在今天看見明天

比爾.蓋茲退休前的預言啟示錄 P.124

呂宗耀、張弘昌

股債前線

壓抑10年 金融股價值暴發

2008-01-24 10:58

立委選後,金融、資產和營建等一舉躍為台面主流,科技股因與美國經濟連動性高,類股表現不如預期,由《今周刊》舉辦的「二○○八財富新地圖」講座,呂張投資團隊認為,消費性電子仍有六大應用趨勢,是今年台股不可忽視的潛力族群。

受美國景氣不振影響,自○七年下半年至○八年初全球股市風雨飄搖。為了拯救次貸危機,美國政府透過「挹注資金」和「調降利率」等措施設法拉抬經濟,但美股三大指數依然不斷破底,尤其費城半導體指數,近三個月來跌幅逼近三○%。目前來看,美國疲軟的內需讓全球資金忐忑不安,雖然去年聯準會降了四碼利率,但具體成效仍然沒有出現。

由於美國經濟數據持續傳出負面消息,使得美元呈現弱勢,而這樣的組合內容,讓資金開始從美國境內大量流出,對美股更是雪上加霜,也讓以美國市場為出口大宗的國家直冒冷汗。

根據統計,台灣二○○一年出口總額為一二六三億美元,到了○七年增加為二四六七億美元,影響頗巨;不過如果從出口比重分析,倒可以鬆一口氣,○一年美國佔台灣直接出口比重為二二.二七%,但○七年卻極速下降至十三%,顯示台灣對美的直接出口依賴度在下滑,再加上台灣企業體質上的改變,逐漸往高毛利產品生產,以及新興市場的堀起,都足以彌補美國經濟成長趨緩所帶來的缺口。

新興市場最受矚目的還是金磚四國,受惠經濟成長一日千里,去年股市漲幅都十分驚人。像中國一○七%、印度五○%、巴西四四%,俄羅斯較少,但也有二二%,由於這些國家人口合計高達二十七億,在股市上漲和所得增加後,人民開始變得有錢,也開始消費,部分彌補了美國經濟衰退的陰影。

金磚四國中影響台灣較深的,還是鄰近的中國。自從○五年七月啟動人民幣升值後,中國整體經濟開始奔騰,在全球也占有舉足輕重的地位。一九九九年,中國GDP(國內生產毛額)占全球比重為三.五%,金額為一.一兆美元,到了○八年,估計會增加到六.五%,金額則增加一.九倍,為三.二兆美元。

不過中國經濟發達也帶來過熱和通膨問題,迫使執政當局相繼提出各項措施,如調高利率、提高購屋自備款比重、出口退稅調降、勞動合同法,由於這些政策有效引導熱錢流出、工廠搬遷,進而讓經濟減緩,對中國未來發展具正面意義。

從另一個角度看,這也意味著中國正從世界工廠轉變為世界市場,十三億人口帶來的龐大內需,會是今年不可忽視的投資內容。

最近美國消費電子展(CES)甫落幕,很多人在逛完會場後大失所望,找不到太多興奮的產品,不過比爾.蓋茲在退休前的最後一次演講中,提到下一個數位十年的三個概念,卻值得細細品味。

這三個概念分別為高畫質體驗(HD)、網路服務自動聯結手中的裝置(service connected)、以及人性化的使用者介面(natural user interface),延伸到應用面,可發現消費性電子未來有六大趨勢值得注意。

第一個趨勢為高畫質的數位產品,如高畫質電視、數位相機、攝影機和藍光DVD等。事實上,美國從○九年就要開始回收電視傳播過去採用的類比訊號,強迫人民往高畫質方面升級,其所引爆的商機,確實不可限量。

第二個趨勢為無線傳輸,包括無線的電視、數位相機、攝影機、內建WiFi的手機、無線數位相框和WiMax,其中英特爾計畫在六月推出WiMax Centrino平台,相關應用產品有機會勝出。

第三個趨勢為人性化操作介面,有觸控式產品(如觸控面板)、動作感應技術(如Wii)、語音控制等。

第四個趨勢為整合功能,像結合主機的螢幕、具付款或看電視功能的手機。

第五個趨勢為超薄平面電視,例如蘋果(Apple)推出的Macbook Air超薄筆記型電腦。

第六個趨勢為具質感的外觀、設計等應用,如產品的烤漆表面處理、防電磁波干擾的真空濺鍍技術等。

這六大趨勢是○八年長線應持續追蹤的投資方向,但短期來看,台灣三月仍然有總統大選不確定因素,加上中國仍在進行宏觀調控,且美國經濟沒有好轉現象,這些都會影響台股走勢。目前台股的有利因素為本益比偏低、融資大量減少,以及實施庫藏股占上市櫃公司比重創新高。

今年的選股重心應擺在六個重點,即生產基地最好在台灣、在大陸生產但毛利率高、中國緊縮政策下的受惠產業、財務結構完整、股價相對位置較低和避開國際不利因素。由於今年全球景氣不確定性較高,因此在財務結構方面,投資人可挑選合併毛利率在二五%以上、每股獲利穩定、股東權益報酬率(ROE)在二○%以上、負債比小於五○%、流動比高於一二○%且速度比大於一○○%的標的。

綜觀來看,工業電腦、安控、環保、無線網通、LED、工具機和支應中國蓬勃內需的包裝材、網路遊戲等,都是投資人未來可以關注的類股。

立委選後,由於兩岸關係出現想像空間,金融、資產等傳統產業蔚為主角,未來內資回流將取代外資,本益比拉升也會取代產業基本面。○八年上半年題材將優於財報數字,下半年則會回歸財報數字優於題材,台灣的長線多頭才正要啟動。如果將大陸股市基本面狀況與台股對比,大陸股市本益比高達六十倍以上,台灣加權指數本益比僅十五倍不到,宛如山峰與山谷,台股實在便宜。

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