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成交量達一千億才是進場時機

成交量達一千億才是進場時機

口述:鍾隆吉 整理:郭庭昱

股債前線

達志

502期

2006-08-03 10:45

鍾隆吉目前是中國信託證券董事長,他是交易員出身,對台股有二、三十年豐富的經驗,《今周刊》專訪鍾隆吉,以他多年觀察市場的經驗,指出台股生態結構的改變,進而找出投資人致勝之道。

最近四年以來,台股的漲跌和外資有很深的關聯性,外資買就漲,外資賣就跌,上市櫃的一千二百種股票中,很多股票一年當中高低點波動不超過二○%,這些股票不是不好,而是流動性比較小,外資不愛,媒體沒版面介紹,時常上報的股票大約只有一百多種。

這種現象代表市場資金不足,一九九○年台股從一二六八二點跌下來,散戶受傷得很厲害,二○○○年再一次從萬點跌下來,散戶賠得更多。雖然市場的資金大幅度減少,但是股票發行量卻因為上市、除權、增資一直增加,大股東的股票愈來愈少,籌碼散在外頭就愈來愈多。

另一方面,誰買股票呢?從資金大小依序是:外資法人、銀行壽險、四大基金、自營商、個人大戶、散戶,四年來大家一直玩「你丟我撿」的遊戲,過程當中又被政府扣了一兆多元的稅金和手續費。

台股兩次從萬點以上的高點跌下來,換手的過程,這些費用又跑到政府口袋裡,民間的資金愈來愈少,加上輸怕了,沒有信心投資,錢就往銀行堆,銀行的錢愈來愈多,業務競爭更加激烈,利差愈來愈小,最後連銀行也遭殃。


台股隨外資漲跌

在台股的玩家當中,只有外資法人幾年來不斷增加持股,從持股市值占二成到現在三成,所以說外資買、股票漲;外資賣、股票跌。外國人有個習慣,賣股票會一路賣到底,不會停的,不像我們先賣一點,看到漲又怕,再等一等。老外是一路賣到底,把錢抽出來,再換別的股票,所以你看這幾年,只要外資倒股票,股價就是一直跌,就算你覺得再便宜,股價還是一路跌不停。

今年又更特別,很多股票短期內跌四成,外資還在賣;先前股票漲的時候,已經漲了一倍還在買。因為這些外資,在一段時間規畫要買的資金,一定用到完,不會留著現金等機會,相反的,如果客戶要贖回基金,無論股票跌得多深,他也要賣股票換現金,這些外資大部分是基金,對於這些基金經理人,反正操作別人的錢不會心疼,造成台股急漲急跌的現象。

再從股價波動的規律來看,最近這四年來,都是第一季特別好,二、三季很差,到第四季才上來,剛開始大家不相信歷史會一再重演,但今年還是如此,而且上下震動的幅度、速度都比過去來得大。面對這麼大的震盪,一般人沒辦法適應,心理調適不來。


第一季、第四季才進場

台灣這樣,美國股市也一樣。美國漲,台灣不一定漲;美國跌,台灣就一定跌。影響美國股市最大的因素就是利率,Fed利率現在五‧二五%,我相信不會再漲很多,現在美國一般的放款利率已經達八%到九%,對於不動產業的衝擊很大。

雖然油價還很高,但我看八○%是投機,是炒作出來的。最近以色列和黎巴嫩打仗,照理會損及到原油開採的進度,原油應該要漲啊,但是,為什麼原油跌價?因為打仗以後,金融市場會認為油價的利多已經出現,不應再漲了。而且很多中東國家要支援黎巴嫩,要用錢就要賣油,大家有沒有發現,這次黎巴嫩的武器變得很好,以色列很不好打,因為都換成新的嘛。

總之,我認為油價、利率都不容易再漲太多,台股還是處在資金不足的情況,投資人應把握一個大原則:第一季、第四季才做股票,看到市場成交量有八百億到一千億元以上才進場,只有人多進場,股價才會活絡、才會漲。

像現在每天成交五、六百億元,買了也不會賺錢,就算一天漲一百多點,很多股票漲個幾毛錢,行情常常一天就結束,扣掉手續費也賺不到錢。加上,今年大漲大跌下來,投資人十之九都賠錢,沒錢的不說,有能力進場的也沒信心了,所以要等成交量上來才考慮進場。


不貪心,薄利多銷

假如過幾個月,台股成交量上來了,要怎麼做呢?第一是抱股不要抱太牢,台股有一千多種股票,能夠領先上漲,除完權再漲的大概只有十種,很不容易挑到一直漲的股票,最好是好幾種股票輪著做,不貪心,有賺就脫手。

第二,選股可以看媒體,今天這家寫,明天那家寫,重複度高的股票至少熱度夠,那還可以做,假如有人看好有人看壞,那就不要做了。媒體和第四台推薦的股票最大的不同是,媒體會告訴你以後的事;但第四台的老師常說:你看,我昨天告訴你,你不買,才會如何如何,一直講過去的事,對投資沒幫助,投資要看未來才有用。

第三,操作時可以用薄利多銷的觀念做股票。比如一個有二十億元資金的法人,他想要賺三千萬元,如果去買一支股票,一次買一萬張,等著每股漲三元就跑,這很好做啊,像銀行股股價很穩,這樣做並不難。如果你在茂迪六百元去買,要賺三千萬元,就算漲到每股一千元,要買七十幾張才會到,可是茂迪一天也只成交幾百張,價格波動大,風險也大,倒不如銀行股好做,這就是「薄利多銷」的投資觀念。


選股一:金融股長線看好

講到類股,我以前常講,銀行股是暴利行業啊,給存款戶的成本才不到二%,放款利率可以到四%,中間有一倍的利潤,不是暴利是什麼?當然,最重要就是壞帳率的控制。

從長期來看,金融股整理得差不多了,五年前第一次金融危機,那時候NPL(不良債權、壞帳率)太高了,經過整頓,現在很多銀行都不到二%,雖說現在有消費金融危機,但也是特定幾家,像台新銀、中信銀,還有一些新銀行等,這個消金衝擊到明年上半年一定會結束,現在最壞情況已經過去。

至於兆豐銀、彰銀、一銀、華銀,這些銀行的消金都很少,如果NPL又降低,誰放款品質控制得好,誰的獲利就很高,就像消金風暴還沒有發生前,很多銀行每股EPS都賺四元,只是上繳到金控被稀釋才變少了。從本質來看,金融業是暴利行業,兩岸對峙最差時間已過,最近大家強調以資產為主的局面,對金融股有利,長期而言,金融股價應該會比大盤穩定多了。


選股二:營建股已經過熱

最近有些不動產、營建的股票,漲到很高價,我覺得沒道理,超過五十元的高價營建股,你看看它的歷史,很多是五年不賺錢,去年前年小賺,今年大賺,這種公司EPS多賺一塊,你不能讓它股價多十塊,因為這不是常態,現在土地也漲價了,以後不會賺那麼多,這些高價營建股現在的價格,已經隱含明後年的獲利,不然你看過去的歷史,營建股有長期站在五十元以上的嗎?


選股三:績優傳產可抱長期

反倒是有些績優的傳統行業,像台塑集團旗下的公司,幾乎連續三年都可以發放現金股利四塊多,股息殖利率約八%,比定存好很多,股票卻沒人要,中華電信也一樣,最近因為要釋股,價格又跌了一段,現在定存利息不到二%,中華電信股息殖利率有九%,也沒人要,這種就適合長期投資。

前面有提到,台股在第二、三季都是盤整行情,大概就是在六千到六千七百點的區間整理,如果美國股市表現不好,台股也不排除跌破六千點的可能性,反正成交量沒有上來以前,不急著進場,萬一真的大跌,倒是可以提前進場,預先布局第四季的行情。

像台股這種大漲大跌的盤勢,有些人的個性很適合做股票,有些人很不適合。今年這種大開大闔、大輸大贏的盤勢,操作現貨和期貨市場,原理有很大的不同,卻只有一點相同:要很果斷。


期貨現貨都須果斷操作

交易員要有一種「絕情式的果斷」,就像是斷掌的人,他比較果斷、理智、絕情,可以很理性地處理事情,該斷頭時就斷,該追高就追。以前大家都說必須逢低買、逢高賣,但是這種操作方法現在不能用了,反而容易賠錢。

比如台股跌到六千點以下,是歷史低價,可以逢低買放著,如果指數在中間,六千多點的時候,絕對要逢高買,這時候沒有追價就賺不到錢,尤其股價起漲以後,在中間時漲的速度最快、幅度最高,逢低要買逢高也要買。

反過來說,如果已經在高價,到了滿足點,股價即使比昨天低,也要逢低賣,買賣的原則要活用才可以,這就是從市場得來的教訓。當然啦,這種交易員式的操作不是一般人可以學。
像全懋,這是今年波動最大的股票,才半年,上上下下的差價就達到一五○元,大漲又大跌,這種走勢有人覺得過癮,有人心臟要停,適合搶帽子,這個例子是說,投資人要找到一個抓得住股性的股票,就是去找你抓得住行情的股票。

股票有自己的個性,有些股票就適合某些人,你每次操作都賺得到錢,在一千多種股票中,先砍掉八字不合的股票,一定可以選到適合自己個性的標的,熟悉股票的股性之後,弱水三千,只取一瓢,賺錢機會就高得多。


鍾隆吉

出生:1942年
現職:中國信託綜合證券董事長
   中國信託金控董事
   中國民國證券商業公會常務理事
經歷:中國信託金控副董事長
   中國信託商銀執行副總
   中信銀證券董事長
學歷:台灣大學高級經理班
   淡江大學工商管理系

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