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台股短期有壓力 中多格局不變

台股短期有壓力  中多格局不變

游啟源

股債前線

Shutterstock

641期

2009-04-02 11:46

根據過去幾次大空頭走勢的經驗,由資金行情所帶動的觸底反彈,漲勢往往讓投資人驚訝,甚至會「漲到你相信為止」。目前台股雖然在5500點遭逢短線賣壓,但由於市場資金仍然充沛,因此指數回檔修正,不失為一個好買點。

超跌的股市在資金行情展開下,近來漲勢相當強勁,不過,長期基本面並不明朗,股市的好景能維持多久?目前的走勢又如何因應?

在急單效應下,利多陸續出籠,尤其電子業中最具代表性的台積電,訂單能見度已達六月中旬,自四月起全面取消無薪假,對市場激勵頗大。而二月外銷訂單也比一月明顯回升,顯示基本面已有轉好,因此,股市展開強勁反攻。
 

中期經濟情勢好轉


其實,這次金融海嘯對全球經濟的衝擊相當大,不但消費需求急速萎縮,企業為避免庫存積壓及損失,下單也銳減,加重了不景氣的壓力,使上市公司自去年十一月起營收巨幅下滑。

不過,因企業心態極度保守,庫存調整過度激烈,反而使庫存陷入不足的窘境,只得以急單因應。因此,當急單成為常態之後,意味企業庫存調整已陸續完成,景氣的雙重緊縮壓力已二去其一,只剩需求萎縮,即景氣最壞的時刻應已逐漸過去。

而景氣情勢雖有好轉,並不意味全球經濟景氣開始復甦,畢竟,這次金融海嘯對全球經濟的衝擊相當嚴重,而處於風暴中心的歐美,政府仍積極釋出利多以拯救經濟,以此推之,目前就談論景氣何時復甦,時間似乎尚早。

 

不過,長期景氣趨勢雖仍未明朗,但中期經濟情勢已有好轉,對超跌的股市已經夠了,使得今年以來全球股市陸續展開反攻,即使美股,也在破底後強勁翻揚。

 

況且,台灣在政策上積極向中國靠攏,而中國不但有錢(擁有龐大外匯存底)、有人(龐大消費市場),政策上又積極振興經濟,且中央集權的制度較容易貫徹中央的意志,預期應是全球率先復甦的國家。因此,在中國家電下鄉、「山寨傳奇」等商機帶動下,台灣的經濟也可望雨露均霑、率先轉好。

 

另一方面,股票也是民眾的財產,隨著股市大漲,民眾的財富也水漲船高,相對的,也能激勵消費的成長,對景氣也是相當有利的正面因素。

 

資金面有利股市

 

整體來看,長期景氣趨勢雖未明朗,但企業庫存調整完成、股價回升、兩岸商機等利多陸續浮現,顯示最壞的情況已經過去,中期景氣趨勢明顯轉好。

 

在資金方面,全球利率自去年十月起大幅調降,一般來說,調降的效應約在半年後(也就是目前)發酵。因此,即使沒有景氣行情,也有資金行情可以期待。

 

尤其,這波利率調降的幅度相當可觀,趨近於零利率的水準(一年期定存利率已降到一%以下),驅趕資金流出金融體系,尋找更佳的投資機會。另外,長年外流的資金在國外投資受傷後,近幾個月也出現鮭魚返鄉潮,造成近幾個月資金面出現相當有利於股市的現象。

 

以活期性存款為主的M1b,與股市漲跌的關係最密切,也可說是股市的動能指標。依據中央銀行統計,M1b(日平均)年增率在去年七月出現負五.七七%的極低水準後,已開始回升,今年一月已出現正成長一.七九%,二月更攀升到二.七一%。因此,在民眾逐漸將低利率的定存轉為活存下,景氣情勢又明顯轉好,使資金行情開始引爆。

近四十年來,台股曾出現四次跌幅超過五成的大空頭市場,以往三次大空頭市場結束後,都曾引爆急漲的資金行情,相當值得目前參考。

這些重跌後大反攻的資金行情,上漲時間雖然只有短短六、七個月,但有兩次漲幅高達一倍多,另一次也有九成,而若計算反攻收復的失土(上漲的指數除以總下跌指數),也各約七四%、三八%、四四%。

目前這波資金行情,以最低點三九五五點起算,若以以往最低漲幅九成估算,上檔目標上看七五一四點,以目前的基本面情勢來看,似乎較難想像。而若換一個角度,以空頭市場失土的收復幅度來估算,即使最低的水準三八%,上檔目標也可上看六一九八點。

至於上漲時間,之前幾次都達六、七個月,但以往都是尖底,大反攻行情是重跌後的大逃命波,而這次底部卻是長達三、四個月的圓底。一般來說,圓底經過時間的考驗,底部比以往更扎實。雖然這波反攻行情能持續多久較難預料,不過,若加上回檔而使多頭行情走了六、七個月,也不必意外。

 

事實上,在以往的三次大反攻行情中,漲勢不但急又凶猛,且走勢之強更大出市場預料,尤其與反攻之前的大跌勢對照,更令人難以置信。套一句股市的俚語,就是「漲到你相信為止」,可說是這幾波資金行情的最大特色。

 

短線仍有回檔壓力

 

不過,這一波漲勢已漲了一千多點,且近來漲勢加速,上檔又面臨五千五百點的關卡,短線有回檔的壓力,但應無礙於中多格局。因資金行情走勢一向強滾滾,在中線指標未出現危險信號前,還不須立即看壞多頭趨勢。而依據經驗,中線指標中,以季線(十三周移動平均線)的趨勢誤判率較低,其次是周KD。

 

展望四月,較重要的基本面因素可能有二。第一個是上旬的營收公告,在目前急單不斷、景氣轉好下,對股市應是利多。第二個是月底公告的去年度及今年第一季財報,因去年底企業可能大舉攤提損失,今年一、二月營收又極差,預期應是短期內較大的利空,估計中旬起就會對股市逐漸帶來不利影響。幸好第二季景氣展望比第一季樂觀,可淡化利空的衝擊。

 

相對於指數漲幅,部分個股的股價漲幅令人憂心。例如威剛,自去年十一月的最低價七.六五元起算,漲幅已高達三倍多。不過,相對於近三年來股價下跌達一五七元,反攻所收復的失土僅一成多,也不算可怕。
 

尋找漲幅較小標的

 

事實上,個股漲幅相當驚人、投機高潮不斷,也是大反攻資金行情的最大特色。不過,若個股漲幅已高,投機風險明顯升高,應可逢高減碼,並尋找漲幅較小的標的。尤其,股價超跌後,正是長期逢低布局績優股的良機。

 

以電子股為例,受惠於中國家電下鄉政策,近兩個月面板業景氣明顯轉好,但友達一月七日就看到二十八元的價位,比目前價位低不了多少,顯然並未完全反映業績利多,而奇美電也是類似情況。另外,華碩、研華、廣積、鴻海、力成、超豐等績優股股價漲幅相對也不大。

 

相對於電子股的熱絡表現,金融股顯得最落寞,不過,金融股漲幅小,相對的後市表現空間也可能較大。尤其歐美金融股近來強勁反彈,如NYSE(紐約證交所)金融指數反彈幅度已近四成,且未來還有兩岸的利多,其中,如國泰金、富邦金、華南金、中信金、元大金等競爭力較強,股價漲幅也不大,值得留意。而傳產股中,台玻、台南企業、和泰等績優股,股價漲幅也不多。

 

不過,若論長線轉機股,以航空股最具代表性。雖然景氣不佳仍嚴重影響營運,但隨著景氣轉好,營運應漸有起色,尤其華航、長榮航未來還有兩岸通航的大利多,除了直航航班將大幅增加外,若定期航班能開航,將帶來業者最期待的貨運業務。

 

而最重要的是,去年占營運成本高達五成的油價大跌,今年華航節省的油品支出可能高達三百億元以上,長榮航空也可能達兩百億元以上,更是營運大利多。因此,雖然兩家業者去年第四季大虧,且華航也計畫辦理減資,但隨著利空逐漸過去,營運大轉機性將在今年第一季快速浮現。

(作者為前《股市總覽》總編輯)

 

■曙光再現 

台股每逢空頭後反彈,上漲至少6個月
大空頭市場                     大反攻行情
時間 最高點 最低點 跌幅(%) 底部形態 反攻高點 漲幅(%)反攻比率(%) 上漲時間 波段數
        
1973~1974年 514 188 63 尖底 429 128 74 6個月 2大波
1990年 12,682 2,485 80 尖底 6,365 156 38 7個月 2大波
2000~2001年 10,393 3,411 67 尖底 6,484 90 44 7個月 1大波
2008~2009年 9,859 3,955 60 圓底 ? ? ? ? ?
註:漲幅=反攻高點除以最低點再減掉1;反攻比率=(反攻高點-最低點)/(最高點-最低點)

 

■長榮航(2618)
主要業務:國際及國內航線之定期及不定期航空客貨運輸業務
1~2月累計營收和成長率:111.56億元,衰退28.4%
股本:394億元
操作建議:長榮航未來除了直航航班將大幅增加外,若兩岸啟動定期航班,將帶來貨運業務。此外,油價近一年來大跌,長榮航可節省油品支出達200億元以上,股價逢拉回量縮可酌量介入。

 

■國泰金(2882)
主要業務:壽險、銀行、證券、投資
1~2月累計營收和成長率:41.43億元,788.1%
股本:973億元
操作建議:這波金融股相對電子股而言,漲幅較少,有補漲行情,加上央行短期內不再降息,對壽險股有利。目前外資對國泰金已翻空為多,只要股價有機會回到前波低點24元附近,不失為長線買點。

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