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看第一季和四月營收挑下波主流

看第一季和四月營收挑下波主流
大客戶耐吉有意簡化供應鏈,對豐泰接單營運十分有利。

張弘昌、王順興

股債前線

資料室

647期

2009-05-14 11:43

上市櫃公司四月營收和三月相比,成長家數不但減少,主要電子權值股表現也差強人意,追逐股市題材之餘,投資人應留意基本面變化。此外,國際原物料價格觸底反彈,許多中游製造業個股因低價庫存利益,刺激股價走高。

從剛出爐的四月營收觀察,三月可能是這波反彈的最高點,像電子中下游的NB代工廠、鴻海、手機等,四月營收都開始出現下滑,只有晶圓代工、遊戲股等表現較佳。

傳產股方面,受惠原物料大漲,加上去年打銷高價庫存,營收和獲利相對亮眼,其中以橡膠、塑化為代表。不過由於股價漲幅也不少,本益比不低,不妨等大盤指數修正後,再行介入。

此外,第一季財報雖已在四月底完成申報,但至今仍有不少好公司未受市場關注,像製鞋業的豐泰、生產錫膏的昇貿,以及受銅價影響很大的建通;只要原物料沒有大幅回檔,大環境對這些公司經營有利,也是投資人可以注意的地方。

 

企業四月營收動能降溫  業績動能不再  留意台股出現回檔

 

自從中國移動打算入股遠傳一二%股權,中資來台已經成為台股最重要的上漲動力,金融、營建、資產順勢成為買盤拉抬的三大重點族群。

 

不過,就像投機大師科斯托蘭尼所說的,狗(股價)再怎麼會跑,最後終究要回到主人(基本面)身邊;投資人在追捧股價之餘,也應該耐心研究經濟復甦是否安全在軌道上滑行。

 

最近有三則訊息頗耐人尋味。第一,雖然外界對中國經濟抱持很大期待,但根據中國政府發表數據顯示,中國全國發電量和用電量持續衰退,工業產值卻反其道不斷成長,尤其三月的用電量下降一.三%,產值卻增長八.三%。
 

其間落差為何這麼大,連中國國家統計局新聞發言人李曉超都坦承,「很難解釋」。

 

第二,是中國從元月以來,每月新增信貸金額動輒破兆人民幣的現象,在四月將畫下休止符;中國四大銀行公告的四月新增貸款僅二千二百億元人民幣,該月整體金融放款規模,也只有六千億元。

 

最後,則是財政部公布的四月出口值為一四八.五億美元,較去年同期減少三四.三%,也較今年三月減少四.八%;不但跌破外界的眼鏡,連財政部也自承感到「很意外」。

 

出口金額不如預期,間接意味著上市櫃公司四月的營收有降溫現象。

 

根據股市觀測站資料顯示,三月分有一千一百多家公司的營收較上月成長,但四月卻只剩七百餘家維持成長力道,急單效應已出現遞減跡象。

 

從各產業來看,塑化、鋼鐵、電線電纜、橡膠因上游原物料今年以來觸底反彈,產品售價也跟著水漲船高。

 

其中,台塑集團的南亞、SM(苯乙烯)產品的國喬、華新,鋼鐵股的官田鋼、千興、聚亨、威致、新鋼等,月成長率仍有二成以上;另外化學醫療股榮化、東鹼、永光、生達、日勝化、台蠟、生泰、杏昌、聯上、優盛等,表現也同樣不遑多讓。

 

至於電子股方面,電子五哥的鴻海,四月營收只有九四四億元,較上月減少八%,沒有守住千億元關卡;而廣達、仁寶、宏碁和華碩也同樣出現二%至三○%不等的月衰退。這波庫存回補效應是否已經暫時告一段落,確實值得投資人注意。

 

從目前電子股接單情況來看,永豐金證券分析,晶圓代工的訂單能見度到七、八月,產業較沒有雜音。至於IC設計和封測,雖然五月接單有機會持平,但六月仍不清楚;PC、NB和手機部分,五月預期會開始轉弱;LED和面板因LED背光源大幅成長,預計產能利用率可以維持高檔。

 

雖然四月營收成長動能降溫,但不乏表現優異的個股,例如遊戲股的宇峻、智冠;NB零組件的新日興、新普;其他像茂訊、凡甲、伸興、耕興、佳格和五鼎,今年前四個月營收仍然成長,第一季每股獲利也都有一元以上,長線值得密切追蹤。
 

反彈行情和資金輪動暫告一段落  基本面選股  觀察鞋業和金屬族群


二、三月以來,台股上演大反彈行情,究竟這是﹁無基之彈﹂、資金行情?抑或中資題材堆砌出的大反彈?還是本質上真的有上漲的本錢?

 

由上市公司的第一季財報表現來看,有獲利的家數四八二家,已比去年第四季的三二三家成長了將近五成;而且平均EPS(每股稅後純益)也由虧損○.六元大幅縮減到○.○二元的損平邊緣。這表示,本波上漲已經在體現基本面的改變。
 

在反彈的過程中,超跌的股票彈起來很凶猛;而在資金行情中,有題材簇擁的標的漲起來也會不遑多讓。如今大盤指數已來到六千點以上,在不願追高的前提下,公司營運好轉、財報數字具有支撐的個股,儘管之前漲勢雖然不是最猛,但卻是未來最安全的選股方向。

 

鞋業獲利能力優於預期

 

鞋子不是高單價科技產品,它是民生必需品,景氣雖然不好,日子再苦出門也得穿鞋子。這一季財報公布,製鞋代工的寶成與豐泰,首季的營收雖比去年同期衰退一成左右,但和目前的股價比較起來,卻也算是繳出一張讓市場意想不到的好成績單來。

 

寶成是全球最大的運動鞋及休閒鞋代工廠,主要合作夥伴包括耐吉、adidas等國際知名運動品牌廠商。第一季獲利十二.八億元,EPS逼近○.五元,這對目前股價只有二十元出頭的寶成來說,是相當不錯的數據。

 

然而,寶成轉投資精成、精英、光威及威成等電子業,產業跨足PCB與面板產業,獲利較易受到業外影響;因此另一家代工廠豐泰,在鞋材的代工更為單純。今年第一季,豐泰受惠於原物料價格下跌,合併毛利率已由突破二○%來到二三.四%,為連續四季的上揚;尤其獲利三.九億元已逼近二○○七年下半年的旺季水準,折合EPS○.七九元。
 

由於占豐泰代工比重高達九成的大客戶耐吉,為簡化供應鏈,將終止和亞洲地區四家運動鞋代工廠的合作關係,未來訂單將轉往寶成、豐泰集中;預估豐泰淡季將不淡,而旺季來臨時獲利極可能再創新高。
 

豐泰預期第二季本業營運將大致平穩,與第一季相較不會有太顯著的變化,包括越南、印度新廠仍在逐步開出新產能,未來只要毛利維持在當前的狀況,推估今年EPS可回升到前年二.五八元的水平,甚至不排除有再創新高的可能。
 

製鞋業好,那麼上游的材料自然也會沾光。三芳是合成皮廠商,其合成皮毛利率及營益率在同業中表現名列前茅。近年來三芳跨入高級運動鞋材生產,供應寶成生產運動鞋原料,且寶成亦介入其營運,雙方關係密切,對三芳經營極有幫助。


由於產品技術能力優於同業,處在原物料下游的三芳,即使在二○○○年以來的原物料大漲過程中,其獲利能力依然是逐年提升;如今原物料降溫,三芳的毛利則由去年平均的一七%直接拉高到二三%,EPS一.一元則創下近十季來的新高水準。

 

物料波動影響金屬族群獲利

 

除了製鞋業第一季財報繳出好成績外,與基本金屬相關的族群,也是可以深入追蹤的方向。例如與「鉛」相關聯的泰銘,受惠於鉛價每公噸由八五○漲到一五七○美元,股價自三月初的十四.六元漲一倍到二十九.二元,也不過只花了三十四個交易日。

 

有泰銘股價做示範,那麼主要生產錫膏、錫球的昇貿,未來營運的變化就值得留意。


昇貿第一季EPS為○.六八元,相對於目前四十元股價略高。不過以第一季錫價月均價一一二○○美元,如今上揚到一二四○七美元、LME期錫價格更高達一萬四千美元來看,在高價庫存用罄、改用低價原料的助益下,配合筆電對錫膏需求大增,預估第二季營收將較上季大幅成長五成,昇貿第二季EPS要回到一元以上並非難事。

 

而與「銅」相關的產業,主要聚焦在中游廠商的原料庫存。由於銅的月均價在去年底時為三○七三美元,到四月漲勢加劇來到四四三四美元,相關族群也值得注意。建通是端子大廠,原料占整體生產成本六至八成,因此銅庫存的跌價或漲價,對損益有一定的影響度。

 

○六年銅價突破五千一舉飆上八千八百美元,也帶動建通股價當年從十五元以四個多月的時間,就漲上五十元的紀錄;而去年底銅價的急跌,也讓獲利向來不錯的建通出現罕見的虧損。
 

今年第一季,銅價緩步上漲,建通一月稅前猶虧二千五百萬元,二月達到損益兩平,到了三月自結稅前盈利已達三千萬元,累計第一季EPS達到○.一四元。


此外,建通的端子又受惠於中國家電下鄉的效益顯現,營運自是欲小不易,以其配息一.二元、配股○.三元,相較於目前十八、九元的股價,已具有中長線投資的價值。

 

新日興、茂訊4月營收成長亮麗

—— 基本面表現較佳個股 

公司 公司 4月     較上月  較去年    1~4月       較去年 第1季稅     股價 

代號 名稱 營收      成長 同期成長 累計營收   同期成長 後EPS (元,5/11)

    (億元)(%) (%) (億元)      (%) (元) 

3546 宇 峻 0.8 8 290 3.0 157 3.01 239.5 

3376 新日興 4.0 15 22 11.8 5 2.79 163.0 

5478 智 冠 5.0 9 30 21.7 26 2.50 130.5 

6121 新 普 27.0 2 15 96.2 8 2.02 138.5 

3213 茂 訊 2.1 28 33 7.0 10 1.70 89.6 

3526 凡 甲 1.7 1 31 5.1 2 1.65 67.5 

1558 伸 興 2.8 5 89 7.6 11 1.37 31.2
6146 耕 興 1.4 1 16 4.6 19 1.09 51.6
1227 佳 格 7.7 2 23 33.1 33 1.08 31.3 

1733 五 鼎 1.2 13 34 4.1 28 1.00 59.3

 

資料條件:4月營收較上月且較去年同期成長、今年1~4月累計營收較去年同期成長、第1季稅後EPS大於1元的上市櫃公司

資料來源:股市觀測站、財訊智庫

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