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台股三部曲──從馬上好、踢馬腿到蹲馬步

台股三部曲──從馬上好、踢馬腿到蹲馬步

謝金河

股債前線

601期

2008-06-26 17:30

三月二十二日台灣的總統大選,馬英九以超過二百萬張選票的懸殊比數輕取對手,台股在三月二十四日創下二七一四.七五億元的歷史第十二大量,也是外資實質買超最大金額,當天台股大漲三四○點,盤中一度開高大漲五二四點。不過這是馬英九當選,台股跳高大漲的第一個高點,台股壓回後,到了五二○又拉出了一個九三○九.九五新高點。

三月二十二日台灣的總統大選,馬英九以超過二百萬張選票的懸殊比數輕取對手,台股在三月二十四日創下二七一四.七五億元的歷史第十二大量,也是外資實質買超最大金額,當天台股大漲三四○點,盤中一度開高大漲五二四點。不過這是馬英九當選,台股跳高大漲的第一個高點,台股壓回後,到了五二○又拉出了一個九三○九.九五新高點。

在全球次貸風暴及高油價帶來的高通膨肆虐的陰影中,全球股市跌跌不休,但是馬英九的魅力卻讓台股有如吃了一顆威而鋼一般。馬英九當選帶來的「馬上好」效應,使台股在全球股市下跌中顯得異常神勇。

 

第一部「馬上好」  激情過後仍得面對大環境考驗

 

不過,這個「馬上好」好夢由來最易醒,「馬上好」的一陣激情,換來的都是「馬上套」的行情,例如,三月二十四日台股由九○四九點下殺到四月一日的八四一九點。這次的五二○行情是馬英九時代的新序幕,國人都充滿了期待,不過九三○九.九五點也是今年的高點。此後台股連續下殺一個月,馬英九上任一個月,報紙以斗大頭條說:「台股下挫一三九二點」。

馬英九當選總統,兩岸開放,帶給國人莫大的期待,大家都認為台灣將揮別過去八年的陰影,正式邁向佳境,只是「馬上好」的期待來得太倉卒,投資人滿心鼓舞大舉進場,卻落得套牢慘重的下場,是不是台灣經濟出了什麼大問題?
 

其實馬英九總統在競選期間喊出的「馬上好」,只是大家內心的期待,馬英九當選,讓民眾感覺未來會更好,但是台灣經濟仍然得面對現實環境的大考驗。因此,台股未來如要大開大闔,恐怕要經歷一段重重的「踢馬腿」階段,且這個馬腿踢得愈大力,未來行情格局會愈大。

 

回顧歷史的軌跡,台股歷年行情馬腿踢最大的那一次,是十信金融風暴,台股一口氣重挫到六三六點,因為跌得夠慘,台股在一九九○年漲到一二六八二點,創下了萬點行情。

 

二○○○年以來,則有兩次踢馬腿動作,一次是在○一年九一一事件的恐怖攻擊,台股跌至三四一一點,再反彈到六四八四點,一下子漲了三千點;到了○三年SARS風暴,台股跌至四○四四點,同樣有三千點的大行情,最後加權指數漲到七一三五點。

 

台股每一段大行情來臨都要經歷一番寒徹骨,才會有撲鼻香的大行情。這次從九三○九點的回檔,這個踢馬腿動作,踢得有點猛,主要有幾項關鍵因素,一是從基本面看,油價在六月六日衝高到一三九.一二美元,那是歐盟的央行主席特里榭預告歐盟將升息抗通膨,油價單日大漲一○.七五美元,造成美股大跌三九四點,全球股市狂瀉。六月十六日美元再貶,油價又衝上一三九.八九美元新高價,美股再跌,全球股市進入連環下挫的主跌段。

 

六月以來,全球股市跌多漲少,亞洲股市以越南災情最慘,從去年至今,跌幅已達七○%,其次是○五年來漲了五倍的深滬股市,這半年來累積跌幅達五六%,中國有九成股民都在喊救命;接著是印度股市頻頻探底,今年以來已跌掉三○%,然後是菲律賓、紐西蘭都出現破底走勢。

 

歐洲股市在歐元強升之後,經濟陷入疲態,愛爾蘭股市率先腰斬,波蘭、土耳其、匈牙利、比利時、希臘、義大利都出現破底的走勢。

 

二○○○年以來,全球股市在新興市場帶動下,出現了前所未見的多頭漲勢,其中,俄羅斯、埃及大漲二十倍,墨西哥、巴西等國股市大漲近十倍,中國、印度、土耳其等股市也還是漲了五至七倍,這是歷史罕見的大多頭行情,如今牛市已狂舞多年,而油價大漲,帶給各國政府的通膨壓力,讓股市充滿了疲態。

 

十一年前亞洲金融風暴一度令亞洲國家陷入困難調整,讓大家聞金融風暴色變,如今越南開了第一槍。

 

越南五月CPI(消費者物價指數)為二五.二%,遠超過GDP成長,越南一至五月貿易逆差達一四四億美元,越南盾急貶,越南出現貿易逆差加重的現象,這不是好兆頭;為了抑制通膨,越南強力升息,讓存款利率拉升到一四%,貸款利率則衝高到二四%到二六%之間,加上越南外債占GDP比重衝過三○%,讓越南成為亞洲第一個告急的國家。

 

現在印度災情也正在加大當中,盧比貶值七%,印度開始出現貿易逆差,加上印度的CPI衝高到八.二四%,已超過印度GDP成長值,印度經濟在奔馳多年後開始出現負向調整,印度股市從二一二○六.七七點下探一四四六三.四五點,處在頻創新低格局,狀況不太妙。

 

油價不停地躥高,理論上,俄羅斯、巴西等石油、農產品原物料生產國,理應受益最大,但是股價基期太高,經濟負面衝擊也逐漸顯現,巴西股市從高檔回落,已經跌掉九千多點,沙烏地阿拉伯股市從一一九四二點跌至九七八九點,跌幅也達一五%。最後噴出大漲的俄羅斯股市,也從二四九八點跌至二三四二點,形成弱勢市場頻破底,強勢市場開始加速回檔局面。

 

這顯示,從二○○○年以來的全球股市大牛市,如今開始從高峰回落,全球股市開始接受空頭洗禮,其中基期高的市場、漲幅大的個股可能面對最大的修正壓力。

 

例如,中國深滬股市從○五年以來累積大漲五倍,如今回檔就顯得深不可測,像滬深三○○指數,去年十月從五八九一點跌下來,最近創了二六九一點,跌幅達五四.三%。相對地,過去幾年一直蟄伏不動的市場如日本股市就顯得相對抗跌。日經指數去年十月從一七四八八.九七點回檔,三月就創了一一六九一的低點,但是這兩個月來,全球股市災情不斷,而日經指數卻盤旋在一萬四千點附近,全球股市大跌,日經指數顯得相當有支撐。

 

從二○○○年以來,全球是一個大牛市,只有三個市場例外,那就是日本日經、泰國SET以及台股。目前泰國股市在七百到九百點的大箱型區間,台股、泰國、日經都還沒有回到二○○○年的高點,除了泰國軍事政變頻傳,常有趕跑外資舉措外,日本與台灣都是九○年代以來通縮比較嚴重的國度,如今原物料大漲造成的通膨來襲,這兩個國家顯得比較有抵抗力,那是因為通縮造成工資的壓縮,台灣與日本是過去十年工資沒有上漲的國家。

 

第二部「踢馬腿」  五二○後跌跌不休  但基本面不差

 

這次通膨壓力,一方面是來自貴金屬、農產品及油價的原料成本推動,另一個力量來自薪資上漲的成本推動,像中國大陸過去每月工資在三百至四百元人民幣,如今很多地方提升到人民幣二千、三千元的水準,薪資上漲成了推動通膨的主要力量。台灣與日本沒有薪資上漲的推力,讓企業的負擔大大減低,面臨這次高通膨肆虐,受到的威脅相對小一些。

 

台股從五二○以來一路狂跌,股價跌得令人怵目驚心,不過台灣的基本面依舊不差,例如,台灣的CPI大約在三.七%,相較於印度八.二四%、中國七.七%,或者是南韓的四.九%,台灣相對較低。亞洲很多國家,通膨高漲,已吞噬了經濟成長,但是台灣經濟成長率仍然大於通膨。

 

其次是這次很多國家幣值相繼大幅貶值,台幣今年以來升值達一成以上,且台灣仍有巨額貿易順差,相較於韓元大貶,南韓卻出現六七.八億美元貿易赤字,且除了經常帳順差之外,台灣的國際收支是順差,今年台灣的外匯存底從二千七百億美元跳升到二千九百億美元,外匯存底明顯上升,今年外資是賣超台股,國際收支的順差來自國外回流的資金。

 

台幣升值,貿易順差,外匯存底明顯增加,且通膨控制得宜,這是台灣應付這次全球通膨危機,造成的股市回檔最大的本錢。

 

台灣的基本面沒有太大問題,但是股市卻連番破底,且跌幅大大超過市場預期,這其中除了全球股市的回檔外,台股踢馬腿動作很激烈,還潛藏了幾項內在因素:

 

一是市場對馬英九當總統期望太高,大家覺得馬上就會好。散戶對行情過度樂觀,使得融資餘額一直居高不下,融資減肥一直不理想。且這段期間,外資及法人機構不斷減碼,散戶卻一路逢低攤平,造成愈套愈深的效果,籌碼從大戶跑到散戶這邊,使反彈一直無力。

 

其次是跌勢中必須要出現價穩量縮的窒息量,這一波的最大成交量是二七一四億元,低量應該壓縮到五、六百億元之間,但是這一波回檔成交量一直在八、九百億元,量縮不夠徹底,造成股價一再破底景象。

 

三是每一段行情的下跌,都在醞釀下一波行情主攻隊伍,也就是說,行情雖往下跌,但是下一波領軍攻堅的隊伍,已在跌勢中展現相對抗跌的領先態勢。例如台肥在去年十二月即跌至六九.二元,已跌不下去,而大盤在元月二十三日跌至七三八四點,台肥股價已逆勢漲到一○七.五元,這是領先股的特色。同樣的,今年漲到七三八元的晶華酒店,去年底跌至二六五元,但大盤跌至七三八四點,晶華股價已經漲到三七○元。

 

這一次行情還沒有見到這三個底部形態浮現的訊號,在加權指數已跌掉一五七一點的情況下,台股的弱勢實在有點離奇。這一輪的大跌,已摜破所有均線支撐,築底的過程變得格外困難。顯然整個結構已變壞,過去幾年漲幅大的個股都必須留意回檔風險。

 

這些年來,大家經常討論誰才是主流股,很多人都說電子股才是主流,但實際上,從二○○○年以來,原物料股才是最大的主流,這其中又以鋼鐵、航運、水泥等類股漲幅最大;其後兩岸關係改善,營建、觀光飯店又拉大了漲幅。以鋼鐵股為例,豐興○二年從四.八元漲到一○六元,足足漲了二十一倍,其他如東鋼從六.九五元漲到六四.四元,中鋼從十一元漲到五四.四元,都漲了好幾倍。

 

散裝航運股漲幅最大的是中國航運,從三.九元漲到一五八元,漲了三九.五倍,其他如裕民從五.三元漲到一二三.五元,新興航運從五.二元漲到七九.九元,台航從六.四元漲到一○三元,都漲了幾十倍。兩岸題材給了飯店股發揮的空間,晶華漲到七三八元,鳳凰旅遊漲到一一六.五元,都令人大開眼界。營建股的華固從四.八二元漲到一四一.五元,足足漲了五十四倍。

 

這些傳產股動輒漲了幾十倍,反觀電子股的優等生台積電,過去八年在四○.七元到七三.一元的區間盤整走勢,最慘的如CD-R、被動元件、PCB等則是走空八年之久,像PCB的華通從三三七元跌至八.○三元,CD-R的精碟從三五九元天價跌至二.二元,被動元件的國巨從一五二元跌至六.三五元。大家都說電子股是主流,反而是電子股跌得最慘。

 

第三部「蹲馬步」  台股短線難熬  長線開闊

 

目前台股進入加速趕底階段,應是踢馬腿動作進入尾聲,下一個回合要進入第三階段的「蹲馬步」,台股可能要反覆進行打底,才能醞釀新一輪的上攻行情,這其中,油價能否回跌、兩岸關係有實質進展,都是台股止跌反攻的重要指標。

 

整體而言,台灣新舊政府交替,代表未來三、五年之內,台灣經濟發展會漸入佳境,但是這只是天邊雲彩,台灣要一步一步把馬步紮好,才能蓄積更大動能,台股目前短線難熬、長線開闊的走勢,必須嚴控持股比率,步步為營才能駛得萬年船。

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