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回歸多頭時機 最快落在第四季

回歸多頭時機   最快落在第四季

黃嘉斌、張弘昌

台股

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604期

2008-07-17 11:09

全球股市陷入「完美」風暴,次貸、油價、二房危機接踵而來,各國政府上緊發條,嚴防發生流動性風險,而台股一路下跌,七千點關卡失守,融資也跌破三千億元。《今周刊》特別邀請摩根大通董事長林照寰、康和證券自營部總監廖繼弘,以及一銀證券協理黃嘉斌,為下半年台股進行診斷。

空方滿足 反彈條件漸成熟/指數再下跌空間有限


從去年七月開始全球景氣便已經達到高峰開始反轉,儘管國內加權指數在十月曾再度挑戰萬點而功敗垂成,這只是擴大了頭部的規模,我們從主計處公布的資料便可以清楚看到,二○○七年第三季六.九二%的GDP成長率,就是高峰,接下來的幾個季度呈現逐季下滑,統計一九九○年至今的資料顯示,GDP變動的方向與加權指數十分一致,這次的股價修正再次驗證了這個參考指標的可信度。

從時間的角度,加權指數在第三、四季間頭部形成,回檔至今已經接近三千點(由九八五九點起算),幅度也不算小,也符合二○%跌幅的空頭市場定義,不過在「已經跌下來」之後的現在,重點不是檢討下跌的原因,或者沉浸於悲傷之中,認清趨勢所在才是當務之急。

 

假性榮景,導致誤判行情


造成多數人對這次行情的誤判,主要歸類為兩大原因,其一是循環的錯亂——大循環與小循環的轉折,另一原因則為政治事件——政黨輪替。台灣是一個很特殊的地方,每當涉及政治議題,連夫妻都可能因而交惡,尤其政治牽連到股市的時候,往往讓人失去理智亂了套,進而影響判斷力,在影響股市的三大要素:信心、利率、通膨中的信心這一項,「馬上好」反映的便是一般投資人過度樂觀造成誤判。

 

許多投資機構這次同樣誤判了行情方向,究其原因便是循環錯亂。如果從十年景氣循環的角度,二○○三年第三季是擴張期的開始,直到○七年達到高峰,但是在景氣由復甦進入繁榮的過程也曾經出現過一八八○點(三六%的跌幅),此時景氣所呈現的是因為高基期後的軟著陸,對應到股市便是初升段(復甦期)結束的修正;接著景氣進入繁榮期,GDP呈現強勁的成長趨勢,股市開始主升段行情,無論時間或者漲幅都勝於初升段。

 

到了○七年中景氣盛極而衰,加權指數也與景氣同步向下修正,當進入衰退期一段期間後,因為低基期與政府祭出多項治標不治本的貨幣政策(大量釋出流動性)與財政政策(擴大公共支出)後,景氣會出現短暫回春,如果從GDP的數字分析,將優於前一年度,但是遠不及繁榮期的表現,預期股市也會呈現「假性榮景」。細究這個榮景的內涵,資金推動的力量遠勝於景氣,至於推升的幅度有多大,就看吹起的泡沫有多大。

 

除此之外還要注意一點,雖然實質GDP呈現逐季成長的趨勢,但是消費者物價指數(CPI)的計算,本質上有瑕疵,無法忠實反映實際物價,加上群眾容易有貨幣幻覺(Money illusion),誤認所得增加(實際上被通膨吃掉),所以在衰退期進入不景氣階段前的假性榮景,並未帶來實質購買力的提升,一旦泡沫破滅,就會進入嚴重修正的不景氣階段。

 

三大指標,再跌空間有限

 

從景氣的角度解釋股市行情的變化,現階段的修正是否到了該進入「假性榮景」階段?在短線的行情研判,建議可以用以下幾個角度分析:

 

技術分析觀點——從加權指數的周K線觀之,如果就九八五九點作為頭部、九三○九點為右肩,以等幅度的修正計算,那麼六八三四點為此次修正的滿足點;若是以五六一八點上漲至九八五九點回檔○.六一八的幅度,滿足點則為七二三八點,換言之六八三四點至七二三八點間為合理區,六八三四點以下為短期超跌區。 

 

市場的氣氛——不妨參考失望、悲觀、絕望三種程度的感覺,六月底七月初加權指數嘗試在七千八百點附近築底,通膨壓力緊繃、股市表現不佳、政治上又有府院角力(沈富雄中箭落馬),甚至白文正自殺事件,終於讓投資人由高漲的信心回歸冷靜轉而失望,但是政府不斷釋出利多、表示護盤等,氣氛失望而不悲觀,直到國安基金開會宣布不護盤,加上國際股市重挫,悲觀氣氛一擁而起,加權指數也跌破七千點大關,到這裡空方力道逐漸竭盡,醞釀反彈的條件逐漸成熟。

 

融資減幅——六月底開始融資出現較大下滑,雖然理論上融資減幅與指數跌幅相當時,才是較佳的反彈條件,不過近期融資瘦身也有七百餘億元以上的水準,也逐漸進入可接受範圍。

 

就短期而言,指數再往下的空間有限,若有也是超跌,策略上應該站在買方,再弱勢的盤也應該有機會出現一個像樣的反彈,不過這個反彈不會如七三八四點那波強勁,格局將小得多,反彈過後是否有再創新低的可能,視當時情形而定,不過最佳的情形應該還是要拉回測試,為末升段作暖身。

 

中期的末升行情何時展開?年底或者明年第一季末都有可能,只是行情特質又快又大,稍縱即逝,短期原物料的回檔、資金溢流到股市與流向亞洲市場,都是營造股市局部榮景的環境,是謂回光返照亦無不可。但如果惡性通膨而致經濟蕭條,恐怕是難逃的景氣循環宿命。

 

黃嘉斌
現職:一銀證券協理兼東吳大學講師
學歷:東吳大學企管碩士
經歷:光華投信基金經理人、統一投信基金經理人

 

靜待九月KD值交叉向上/十年線未破  長多仍可期

 

就經驗觀察,大概有十年沒看到這麼弱勢的盤,在下跌二千餘點的過程中,竟然沒有任何反彈力道。雖然六月指數狂瀉超過千點,但七月以後大盤仍持續向下修正,甚至跌破七千點再創新低,來到六八三二點。

 

跌幅已深,初具反彈條件

 

目前台股的十年線在六五○○點至六六○○點間,五年線則已走到六八○○點附近,加上去年高點九八五九點及今年高點九三○九點,以及和元月的七三八四低點所形成之下跌軌道支撐約在七千點,因此短期六八○○點至七千點應具較強支撐。不過大盤是否能真正止跌反彈,仍以弱勢鈍化的九日KD值脫離二十向上為依歸。

 

坦白說,九日KD這樣連續鈍化超過二十天,在過去不容易看見,所以保守的投資人最好等待九日KD值脫離二十,且指數以中長紅有效突破七二五○點的下降趨勢線壓力後再行介入,風險會比較低,屆時指數將有機會向月線進行跌深技術性修正。

 

從線型來看,大盤未來區間支撐在六八○○點至七千點,上檔較大壓力則在七八○○點到八千點間,至於月線七五○○點附近則是短期壓力,由於台股上漲暫時視為跌深技術性修正,因此投資人暫時以月線附近為目標,進一步則可視全球股市和油價變化情形,再決定持股水位。

 

值得留意的是,未來兩周要留意九周KD值是否出現在二十以下低檔鈍化現象,果真如此,則大盤跌深出現反彈後,恐怕仍會拉回再測試低點,但只要指數很快站上七五八三點以上,九周KD值就不會弱勢鈍化。如果九周KD值能交叉向上,月線和月均量也回升助漲,到時就會出現較強勢的一千點至一千五百點中期反彈行情,時間幅度則約八周左右。

 

政策加持,中概人氣所繫

 

至於要期待大盤回到多頭走勢,時間估計在第四季至明年第一季間,畢竟美股的周、月線仍在修正階段,且台股九月KD值修正至低檔後交叉向上,且年線翻轉上揚,還要一段時間。其實投資人也不必太過擔心,只要指數在十年線之上,長期趨勢仍是偏多,只是進入中長期調整走勢。

 

目前台面上看,隨著大陸投資上限放寬在即,加上中國股市有回溫跡象,因此中概股是人氣所繫,其他像鋼鐵、化工、造紙、橡膠,以及電子中的通路、LED、太陽能和部分IC設計,已率先回到月線附近,表現相對強勢。

 

但因漲幅不少,空手的投資人不妨以離月線較遠的個股為主,比方金融、大型權值股、面板等,這些類股有機會在強勢股整理後演出補漲行情,短線報酬值得期待。


廖繼弘
現職:康和證券自營部總監
學歷:政治大學企管碩士
經歷:統一證券自營部副總

 

全球經濟傷風 台股也感冒/兩岸利多 股市復原最大本錢

 

受到國際股市紛紛重挫的影響,台股短線出現大幅回檔,從五二○當天的九三○九點下滑到最低六九七六點,跌點超過二千點。歸納大盤下跌的原因,不外乎是全球金融市場不穩定、美國次貸危機仍未解除,以及油價今年以來漲幅出乎預期,讓股票型基金出現贖回壓力,尤其最近對沖基金為應付結算,被迫抽走銀根,只好從新興市場等股票市場套現。

 

目前市場最矚目的,還是高油價所造成的通膨問題,累計上半年為止,油價漲幅已有五○%,中間雖然出現回檔,但都不在安全範圍內,投資人仍要提心弔膽,隨時提防油價出現失控走勢。

 

近期雖然各國人民因為高油價而降低需求,但油價卻仍是看回不回,如果通膨問題一直重壓在各國央行的頭上,形成一股壓力,升息手段在所難免,這對接下來的經濟發展並不利。

 

美國回春,全球可望回穩

 

至於美國景氣,主要還是房地產市場不見起色,雖然第二季所發布的經濟數據普遍比第一季好,讓四月的美股出現反彈,但第三季到現在的經濟數據卻比預期還差,因此道瓊指數未來恐怕還有下修空間。

 

不過根據摩根大通證券研究資料顯示,美國景氣有機會在第四季正式落底,而由於股票市場具備領先指標,因此預期第三季美股就會觸底反彈,以史坦普五百指數來看,摩根大通證券預期年底會來到一四五○點的水準,較現在一二四○點明顯上漲。

 

但投資人要有心理準備,由於去年第三季美國景氣並非急速衰退,因此未來回升也將呈現緩和復甦。只要美國明年景氣開始出現回春,原本受到美國所影響的全球股市,包括亞洲等新興市場,以及歐洲、日本等,經濟表現也可望逐漸回穩。

 

另外,即將在八月舉辦奧運的中國,雖然上半年也深受高通膨之苦,但隨著景氣降溫,需求減少,相關民生物資也開始回檔,像近期豬肉價格就出現下跌現象,預期到了年底中國的消費者物價指數有可能回到七%以下,宏觀調控政策也將有鬆綁的空間。

 

利多依舊,台股長線可期

 

短線來看,台股目前出現信心不足的危機,除了因為選舉結束後預期過高外,新政府執政團隊的部分負面消息也動搖投資人的持股信心,然而外資對台股長線還是看好,最主要的是新政府在兩岸關係會陸續出現突破性進展。

 

像七月上路的陸客來台、兩岸直航,未來大陸投資上限放寬、銀行證券登陸等,以前做不到的生意現在都可以做了。事實上,台灣整體經濟還不錯,外匯存底也高,貿易呈現順差,加上通貨膨脹沒有鄰近國家越南、南韓高,因此外資基本上仍看好台股,只是全球股市不佳,只好跟著賣股。

 

此外,由於半年報發布在即,許多外資因上半年產業前景透明度不高,手中現金不急著加碼,預計等到財報出爐,找到答案後,這些買盤才會回流,屆時台股自然會有回升的契機,投資人不妨耐心等待。


林照寰
現職:摩根大通證券台灣區董事長
學歷:台大EMBA、台大財金系
經歷:怡富證券副總、大通證券副總

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