在今天看見明天

高配息股和資產股 可長線布局

張弘昌

股債前線

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622期

2008-11-20 16:05

雖然今年的台股走勢開高走低,但隨著最壞情況過去,○九年的指數有機會開低走高。不過由於景氣何時落底還不明朗,投資人最好等到明年上半年大環境回穩後,選擇高配息概念股,以及帳上擁有龐大土地的資產股切入。

對於今年曾經或仍在台股打轉的投資人,「二○○八」恐怕是一輩子忘不了的數字。

 

從上半年的政黨輪替,整個市場沉溺於樂觀氣氛;到油價造成高通膨、美國次貸危機引爆金融海嘯,原本準備向萬點叩關的大盤,指數瞬間腰斬。開高走低的走勢,猶如從高點坐雲霄飛車快速滑落,震懾許多措手不及的投資人。
 

全年為負  不代表每季都負

 

○九年,台股會是什麼樣的面貌?有沒有機會否極泰來?

 

答案,是肯定的,但卻需要時間等待。兆豐證券自營部資深協理孫慧芳認為,雖然未來一、二季,台灣的經濟有可能出現負成長,但最快明年第二季,GDP(國內生產毛額)就有機會「損益兩平」,然後逐步回升,屆時,就是黎明前的最後一刻。

 

不過孫慧芳也提醒,黎明來了,不見得台股就會立刻大漲,築底的時間是否足夠,關乎漲勢的強弱。

 

事實上,不久前,惠譽國際信評公司才發布亞太地區最新的經濟預測,大幅下修多國明年的GDP。其中台灣下修幅度名列第一,從四.三%變成負一.七%,相距六%;理由是,台灣是高度依賴出口的經濟體,無法置身全球金融風暴之外。

 

惠譽冷不防丟出一顆震撼彈,觸動投資人身上每條敏感神經;但法人以為,全年負一.七%,不代表每「季」都是負的,在他們眼中,○九年「開低走高」,不見得沒有可能。

 

問題是,何時開始走高,這是一門高深的學問,尤其是面對詭譎多變的全球經濟。對於今年多次因為衝鋒陷陣當「先知」而陣亡的若干法人來說,現階段寧可等待底部確立後再行進場,也不願冒著「摸底」的風險。除非台股指數不再破新低,且線型整理得夠漂亮,否則資金閒置也是最佳操作策略。

 

這樣的情況,康和證券自營部總監廖繼弘感受最深。在台股跌到四千點之際,他周遭去猜測底部的朋友,都成為大盤的祭品,「每次看似止跌訊號,過兩天就破功。」也因此,從九千三百點到四千點,想搶反彈的人,多半都是負傷而歸。
 

反彈最重要訊號還沒出現

 

「這確實是二十年來從未見的情況。」對於這次的熊市,廖繼弘顯得格外有感觸,他表示,這次台股孱弱的模樣,真的很超乎想像,不遵守投資紀律的投資人,因為沒有耐心等待底部成形,忍不住想先「卡位」,下場就是被市場吞噬,還殘留本錢的則算是幸運的。

 

從技術分析觀察,不論是周指標或者月指標,都還沒有出現中長期買進的訊號。雖然周KD在十月下旬出現些微翻揚,有黃金交叉的味道;但可惜的是,缺口一直無法進一步擴大,KD值也遲遲站不上二十的關卡,「這是多頭露出曙光的最重要訊號,但到目前還是望眼欲穿。」

 

周KD走勢一直「趴在地上」,代表更長期的月KD,依舊呈現空頭排列,未曾出現收斂情況。

 

「不管怎麼分析,未來台股就算不再重挫,整理的時間也要很久;投資人要期待○九年的行情,除了耐心,還是耐心。惟有等待中長期指標翻多,才能以大量的資金進場。」廖繼弘耳提面命地說道。

 

從另一個角度切入,台股還充滿幾項潛在的利空,壓抑指數回升,像明年初可能爆發的企業倒閉潮,就是一個不容忽視的風險。

 

國內幾家主要電子大廠的應付帳款天數,在第三季財報有拉長的跡象。這顯示大環境不佳,這些大廠有意延後付款,爭取更多的現金流量;但因此受到衝擊的,莫過於周邊的零組件小廠。換句話說,淘汰賽早已經起跑了。
 

DRAM引發產業骨牌效應?

 

此外,現在市場最矚目的,則是DRAM產業。一位投顧界法人就形容,今年是DRAM的災難年;除了現貨價格慘跌,資本市場不振、銀行緊縮銀根,都讓相關廠商現金周轉出現前所未有的挑戰。

 

而更讓市場膽戰心驚的,則是整體DRAM產業所背負的四千五百億元負債,其中有二千五百億元,屬於銀行借款。

 

也就是說,骨牌效應正在醞釀發酵,只要有某一家DRAM不支倒地,銀行、供應商、債權人、股東等都會受到波及。尤其針對像DRAM這樣以資本支出為主的行業,過去間接金融的往來,多半採用聯貸的方式,因此一旦熬不過寒冬,牽連的銀行家數恐怕不是只有一家。

 

如此推論,法人多半認為,台股在○九年上半年仍必須以守勢為主。積極型投資人想進場,則必須奉行「選股不選市」和「嚴設停損點」兩大原則;至於投資概念,則可以「內需」、「基礎建設」和「品牌」三大主軸為持股核心。

 

一位投信主管指出,和其他國家拿出資金救災相比,目前全球惟一有實力繼續發展建設的國家,只有中國;尤其最近國務院所提出的人民幣四兆元振興方案,傾全力增加公共建設投資,這對水泥、鋼鐵等基本建材,是一大福音。像在華南地區布局有成的台泥,股價已攻克月線,準備向季線邁進,走勢遠比大盤強勁。

 

另外,不景氣雖然籠罩全球,但對一般民眾而言,食衣住行仍然是生活必須開銷的項目,「NB和手機不一定要買,但飯一定要吃,生病也一定要看醫生吃藥。」

 

因此,食品和醫療保健等類股,業績受到的衝擊較小,甚至不受影響,同樣是值得關注的領域。其中大股東預告未來五年EPS上看三元的味全,已經接近年線位置,成為台股中少數的明燈。

 

至於保守的投資人,○九年的台股投資有兩個方向。首先,彼得林區研究分析的重要指標——「資產是否低估」,在這時候將發揮極大的作用。
 

還是有可撿便宜的標的

 

由於這波大盤指數狂瀉五千點,無一個股倖免於難。但在殺盤聲中,很容易會找到被過度拋售的股票,像帳上坐擁龐大土地的資產股,就是可撿便宜的好標的。

 

一位投顧公司副總指出,景氣何時回升難測,投資人找質優的資產股,要先設定條件控制風險。比方本業持續獲利、土地坐落位置在精華區且手上現金充裕的公司,如果以長線心態分批買進,等全球經濟回復活絡,股價自然會還給公道。

 

事實上,有不少資產股現在的股價,已經跌到讓人「瞠目結舌」的地步,不少法人都直呼不可思議。

 

以台肥來說,全台有將近五十萬坪土地,光是南港經貿園區的土地市價就有八百億元,加上帳上現金有二十二億元、本業肥料又和食品息息相關,目前約四十多元股價,是否被低估不言可喻。其他像第一店、國產、聯華等,也有相同的情況。

 

第二個選股方向,則是尋找○九年可望高配息的股票;相對全球央行聯袂快速調降利率,這些高配息的股票,價值更顯珍貴。法人圈現在普遍的共識是,全球金融風暴最壞的情況已經過去;假使大盤指數再跌到三字頭,頂多也只剩一千點不到的空間。因此逢低找現金股利殖利率高的股票,有機會在明年除權息旺季時收割。

 

以前三季上市櫃公司獲利來看,散裝航運、台灣大、中鋼、台塑集團、統一實和佳格,都是未來有機會高配息的族群,擔心股價波動太大的投資人,不妨從較不受景氣影響的食品股和電信股切入。

 

像台灣大的子公司台灣固網及台固投資,在今年放棄持有台灣大股票的現金股息分配權,使得股東可配發的現金股利從二元提升至二.五四元。明年若再次如法炮製,以台灣大前十個月自結EPS四.五一元計算,明年配發的金額只會更多。

 

至於中國貢獻愈來愈高的統一實和佳格,在中國持續擴大內需有利的環境下,本業可望再上一層樓。只要公司維持一樣的配息率,對照目前的股價,股東在明年享有的現金股利殖利率至少有八%以上,一樣是不景氣中守住財富的好標的。

 

因大盤滑落遭錯殺  可撿便宜坐擁龐大土地且本業賺錢個股
公司代號 公司名稱 帳上現金(億元) 每股現金(元)  前3季營業利益(億元) 負債占總資產(%) 股價淨值比(11/14,%) 前3季稅後EPS(元) 股價(元,11/14)
2412 中華電 989.8 10.4 457.7  19.5 1.32  3.82  53.40
2201  裕 隆  63.3  4.0  2.0  14.4  0.34  0.2  12.70
2706  第一店  8.9  3.5 1.4  17.5  0.91  0.83  17.80
2901   欣 欣 2.1  2.8 0.1 16.4 1.39  0.22  15.70
1722  台 肥  22.0  2.2  6.1  22.3  0.82  2.39  41.70
2608  大 榮  7.2  1.4  2.3  36.5  1.04  0.89  13.30
2504  國 產  6.0  0.5  2.6  27.1  0.56  0.60  8.04
1101 台 泥  13.4 0.4 4.7 27.7 1.01 1.41 21.40
1402  遠 紡  17.4 0.4 2.2 38.9 1.01 1.24 18.90
1229 聯 華  2.9 0.4 1.6 22.1 0.55 0.88 10.40
2607  榮 運 3.4 0.3 3.7 13.5 1.01 0.58 17.70

資料條件:帳上現金較高、前三季本業獲利、股價淨值比低於1.4,且負債資產比率低於50%的資產股
資料來源:股市觀測站、財訊智庫

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