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下半年首選高毛利及上游原料股

下半年首選高毛利及上游原料股

諶言、周岐原

股債前線

597期

2008-05-29 14:18

五二○馬總統就職行情落空,油價再創新高導致通膨疑慮大增也使得美股重挫,台股也跟著下挫。專家指出,隨著新政府就任後政策一一落實,以及國際景氣回穩,台股長線可望逐漸走揚。

油價再創新高導致通膨疑慮大增,美股出現連續大跌。國內股市則出現逢高回檔,馬總統就任後,兩岸交流即將開放,台股能否迎來春天?哪些類股值得投資人著墨?《今周刊》邀請第一富蘭克林投信基金經理人諶言,分析油價對通膨影響與看好台股族群,予讀者參考。口述內容如下:

去年讓投資人恐慌不已的次貸危機,尚未宣告解除。由於就業市場萎縮、汽油和食品價格飛漲,美國密西根大學公布的四月消費者信心指數,創下二十六年來新低,顯示投資人的信心仍未回復。

但由過去台灣發生金融危機的類似經驗觀察,新上任的金融機構領導人多會從寬認定損失,採取多打銷呆帳的作法。而目前全球認列的次貸相關損失已達三千億美元,加上許多原本被視為垃圾的金融商品仍有剩餘價值,估計下半年金融業打銷呆帳的動作將放緩,後市漸不悲觀。


 
美國次貸風暴漸漸散去

未來危機是否將進一步蔓延至消費性貸款市場,是需要密切觀察的問題;房價和消費者信心指數,則是觀察美國景氣動向的兩個重要指標。雖然景氣好轉的曙光還沒有浮現,但美國第一季經濟成長率,卻在一片看壞聲浪中成長○.六%,表現優於預期,因此可以確定的是,這場風暴最壞的時刻已經過去了。

市場最注意的油價一年來翻漲一倍,近期更不斷創歷史新高、一度站上每桶一三五美元大關,引發對通膨的高度憂慮。投資人雖普遍把原油價格上漲和通膨畫上等號,但運輸用油占消費者指數的權重並不高,事實上,這波通膨不只和油價高漲有關,也和食品及其他原物料的上漲有密切關係,像是四月中國政府將尿素的出口關稅大幅調升,就讓國際間肥料報價不斷上漲。

未來以金磚四國為首的新興市場國家,若出現經濟成長降溫,對原物料需求減少,自然會抑制物價漲勢;但新興市場畢竟已成為已開發國家外、推動世界經濟的另一引擎,經濟降溫若引發消費者需求下滑,就可能是風險出現的另一訊號。

日前四川省強震不僅造成慘重災情,也產生地震將拖累中國經濟發展的聯想。但地震僅讓中國今年GDP(國內生產毛額)減少○.三%,影響程度有限;相較之下,持續高速發展的中國經濟,是否因對原物料需求不減而持續引發通膨,是比較值得關注的隱憂。

觀察國內局勢,馬總統正式就職不僅是政壇焦點,也是台股格局逐漸轉變的象徵。


 
觀察公司體質重於挑類股

二○○○年時政黨輪替,資金則由當年起呈現淨流出;今年政黨二次輪替,資金可望轉為淨流入。不僅外資準備大舉加碼,就連不少海外僑胞也回台看屋、準備置產,連不動產都敢進場,台股走勢當然不悲觀。加上北京奧運及兩岸關係緩解,有利中國收成股後市,因此今年台股可樂觀看待;五二○就職當周指數拉回整理,是因第二季本為股市淡季,加上國安基金逢高獲利了結,經過盤整後,大盤指數長線仍將緩步向上。

去年以來,傳產股成為當紅炸子雞,在台股扮演吃重角色,電子股則普遍出現跌深走勢,不復以往主流。但若比較大中華區市場,投資人會發現,地產股在香港及新加坡都占總市值四至五成,然而台灣的傳統產業實力再強,和對岸同業的規模經濟相比仍有不小距離,反而是在台掛牌的科技股,由於研發生產和管理能力較強,可以享有較高的本益比。

例如中國水泥業龍頭——海螺水泥去年年產量,就是台泥二倍,但對岸的中芯和台積電競爭力孰強孰弱,不言而喻。因此投資人在選股時,不必謹守傳統的「電子、傳產」二分法,而應以公司競爭力考量。

由於台股盤勢趨向整理、領漲的主流類股尚未浮現,展望下半年,建議投資人操作時仍以傳產、金融、電子三足鼎立的方式布局。隨著馬政府上台,原先宣布的兩岸包機直航措施將優先落實,航空運輸類股受惠於政策施行,可望出現轉機。

而大中華區的金融股,股價資產比動輒在二倍以上,台灣金融股只有一.五倍,股價相對被低估;未來隨著金融業核准登陸,各家銀行的業務將鬆綁,特別是企業客戶基礎較穩固的老牌行庫,在基期較低、又能發展台商業務的激勵下,沉寂已久的股價可望有表現機會。投資人可觀察兩岸金融協定的談判進程,逐步增加持股。

隨著油價屢創新高,可將成本轉嫁給客戶的上游原物料族群,如鋼鐵、塑化股上游等,後續走勢不看淡。而水泥股由於燃煤及電價上漲,第三季開始也將調升產品價格一○%左右,同樣成為漲價風潮下的受惠族群。

在電子股方面,首選毛利率三○%以上的高毛利零組件股,以及一線品牌大廠,這些類股在景氣回溫時將最先受惠。

而在油價漲勢未歇之前,太陽能相關族群及LED類股,具有避險概念,仍將是電子股中的主流,其他如中小尺寸面板股,也值得留意。

而北美半導體設備產業訂單/出貨比(B/B Ratio)持續下降,象徵產業前景仍有疑慮,但下半年景氣可望反彈,投資人可逢低布局封測、晶圓代工及部分IC設計族群。


 
諶 言
現職:第一富蘭克林投信基金經理人
學歷:哥倫比亞大學電子工程及作業研究所
經歷:新光投信基金經理人、金華信銀證券襄理
 

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