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兩岸獨有利多 台股拉回都是買點

兩岸獨有利多 台股拉回都是買點
在兩岸和平紅利發酵下,指數近期拉回不失為好的買點。

游啟源

股債前線

攝影/劉咸昌

645期

2009-04-30 15:41

台股在眾人懷疑聲中,連續大漲二千點,近期因財報利空停滯,加上累積漲幅不小,使得指數陷入盤整。不過,從過去經驗來看,上漲時間、漲幅仍遠不及以往的反攻行情,而兩岸利多又是全球獨一無二,因此回檔後仍有續攻的潛力。

台股的行情是熊市反彈?或是牛市開始?這是目前市場的最大疑惑。

其實,從近來經濟、產業景氣的表現來看,最壞的時間應該已經過去,三九五五點顯然不會再來,因此,這波行情嚴格定義,應該不是熊市反彈行情。

既然不是熊市,也就是說,牛市已經來臨。那麼,可以放心投資股票嘍?錯了!過去的經驗告訴我們,大漲之後仍有大跌的風險,因為這是大空頭市場結束後相當特殊的大反攻行情,也是投機味十足的大投機行情。
 

大反攻行情後的大跌風險

 

近三、四十年來,台股曾出現四次暴跌的大空頭市場,其中,第一次是發生在民國六十二、三年。當時,因為全球石化工業高速發展,帶動塑膠、紡纖股股價飆漲(石化泡沫),但因油價大漲(第一次石油危機)使泡沫破滅,導致台股由五一四點跌到一八八點,而大反攻行情則由一八八點暴漲至四二九點,不過,攻勢結束之後,又大幅回檔至二五七點,將總漲幅跌掉七一%。

 

第二次是因熱錢流入、金融開放導致的「金融泡沫」,泡沫破滅後由一二六八二點跌到二四八五點,而大反攻行情則由二四八五點漲到六三六五點,之後又大跌到三○九八點,將總漲幅跌掉八四%。

 

第三次是「網路泡沫」,台股大跌六七%,大反攻行情由三四一一點漲到六四八四點,之後又大幅回檔至三八四五點,將總漲幅跌掉八六%。

 

從相關年度的經濟表現來看,除「金融泡沫」外,泡沫破滅前後的經濟表現差距頗大,尤其是「石化泡沫」破滅前的民國五十九年至六十二年,經濟成長率都是兩位數,但泡沫破滅後的六十三、四年,經濟成長率只有一.四%、四.九%。因此,在股市大反攻之後,因經濟表現不如預期,又導致股價大跌,不過,因最壞的情況已過去,股價也未再破底。

 

所以,大反攻行情的特色是暴漲暴跌,漲會漲到你想像不到,跌也會跌到你受不了。不過,在擔心後市是否會大跌之前,目前更應關心漲勢是否已結束?是否已漲到你想像不到?

 

以往三次的大反攻行情,上漲的時間只有六、七個月,但漲幅最少九成,尤其是第二次金融泡沫,行情起落幅度之大,更跌破一大堆市場專家的眼鏡。當時行情是由二四八五點展開反攻,兩個月不到就漲了一倍多,達五二六七點。

 

不料,之後一個多月又暴跌至三一四二點,幾乎將漲勢大部分跌光。而當市場已看壞後市,大盤卻由三一四二點再暴漲一倍,達六三六五點。因此,暴漲暴跌是這種行情的最大特色,而在極端投機的行情中,沒有不可能的事情,行情會漲到你相信為止。

 

股市再破底機會極低

 

在三次的大反攻行情中,都有一個共同的特色,即行情的高點會超過大空頭市場最大反彈波的高點,例如「石化泡沫」破滅的大空頭市場中,最強的反彈行情是由三二三點漲到三九四點,而大反攻行情則突破三九四點,漲到四二九點。

 

再看看經濟情勢。因消費銳減及企業調整庫存帶來雙重緊縮壓力,使去年底、今年初的景氣突然降到冰點。不過,過完農曆年後,隨著急單出現,景氣已有回溫。

 

由於庫存大幅調整的時間已有半年以上(根據美國商務部統計,美國企業的庫存自去年九月起就逐月減少),且國內業者的急單現象越來越普遍,顯示企業的庫存調整應已逐漸完成,因此,景氣的緊縮壓力只剩下需求減少。

 

尤其,近一、兩個月來,各國股市陸續上揚且漲勢凶猛,所帶來的財富效應(因股價上漲使個人財產增加),再加上人心也沒有那麼悲觀,都對消費需求的改善有利。因此,景氣最壞的時刻應已經過去,股市再破底的可能性極微。

 

不過,景氣雖已走過最低潮,但若認為將就此復甦,也未免過度樂觀。IMF(國際貨幣基金)四月下旬發表的《世界經濟展望》,預測今年全球的經濟將出現一.三%的衰退,而中國也無法「保八」,經濟成長率只有六.五%,至於台灣,更將出現七.五%的巨幅衰退。

 

後市應仍有行情可期

 

雖然研究機構一向是事後諸葛,預測往往落後現實,預期台灣今年的經濟表現應沒有那麼悲觀,但在金融海嘯大災難之後,預期經濟要立即恢復正常成長似乎也不合理。

 

景氣雖仍混沌不明,但因業者庫存調整過度,補庫存的壓力極強,反而使短期內景氣的表現比預期還好。例如,電子業的第二季雖是傳統淡季,但今年可能沒有五窮六絕的現象,主要原因是利率大跌及外流資金的鮭魚返鄉潮所帶動的資金效應,已明顯發酵。因此,在基本面有轉機及資金面明顯轉強下,行情的漲升潛力不可小覷。

 

截至目前為止,大盤雖然累積漲幅已不小,但上漲時間、漲幅仍遠遠比不上以往的大反攻行情,且市場仍在「怕怕中」上漲(四月十七日的大跌就是市場過度擔心大回檔的直接反應),顯示行情仍未熱到最高點。

 

尤其,不少個股漲幅相對落後,仍有表現的機會。因此,在財報利空逐漸反映後,後市應仍有行情可期,即使出現較大幅度的回檔,回檔後也應有續攻的潛力。

 

由於以往大反攻行情都能超越空頭市場最大反彈波的高點,而去年七、八月的反彈高點在七三七六點,故這波大反攻行情若挑戰七千點,也不必訝異。只是,歷史是否會重演呢?

 

具題材類股注意逢高減碼

 

因大反攻行情也是典型的大投機行情,因此,部分個股的漲幅令人歎為觀止。例如,自去年九月以來的最低點起算(截至四月二十三日止),就有冠華、美嘉、昱泉、勁永、宇峻等五檔個股的最大漲幅超過五倍,全部上市上櫃個股的平均最大漲幅,也將近一.二倍。

 

在類股中,IC設計、DRAM、記憶體模組、LCD零組件、中小尺寸LCD、LCD模組、遊戲軟體、LED、生技、觀光、營建等族群走勢較強,主要是因有轉機、大陸、宅商機等題材,或產業前景展望較佳。不過,股價累積漲幅大了,也要有風險意識,宜逢高減碼。

 

展望未來,目前正在兩岸交流的蜜月期,也是台股獨有的大利多。在兩岸題材方面,最立即可見的利多是大陸觀光客擴大來台。雖然觀光股是直接受惠者,但觀光股的本益比不合理偏高,且各飯店的住房率大多在六、七成,即使住房率達滿載八成多,能增加的獲利也是有限,顯然股價反映已遠超過實質。

 

相對之下,航空股華航、長榮航空漲幅不大,雖有減資的利空,但在油價大跌下,因成本暴減,第一季業績已出現大轉機;而隨著電子業景氣回升,占營收比重四成多的貨運業務將回升,且最快六月中兩岸定期航班將開通,客運業務也看好,是典型的長線轉機股,逢低可考慮中長期投資。

 

開放陸資來台也是重大題材,尤其是旺旺保的股價飆漲,更帶給市場不少想像空間,是未來應注意的焦點。

 

另外,陸資來台置產的題材,已帶動營建股大漲,但類股若有回檔,推案重點在大台北地區,且今年業績展望不錯的宏普、華固、三圓、皇鼎、長虹,仍可留意,而工程業者大陸、皇昌,本益比也不高。

 

漲幅不大、值得留意的個股

 

兩岸金融監理備忘錄(MOU)簽署後,雖然金融股無法立即見到效益,但金融股落後起漲,且股價漲幅仍不大,也值得留意。例如業績還不錯的中信金、兆豐金、國泰金、合庫、第一金、華南金等。

 

雖然不少個股的股價漲幅相當凶猛,但也有不少業績不錯的個股股價漲幅仍不大,待第一季財報的利空出盡後,股價應有補漲的機會。

 

例如,系統組裝族群的鴻海、威達電;工業電腦族群的研華、友通、廣積;封測族群的欣銓、台星科、誠遠;資訊通路族群的全國電、順發;安全監控族群的陞泰、彩富、悠克;以及沖壓件族群的鉅祥等。

 

此外,受景氣波動影響不大的統一超、滿心,股價漲幅不大,也值得留意。

(本文作者為《股市總覽》前總編輯)

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