在今天看見明天

油價回檔 中國和農產品市場增肥 P.142

暖冬效應為油價漲勢畫下休止符。隨著原物料及能源題材炒作力道趨弱,美國經濟景氣不明,加上人民幣升值,國際熱錢開始轉向中國股市和農產品市場,部分台股也有機會分一杯羹。

二○○六年全球熱錢淹腳目,造成國際股市連袂飆漲。龐大的資金流竄全球,不斷尋找新獵物,在房地產、原物料、貴金屬、石油等市場興風作浪,創造出驚人的獲利。隨著油價及原物料價格修正,尤其最近油價接近每桶五十美元大關,引發上兆美元出走,這些熱錢到底往哪裡跑?

受到中東情勢升高的影響,國際油價○六年七月衝上每桶七十八.四美元的歷史新高,然而,開年以來,國際原油價格呈現急跌走勢,全球氣候暖化,加上美國公布原油庫存增幅遠高於預期,造成油價至今已回挫逾三五%。

油價回檔修正,造成國際熱錢退場觀望,連帶影響原物料價格跟進下滑,包括去年此時大漲的銅價,也從十二月的平均每噸六千六百美元,跌至日前的五千五百美元,跌幅達一六%。

過去油價高漲時,不少熱錢投入商品期貨,藉此套利操作,這種狀況在去年油價一路衝高至每桶七十八美元時相當明顯。現在油價大幅滑落,投機客的熱錢開始面對壓力,自然要撤出另找標的,連帶使得原物料等行情回檔。

CRB期貨價格指數年初迄今下跌五.五%,顯示熱錢已有從商品市場撤退跡象,投資基金因風險攀升而開始調節部位,或退場觀望。這股國際錢潮在○七年瞄準的下一個目標是什麼?隨著油價劇烈下修,加上人民幣升值是長久的題材,國際熱錢往中國資本市場流動已是勢不可擋的趨勢。


人民幣升值題材適時接棒

過去,國際熱錢大舉湧入中國資本市場,賭的就是人民幣大幅升值題材。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿預期,中國人民銀行今年上半年還會有一次大幅調升存款準備率,以及一次升息的動作,以便吸收金融體系過多的游資。

隨著人民幣兌美元匯率來到七.八:一的歷史新高,國際熱錢從原物料市場先行退出,加上國際油價在暖冬效應下也炒不太動,便轉進中國市場炒人民幣升值題材。

瑞士信貸證券大中華金融產業分析師林淑娥指出,由於國際原物料價格普遍回檔,對投資中國股市權值股的國際資金而言,主要就是以石化原物料、金融、電信等標的為主。熱錢湧入中國,大部分是投資在中國A股和房地產,帶動內需概念股股價大漲,金融股就是最明顯的例子。

最近,中國人民銀行將存款準備率再往上調升兩碼,使香港的中資金融股面臨利空,加上油價跌不利石化股,逼得部分國際資金轉向台股,尋求較佳的投資機會。林淑娥認為,台股原物料族群比重不大、金融股性質又較本土,因此,台股或可吸引部分資金,但比率不高。

除了中國市場及價值被低估的台股,熱錢也湧向其他商品,包括黃金和農產品。有對沖基金宣稱,美國經濟前景未明朗,股市卻大漲,加上看衰油價前景,於是將資金轉投黃金。

過去一年,對沖基金投機黃金、原油、銅等商品期貨,但近期對沖基金已放棄一籃子投機策略,反而將其他相關商品作為對沖工具,其中一項工具是黃金。油價下跌,碰上人民幣強勢,吸引外資流入,加重美元持續弱勢,資金傾向流入黃金市場暫時避險。


農產品和黃金成為避險工具

從供需調整來看,這次原物料大幅下跌,除了是供需結構的問題之外,另一個原因是全球對沖基金大舉撤出原油期貨,熱錢從炒作原物料跑到其他標的,包括農產品和黃金市場。

過去一年,原油價格在很短的時間內出現驚人的漲幅,除了炒作外,缺乏石油替代品也是主因。對沖基金紛紛買入被認為是嚴重低估的原油期貨,致使油價出現更猛烈的上漲。

在油價狂飆後,替代能源的概念開始席捲全球,其中一項是一向不起眼的農產品。從○六年開始,以美國為首的多個國家開始開發燃料乙醇,試圖用低成本的玉米、小麥等農作物製造乙醇來對抗高油價,造就了全球農產品牛市。

六年下半年,即使原油價格開始走下坡,農產品價格卻直線上揚,美國芝加哥交易所白糖、小麥、玉米等商品均創下十年新高。

摩根大通的研究報告指出,玉米、小麥庫存量雙雙處於二十多年來低檔,在替代燃料需求強勁等因素帶動下,玉米與小麥價格將走高。金價將因美元走弱而受惠,且不受美國工業生產減緩拖累。瑞士信貸商品部也認為,玉米、小麥等農產品以及鎳、鋅等基本金屬,將是不錯的商品投資標的。

六年紅光滿面的商品原物料市場,○七年初卻跌得鼻青臉腫,過去五年來的多頭走勢是否已屆強弩之末,華爾街分析師看法分歧。荷蘭銀行認為,原物料商品牛市已經告終,德意志銀行卻認為,全球商品市場目前只是多頭回檔修正,其中鎳、鋅、金與穀物等商品今年漲勢可期。

無論油價未來走勢如何,隨著油價劇烈下修,加上人民幣升值趨勢,國際熱錢往中國市場流動已是勢不可擋的趨勢。表現相對落後的台股,也有機會成為熱錢青睞的對象。

延伸閱讀

中醫治脂肪肝有方!改善不良體質 有效消除脂肪肝

2019-03-27

台灣人真命苦 壓力指數全球第二高,僅次南韓

2019-03-27

幫原民耆老圓夢 、自創繪本前進日法 背後功臣竟是一群自閉症兒

2019-05-03

長榮勞資協商破局 工會:下午4時開始罷工

2019-06-20

從線圖找最甜買賣點 技術面四劍客的壓箱絕學

2019-07-10

編輯推薦