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單井、力成、新普 長線可以追蹤

單井、力成、新普  長線可以追蹤

郭恭克

股債前線

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612期

2008-09-11 15:25

上市櫃公司的半年報雖然多半衰退,但仍有不少標的營運逆勢成長,台股跌破十年線之際,這些個股也跟著無端遭殃,投資人不妨趁此良機,逢低分批長期布局。

半年報出爐後,雖然整體獲利數字不如市場預期,加上國際環境利空頻傳,造成台股跌破十年線;但如果認真分析,仍有不少上市櫃公司的財報呈現穩健的訊號,其中台蠟、中宇、大成、大統益、緯創、精華、單井、力成、智冠、新世紀、新普、中美晶、同欣電、融程電、神腦、璟德、進階、久元和廣達,值得投資人長期觀察。

上述所列公司,均是今年上半年營收(前七個月累積營收年增率大於二○%)及公司整體獲利同時成長,且近四季平均本益比在十五倍以下的公司,在全球景氣低迷之際,這樣的成績實屬不易。

要注意的是,運用財務資訊來做企業財務分析及評價,往往無法以幾個簡單指標,深入透視公司營運的真正內涵;因此,只能以趨勢看待,進行長線布局,對於股價短期波動,並無法準確預測。

也就是說,證券投資者藉由系統工具,對眾多投資標的進行初步過濾與篩選,以將分析的範圍縮小,並無法以簡單的財務比率分析,甚至系統交叉比對,就能百發百中,選出適當的投資標的。

欲透過財務資訊來進行股票相對價值評價者,務必從不同財務面向,深入解析財務數字軌跡,才能透過邏輯思考與推演,對投資標的未來營運可能變化做出適當的預測,以擬訂適合自己風險承受能力的投資決策。

以生產LED和半導體設備為主的單井,前七個月累積營收年增率達五五.五%,仍維持高檔盤旋,營收成長動能強勁;以歷史經驗來看,股價對累積營收年增率遞增的標的之反應以正面居多,對股價自然容易形成支撐效果。

 

單井本業獲利能力優異

 

單井第二季毛利率雖較第一季下滑,但仍維持在三八.七%高檔,該公司上半年毛利率仍高達四○.八六%,再創新高。此外,最近四季每股營業利益高達六.二九元,本業獲利能力相當優異,至於負債比率為三七%,堪稱穩健。

 

單井今年第一季ROE(股東權益報酬率)高達一○.七四%,創下二○○六年第三季以來新高,最近四季ROE則高達三七.九九%,創下上櫃以來新高。自○一年以來,該公司來自營運活動現金流量占稅後純益比率為九六.六四%,本業創造現金流量之能力尚稱平穩,然長期自由現金流量總額雖為正數,仍略微偏低,顯示尚未進入現金流量之快速回收期,主要原因和應收帳款總額較高有關。

 

單井的應收帳款及存貨合計占總資產四六.四四%,略微偏高,所幸對照其以往年度,此數字並非於近期突增,應是常態,只是長期投資的外部股東必須持續觀察應收帳款的變化。此外,公司累積前八個月營收年增率從前七個月的五五.五三%,下降至四五.一四%,後續應嚴密追蹤營收動能是否趨緩。

 

若以該公司過去四季之ROE,除以九月五日收盤價計算之股價淨值比二.○二倍,得出該公司之外部股東權益報酬率為一八.八七%,如果再考量其去年員工分紅及董監酬勞占其稅後純益約九.一七%,可計算出其外部股東實質報酬率為一七.一三%。以單井最近四季的營運及獲利表現,對照目前股價經過修正,對潛在買盤已顯示出高度吸引力。

 

封測龍頭大廠力成,則是另一檔半年報表現相對突出的個股,今年前八個月累積營收年增率達三四.八三%,營收成長動能尚維持平穩態勢,雖然上半年第一、二季毛利率跌落到三○%以下,較去年出現下滑現象,但仍維持在二八.五八%的高水準,而最近四季每股營業利益仍高達一三.七元,本業獲利能力仍表現相當亮眼。

 

力成本業的營業利益率則因增提員工分紅費用,從○七年的二九%減少至二四.四七%,和其他電子股相比,受影響的程度尚不致太大。

 

受員工分紅費用化影響,該公司今年前兩季ROE出現小幅下滑,但單季仍分別達八.四四%及八.八%,最近四季ROE則高達三九.八八%,截至上半年為止,公司整體獲利性仍相當優異。

 

力成已進入相對便宜價位

 

自○一年以來,力成來自營運活動的現金流量占稅後純益比率為一七三%,公司本業創造現金流量之能力強勁,但畢竟封測產業屬於高度資本支出,其長期自由現金流量總額呈現負數,顯示該公司尚未進入現金流量真正的回收期,將使其股價反映的本益比動能受到壓抑,發放現金股息能力將會大大減弱,因此投資人應以景氣變化情形進行波段操作。

 

目前力成的負債比率為五六.六九%,略微偏高,而應收帳款及存貨占該公司總資產二三.四%,連續兩季攀高,財務結構走弱且應收帳款逐漸增加,印證產業景氣慢慢進入收縮期,逢拉回再行低接,將相對安全。

 

若以力成過去四季之ROE,除以九月五日收盤價計算之股價淨值比二.五九倍,得出該公司之外部股東權益報酬率為一五.四一%,如果再考量其去年員工分紅配股及董監酬勞占其稅後純益約三三.三六%,可計算出其外部股東實質報酬率為一○.二六%。就其最近四季的獲利數字而言,該公司目前股價水準已進入相對便宜價位。

 

至於今年獲利表現搶眼的鋰電池產業,也是可以留意的族群,其中一向是市場焦點的新普,前八個月累積營收年增率達四○.九四%,維持高檔不墜,營收成長動能相對其他次產業優異,對股價未來的回升具有一定助益。

 

新普營收成長動能高

 

新普第二季毛利率創最近八季新高,以長期角度分析,上半年毛利率仍達一五.一二%,維持在相對高點,而最近四季每股營業利益高達一五.○四元,由此可見本業獲利能力仍相當強勁。此外,該公司負債比率為四四.五七%,堪稱穩健,應收帳款及存貨占該公司總資產五○.九四%,對照過去五年,此數字約介於五五%至六五%,並非突然增加,屬於常態情況。

 

新普今年前兩季ROE因為開始實施員工分紅費用化影響,分別下滑至五.三六%及六.三七%,但其最近四季ROE仍高達三二.一九%,甚至優於去年,表現相當不錯。

 

值得注意的是,新普自○一年以後,來自營運活動現金流量占稅後純益比率僅為四七.四二%,長期自由現金流量則因該公司非本業之長、短期投資增加,使其產生自由之淨現金能力下降,由於短期投資增加可能使公司獲利穩定性受到影響,長期投資部位增加則可能使公司財務透明度下降,這對公司價值是負面的,投資人可嚴密追蹤該公司長短期投資項目的變化及公司資金流向。

 

若以該公司過去四季之ROE,除以九月五日收盤價計算之股價淨值比二.六五倍,得出該公司之外部股東權益報酬率為一二.一五%,如果再考量其去年員工分紅配股及董監酬勞占其稅後純益約二九.一六%,可計算出其外部股東實質報酬率為八.六一%。

 

就其最近四季的營運及獲利情況而言,該公司目前股價水準也已慢慢往相對便宜價位靠近,若股價持續下修,則投資風險溢酬將同時提高,對具耐心的長期投資者而言,反而是不錯的的投資時點。

(本文作者為鉅豐財經執行長)

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