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宏全、統一實股價修正潛力強

宏全、統一實股價修正潛力強

王順興

台股

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612期

2008-09-11 15:35

原油等商品價格七月以後開始大跌,對過去飽受上游報價高漲之苦的公司,不啻是一道佳音,尤其是在高原料成本壓力下,半年報還能繳出亮麗成績的公司,更顯示競爭力不容小覷,宏全、統一實、大華金屬等,都是值得留意的標的。

以石油為代表的原物料走勢自高檔反轉下滑,雖說減輕通膨的壓力,但也帶來經濟衰退的隱憂,而台股更在信心潰堤的氛圍中再次破底。

不過,股票既然是表彰股東權益的有價證券,具有一定的價值,因此當指數跌破十年線,回到十年平均成本之下,技術面月KD值也回到二十附近低檔區,隨時可醞釀中級反彈空間的同時,倘在眾多的上市櫃公司中仔細用心去看,一定可以找到被市場低估或錯殺的標的。

就傳統產業已公布的半年報來觀察,上半年獲利大幅成長,且股價低到只剩五到十倍本益比的個股不少。這些族群大抵落在大宗物資、石化、鋼鐵、航運等上游原物料的業者,但在原物料趨勢反轉的過程中,市場擔心的是其下半年獲利能否延續,因此本益比再低,股價修正的力道依舊相當強。

換句話說,若市場正在反映未來三到六個月的事,那麼原物料趨勢反轉已成市場共識,在這個前提下,如果處在產業鏈下游的業者,過去在成本高漲的過程中,獲利能持續成長,那麼在原物料降低成本壓力的趨勢中,未來獲利將易增難減,加上目前偏低的本益比,就成為中長線進可攻、退可守的追蹤重點。

 

宏全下半年將比上半年更好

 

以PTA、EG為原料,生產寶特瓶蓋的宏全國際,就是相當典型的觀察標的。宏全的總生產成本當中,塑化原料就高達六○%,因此,在過去PTA與EG大幅漲價的這幾年,宏全的毛利率由○三年的三一%,一路降到去年跌破二○%,EPS也從三元以上,腰斬到○七年的一.五元。

 

不過近幾年來,宏全積極擴展大陸的消費市場已開始顯現效益,而與統一合作、與可口可樂簽訂五年長約的策略,也成為未來不景氣下的鐵飯碗。
 
在營收規模不斷擴大,且大陸獲利激增的情況下,其第二季毛利率已從一九.五%,跳升到二六.一%,且在大陸轉投資利益認列大幅增加,使得第二季獲利二.八六億元,比第一季激增了將近一倍,累計上半年稅後純益三.五億元已超越去年全年的總和。
 
展望未來半年,縱使全球存在不景氣的疑慮,不過宏全的策略調整,可望有效降低資本支出與成本;長約在手且六月分調漲價格約一○%;加上生產成本較高的PTA每公噸現貨報價自一二○五美元降到一○三○美元,降幅達十四.五%,EG的現貨報價更從去年底的一六七五美元,跌了將近五成來到九○八美元,客觀環境對宏全經營十分有利。

 

在成本壓力減輕的情勢下,預估宏全下半年營運將比上半年更好,因此國內有法人調升其今年稅後的EPS預估達三.八二元。日本的大和證券也因看好大陸飲料市場的前景,大手筆投資二千二百萬美元入股宏全(中國)控股公司,取得十三.九三%的股權。
 
從宏全所處市場的角度來看,股性較冷的大華金屬與統一實,同樣是受惠大陸內需市場成長的題材。

 

大華、統一實/不乏成長動能

 

大華金屬的鐵、鋁罐主要出貨給飲料業者,國內市場已經飽和,因此獲利雖穩定,但這兩年原材料上漲,獲利也呈現連續兩年的衰退。不過轉投資的上海聯合製罐效益顯現,而與日本東洋合資籌建的重慶聯合製罐廠在今年四月已正式量產,如此將使大華在大陸鋁罐的產能由七億個增加到十二億個,超越台灣產能。

 

隨著第二季步入旺季,大華金屬獲利一.八六億元,比第一季增加一倍以上,累計上半年稅後純益二.○二億元,等同去年整年的六四%。

 

由於第二季起陸續針對客戶調漲產品價格五%至一○%,預期漲價效益將在七月起顯現,而大陸產能擴增後營收與獲利更不乏成長動能。

 

而以馬口鐵底片與製罐為主的統一實,第二季獲利也比首季激增一倍,其獲利成長的源頭也是來自中國轉投資的挹注。

 

統一實在○六年時大陸獲利只有三.一億元,○七年成長到六.六億元,今年上半年來自中國的獲利則已高達七.五億元,累計上半年稅後純益一○.八七億元,達到去年獲利總和的七八.六%。法人預估,因中東對馬口鐵需求暢旺使供需有短缺的現象,第三季產銷價量將同步提升,可望再創下單季新高水準,也因此將其今年的EPS上調到一.五八元。

除了與食品相關之外,電梯業者永大過去幾年也飽受鋼鐵材料漲價之苦,第二季認列轉投資上海永大利益大幅增加,使其單季獲利季增率達到一倍以上。

 

由於電梯業是營建後期的產業,其景氣高峰往往會落後營建業約兩年,且在不動產景氣不佳的情況下,仍有保養維修市場可以維持獲利,因此也有法人上修其今年EPS達一.七一元,相較目前股價是否被低估也是值得觀察的對象。

 

南帝大陸產能持續開出 

 

橡膠產業下游業者南帝,其第二季獲利與第一季雖差不多,但據瞭解,南帝在毛利較高、用在醫療手術用手套的乳膠產品,占營收比重已從過去不到三成,逐步拉升到目前的四成,而且大陸產能持續開出、獲利挹注的能量也越來越強,上半年達一.五元的EPS相對目前的股價,長線的風險已不高。

 

原物料下跌 宏全、統一實營運跟著加分

股票

代號

公司

名稱

中國獲利貢獻(億元)

上半年

EPS(元)

 預估08年

EPS(元) 

生產所需

原物料

06年 07年 08上半年
9939  宏全國 -0.43  0.57  1.48 1.85 3.82  PTA、EG
1507 永 大 2.56 2.37 1.97 0.88 1.71 鋼材
9907 統一實 3.1 6.66 7.51 0.72 1.58 鋼捲
9905 大華金 1.56 1.37 0.76 0.66 1.4
2108 南 帝 0.8 3.62 2.53 1.47 - BD、AN

資料來源:股市觀測站;法人預估 

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