，四月起，旗下汽車胎將有三％至五％的漲幅。另外，石油大漲，使得海、空運業者都有漲價的壓力，天然氣大漲，瓦斯業者成本上升也有加價的壓力。
建材成本上揚 提防預售風險升高
至於民國六十二年前後，台灣房地產業的「成本推動」式的漲價風潮會不會在未來通貨膨脹壓力再現中重現，是一個值得密切注意的訊號。目前建材的成本上揚，除了一年來鋼筋漲了三二‧五％外，國產水泥在過去一年每噸從一二○○元漲到二○五○元，國際水泥的離岸報價（ FOB ）也節節走高， 二月，東南亞地區每噸報價站上二十四美元，下半年每噸可能漲到二十八美元，而國產水泥報價也將漲到二二○○元。水泥漲價使預拌混凝土有不得不加價的壓力。最近連鋼品建材都漲了八％至一○％，建材價格上揚將使預售風險提升不小。
去年一年，房地產行情隨著各國經濟景氣與基期不同，漲跌並不一致，其中，英國住宅樓價平均上漲二五‧三％，澳洲漲了一八‧四％，義大利上漲九‧一％，法國漲八‧四％，美國上揚六‧九％，加拿大漲六‧七％。下跌的國家是德國跌了三‧三％，日本下跌四‧七％，香港跌了一○‧○三％。
英國、澳洲、美國房地產漲勢從一九九五年開始，在過去七年中，英國累積上漲了一○七％，澳洲漲了六四％，美國漲了四八％，加拿大漲了一五％。同樣是歐美房市回升中，單單德國出現下跌，原因是東西德合併後，德東有大量廉價房地產吸引德西的人置產，最後連德西的房價也重創，因此，法國、英國房地產大漲，德國反而下跌，德國也因房地產下跌，股市跌起來更是凶猛。
亞洲自從一九九○年日本資產泡沫化以來，日本樓價累積十三年跌幅達七五‧四三％，日本房市重挫的源頭始於九○年之前，地主賣出資產稅率達六○％至八○％，幾乎全部所得都歸政府所有，後來稅法修正為二五％至五○％已無力扭轉跌勢。而香港樓價來自九七泡沫，這六年來樓價已回落七○‧一四％，香港陷入負資產危機也無力自拔。台灣的房地產跌勢幾乎與日本同時，這十幾年來建商推案，台商大規模赴大陸投資，再加上房屋自有比率已達八七％，房價幾乎沒有上漲的想像空間。
由於房價跌跌不休，最近汐止甚至出現每坪五‧七萬元的預售房屋，如果建材漲價的因素不變，民國六十二年以色列出兵攻打阿拉伯國家造成油價大漲的第一次能源危機景象，說不定在未來一兩年之內浮現，低價推案的建商可能吃大虧。
六十二年之前，大多數台北地區的房價大約在一萬元至一萬二千元之間，敦化南北路的頂級住宅最貴是一萬七千元，那個時候，太平洋建設推出每坪二‧二萬元的豪宅，透過強力行銷手段預售完成，本來太設以為可以大賺一票，詎料鋼筋大漲、水泥大漲、建材漲翻天，太設的「百吉」完工後賠了大錢，當時太設信守承諾，如期交屋，為其後的鳳翔等大案打下很好基礎，太設成了最知名的建商。
重演股價漲勢？ 原物料個股須留意
而成本推升的房價上漲，到了六十三、四年，敦化南路的房子一坪漲到三‧四萬元，到了六十五年每坪已見到五萬元以上。目前房價已跌了十三年，大家已習慣房價只跌不漲的時代，不過成本推動的漲價模式仍不可輕忽。
再看去年以來股價的漲勢也與六十二年頗有異曲同工之妙，民國六十二年建材價格大漲，那一年生產鋼筋的台灣煉鐵股價從六‧八元漲到六十一‧二元，投機炒作最烈的新竹玻璃股價從個位數拉升至二五一元，散裝航運益航則從三‧一五元漲到三十一元，國泰建設則從十四‧七元漲到二十九‧九元，這些與原物料或建材有關的個股都在當年大出鋒頭，那時股價指數只有四百多點，指數漲幅並不大，但是與原物料有關的個股漲勢都很激烈。
今年農曆年前，原物料行情已有過一波大漲，其中燁隆從○‧三六元漲到十八元，足足大漲了四十九倍，這個模式頗有當年煉鐵大漲的影子。
