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掌握反彈行情 調整投資策略

掌握反彈行情  調整投資策略

乾隆來

股債前線

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617期

2008-10-16 14:10

美國時間十月十四日,布希趕在紐約股市開盤前,宣布最新救市方案,全球金融市場經歷了兩個多月恐怖的震盪,美國政府耗費超過一兆美元的資金,終於,我們看到止跌回穩的契機。風雨過後,你如何面對全新的市場?

十月十三日星期一,美國首府華盛頓的財政部大會議廳內,聚集了所有美國最重要的金融領袖,在財政部長鮑爾森(Henry Paulson)的召集下,九大金融機構:美國銀行、花旗銀行、富國銀行、摩根大通銀行、紐約美隆銀行、道富銀行(State Street Bank )以及瀕臨經營危機的摩根士丹利、高盛證券、加上已經被美國銀行買走的美林證券的執行長們,全部到齊。

 

金融巨頭背書 是「完結」還是「完蛋」?

 

這是史無前例的金融巨頭大會,能夠把這些平日王不見王的金融領袖,全部召到一間會議室,只有一個原因,美國金融體系即將崩潰,此去,再無退路。

 

這些金融巨頭來到財政部的會議室,主要的任務也不是獻策,而是在美國道瓊指數在一周內暴跌一八%,創下一二二年以來最大的當周跌幅之後,集體為拯救金融市場的最後一個方案背書。

 

財政部長鮑爾森、紐約聯邦準備理事會總裁蓋特納(Timothy Geithner),以及聯邦存保公司在周末擬具了直接入股大型銀行的方案,運用兩周前美國國會授權的七千億美元資金,以其中的二千五百億美元,直接以特別股的方式,投資美國銀行等八大金融機構,最高將投資美國銀行、花旗銀行、摩根大通等每家二五○億美元,富國銀行二百億美元,高盛與摩根士丹利一百億美元,以及二十至三十億美元於紐約美隆銀行及道富銀行。

 

同時,聯邦存款保險公司也提出史無前例的保證方案,包括對銀行以及中小型儲蓄信用銀行所發行的金融債券,提供三年的擔保,確保金融機構能夠取得所需要的資金,除此之外,存保公司更在目前全國每個帳戶二十五萬美元的保障之外,提供暫行性的無限制保障,給中小企業存放在銀行的無利息存款帳戶。

 

就在九大金融機構執行長特別會議的同時,美國眾議院議長裴洛西(Nancy Pelosi)也在國會召集特別會議,與會者包括諾貝爾經濟學獎得主史蒂格茲(Joseph Stiglitz)在內的十一位經濟金融專家,全數認為只有政府直接將資本注入金融機構,才能將美國從金融崩潰的懸崖邊拯救回來,大家惟一的疑問是:為什麼政府浪費了那麼多的時間,從接管二房公司、放任雷曼倒閉、注資AIG、強推七千億美元購買不良資產、引發強烈衝突與爭議之後,才完成這個真正有效的方案?

 

最新、最後、而且是惟一的救市方案已經取得共識,金融巨頭會議召集的同時,紐約股市也以大漲表示支持,雖然九大金融巨頭並不高興(作為私人經營者,沒有人喜歡政府成為自己的股東),然而在崩潰的邊緣,誰也不能說什麼。

 

十月十四日清晨,美國總統布希趕在紐約股市開盤前,宣布這個最新的方案,全球金融市場經歷了兩個多月恐怖的震盪,美國政府耗費超過一兆美元的資金,金融風暴即將完結,或者美國經濟即將完蛋?答案就要揭曉。

 

摩根士丹利證券公司的股價,在十月十三日一天之內暴漲八七%,位在紐約百老匯大道一五八五號的總部大樓,幾千名摩根士丹利的員工歡聲雷動,這家在全世界呼風喚雨的超級投資銀行,差一步就要走上雷曼兄弟倒閉歇業的後塵。所幸,日本三菱日聯金融集團(MUFG)以性命相挺,在摩根最危急的時候,仍然同意以兩個禮拜前的條件,注資摩根士丹利九十億美元,MUFG的決定,不只拯救了摩根,更成為穩定美國金融市場最重要的一劑救命仙丹。

 

注資九十億美元 日本武士全力拯救美國大兵

 

在雷曼兄弟倒閉之後,摩根面臨強大的資金緊縮危機,銀行與客戶不斷抽縮資金,在短短幾天之內,摩根失去了三分之一的主要經紀客戶。六十三歲的執行長約翰麥克召集所有的決策主管,採取之前無法想像的保命措施,一方面向政府申請改制為銀行控股公司,接受聯邦準備理事會的監管,換取緊急時刻來自中央銀行的資金;同時,麥克在極短的時間內與日本MUFG達成注資意向書,MUFG將對摩根注入九十億美元,成為摩根士丹利二一%、最大的單一股東。

 

但是九月二十九日雙方簽訂意向書之後,美國金融市場繼續惡化,摩根士丹利更成為市場焦點中的焦點,《華爾街日報》報導:「幾乎每分鐘都有一則不利於摩根的傳言」,真真假假,焦慮的投資人不斷殺出摩根士丹利的股票,因為大家擔心,雷曼倒閉已經造成無法收拾的惡果;如果摩根也完蛋,那麼整個金融市場都會完蛋,投資人以「自我毀滅的預言」,逼迫摩根士丹利走入太平間。
 

十月十日那周,摩根股價一周重挫六成,最低一度跌破七美元,距離MUFG意向書簽訂的每股二十五.二五美元,已經剩下四分之一,日本人原本承諾的九十億美元,而今可以買下摩根八○%的股權,任何稍有金融知識的投資人都認為,摩根已經毀了。

 

令人敬佩的是,日本人發揮令人屏息的武士道精神,MUFG社長畔柳信雄不只在兩個禮拜的風雨飄搖期間內,不斷發出新聞稿,表明對摩根士丹利的支持,而且更以具體的行動,在十月十三日完成股權投資協議書,金額還是九十億美元,只是將原本普通股加上特別股的架構,全數改成收息一○%的特別股,仍然占摩根二一%股權。

 

畔柳信雄認定麥克為未來攜手合作的夥伴,在槍林彈雨中,冒著生命危險拯救摩根士丹利,認定麥克以及摩根四萬六千名員工,具有無可動搖的價值,即使在最困難的時刻,仍然不離不棄。相對於不斷趁火打劫的對沖基金,日本三菱日聯的決定,必將成為金融教科書的典範,更是金融家展現道德與實力的百年佳作。

 

股市重挫、歐洲銀行搖搖欲墜、冰島國家財政破產的悲觀氣氛,這波倒帳風暴的源頭,美國房貸市場卻已經悄悄走穩,代表AA級的房貸債券指數,從雷曼證券破產後,已悄悄上揚了一三%,代表AAA至BBB級的另一個指數,也上揚了一○%。

 

風暴源頭回穩 美國房貸債券觸底反彈 

 

美國房貸債券觸底反彈,代表什麼意義?首先是財政部接管二房公司同時,國會通過的方案包括「財政部將無上限從市場購入房貸抵押債券」,以及「為確保二房公司淨值為正,在一千億美元的範圍內注資二房公司」。令人意外的是,美國政府的執行速度出奇的慢,在九月七日接管二房公司的一個月後,政府才開始注資購買房貸債券。政府資金真正啟動,以具體購買房貸債券的行動,為金融機構注入新的資金,應該是房貸債券市場喘息回升的主要因素。

 

政府的政策落實總是有著令人意外的「時間差」,接管二房的資金,一個月之後才開始啟動;九月下旬的七千億美元方案,至今也才剛完成執行小組的編組;接下來二千五百億美元注資九大金融機構的方案,還要通過實地查核以及董事會等正式程序,每個方案從宣布到具體啟動,一個月的時間差恐怕還是樂觀的預期。


《華爾街日報》十月八日報導,當初率先放空次級房貸、暴賺兩百億美元的「黑暗騎士」約翰鮑爾森(John Paulson)(詳細事蹟請見《今周刊》第六○九期報導),也開始注意房貸市場的轉折。約翰鮑爾森曾在六月宣稱,已開始募集資金,預計在年底前更嚴重的金融危機爆發後,他將轉向投資美國金融股。約翰鮑爾森是否加入巴菲特的買股行列值得我們注意。

 

約翰鮑爾森注意到房貸債券觸底反彈的訊號,他提醒投資人,除了政府資金注入的利多之外,投資人還是要觀察美國失業率是否暴增,以及房貸違約率能否持續下降,政府注資是「資金面」的利多,但還是需要基本面的支持,才是真正的觸底回升。

(作者為美國NYU金融碩士,曾任金控副總經理)

 

史上10次大衰退告訴我們的事

 

投資人一方面擔心「大蕭條要來了嗎?」另一方面卻又不斷追問「底部到了嗎?」大蕭條是否來臨,要看美國未來幾個月失業狀況而定,至於股市底部,可以參考從1929年至今,80年內發生的9次主要經濟衰退與股市下挫幅度。

 

道瓊指數從去年十月的高點,重挫至今年十月十日,一年之內跌掉了40%,這在過去13次的衰退中,只有1929年那次可以相比,當時紐約股市連續走了四年的空頭,跌掉將近九成。1970年代的兩次衰退,幅度也相當驚人,尤其是1973年第一次石油危機爆發,股市跌掉45%,走了一整年的空頭才反彈,也是讓資深投資人餘悸猶存的經驗。

 

在空頭市場中預測底部,向來是吃力不討好的工作,尤其是台灣除了受到美國衝擊,還有自身的金融地雷要拆除,預測工作更是困難。不過,道瓊重挫40%,的確是百年來罕見的跌幅,要說都不反彈就繼續下挫,機率已經不高,看了百年的走勢圖,我們的建議很簡單:如果您是空手的幸運兒,可以增加持股至三成,設定停損,抓一抓大跌之後的反彈波;如果您是滿手股票的重傷者,那麼記得藉著反彈降低一點持股,持盈保泰,才能走更長的路。

 

NO.1經濟大蕭條

1929年8月~1933年3月

道瓊高點:1929/09

衰退開始:1929/08
道瓊低點:1932/07

衰退結束:1933/03

道瓊跌幅:89%

 

NO.2二次世界大戰爆發

1937年5月~1938年6月

道瓊高點:1937/03

衰退開始:1937/05

道瓊低點:1938/03

衰退結束:1938/06

道瓊跌幅:49%

 

NO.3韓戰結束,美國經濟危機

1953年7月~1954年5月
道瓊高點:1953/01

衰退開始:1953/07

道瓊低點:1953/09

衰退結束:1954/05
道瓊跌幅:13%

 

NO.4停滯性通膨

1957年8月~1958年4月

道瓊高點:1956/04
衰退開始:1957/08
道瓊低點:1957/10

衰退結束:1958/04
道瓊跌幅:19%

 

NO.5第一次美元危機

1960年4月~1961年2月
道瓊高點:1960/01

衰退開始:1960/04

道瓊低點:1960/10
衰退結束:1961/02

道瓊跌幅:17%

 

NO.6自越南撤軍

1969年12月~1970年11月

道瓊高點:1968/12

衰退開始:1969/12

道瓊低點:1970/05

衰退結束:1970/11
道瓊跌幅:36%

 

NO.7第一次石油危機
1973年11月~1975年3月

道瓊高點:1973/01

衰退開始:1973/11

道瓊低點:1974/12

衰退結束:1975/03

道瓊跌幅:45%

 

NO.8第二次石油危機
1981年7月~1982年11月

道瓊高點:1981/04
衰退開始:1981/07

道瓊低點:1982/08

衰退結束:1982/11

道瓊跌幅:24%

 

NO.9第一次波灣戰爭

1990年7月~1991年3月

道瓊高點:1990/07

衰退開始:1990/07

道瓊低點:1990/10

衰退結束:1991/03

道瓊跌幅:21%

 

NO.10網路泡沫

2001年3月~2001年11月

道瓊高點:2000/01
衰退開始:2001/03

道瓊低點:2001/09

衰退結束:2001/11

道瓊跌幅:30%

 

今日投資市場

道瓊高點:2007/10

道瓊低點:?

衰退開始:?

衰退結束:?

道瓊跌幅:40%

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