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冷靜布局熊市尾聲行情

冷靜布局熊市尾聲行情

周岐原、張弘昌

股債前線

shutterstock

612期

2008-09-11 10:39

熊市氣氛籠罩,股票市場成為重災區。台股進入九月後,意外摜破十年線,導致市場氣氛極度低迷,但由歷史經驗判斷,在十年線以下買進的投資人,未來一、二年內豐收的機會很大,尤其不少績優股出現難得一見的價位,投資人若能在此時慎選標的、冷靜布局,長線獲利自然可期。

台股終於止跌了!盤整格局被破壞的台股,在歷經跌破十年線「震撼教育」後,終於因美政府接管二房激勵、及中國當局釋出更多兩岸交流措施後重整旗鼓,指數暫時不再破底。
 

指數跌破十年線,代表過去十年來買進股票者全都轉盈為虧,市場氣氛始終在低檔徘徊,逼得政府跳出來,宣示以更多政策救市。儘管投資人信心幾乎已被這波急跌磨光,但兆豐證券協理黃國偉說,指數在下殺時未爆量、融資又已充分瘦身,加上法人沒有進場大買,台股未來上檔空間壓力並不大,後勢也不如預期般悲觀。

 

過去三個月,由於市場對新政府上台過度的樂觀看法,使得股市在五二○後因景氣不佳而反轉修正,進入九月後,台股不僅未如預期走出大漲格局,大盤更寫下六二一一的低點,不少投資人慘遭修理。

 

「只能說,低點讓人失去戒心,」康和證券自營部總監廖繼弘無奈地表示。許多股市老手或高手,在九千點左右時都能全身而退,但卻在七千點進場後被大盤狠狠修理,「嘗試摸底的人幾乎都受傷,而且還受重傷。」

 

雖然熊市氣氛籠罩市場,但觀察台股歷次在十年線上下的走勢,投資人對後勢不宜再太過悲觀。「由歷史經驗來看,台股跌破十年線後,多會出現規模不小的反彈。」黃國偉說。

 

歷史經驗/跌破十年線,多會出現反彈

 

自一九九○年以來,台股曾經多次在修正過程中回測十年線,即使復徵證所稅、房地產泡沫這樣的經濟災難,讓台股由一二六八二點的歷史高點崩盤,直接跌破十年線,但在休養生息之後,指數仍在觸底後展開強勁的反彈。九三年初發生的國內政壇爭端,後來也未能構成指數向上走升的阻礙。

 

此外,九五年台海爆發飛彈危機,以及九九年發生的本土型金融風暴,雖然都曾讓不安的市場陷入數月整理,但隨著事件落幕,台股皆以急漲回應,不到一年內,指數雙雙重現昔日的萬點行情。種種過去的經驗顯示,只要大盤在十年線以下,下檔空間就十分有限,修正幅度可望不再擴大。

 

台股歷來惟一跌破十年線,並花了五年時間才重新有效攻克的,是發生在千禧年台灣第一次的政黨輪替。當時由於網路泡沫,庫存過高的電子業因為過分樂觀,來不及應付景氣反轉,股價因而狂跌;再加上新政府內閣突然宣布停建核四,引來朝野激烈對抗,消費力道衰退和政局動盪等利空交互激盪,使台股由最高一○三九三點向下俯衝,不僅跌破十年線,最後更跌到三四一一點才止跌,慘痛的經驗對許多股市老手來說,餘悸猶存。

 

這次全球景氣衰退,會不會重演二千年的場景?許多法人的看法是,千禧年當時,美國GDP(國內生產毛額)成長率曾出現連二季的正式衰退,而去年次貸危機爆發至今,美國GDP仍能勉力維持正成長,可見美國經濟體質已比當年堅強。

 

再者,二千年時電子業者飽受高庫存的慘痛教訓,這次許多大型電子公司幾乎努力減產並壓抑存貨水位;換句話說,未來一旦景氣回春,廠商急單拉貨將立刻刺激生產,股價很快就會應聲翻揚。因此現在台股跌破十年線後,實在無須再看壞。

 

其實,這種在危機後自我治療、進而醞釀另一波大行情的能力,並非台股獨有,而是資本市場長久以來存在的通則,觀察美國的S&P 500指數,同樣能看出這種演變。

 

跌深反彈/資本市場總是能自我療癒 

 

德信證券總經理儲祥生指出,當年以阿戰爭引起第一次石油危機時,國際油價由每桶不到三美元,一路飆漲到十三美元,後續的經濟衰退使S&P 500指數一路探底、甚至瀕臨腰斬,但隨著油價回穩,指數也鹹魚翻生般反彈,最大幅度還超過五成。

 

即使後來出現高通膨危機或黑色星期一等股災,重重摔過一跤的美股,也能在經過蟄伏之後重見生機;可見股市總是能自我療癒,只要經過沉澱,指數多能重整旗鼓、收復重要關卡。

 

歷史經驗有利台股落底,觀察籌碼流向,則可看出最大賣壓來自外資法人。「現階段由於新興市場的投資風險較高,因此外資仍持續將資金從各新興國家匯出。」保德信科技島基金經理人葉獻文說,這波融資一路由高點三六○○億元一路瘦身到二四○○億元以下,減幅已經大於指數跌幅,因此並沒有籌碼凌亂的問題。

 

反而是歷年來不斷買進台股的外資,現在反手大賣持股,不僅使得指數壓力沉重,新台幣也因為大量匯出資金而面臨貶值。這項趨勢,由央行公布第二季國際收支中,「非居民來台證券投資」項目淨流出三十六億美元,就能看得出來。因此要觀察大盤何時止跌,另一個指標就是新台幣匯率後續是否能回穩。


雖然大盤現在氣氛凝重,許多投資人望股興嘆,但廖繼弘認為,十年線目前仍在走升格局,預估到明年三月才會翻轉往下,除非有更大的外在利空,否則台股應有反彈契機,尤其台股七、八月在五年線附近盤整了二個月之久,他相信指數不會跌到離十年線太遠。

 

此外,廖繼弘指出,九月分年線將有機會跌破兩年線,從技術面分析,這對台股中長期趨勢不利;但根據過去歷史經驗,通常會在跌破後上演不小的反彈行情。至於不想搶短的投資人,他建議可以觀察月KD值何時翻揚,以作為空頭扭轉、長線布局的依據。


由價值投資角度來看,台股經過一波恐慌性殺盤,不少以往價位較高的績優股,已出現適合持有的價格,對於長線的投資人而言,此時就是人棄我取、進場撿便宜的大好機會。

 

儲祥生就認為,之前台股大跌,在這波大跌後,股價跌破淨值的個股竟達六百檔,總數幾乎占所有上市櫃公司之半,其中更不乏持續獲利的公司,「這是相當不合理的」。
 

價值投資/績優股出現適合持有的價格


台壽保投信總經理陳月姿也認為,「在市場賺錢,往往要逆向思考。」她指出,加權指數跌到六千五百點左右時,台股整體本益比已降到約十倍,價位較先前相對合理,投資人此時不必再悲觀,反而應做好資金分配,逐步布局,等待景氣觸底後,緩步向上出現「U」形反彈。


在指數低檔盤整時選股,陳月姿建議,務必以公司財務結構健全為首要考量,因為在景氣寒冬時,「就是比誰氣長」,不只是營運赤字廠商無法撐過逆境,有時甚至會出現黑字倒閉的公司,惟有體質健康個股,才有機會見到曙光出現。

 

至於台股目前的盤面主流,可以觀察金融類股的走向,由於美國政府接管「二房」後,國內壽險業龐大的潛在投資損失獲得保障後,最壞的時機可說已經過去,未來只要金融族群維繫住人氣,台股再下探的空間就相當有限。
 

反彈行情/金融、電子可望帶頭領軍 

 

此外,績優大型權值股由於業績表現優異、加上流通性較高,也可作為持有的主要標的。陳月姿表示,由於股價大幅下跌,台股平均的現金殖利率應已達四%以上,較先前提高不少;而股價越跌,持有這些配股能力穩定的個股風險也就越低,因此選股策略上,投資人不妨由明年獲利展望仍維持一定水準,且目前本益比處於低點的族群著手。

 

若以族群區分,法人則普遍認為,先前電子族群超跌的幅度已深,比起產業景氣才剛由峰頂反轉的傳產股,蓄積的動能更強,因此下半年台股的反彈行情,可望由電子股領軍。葉獻文則認為,太陽能相關產業還處在高成長曲線,目前仍是電子股中獲利成長幅度最大的族群,加上明年產業缺料的趨勢仍明確,因此類股的下檔風險相對有限,投資人也可留意。

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