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五大外資券商嚴選白牌概念股

五大外資券商嚴選白牌概念股

林易萱

股債前線

590期

2008-04-10 11:32

中國通路業者的訂單並未明顯受到雪災影響,並從三月開始重新建立庫存;在需求量拉出的狀況下,與白牌手機廠有密切關係的台灣協力廠,如IC設計、電路板、面板等零組件供應廠,營收有機會跟著上揚。

「白牌市場又復甦了。」最近,只要詢問外資分析師,聯發科第二季的表現如何?幾乎每個人都給了樂觀的答案。

要了解白牌市場的健康狀況,量一量聯發科的脈搏就知道。去年底,中國白牌手機需求直直落,連累聯發科在一季之內兩度調降財測,市場為之譁然,也讓聯發科的股價在兩個月內摔掉三四%。


 
白牌市場復甦 聯發科營收轉強

不過,巴黎證券半導體分析師陳慧明於三月初出爐的報告中指出,在他親自飛到中國探查後,發覺通路業者的訂單並未明顯受到雪災影響,且白牌手機業者也計畫從三月開始重新建立庫存。

另外,摩根大通證券全球科技研究部主管夏鮑文也表示,觀察中國移動和印度電信兩家新興市場最大業者,二月的新增客戶年增率,顯然新興市場需求強勁,前者的年增率甚至達到六三%的歷史新高,後者也有三七%;因此看好聯發科第一季的營收表現,有機會優於公司預期。

但是仔細推敲白牌市場回溫的原因,分析師認為不應太過樂觀。美林證券IC設計產業分析師程正樺指出,中國手機IC晶片在農曆年後需求大增,有很大部分是為了即將到來的五一黃金周填補庫存,而非長線的需求提高了。
 
雖然今年的五一已經取消休假,但消費習性已經建立,無人敢預測今年的買氣會因為取消休假而消失,「中國許多生意人的想法是,不怕堆了一堆庫存賣不掉,就怕消費大軍來了卻沒東西好賣。」

根據陳慧明的報告,聯發科目前在白牌手機的市占率約為七五%,其中又有超過五○%用的是編號六二二五的晶片。預料這款擁有完整多媒體解決方案的晶片,在今年上半年仍會是最受歡迎的商品。

雖然聯發科在白牌市場中,還有展訊和英飛凌等競爭對手,但根據市場的反應,若價差沒有超過一○%,業者還是寧願選擇聯發科而不會選擇展訊;而英飛凌提供即時服務的能力又不如聯發科,要挖聯發科的牆腳,並非易事。

此外,聯發科主攻價位帶二十五到五十美元之間的低價手機晶片六二二三,也有可能在今年達到全年出貨量的一○%至一五%。雖然英飛凌也有專攻超低價手機的晶片組,但他們鎖定的市場,是手機定價十到三十美元之間,僅提供通訊功能的單晶片,和聯發科有明顯區隔。這讓聯發科在低價市場中,也不致面對價格戰的問題,不論營收和成長性都將非常穩定。

 
完整解決方案是最大競爭優勢

「中國的白牌手機,很類似台灣過去的主機板產業。」一位外資分析師觀察,過去主機板都以英特爾規格製作,就像現在白牌都用聯發科的晶片,「白牌公司之所以這麼多,就是有的人從原公司離開自己創業,反正拿到的還是聯發科的解決方案,組一組就能賣手機了。」

在聯發科購併了亞德諾(ADI)後,補足了原先3G解決方案的不足。在北京政府於奧運前大力推動新3G標準TD-SCDMA之際,聯發科也搶下了TCL、海信和龍旗等白牌手機廠的TD-SCDMA手機訂單。

這位分析師表示,過去ADI是外商,做生意的習慣是,進行一個小修改就要花上兩周、多加一個新功能就要多花上百萬元,「但聯發科現在賣的是turnkey(硬體加軟體完整解決方案),就連使用者介面都幫你設計好。」要服侍這些不懂設計、卻非常重視賺取「短視財」的白牌公司,聯發科的服務方式自然難以取代。

為了不重演去年因為功率放大器缺貨導致出貨量下降的慘劇,聯發科現在也積極地鞏固相關的零組件供應商。如手機中必備的石英元件,聯發科就主動認證,並向白牌業者推薦晶技,連帶讓晶技成為白牌概念股之一。

聯發科的研發工程師,幾乎將數位IC能夠辦到的功能,統統都做完了;要能和聯發科在白牌市場中競爭,就得進攻聯發科還沒有染指的藍海。例如各式各樣的類比功能,其中,立錡就是最好的例子。

 
競爭白牌市場最好避開聯發科

高盛證券科技產業分析師鄭昭義是國內長期觀察立錡的分析師之一,他表示,立錡在類比IC的設計能量,確實不容小覷。就像目前白牌手機非常流行以LED作為背光源,其中LED的驅動IC,就是由立錡設計。雖然目前相關功能的IC也被聯發科整合進去,但若是要同時驅動很多顆LED晶粒,以達到較高的亮度,單一IC還是有其必要。

此外,相機鏡頭旁的感測IC,就有部分出自原相;而由義隆電子轉投資的義發,也正在發展觸控面板用的觸控IC,以因應在白牌市場正夯的觸控螢幕。

至於其他像是甩甩手機就能擲動螢幕上的骰子,或是搖一下手機就能聽下一首歌曲等奇奇怪怪的小功能,都是類比IC可以發揮之處。這些小功能雖然非屬必要,卻非常受到中國市場歡迎,也意外成為白牌手機勝過一線手機大廠之處。

另外,在蘋果推出iPhone後,也引爆了白牌手機模仿的熱潮,中小尺寸面板廠凌巨,就趕搭上這班列車。

印刷電路板廠柏承,也將在第二季於原廠新增一條專做中小量的HDI(註:手機用的電路板)板生產線,預計第三季投產,專攻白牌市場;在新生產線挹注產能後,該公司下半年的業績也將有較大的成長幅度可期。

雖然白牌市場有著難以預估的特性,但「便宜又大碗」的價格優勢、還有一線品牌無法取代的游擊戰略,是白牌需求不會消失的主因,端看一年就有上億支的出貨量,即使生意不見得好做,對台商來說,仍然是一筆有利可圖的好生意。
 
 
瞄準白牌商機最佳布局對象
外資券商推薦白牌概念股
公司名稱
業務內容
股價(4/7,元)
2007年EPS(元)
主要白牌客戶
推薦理由
聯發科
系統單晶片(system on chip)
402.5
32.97
聯想、TCL、波導、夏新、天宇朗通、龍旗、中興、華為、國虹
白牌手機業者幾乎無自有技術,需要強悍的系統整合晶片商提供,聯發科軟硬體結合的完整解決方案,就成為惟一的解決方案
立 錡
類比IC
267.0
14.98
聯想、TCL、波導、夏新、天宇朗通、龍旗、Wintec      
選擇聯發科做不到的類比IC市場,差異化策略成功
原 相
類比IC
246.0
13.89
夏新、天宇朗通、龍旗、國虹
手機相機流行,而鏡頭專用的感測晶片,則是原相的強項,同樣也是聯發科目前尚未做到的市場
奕 力
電源驅動IC
91.47
7.39*
夏新、天宇朗通、龍旗、國虹
電源驅動IC屬於類比IC,有其重要性,也是聯發科尚未整合的功能之一
晶 技
石英元件
49.5
4.88
聯想、TCL、波導、夏新、天宇朗通、龍旗、中興、華為、國虹
石英元件是不可缺少的零組件,加上經過聯發科測試通過,順勢將晶技產品推入白牌市場
凌 巨
中小尺寸面板
38.9
2.45
聯想、TCL、波導、夏新、天宇朗通、龍旗、中興、華為、國虹
以出貨市場區分,中國市場占凌巨2007年營收比重約50%,其中約70%為供應中國手機客戶面板需求,市占率高
大聯大
晶片代理商
45.15
3.75
聯想、TCL、波導、夏新、天宇朗通、龍旗、中興、華為
舉凡所有白牌手機用的IC都需要向大聯大購買。本身沒有產品風險,只要終端市場好就跟著受惠
資料來源:公開資訊觀測站、法人、各公司
*股價為2008/4/7收盤價。
*奕力為力晶轉投資之IC設計公司,僅公開發行,EPS資料為2007年上半年

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