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鎖定內需股 靜待爆發力 P.158

鎖定內需股 靜待爆發力 P.158

過去十年台幣有兩段時間升值幅度超過六%,同期股市分別上漲八五%、六四%,購買力增加、內需成長、財富效果,將是台幣升值的投資主軸。

國際美元走貶,以及受到MSCI(摩根士丹利國際資本機構)調升台股權重的激勵,新台幣大幅升值,累積年度升幅達六.二%,在亞洲地區,升幅僅次於韓元與紐西蘭幣,由於台灣以外銷為導向,國內經濟與金融市場受到匯率波動的影響甚大,內、外銷股近期走勢逐漸分道揚鑣,跟著新台幣升貶而涇渭分明。

聯準會雖如外界預期五度升息,但是美元反彈走勢如曇花一現,對於電子股的激勵效果相當短暫,而且在金管會雷厲風行的掃蕩下,地雷股紛紛現出原形,不但拖累電子股反彈氣勢,也使得股市資金再度回流到內需股之上。

美元續弱/內需股可望熱過年關

根據過去三次台幣升值與台股連動狀況統計,可發現在進口成本下降與本國消費力大幅提升下,內需股直接受益,包括營建、資產、金融保險、鋼鐵等受惠空間最大,未來美元維持弱勢,新台幣仍處在易升難貶的趨勢中,預估此一內需股抬頭風潮的趨勢應該可以延續到農曆年以後,成為主導台股的一股力量。

分析內需股漲升的題材必須從購買力增加、內需市場的成長以及財富效果等角度一一剖析,首先,從購買力增加的角度來看,雖然新台幣升值確實有抑制輸入性通膨作用,但與去年底相較,新台幣升值幅度約六.二%,和韓元、日圓、歐元相差不多,且不少進口產品來自歐元區,進口成本也可能會受歐元升值的影響而提高,所以儘管此波新台幣升值對抑制輸入性通貨膨脹確實有一些幫助,但對外實質購買力並未大增,對內需消費則不受貨幣升值的影響,而是反映內需市場的榮枯。

根據主計處預估,明年GDP成長率四.五六%,成長主要動力在於公營事業投資、政府消費以及政府投資三個部門,年成長率分別預估為一七九.五%、一二○.四一%和一九○.二%,民間消費以及民間投資部門都分別呈現負一○%以及負六二.七二%的衰退,連商品進、出口年增率也出現負八○.七%和負六四.八%的負成長,由此看來,明年國內經濟成長主要動力不在外貿與民間消費,而是政府與公共工程的支出。

至於一般以消費為主的內需產業如食品、汽車、百貨與觀光飯店業,間接的受惠程度也不大,主要是國內的消費市場不大,加上民間消費意願不振,部分業者左手調漲出貨的發票價格,右手又忙著給予經銷商優惠與折讓,因為廠商擔心產品市占率會因漲價而下滑,硬是壓下終端零售價格,所以消費者至今仍未感覺到民生用品漲價的訊息。

台幣勁揚/營建、資產股是大贏家

由此看來,貨幣升值所帶來的財富效果並沒有完全反映在民間消費力的提升上,頂多只是降低廠商進口成本而已,所以並非所有的內需產業都可以雞犬升天,反倒是以營建為主的相關產業如水泥、資產與鋼鐵股,直接受益於「財富效果」的利多。

所謂「財富效果」對股市而言,就是新台幣勁揚吸引國際熱錢大幅匯入,營建與資產股受惠最大,分析過去十年以來的股匯走勢,匯市大幅升值的情況各有兩次,兩次的台幣升值則分別發生在八十八年二月至八十九年四月間,以及九十一年十月至九十三年四月間,幅度分別為六. ○二%及六.三八%,同期股市則勁揚了八四.九八%及六四.○九%,在這兩次台幣升值中,漲幅最大的首推營建類股的二○三.一八%。

再以港股為例,在亞洲貨幣一片升值趨勢中,人民幣與港幣至今仍採取緊盯美元政策,在升值壓力日增下,吸引國際熱錢提前進駐卡位,使香港地產股等大型集團股走勢翻揚,進而帶動香港恆生指數持續挑戰今年以來新高,可見當地貨幣升值,不但對於國際熱錢有吸引力,且對資產類股的上漲具有加分作用。

新台幣升值除了嘉惠營建股之外,也形成有利資產股的發展優勢,立委選後,政府將加快不動產證券化與土增稅減半延長等法案推動,資產股仍是政府作多且受惠最直接的標的。

近年房市轉佳,土地開發再成熱門利多,配合匯率走升趨勢,包括南港、台肥、厚生、士紙等資產股想像空間不小,外資今年以來,對國內資產股的興趣大增,尤其以具綠營色彩的超級指標股台肥加碼最力,主要著眼於台肥的資產雄厚,每股淨值逾三十元的利基,且明年台肥的配息水準預料高於今年,也被列入高配息族群,別具指標意義。

人民幣升/中概內需股受惠最大

還有跑到中國大陸投資生產,並以中國大陸為廣大腹地的相關產業,就值得注意未來因為人民幣升值所帶來的商機,因為人民幣一旦升值,對於在中國生產,靠出口為導向的產業,將產生很大的衝擊。

反觀對於在中國設廠的內需型產業,如食品、鋼鐵、水泥、塑化等股則相對有利,尤其是採購原料以弱勢貨幣美元進貨,並以強勢人民幣入帳,將可成為人民幣升值概念下,最大的受惠者,屬於經營有成的中概內需股包括食品股的味全、統一,還有華新、亞泥、永記、正新、建大、寶成、豐泰、櫻花、美利達等,都可望成為未來市場積極布局的標的。(作者為日盛投顧投資處協理)

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