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食品、醫療類股 不景氣兩盞明燈

食品、醫療類股  不景氣兩盞明燈

王順興

股債前線

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621期

2008-11-13 14:49

金融危機雖然暫告一段落,但消費卻因心態保守而萎縮,十月台灣的外銷金額更因科技產品需求大幅降低而衰退。而食品和醫療兩大產業,因人類的基本需要仍然存在,是不景氣中的兩大明燈。

經過金融海嘯的肆虐,股市在大跌後於十月下旬終於出現跌深反彈的契機。由於本波段自五月以來已大跌超過五千點,且歷時近半年的時間,因此反彈應該不會太小氣才是。 

 

從四一一○點低檔起算,這次指數已反彈將近一千點;隨著滿足點即將到來,個股的走勢也會開始分道揚鑣。哪些產業在金融風暴中受衝擊最小,且明年仍具有一定成長力道的族群,在長線資金的簇擁下,其反彈的走勢也將比其他類股更具有投資的說服力。

 

在各個產業中,民生必需品與醫療照護行業是最不受景氣衝擊的。古語有云,「民以食為天」,食品雖是微利的行業,但再怎麼不景氣,對其衝擊也是相當有限。

 

尤其,中國十三億的人口有「吃」的實質需求,更重要的是他們的經濟水準已經「吃得起」,因此對於那些在中國扎下根基的食品業者而言,未來中國內需的成長力道,足以彌補全球經濟不景氣所帶來的衝擊。

 

另一方面,人吃五穀雜糧,不論貧富、不分景氣好與壞,難免都會有生病的時候,因此,對於醫療照護也會有一定的需求在。

 

台灣的醫藥生技業雖沒有歐美那麼蓬勃,但醫療器材、耗材在市場所占有的比重仍不斷地成長,這也是未來可以戰勝不景氣持續成長的產業之一。

 

大成有品牌與生產規模優勢

 

在台股當中,食品股因大宗物資原料報價自高檔急遽下滑,市場預期未來將提列不小的庫存損失,營運毛利也會因為使用高價原料而下滑,因此股價修正甚至比原料價格還要激烈。

 

不過再怎麼不景氣也是要吃飯,所以當庫存損失的利空出盡後,食品業的營運也會趨穩。

 

尤其不景氣雖使中高價餐廳陷入低迷,卻讓以低價為訴求的速食店營運比往常更好。例如美國麥當勞,其甫公布的第三季每股獲利,就由去年同期的八九美分成長到一.○五美元,而且該公司執行長對未來的銷售展望相當樂觀。

 

以飼料起家,同時跨入養雞、肉品加工的大成,就是國內肯德基、麥當勞等速食店及大型生鮮超市的供應商,因此在不景氣的環境中對其營運也不用看得太淡。尤其大成在雞隻的生產,預估將由二○○八年底的一.八億隻,成長到○九年底的三億隻;飼料的規模也預估由一六○萬噸成長到二三○萬噸。

 

再者,中國毒奶風暴後,對食品安全的管制將會趨嚴,而市場的消費意識也會大幅提升;這對具有品牌與生產規模的大成來說是一種正面的優勢,因此大成在中國內需的帶動下,其長線的成長潛力不容忽視。

 

從大成的財報來看,第三季稅前盈利為三億元左右,雖比不上一、二季的四.四億元與三.五億元,不過第一季超高獲利是有低價原料做背景,而第三季則提列了八千萬元的存貨跌價與呆滯損失。持平而言,大成第三季的表現是可以被接受的。

 

由於大成累計前三季稅後純益已達九.四九億元,已達去年整年十.八四億元的八七%,今年營運要持續成長並不難。而法人對其○九年的獲利預估,也維持在十億元左右,EPS(每股稅後純益)估值達二.四元,在股價超跌到淨值附近的大成,其長線已不用太悲觀了。

 

佳格兼具配息與成長題材

 

而以「阿華田」、「得意的一天」等產品聞名於銷售市場的佳格,則是走利基型的品牌業者。這麼多年以來,佳格一直維持其穩健保守的風格,其自有資本比率高達八成是安度不景氣的有利優勢,而股本也一直維持在三十二億元左右,歷年來盈餘均以配息為主。

 

保守歸保守,佳格本業成長的力道相當讓人驚豔,其前三季稅後純益七億元,已比去年同期的二.九億元成長一倍以上,第四季又進入沖泡飲品的旺季,推估今年獲利將可再創新高峰,EPS要達到二.七元並不難。

 

以前兩年佳格EPS分別達到○.七八與一.二元,但配息卻分別達到一.三與○.九元,幾乎可分配盈餘大多能分派給股東分享;倘若今年EPS能達到二.七元,那麼明年即具有分派二元現金股息的能力,相對於目前二十元以下的價位,現金殖利率高達一○%以上。

 

宏全國際雖不是食品股,不過其主力產品瓶蓋、保特瓶與飲料業卻是息息相關。這一次財報的公布,宏全前三季稅後淨利六.一八億元,是去年一整年獲利的二倍以上,這麼高的成長率在一片低迷的氣氛中顯得十分亮眼,其中最大的改變就是在中國的布局已進入高成長的收割期。

宏全對飲料大廠的In House策略生效,以及與可口可樂、百事可樂等國際大廠簽下長約,得以確保訂單來源無虞;除非中國的內需市場出現嚴重的滑坡,否則宏全沒有理由不成長。

 

就法人的預估,宏全今年EPS將可達三.六七元,明年則可持續成長EPS突破四元達到四.二一元;以投資的角度來看,已經是非常具有吸引力的個股了。

 

只是隨著天氣越來越冷,宏全的產銷也進入傳統淡季,短線的多方題材變少,但若把時間拉長來看,目前二十幾元的宏全是具有長線追蹤的價值。

 

太平洋醫材市占率全球第二

 

人類對醫療照護的需求也不會因為景氣低迷而減少,相反的,在平均壽命拉長,人口逐漸老化的趨勢中,醫療照護的需求反而會持續地增加。

 

一如十幾年前的電子股,台灣的醫療耗材也透過代工的方式在國際市場打下一片江山。例如主力產品血糖試劑的五鼎,就是台灣醫材產業中的一個亮點。倘以券商所預估今明兩年的EPS分別達到三.四二元與四.二三元來估算,五鼎目前的本益比就落在十二到十五倍之間。

 

由此可見,市場對於醫材相關股的評價,已經高過本益比紛紛跌破十倍的電子股了。

 

在醫材股當中,太平洋醫材是相當值得一提的公司,它主要生產醫療用導管、尿袋、抽吸器材及傷口引流產品等耗材。在醫療耗材中,管類約占六八%的比重最高,毛利也最高,目前太醫在密閉式抽痰管的全球市占率已提升到第二名,在日本與德國的市占率高達四成。

 

○六年太醫完成了產能倍增的擴產計畫後,其營收也逐年跳升;到了今年前三季營收六.八四億元,比去年同期成長一一%,稅前盈利一.一億元,也與去年一整年的一.一八億元相去不遠。就法人的預估,今年EPS有機會達到二.八四元,而預期明年產能利用率還可提升到九成以上,預估EPS更高達三.四七元。也正因有好的獲利前景做支撐,太醫這波的反彈幅度也超過了三成。

 

東貿轉投資公司頗具實力

 

東貿也是主攻耗材,尤其是與洗腎儀器、血液透析耗材相關的就占營收比重的六成五。台灣洗腎病患人數逐年增長,年成長率約五%到八%,因此東貿本業也可維持一定成長的幅度。

 

另外東貿轉投資的佳特、昱禓、曜亞以及Excelsior Healthcare等幾家公司,也都是與醫療照護相關。

 

去年,東貿曾處分專營洗腎業務的佳特五一%股權,予德國的洗腎器材大廠,同時也透過這一層的合作關係取得長期代理合約。當時這一起重大處分案的獲利高達八.九八億元,超過東貿的一個股本,每股交易價格高達五十一元,由此可見洗腎業務的價值何在了。目前東貿仍持有四九%的股權。

 

目前已公告的財報顯示,東貿的自有資本比率超過八成,每股淨值也高達四十二元,本業與轉投資的營運,除了洗腎相關業務外,也逐漸擴及到醫學美容與長期照護業務;因此,未來營運上要穩步成長並不難,股價在跌破淨值後,也比大盤率先打出底部。

 

友華則是一家綜合生技醫藥公司,占營收比高達五成以上的營養保健品事業,主要是以「卡洛塔妮」嬰幼兒奶粉為主。這一次的毒奶風暴,短期間雖使得消費者的支出有所疑慮,但長期反而讓代理紐西蘭奶粉的品牌業者市占率更為穩固。

 

而藥品占友華的營收約三成左右,以癌症、降血壓用藥為主,因旗下「溫諾平口服膠囊」,已列入肺癌及乳癌用藥的健保給付,累計今年前三季營收年增率超過六成,營運的成長力道也不容小覷。

 

法人推估,○九年在嬰幼兒奶粉與癌症用藥市場穩定成長下,明年友華EPS有挑戰四.四六元的機會,目前約十二倍的本益比並不算太高,也值得長線去追蹤。

 

食品穩定成長  醫療類股可長線布局
產業別

公司

代號

公司

名稱

第三季

每股淨值 (元)

自有資本

比率(%)

 前三季  

EPS  (元)

預估08年

EPS (元)

預估09年

EPS  (元)

股價

(元,11/7)

食品 1210 大 成 19.43 57.1 2.32 2.61 2.40 23.00
1227 佳 格 15.38 80.5 2.21 2.65 N/A 18.60
9939  宏 全 24.86 70.3 3.18 3.67 4.21 27.10
生技醫療 4104 東 貿 42.02 82.1 2.06 2.71 3.40 36.50
4120 友 華 21.00 45.1 3.13 4.10 4.46 51.00
4126 太 醫 14.47 73.1 2.23 2.84 3.47 22.85

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