十一月，台股慘遭外資狙擊，台股基金全盤皆墨，然而，掌管五千億元資金的台股基金經理人，正在擬定反擊策略。在總統大選引發政策開放的美夢之下，明年的台股，好戲上場。外資、台資加中資，隨著政策開放，必如狂潮湧入台股。布局選舉作多行情、鎖定選後開放利多，經理人成竹在胸。透過「百位基金經理人操盤調查」，可以洞悉五千億元資金未來動向。此外，更能隨著經理人的中長期突圍策略，抓住向上反攻的關鍵買點。
位於深南大道上的世紀證券，這一天來了幾位衣著光鮮的台商。他們是來和世紀證券副總裁胡猛會面的。
胡猛是大陸知名的股市操盤手，粗估身價上億元人民幣。他的眼光不錯，早在○四年下半年，就開始一路叫進滬、深股市，並在提前布局的情況下，獲利不少。
現在，他把眼光轉到台灣股市。並在一些金主的支持下，私募了幾億元人民幣，準備伺機進軍台股，「試試水溫」，預作布局。
這一天，他就是和幾位約好的台商朋友，談合作進軍台股的事。在港股一路飆漲的情況下，他們相信，只要台灣當局的政策一開放，台股就和港股一樣，有著難以想像的噴出行情。
中資早已悄悄來台布局卡位。
股市有夢最美。二○○八年台北股市的美好，來自一場關於開放的夢。「台灣和中國大陸的經貿依存度最高，但台股的本益比卻落後陸股一倍以上。」一位台股基金經理人認為，一旦採取開放政策，台股本益比空間將有機會提升五成。「好像是巴拿馬運河閘門兩端的高低水面，閘門一旦打開，水面較低的一方就開始向上調整，直到雙邊等高。」
看利多組合
八成台股經理人選馬蕭當選
台股基金經理人，或許是最期待政策開放美夢成真的一群。長期以來，他們固守這個逐漸因為鎖國政策而失去生命力的股票市場，絞盡腦汁地試圖從中維持積極報酬。直到二○○八年，他們總算盼到期望台股出現結構性轉變的契機：換黨執政，就能走向開放。
這個關於專業基金經理人心態的結論，來自《今周刊》的最新調查結果，這是國內首度針對三十七家投信、一七九檔台股基金所有經理人的大規模問卷普查，調查時間自十月下旬至十一月上旬。
問卷當中，最犀利的一道提問是：明年總統大選，您認為哪一組候選人勝選對台股發展較為有利？原先，我們擔心投信業者基於種種考量而不願過多表態，然而在問卷回收之後，驚喜發現台股基金經理人似乎真的「受夠了」，在一百份回收問卷當中，有明確勾選答案者多達八十五位，其中，「馬蕭勝選，對台股發展比較有利。」八○％的經理人如此回答。
相對的，扣除沒意見的十五位經理人，認為「謝蘇勝選對台股發展比較有利」者，僅有五位。
國民黨勝選有利台股，這幾乎成了當前台股基金經理人的高度共識。至於外資的態度，同樣明擺著要把政策開放當成大舉揮軍台股的信號彈。
看外資加碼
經濟政策連結中國是關鍵
十一月六日，里昂證券舉行二○○八年台股展望說明會，「台股明年要靠外資，而外資加碼台股的關鍵，在於台灣經濟政策能否與中國進一步連結，這部分，要靠國民黨勝選。」這是整篇台股展望報告的關鍵句。
在里昂證券內負責鋼鐵、航運、原物料等產業研究的副總經理甘清仁表示，「至少就我負責的產業來說，台灣企業的股價非常便宜，而且，一直都很便宜，不管別的國家怎麼漲，我們就是相對落後。」
在他看來，這是每逢全球修正外資就大砍台股的原因之一。不過，這種悲情宿命，明年將有改變機會。
「對於這些產業來說，如果新政府的經濟政策能與中國加速連結，會是一股驅動股價向上的強大力量。」甘清仁說。
另方面，曾任高盛證券亞洲科技產業首席主管的龍森，日前以黑馬基金管理公司合夥人的身分來台舉行記者會，表明看好台股落後補漲機會。
「對於這些產業來說，如果新政府的經濟政策能與中國加速連結，會是一股驅動股價向上的強大力量。」甘清仁說。
另方面，曾任高盛證券亞洲科技產業首席主管的龍森，日前以黑馬基金管理公司合夥人的身分來台舉行記者會，表明看好台股落後補漲機會。
或許因為該公司正準備切入台灣市場，龍森對於政策開放的議題沒有太多說法，但即使刻意低調迴避，他仍做出以下評論：「關於政策開放，我認為，最壞的情況已經過去。」或多或少，龍森對二○○八年台股的美好預期，仍有部分是奠基在開放之夢。
策開放，才是讓資金活水重新湧入台股的關鍵閘門，這一點，謝長廷似乎也已有所感受，大赦登陸投資的上市櫃公司，讓資金自由來回，宣示調降遺贈稅，種種偏離綠營基本教義的說法，無疑是希望能為自己在經濟開放政策上得分。
看資金動能
政策開放成藍綠參選人共識
謝陣營積極放話，於是，開放的大夢不僅可望帶來中資、外資，會進來的，還有先前大量流出的台資。今年上半年，上市公司認列大陸收益將近五百億元，據指出，匯回台灣的只有三十六億元。受限現行法令，回來的錢不見得還能出得去，出去的，自然也就不想回來。
「廢除遺產稅，股市上萬點」，這是之前部分立委喊出的口號。台大經濟系教授、同時也是民進黨總統參選人謝長廷財經智庫的成員林向愷，曾對這句口號高度懷疑：「沒有學理研究可以證明，調降遺產稅可吸引資金回流。」然而數月之後，謝長廷忽然高分貝喊出擬將遺贈稅降至一○％。
策開放，才是讓資金活水重新湧入台股的關鍵閘門，這一點，謝長廷似乎也已有所感受，大赦登陸投資的上市櫃公司，讓資金自由來回，宣示調降遺贈稅，種種偏離綠營基本教義的說法，無疑是希望能為自己在經濟開放政策上得分。
看資金動能
政策開放成藍綠參選人共識
謝陣營積極放話，於是，開放的大夢不僅可望帶來中資、外資，會進來的，還有先前大量流出的台資。今年上半年，上市公司認列大陸收益將近五百億元，據指出，匯回台灣的只有三十六億元。受限現行法令，回來的錢不見得還能出得去，出去的，自然也就不想回來。
「廢除遺產稅，股市上萬點」，這是之前部分立委喊出的口號。台大經濟系教授、同時也是民進黨總統參選人謝長廷財經智庫的成員林向愷，曾對這句口號高度懷疑：「沒有學理研究可以證明，調降遺產稅可吸引資金回流。」然而數月之後，謝長廷忽然高分貝喊出擬將遺贈稅降至一○％。
「這代表謝陣營終於認同了調降遺贈稅對資金回流的效果，而且，決定落實執行。」投信業者如此解讀。
股市仰賴資金堆砌，中資、外資，加上從海外各方回流的台資，堆砌出二○○八年台股最不凡的想像空間。「整體來說，明年全球經濟成長趨緩，台灣可能也一樣，不過，我們台股卻擁有全世界獨一無二的漲升題材，某種程度來說，這裡會是明年全球最有趣的一個市場。」新光投信副總李文宗說。
相較於引人遐想的中資、外資，或是謝長廷口中高達二十兆元之譜的海外台資，本土投信掌控的五千億元台股基金規模顯得相對有限。不過，也就因為投信不似外資般的具有「喊水會結凍」的控盤力量，他們對於二○○八年台股操盤的布局策略，更能貼近於一般投資大眾。
事實上，本土投信今年第四季以來雖遭外資狙擊，但若以全年表現來說，今年以來仍有多達七七％的台股基金績效表現超越大盤。以十月底投信投顧公會所公布的數據來看，在一七七檔成立滿十個月以上的台股基金當中，一三七檔今年以來的報酬率超過大盤同期漲幅。
看選前行情
似重演八年前噴出行情模式
而在本次的基金經理人大調查當中，我們除了發現當前台股基金經理人對於總統人選的高度共識之外，更重要的，從一百位經理人對於明年台股高低點價位、高低點時間等預測當中，也能推演出明年投信的台股操盤白皮書。一份試圖搭上外資、中資、台資三軍匯聚大行情的作戰策略，躍然浮現。
就問卷調查結果看，台股基金經理人對明年選前與選後行情的壓寶者各占一半，除了一位經理人不表意見之外，有四十九位經理人看好第一季就會出現全年高點。另外五十位，則分散於選後三季。
李文宗沒有填寫問卷，但對經理人問卷調查的結果頗有解讀，他認為，接近半數經理人對於明年第一季的行情偏向樂觀，或許，是和八年前的經驗有關。
時間回到一九九九年，台灣政局變天的最後階段，台股當年指數走勢還真的有點類似今年狀況：六月衝高、七月回檔，一個月內重挫兩千點，而後再次強力反彈，緊接著，又是一千點的回挫，至十一月上旬止跌回穩。
再往下看，整理至十二月後，終於在進入大選年的最後階段時，指數向上噴出，至大選前夕，攻抵一○三九三點。「八年前的這張線圖，或許就是不少經理人當前最仰賴的台股地圖吧！」李文宗說。
看選前高點：一一五九五
低檔積極加碼點：八九○○
沿著這張地圖的波動軌跡，九九年十一月低點至二○○○年選前高點，台股上攻幅度超過三千點，這解釋了問卷調查的分析結果之一：看好選前有高點的四十九位經理人，平均而言，他們認為全年高點約在一一五九五點。而若對比八年前選舉行情的漲幅，以今年十一月十三日盤中低點八五九九點為準，向上加個三千點，正好逼近一一六○○點。
換句話說，一一五九五點就是投信經理人對於第一季選舉行情的最高滿足點。不過李文宗提醒投資人，由於今年股災與九九年股災的結構不同，當年的導火線是非經濟因素——兩國論；而今年則是美國次貸，但美國景氣將影響台股衝關要角電子股，因此對高點的預期或許不能與八年前等量齊觀，他認為，指數突破一○三九三點，投資人就該逐漸提高風險意識。
另方面，有二十一位經理人認為明年低點將在首季出現，而這些經理人對於指數低點的平均預期，則在八八六一點。
股市仰賴資金堆砌，中資、外資，加上從海外各方回流的台資，堆砌出二○○八年台股最不凡的想像空間。「整體來說，明年全球經濟成長趨緩，台灣可能也一樣，不過，我們台股卻擁有全世界獨一無二的漲升題材，某種程度來說，這裡會是明年全球最有趣的一個市場。」新光投信副總李文宗說。
相較於引人遐想的中資、外資，或是謝長廷口中高達二十兆元之譜的海外台資，本土投信掌控的五千億元台股基金規模顯得相對有限。不過，也就因為投信不似外資般的具有「喊水會結凍」的控盤力量，他們對於二○○八年台股操盤的布局策略，更能貼近於一般投資大眾。
事實上，本土投信今年第四季以來雖遭外資狙擊，但若以全年表現來說，今年以來仍有多達七七％的台股基金績效表現超越大盤。以十月底投信投顧公會所公布的數據來看，在一七七檔成立滿十個月以上的台股基金當中，一三七檔今年以來的報酬率超過大盤同期漲幅。
看選前行情
似重演八年前噴出行情模式
而在本次的基金經理人大調查當中，我們除了發現當前台股基金經理人對於總統人選的高度共識之外，更重要的，從一百位經理人對於明年台股高低點價位、高低點時間等預測當中，也能推演出明年投信的台股操盤白皮書。一份試圖搭上外資、中資、台資三軍匯聚大行情的作戰策略，躍然浮現。
就問卷調查結果看，台股基金經理人對明年選前與選後行情的壓寶者各占一半，除了一位經理人不表意見之外，有四十九位經理人看好第一季就會出現全年高點。另外五十位，則分散於選後三季。
李文宗沒有填寫問卷，但對經理人問卷調查的結果頗有解讀，他認為，接近半數經理人對於明年第一季的行情偏向樂觀，或許，是和八年前的經驗有關。
時間回到一九九九年，台灣政局變天的最後階段，台股當年指數走勢還真的有點類似今年狀況：六月衝高、七月回檔，一個月內重挫兩千點，而後再次強力反彈，緊接著，又是一千點的回挫，至十一月上旬止跌回穩。
再往下看，整理至十二月後，終於在進入大選年的最後階段時，指數向上噴出，至大選前夕，攻抵一○三九三點。「八年前的這張線圖，或許就是不少經理人當前最仰賴的台股地圖吧！」李文宗說。
看選前高點：一一五九五
低檔積極加碼點：八九○○
沿著這張地圖的波動軌跡，九九年十一月低點至二○○○年選前高點，台股上攻幅度超過三千點，這解釋了問卷調查的分析結果之一：看好選前有高點的四十九位經理人，平均而言，他們認為全年高點約在一一五九五點。而若對比八年前選舉行情的漲幅，以今年十一月十三日盤中低點八五九九點為準，向上加個三千點，正好逼近一一六○○點。
換句話說，一一五九五點就是投信經理人對於第一季選舉行情的最高滿足點。不過李文宗提醒投資人，由於今年股災與九九年股災的結構不同，當年的導火線是非經濟因素——兩國論；而今年則是美國次貸，但美國景氣將影響台股衝關要角電子股，因此對高點的預期或許不能與八年前等量齊觀，他認為，指數突破一○三九三點，投資人就該逐漸提高風險意識。
另方面，有二十一位經理人認為明年低點將在首季出現，而這些經理人對於指數低點的平均預期，則在八八六一點。
換句話說，如果明年選前指數低於八九○○點，貼近這二十一位經理人對第一季行情的低點預期，那麼，屆時態度自然就會轉趨積極，加上原本看好選前行情的四十九位經理人，至此，七成的台股基金經理人都將採取高持股策略。
看選前變數
政黨惡鬥、通膨惡化是關鍵
然而，華頓投信投資長楊師銘卻也提醒投資人，雖然選前行情仍是目前看來最明確的投資機會，但前提還是在於必須要有足夠的政策利多釋放；相對的，如果族群操弄與政黨惡鬥的氛圍取代了政策利多，選前行情不見得能夠順利啟動。
從經理人的問卷調查當中，也能間接發現類似結論。調查發現，看好第一季選前行情者，相對整體平均來說，擔心政治動盪的比重較低，將這個數據反向思考，也就是因為不把政黨惡鬥的負面衝擊放在眼裡，這些經理人才會認定選前必然會有高點可期。政黨惡鬥的嚴重程度，是看好選前者的盲點，也是影響選前行情的變數之一。
另方面，看好第一季的經理人，同樣比較不把通膨壓力當成重要問題。反過來說，一旦通膨惡化，這四十九位經理人看好第一季行情的前提假設就將破局。「很多變數都還看不清楚，現在能說的，只是提出一個觀察指標。」日盛投信副總鄭智文認為，要判斷通膨壓力對資金活水與投資氣氛的影響程度，不妨從亞洲股市的表現加以觀察。
看選前變數
政黨惡鬥、通膨惡化是關鍵
然而，華頓投信投資長楊師銘卻也提醒投資人，雖然選前行情仍是目前看來最明確的投資機會，但前提還是在於必須要有足夠的政策利多釋放；相對的，如果族群操弄與政黨惡鬥的氛圍取代了政策利多，選前行情不見得能夠順利啟動。
從經理人的問卷調查當中，也能間接發現類似結論。調查發現，看好第一季選前行情者，相對整體平均來說，擔心政治動盪的比重較低，將這個數據反向思考，也就是因為不把政黨惡鬥的負面衝擊放在眼裡，這些經理人才會認定選前必然會有高點可期。政黨惡鬥的嚴重程度，是看好選前者的盲點，也是影響選前行情的變數之一。
另方面，看好第一季的經理人，同樣比較不把通膨壓力當成重要問題。反過來說，一旦通膨惡化，這四十九位經理人看好第一季行情的前提假設就將破局。「很多變數都還看不清楚，現在能說的，只是提出一個觀察指標。」日盛投信副總鄭智文認為，要判斷通膨壓力對資金活水與投資氣氛的影響程度，不妨從亞洲股市的表現加以觀察。
畢竟，現在全世界最聰明的錢都在亞洲，包括通膨或者美國、全球經濟的變化發展，多多少少，都能從亞洲股市的資金流動狀況窺見一二。
相對於經理人對於選前行情的緊迫鎖定，關於選後及下半年行情，一種既期待又怕受傷害的情緒就浮上台面了。其中的結，當然就是選舉結果。
「謝長廷最近好像變了一個人，卯起來猛談開放政策，問題是，大家會不會相信？」一位經理人直接點出他對兩位參選人的評價差異。「尤其，阿扁說出搞好經濟也不見得會勝選這種話，更是令人膽寒！」在他的解讀，這幾乎等於民進黨擺明了不管經濟，腦子裡只有勝選。「就好像那種持股偏低，只會利用委託書保住經營權的老闆一樣，只想當老闆，自己的荷包與公司業績好壞無關。」
看選後行情
關鍵在於藍營支持度逾兩成
或者可以說，選後行情的關鍵之鑰就是選舉結果，而從現階段的外資觀點、投信態度而論，能夠開啟這道門鎖的，是那支代表國民黨的藍色鑰匙。
雖然「股市民調」對藍營的支持度一面倒，但某位經理人特別提醒投資人，「真的，不要去賭馬英九當選的勝算。」他表示，一般的民調數據往往低估了民進黨支持者的比重，再加上綠營選前總有令人意想不到的策略，「除非兩者支持度的差距超過兩成，否則還是五五波。」
仍然，我們可以從問卷調查結果當中，推敲投信法人對選後行情的滿足點、加碼點。綜合五十位看好選後行情的經理人意見，對選後台股指數高點的預期平均達到一一七一三點，這裡，就是台股基金經理人心中的選後行情預設滿足點。
值得注意的是，在一百位經理人當中，有四十位認為明年台股全年低點將出現在第二季，比重最高，「就算馬英九當選，也要等到五二○才正式就職，在選後兩個月期間，台灣恐怕會很亂啊！」一位經理人提出他對選後社會局勢的憂心。
看選後高點：一一七一三
低檔安全加碼點：八五○○
於是，如果期待選後行情，第二季或許就是逢低布局的最佳時點。至於最安全的積極加碼價位點，可參考看淡選後行情者對低點的預期數字。有七十五位經理人認為選後將會出現全年低點，他們低點的平均預期落在八五一四點，也就是說，當指數回跌接近八五○○點時，已觸及七五％經理人的預設低點。
如果把基金經理人對指數波動的判斷，落實成為二○○八全年操作布局的策略，顯然，明年年初階段會是布局選舉行情的良機，若見八九○○點以下，均是積極加碼時機。接下來，必須密切觀察政黨惡鬥及通膨惡化的情況，若未失控，指數有上看一○三九三點以上的機會，但若選前總統民調數據，國民黨未能超越民進黨兩成以上，則最好能在高點獲利了結。
選後，台股在第二季回檔機會不小，然若新任總統能夠發表偏向政策開放的利多談話，那麼，各界期待的政策開放之夢愈來愈近，不妨可趁第二季拉回整理之際酌量布局，若破八七○○點以下，應是加碼時機。
相對於經理人對於選前行情的緊迫鎖定，關於選後及下半年行情，一種既期待又怕受傷害的情緒就浮上台面了。其中的結，當然就是選舉結果。
「謝長廷最近好像變了一個人，卯起來猛談開放政策，問題是，大家會不會相信？」一位經理人直接點出他對兩位參選人的評價差異。「尤其，阿扁說出搞好經濟也不見得會勝選這種話，更是令人膽寒！」在他的解讀，這幾乎等於民進黨擺明了不管經濟，腦子裡只有勝選。「就好像那種持股偏低，只會利用委託書保住經營權的老闆一樣，只想當老闆，自己的荷包與公司業績好壞無關。」
看選後行情
關鍵在於藍營支持度逾兩成
或者可以說，選後行情的關鍵之鑰就是選舉結果，而從現階段的外資觀點、投信態度而論，能夠開啟這道門鎖的，是那支代表國民黨的藍色鑰匙。
雖然「股市民調」對藍營的支持度一面倒，但某位經理人特別提醒投資人，「真的，不要去賭馬英九當選的勝算。」他表示，一般的民調數據往往低估了民進黨支持者的比重，再加上綠營選前總有令人意想不到的策略，「除非兩者支持度的差距超過兩成，否則還是五五波。」
仍然，我們可以從問卷調查結果當中，推敲投信法人對選後行情的滿足點、加碼點。綜合五十位看好選後行情的經理人意見，對選後台股指數高點的預期平均達到一一七一三點，這裡，就是台股基金經理人心中的選後行情預設滿足點。
值得注意的是，在一百位經理人當中，有四十位認為明年台股全年低點將出現在第二季，比重最高，「就算馬英九當選，也要等到五二○才正式就職，在選後兩個月期間，台灣恐怕會很亂啊！」一位經理人提出他對選後社會局勢的憂心。
看選後高點：一一七一三
低檔安全加碼點：八五○○
於是，如果期待選後行情，第二季或許就是逢低布局的最佳時點。至於最安全的積極加碼價位點，可參考看淡選後行情者對低點的預期數字。有七十五位經理人認為選後將會出現全年低點，他們低點的平均預期落在八五一四點，也就是說，當指數回跌接近八五○○點時，已觸及七五％經理人的預設低點。
如果把基金經理人對指數波動的判斷，落實成為二○○八全年操作布局的策略，顯然，明年年初階段會是布局選舉行情的良機，若見八九○○點以下，均是積極加碼時機。接下來，必須密切觀察政黨惡鬥及通膨惡化的情況，若未失控，指數有上看一○三九三點以上的機會，但若選前總統民調數據，國民黨未能超越民進黨兩成以上，則最好能在高點獲利了結。
選後，台股在第二季回檔機會不小，然若新任總統能夠發表偏向政策開放的利多談話，那麼，各界期待的政策開放之夢愈來愈近，不妨可趁第二季拉回整理之際酌量布局，若破八七○○點以下，應是加碼時機。
畢竟，下半年仍有北京奧運及美國總統大選兩個有利的國際股市題材，台股不乏再攻一波的機會，而若能順利搭配政策開放的題材，指數攻抵一一○○○點以上也並非是無稽之談。
整體而言，明年影響台股的三大主題，分別是三月台灣大選、八月北京奧運、十一月美國大選。就算不對政策開放多作想像，但仍可如此解讀：「三月以前台灣政府作多、八月以前中國政府作多、十一月以前美國政府作多」，往好處想，政府接續作多，形成台股三根支柱；但往壞處想，支柱之後，緊接的分別就是三次的利多出盡。
「利多不少，利多出盡的時候也就不少，所以，明年台股的上下震盪一定會很厲害。」楊師銘預估，明年台股高低點落差的波動幅度將可達到四三％，而過去五年，台股每年波動幅度約在三三％左右。
「震盪劇烈」或許是經理人對明年盤勢最有把握的一句預測描述。回過頭來，鄭智文再度強調未來是個充滿變數的一年，「隨時都會風雲變色，所以，絕對不要過度追高，也絕對不必過度殺低！」這是他對投資人明年操作上的總結建議。
整體而言，明年影響台股的三大主題，分別是三月台灣大選、八月北京奧運、十一月美國大選。就算不對政策開放多作想像，但仍可如此解讀：「三月以前台灣政府作多、八月以前中國政府作多、十一月以前美國政府作多」，往好處想，政府接續作多，形成台股三根支柱；但往壞處想，支柱之後，緊接的分別就是三次的利多出盡。
「利多不少，利多出盡的時候也就不少，所以，明年台股的上下震盪一定會很厲害。」楊師銘預估，明年台股高低點落差的波動幅度將可達到四三％，而過去五年，台股每年波動幅度約在三三％左右。
「震盪劇烈」或許是經理人對明年盤勢最有把握的一句預測描述。回過頭來，鄭智文再度強調未來是個充滿變數的一年，「隨時都會風雲變色，所以，絕對不要過度追高，也絕對不必過度殺低！」這是他對投資人明年操作上的總結建議。
