在今天看見明天

中概加持 金融股就快噴出 P.70

2007-07-19 14:38

台灣金融股的股價是全世界最便宜的,股價淨值比僅一.五倍左右,在比價效應下,遲早要反映應有的價格,而觀察指標就是營運呆帳是否持續惡化,以及過度競爭能否借由開放和法令鬆綁,讓銀行業跨出台灣,屆時,攻克萬點指數的主力部隊,恐怕也是非金融股莫屬。

二○○八年總統大選開始倒數計時,政策面作多的跡象愈來愈明顯,不論從土增稅制放寬、生技園區設立,到四大金磚都市更新案啟動,激勵生技、資產、營建和紡織等類股輪動上漲;央行開始阻貶新台幣,透過升值和升息雙管齊下,迫使資金回流,更讓台股周成交量突破兆元,未來哪一族群會引領台股衝破萬點關卡,已經是市場熱烈討論的話題。

以目前的類股表現來看,今年以來(至七月十三日止)漲幅最多的是橡膠股的三五.一五%,其次是水泥股的三四.六%,塑膠股則是三二.九八%居第三名,投資人一向著墨最深的電子股為二一.九%,至於被市場遺忘許久的金融股,漲幅僅有九.三九%。在落後補漲機會,以及陳水扁總統宣示二次金改持續推動,未來配合政府放寬銀行透過香港、美國等金融監理體制較健全的第三地登陸,攻克萬點指數的主力部隊,恐怕非金融股莫屬。

爆發觸媒:兩岸金融開放

事實上,金融股的補漲力道,主要還是長年以來被壓抑的價值。富邦金控副董事長蔡明興就曾說過,台灣的金融股股價是全球最便宜的,股價淨值比僅一.五倍左右,只有香港三倍的一半。在比價效應下,台灣金融股遲早要反映應有的價格,而要讓價值回升,觀察指標就是營運呆帳是否持續惡化,以及過度競爭能否借由開放和法令鬆綁,讓銀行業者跨出台灣,賺全世界的錢,包括中國。

環顧台灣現在的金融環境,各銀行幾乎已度過最壞的情況。自從亞洲金融風暴,銀行業者承受大量企業金融呆帳,以及雙卡風暴衍生出的消費金融危機,在各銀行紛紛引進外資進行財務結構改善,和政府推動金融機構合併後,風險逐漸弭平,而︽債務清理條例》的上路,被市場視為最後一道利空,台新金、中信金、大眾銀、安泰銀、富邦金、萬泰銀等,股價聞訊反而反彈,漲幅迄今少者二成,多者一倍以上,其他像彰銀、合庫、第一金、永豐金,股價表現亦不遑多讓。

在普遍體質改善下,金融股是否能重拾九○年代的風光,帶領大盤指數再創高峰,目前正在等待的觸媒,就是兩岸金融的開放,儘管雙方因為金融監理機制(MOU)遲遲無法建立,造成相關個股在股價上缺乏「想像力」,但如今富邦金繞道香港,透過香港富邦吃下廈門銀行,進而俯視整個中國市場,不啻為整個金融產業天空畫出 一道美麗的彩虹。

在中國概念加持後,金融類股中最具投資價值的,想當然耳是搶得頭香的富邦金。富邦金三年前和花旗分手後,開始走自己的路,各子公司也逐漸在國內市場占有一席之地。

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投資價值:富邦金搶得頭香

攤開今年第一季的財報,富邦金旗下的富邦人壽、台北富邦銀行、富邦證券和富邦產險的獲利比重,分別為母公司的二四.七二%、二九.一五%、二五.六一%和一四.一七%,合計超過九成,顯示其業務均衡發展,和國泰金、新光金、中信金、台新金等,向壽險或銀行傾斜的情況有很大的不同,只要金融產業全面復甦,獲利多元化的富邦金爆發力不容小覷。

在富邦人壽方面,第二季因處分香港子公司富邦大都會人壽五○%股權,獲利達十億元,加上台股氣勢如虹,股票操作收益極為不錯,而央行對新台幣的態度以緩升為主,第二季並無太大的外匯損失,使得富邦人壽累計上半年稅後純益達二十八億元,超越○六年全年獲利,也是二千年以來難得一見的營運表現。

至於富邦證券,經紀市占率為五.六五%,為國內中大型券商,其第一季的稅後純益九.二五億元,每股稅後純益(EPS)為○.六元,較去年同期成長二成,由於台股目前二千億元成交量視為常態,預期今年富邦證獲利要大幅成長已經無庸置疑,而更重要的是,當證券股漲翻天的同時,富邦金股價並未隨同日盛金和復華金腳步強烈上漲,補漲行情可期。

同樣受惠股市的,還有富邦投信。去年因處分結構債問題,富邦投信每股虧損達七元以上,今年第一季已縮小至負○.四七元,如今台股基金熱賣,散戶資金回流,全年要獲利已經不是太困難的事。

而在銀行方面,台北富邦銀行去年因雙卡風暴影響,提存呆帳準備高達一五○億元,較前一年增加三一%,使其稅後盈餘從前年的五十.三四億元,大幅縮減為四.四億元,而第一季獲利為十.五三億元,亦較去年同期衰退,主要原因則是少了樂透彩的手續費收入。

值得一提的是,台北富邦銀行布局多年的財富管理,手續費收入正跳躍成長,公司估計今年至少比去年成長三○%,約達到四億元的水準,加上企金和消金等既有業務挹注,呆帳提存也將大幅減少,最壞的情形應該過去。

儘管台灣部分表現差強人意,但富邦香港銀行已經名副其實成為富邦金控的區域平台,特別是財富管理業務,○六年底台商客戶數已達三千六百戶,資產管理總額達四十二億港元,成長幅度分別高達一一九%和一一一%。

至於企業金融業務,台商客戶存放款餘額分別達到二十四億和十六億港元,成長幅度各高達二一四%和一五二%,整體結算,去年淨利大幅成長三五.五%,達到三.二七億港元,對富邦金控去年的獲利貢獻比重已達到一一.四%,未來隨著入主廈門銀行,在中國市場經略有成,富邦香港銀行在金控的角色將愈形重要。

戰略潛力:永豐金繞道美國

富邦金今年上半年累計自結稅後純益達八十九.四億元,比去年同期大幅成長一四五%,每股稅後純益達一.一六元,遠遠超過公司預期全年獲利一二○億元的目標。以周線觀察,富邦金在三十元上下已築出三年底部,只要漲勢確立,短期不排除脫離盤整區,展開多頭攻擊。

富邦金採取香港子公司迂迴前進中國,擁有遠東國民銀行股權的永豐金,也是值得留意的標的。根據金管會說法,台灣的銀行業者想要投資中國,只要第三地的金融監理機制健全,「審查將較為寬鬆」,而遠東國民銀行註冊地美國,對金管會而言是「金融監理機制完善的地區」,未來只要永豐金有意在中國參股當地銀行,遠東國民銀行深具戰略地位。

和北商銀正式完成合併快一年的永豐金,去年因增提信用卡呆帳而二度調降財測,稅後純益僅有二十七.○六億元,每股稅後純益○.三八元。今年營運開始出現轉機,第一季稅後純益達二十.四五億元,每股稅後純益○.三元。在海外分行獲利節節高升,加上旗下永豐證獲利跟著台股大漲而受益,公司表示永豐金今年的股東權益報酬率(ROE)將可達到一○%,獲利有機會挑戰八十五億元以上。

實力雄厚:國泰金靜待時機


除了中概想像無限外,永豐金明年即將董監改選,是否重演兩年前的經營權之爭,令人好奇。根據最新年報資料顯示,董事長何壽川個人、永豐餘關係企業,及高階經理人等相關外圍持股,合計已超過八%,未來是否持續加碼,雖然不得而知,但六月以來外資率先買超二十四萬張,股價上漲超過二成。

在富邦金揮軍中國之前,在內地早已布建據點的,則是國泰金,其旗下國泰人壽早在○五年一月就與大陸東方航空集團合資成立上海國泰人壽。

上海國泰人壽今年第一季獲利接近人民幣五百萬元,較去年虧損人民幣二千四百萬元大幅改善,主要因為購買中國股票型基金所致。

目前上海國泰人壽有意再向其他省分擴展業務,而福州市常務副市長梁建勇也證實,福州市有意選擇國泰世華銀行與雷曼兄弟共同入股福州商業銀行。

不過據了解,金管會對這樣的參股模式並不太贊同,因此國泰金旗下的國泰世華銀行未來要逐鹿中原,透過第三地將是不得不的思考方向。

未來,只要中國概念灌頂,配合帳上龐大的不動產部位和投資未實現獲利,國泰金百元價位將指日可待。

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