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博多爾:美股還有一成反彈空間!

博多爾:美股還有一成反彈空間!

莊芳

全球股市

攝影/劉咸昌

648期

2009-05-21 17:12

美國在引發金融風暴,與去年股市狂跌四成以後,似乎突然成為投資人避之惟恐不及的區域。但在貝萊德投資長眼中看來,這個成熟國家無論是在經濟面、政策面或是價值面來說,仍會是今年穩健成長的重點市場。

「史坦普五百指數(S&P 500)將在今年站上一千點!」貝萊德集團(BlackRock)副董事長兼全球股票投資長博多爾(Bob Doll)在此次來台,接受《今周刊》獨家專訪時,清楚道出他對美股的樂觀態度。

 

在經歷過去一年滑落約四成的表現以後,讓人很難對美股抱持極大的信心,尤其美國還是此次引起全球衰退的風暴核心。不過,今年三月六日,美股來到低點以後,竟在短短兩個月內一度上漲了近四○%之多,五月十九日收盤指數為九○九點。如此又快又急的爬升速度,更是令人摸不著頭腦:現在到底該怎麼做才好呢?

 

博多爾此時提出直接又明確的看法,讓市場在一片不確定的聲音中,有了一個清楚的方向。事實上,他在美國已是各大財經媒體的常客,只要談論到股市的議題,幾乎就少不了他。日前,博多爾還以全美第一大上市資產管理公司投資長的身分,與「債券天王」葛洛斯(Bill Gross)一同接受美國CNBC電視台專訪,兩人分別就股票、債券的權威領域發表最新市場見解。

 

而作為貝萊德的投資長,博多爾不僅必須指揮公司旗下股票型基金,高達兩千多億美元資產的投資方向;同時他也身兼管理、行政決策工作,就連明星經理人施達文(Dennis Stattman)都必須向他報告。

 

景氣:最壞的情況已過

 

談到市場現況,博多爾不否認,目前全球經濟仍處於衰退之中,美國的金融體系也尚未完全恢復正常。但可以確認的是,「三月初的低點已顯示市場觸底,在未來這段時間裡,壞消息將會愈來愈少了。」

 

博多爾舉例說,六個月以前,全球資金仍是緊縮狀態,幾乎毫無流動性可言,但現在可以明顯看到,資金的動能遍布全球各個市場,這可說是很大的改變。「所以連台灣股市,也在今年以來表現優異!」他說。

 

另外,在美國GDP(國內生產毛額)連續於去年第四季與今年第一季,都下滑了六%以上之後,他預期今年第二季隨著經濟體質的逐漸調整,大約可將衰退幅度降低至負二%到三%左右。「而我想衰退情況的正式結束,將會在下半年發生。」

 

也就是說,在博多爾的眼裡,經過三月初的市場觸底之後,表示最壞的情況已經過去了,而景氣復甦的新芽(green shoots)已經出現,目前正進入下一個牛市循環的初始階段。「不過當然,這不會是一條快速上升的直線,股市的波動仍將持續存在。」

 

而就全球市場來看,博多爾認為在成熟國家中,還是美股最有吸引力。主要原因還是在於全球景氣衰退之下,美國是其中最早發生問題、位於風暴核心的國家,所以非常有機會成為走出衰退的第一個國家。而且美國又在過去幾個月,盡其所能地提出了大大小小的各種措施與政策,比起歐洲、日本來得主動,目的只希望能夠早一步拯救國內經濟,以及讓金融系統盡早恢復正常運作。

 

根據專門研究總經與政治的知名券商ISI Group資料顯示,在過去二十個月裡,全球各地就推出了五百多項政策措施。其中,美國政府的動作頻頻,態度積極得讓人完全無法忽略。

 

舉例來說,近期美國財政部所發起的「公私合營投資計畫」(Public-Private Investment Program,PPIP),博多爾大力表示贊同,並積極表達參與意願。「因為這樣一來,不需要等到有毒資產轉移到政府的資產負債表,銀行就能將其排除了。」換句話說,這項計畫很有機會能讓金融系統加速回歸常軌。

 

通膨:貨幣供給將獲控制

 

除了財政政策以外,貨幣政策也是復甦的一大關鍵。像現在美國維持接近零利率的水準,就讓各界擔心資金流竄會導致通貨膨脹的壓力再度出現,「不過在我看來,這倒不成問題!」博多爾表示,從基本經濟理論來說,貨幣供給成長從來就不是造成通貨膨脹的決定性因素,應該注意的是貨幣供給成長的幅度是否合理。

 

那麼,目前貨幣供給成長的幅度合理嗎?

 

「拜託,我們才剛剛爬出黑洞,而這正是聯準會大降利率的結果!」博多爾認為,如果短期之內就調升利率,全球經濟恐怕又要跌回黑洞裡,「這樣的貨幣政策反而不算合理!」而如果維持零利率的時間太久,的確也有可能造成貨幣供給過度成長,引發通膨。

 

「所以,通膨的威脅存在嗎?當然是!但是通膨真的會是這趟零利率趨勢後的必然結果嗎?我不認為。」博多爾強調,聯準會至今的貨幣政策都在合理的軌道上,「只要走在這條軌道,就會繼續做出聰明的政策,這意味著聯準會不至於讓全世界都在擔心的通膨問題真實發生。」

 

至於看好的產業方向,博多爾認為,能源、健康醫療以及科技,都是他會選擇加碼的類股。

 

產業:看好能源、醫療股

 

油價經過數個月每桶從三十多美元,到如今大約五十美元,已反映出經濟逐漸轉好,不再因資金緊縮、需求驟減而持續下跌。而在未來,隨著全球的刺激經濟行動繼續下去,各國對於能源的需求絕對不會減少。所以,只要體質健全、資金充裕的能源公司,都將受惠於這樣的趨勢發展。

 

至於屬於防禦型的健康醫療類股,主要還是因為其產業特性影響。即使經濟面臨衰退情況,人們無可避免地還是會有醫藥需求。再加上全球正面臨的人口老化議題,也將讓健康醫療產業的獲利穩步向上。

 

而科技類股,在博多爾看來,則是成長型的類股。

 

「科技公司在二○○○年網通泡沫時期,已經學到很大的教訓了!」他說,這些企業現在不論對於資金流向或是獲利,大都採取較為保守的營運模式。此外,相較其他類股而言,科技類股在上一波牛市中漲幅較不明顯,因此很有潛力在下一波牛市嶄露頭角。

 

美股雖然已經在兩個月內上漲四成,但博多爾認為,現在仍是布局時點,因為距離他所預測年底前上一千點的目標,其實還有一成的上漲空間。這一成的報酬率比起前波反彈來看,或許並不起眼,但和去年狂跌四成的情況相較之下,已是極佳的獲利表現了。

 

尤其再看看過去,每當GDP連續出現下滑之時,顯示著經濟正面臨著難關,史坦普五百指數接下來卻都能有極佳的表現。「我想幾乎可以說,每次當經濟表現極差之時,都是投資股市極佳的時機點。」

 

股市:從歷史數據找買點

 

若以一九九○年第四季至一九九一年第一季的情況為例,當時GDP分別為負三%與負二%,但在其後的一年之內,史坦普五百指數卻上漲了二七%,表現確實驚人!

 

因此,博多爾特別提醒,「假使投資人還繼續將經濟與股市的好壞表現一起思考,作為投資的決策關鍵,那就犯下大錯了!」他表示,股市的表現往往會走在經濟前端,比經濟實際狀況出爐前,更提前做出反映,就像是現在:經濟持續在下滑,但股市卻開始向上翻揚。

 

在他看來,投資人現在是該調整思惟得時候。即使短期內仍對經濟感到悲觀,但可問問自己,悲觀的程度是否沒有過去一段時間來得強烈。如果是的話,那麼,對於股市就可以抱持樂觀態度!

 

■經濟連續負成長,S&P 500卻表現優異
連續季度                GDP 衰退幅度(%) S&P 500指數在GDP開始衰退後  一年內的表現(%) 
1947年Q2/1947年Q3   -0.5/-0.2                       8.28
1949年Q1/1949年Q2   -5.8/-1.2                       15.73
1953年Q3/1953年Q4   -2.4/-6.2                       37.55
1953年Q4/1954年Q1   -6.2/-2.0                       44.21
1957年Q4/1958年Q1   -4.2/-10.4                     36.90
1969年Q4/1970年Q1   -1.9/-0.7                        -0.91
1974年Q3/1974年Q4   -3.8/-1.6                        32.31
1974年Q4/1975年Q1   -1.6/-4.7                        28.42
1980年Q2/1980年Q3   -7.8/-0.7                        14.17
1981年Q4/1982年Q1   -4.9/-6.4                        14.58
1990年Q4/1991年Q1   -3.0/-2.0                        27.77
資料來源:Soleil Securities Corporation

 

博多爾(Bob Doll)

現職:貝萊德集團副董市場暨全球股票投資長

學歷:賓州大學商業管理碩士
   美國理海大學會計與經濟學士

經歷:美林投資管理公司全球股票投資長

   凱萬資產管理(Oppenheimer Fund)投資長

   花旗集團證券分析師

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