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二策略 三題材 尋找新股王

二策略 三題材 尋找新股王
(圖片/shutterstock)

賴筱凡

股債前線

650期

2009-06-04 11:08

從2002年《今周刊》製作〈未上市100強〉專輯開始,今年已邁入第八年。過去七年來,《今周刊》為投資人精準挑出洋華、伍豐、原相等股王,都曾出現在歷年〈未上市100強〉名單中。儘管遭逢不景氣,以《今周刊》過去八年的經驗,此時正是退潮挖寶的好時機。

二○○八年,一場次級房貸引發的全球金融海嘯,沖垮各國經濟防線,海嘯過後,留下的是金融制度的斷垣殘壁,還有經濟衰退的陰影。海嘯中,許多投資人傷痕累累,大型創投更是損失慘重;然而,即使面對數十年來經濟成長最差的一年,「但只要選對標的,都不用太擔心。」益鼎創投董事長邱德成胸有成竹地說。

邱德成分析,因為體質較差、沒有基本面的公司,將隨著海嘯一起遠去而淘汰,還能夠屹立在岸上的,才是真強者。
 

調查發現一:富爸爸撐腰  瑞鼎、達和表現亮眼


而體質好、握有穩健獲利之道的企業,也是今年《今周刊》為投資人挑出未上市一百強的主軸。

攤開今年未上市一百強名單,獲利前十名依舊由電子股所囊括,尤其是頂著富爸爸光環的面板驅動IC廠瑞鼎,以每股稅後純益(EPS)二○.四二元,位居榜首;在面板產業一陣蕭條中,淨利成長率高達五三%,成為富爸爸效應下的最大受惠者。看好富爸爸友達的庇蔭,加上家電下鄉效應,保險公司副總姜承志(化名)三月進場加碼瑞鼎,不到兩個月股價大漲一倍,讓姜承志現賺兩百萬元。

不只電子股有富爸爸,傳產也有富爸爸,達和航運就是傳產富爸爸撐腰的最好例子。由台泥轉投資的達和航運,去年來自台泥訂單的挹注,貢獻達和四成營收,加上去年航運報價連番漲,「達和手上的長約剛好都是到今年,所以去年底海運價格崩跌,沒有傷到。」達和發言人完永毅說,在台泥富爸爸加持下,達和已連續兩年躋身未上市一百強排行榜。

但沒有富爸爸支援的電子股,可就沒那麼好過,「在金融海嘯嚴重衝擊電子股獲利下,去年是嚴重被扭曲的一年。」怡和創投總經理楊邦彥會這麼說,是過去電子股在未上市一百強坐大的歷史經驗,已經被顛覆,取而代之的,是傳統產業成為未上市一百強的主流。

 

調查發現二:與景氣脫鉤  泰博靠血糖機逆勢成長

 

「最後我們得到兩個答案,一個是汽車售後零組件市場,另一個就是醫療生技。」邱德成的想法很簡單,就算經濟再不景氣,不可能不生病、不吃藥,基於這個邏輯,醫療生技股顯然成為顛覆不景氣的理想投資選項。

 

以生產血糖機的泰博來看,即使主要出貨至歐美市場,卻因產品不受景氣衝擊,去年獲利逆勢成長二五%,交出EPS十五.五二元的好成績。

 

此外,有線電視也是今年未上市一百強的中堅族群,進榜的就有二十三家,是過去七年罕見。「這些有線電視獲利都很固定,設備折舊也快要結束,儼然是未上市裡的定存股。」創投業者分析。

 

調查發現三:獲利小金雞  有線電視今年躥出頭

 

「天天收現金」的特色就像是養在家中的小金雞一般,讓積極想耕耘電子媒體的富邦集團,在有線電視市場動作頻頻,像永佳樂與紅樹林有線、鳳信有線,都可見到台固媒體的色彩,是富邦集團媒體版圖中的小金礦。

 

不過,由於有線電視股權向來壟斷在特定股東和外資手中,一般投資人想買到手,並不容易。

 

未上市一百強排行榜名單,就宛如海嘯過後,留在沙灘上的貝殼,投資人大可按圖索驥,作為未上市投資的重要參考藍圖。不過,有了這張藍圖,下一步還要看的,就是投資作戰策略。

 

在金融海嘯引發全球股市崩跌後,受傷的投資人變得更保守,就連口袋較深的創投業者,也受到不小的影響。

 

策略一  保守投資,賺準掛牌價差

 

在資金有限的狀況下,「準掛牌」族群成了創投業者和券商承銷人員的首選。業者說,「這時你很難期待每支未上市股,都能像洋華一樣,讓你賺個三、五倍,但保守投資準掛牌股,價差卻是可預期的。」

 

券商承銷部經理透露,許多客戶對於準掛牌的未上市股興趣相對高許多,像是即將上市掛牌的通嘉,五月以來股價就大漲近五成。三月底進場的投資人陳柏宇(化名),在六十六元價位買進十張,準掛牌效應已經為他賺進六十萬元。

 

確實,隨著股市熱度回升,投資人到未上市挖寶的意願大增,但在景氣尚未完全復甦前,承銷業者建議,買未上市股還是要先看體質,「從去年以來,我們內部投資未上市,第一個指標一定先看現金流。」

 

誠如宏碁創辦人施振榮的「氣長說」,不景氣年代,經營公司要是沒有健康的現金流,氣不長,連營運都是問題,更別說在谷底投資研發備戰。承銷業者的邏輯很簡單,不景氣年代,體質不佳的未上市股倒閉風險高,「若沒有好的體質,沒現金可運轉,空有題材也沒用。」

 

策略二  現金流+題材,篩選好標的

 

體質是篩選的第一關,再來就要看題材。

 

未上市股與上市櫃股票不同的地方在於,「本夢比」是未上市股價暴漲的關鍵,題材性非常重要。依照過去本刊尋找立錡、原相等潛力股王的經驗,透過專家點名的題材為依據,選出十大明日股王,精準度相當高。以○七年為例,由三大創投名家票選出的股王預備軍,就精確點出洋華的成長爆發性。

 

因此,今年《今周刊》持續邀請三位創投名家,包括益鼎創投董事長邱德成、怡和創投總經理楊邦彥,及富鑫創投董事長邱羅火,為讀者挑出十大股王接班標的。在這十大股王接班人之中,涵括富爸爸受惠的瑞鼎、智微,布局中國市場的奕力、谷崧,新能源題材的旺能、能元,以及抓住利基市場的鉅景、深耕品牌的碩天、素有「小聯發科」之稱的晨星和不畏景氣循環的泰博。

 

從十大股王接班人的名單中來看,除了向來備受市場關注的富爸爸概念股以外,中國市場、新能源兩大題材,更是三大創投共同點名的未來投資趨勢。加上不景氣引起的宅經濟潮流,都將是接下來未上市股中值得注意的操作方向。

 

題材一:山寨正當道  奕力執行快,穩抓山寨商機

 

自從山寨手機成功為聯發科創造出兩億顆手機晶片的出貨奇蹟後,山寨軍成為電子產業中不容小覷的消費力量,同樣靠著山寨手機成長的,還有奕力。

 

走進奕力位於台元科技園區的辦公室,小而美是訪客對於奕力的第一印象,就如同奕力的組織架構一樣。「我說我們公司沒有一個副總,你會相信嗎?」奕力總經理魏倫武反問著,從上到下,如果奕力董事長黃啟模是最高發令官,那麼魏倫武就是最佳執行者。為了達到組織扁平、簡易化,奕力不設副總,而是由魏倫武親自與九個處長並肩作戰。

 

因為奕力組織扁平、執行力快,與山寨軍每兩周就推出新機種的快速節奏一拍即合。

 

「要跟山寨廠作生意,就必須要跟他們的市場很貼近。」山寨廠不像一般品牌廠會給出貨預估,去年第四季說砍單就砍單,不熟悉山寨市場的供應商,很容易就被庫存燙到。

 

相反的,終端需求一回春,山寨廠喊加單,供應商就得跟著動起來。第一季許多庫存壓到最低的面板驅動IC廠供不上貨,奕力早一步抓到風向,事先備好料,成為少數能出貨的廠商,「天宇朗通董事長榮秀麗才說我們是救命恩人。」魏倫武得意地說。因為執行速度快,讓奕力一躍而上,成為天宇朗通的最大面板驅動IC供應商。

 

的確,在兩岸關係日益加溫下,不只電子業要正視山寨大軍的力量,在中國早有布局的傳產股,也開始備受創投關注。以旺旺和巨騰回台發行TDR(台灣存託憑證)的熱度來看,邱德成不諱言,「這就是我們創投的新樂園。」
 

題材二:綠色新能源  旺能、艾笛森有綠色富爸爸

 

「過去,台灣跟人家講內需市場會被人家笑,現在中國十三億人口,就是台灣的『準內需』市場。」在楊邦彥看來,後金融風暴時代,台灣產業過去仰賴的製造出口「硬實力」,已無法與中國競爭,必須向上提升為以市場或品牌導向的「軟實力」,一場re-modeling(經營模式再造)趨勢正在成形。

 

在新能源議題逐漸受到重視後,布局綠色新能源成為各大廠不可或缺的一步棋。不管是晶圓代工龍頭廠台積電、電源供應器大廠台達電,抑或是EMS(專業電子製造)一哥鴻海,都可見到這些大廠在綠色新能源的布局動作,尤其是號稱綠色企業的台達電,更是綠色新能源題材的重要推手。像是台達電轉投資的太陽能電池廠旺能,去年EPS賺進六.四六元,儼然是台達電的小金雞。

 

此外,台達電去年投資一.六億元入股高功率LED封裝廠艾笛森,也以EPS賺逾三元之姿,擠進一百強榜單。「艾笛森是少數願意花工夫去協助客戶做解決方案的LED廠。」艾笛森獨特的附加價值,獲楊邦彥評為值得關注的潛力股。
 

題材三:不景氣更要「宅」  健策、樂陞靠宅經濟發光

 

不論是LED、太陽能或是電動車電池,目前市場進入門檻都不低;尤其是薄膜太陽能電池,比起傳統太陽能產業進入「陣地整理戰」,薄膜電池還在技術培養期,具有經濟上的競爭力。

 

經濟越不景氣,消費者越愛宅在家,「宅」已經成為現代社會的一種

生活形態

 

宅經濟引發的遊戲機大賣,讓生產遊戲機處理器均熱片的健策,成為大贏家。

 

有別於宅經濟概念股的遊戲軟體族群,健策生產的是硬體零組件,「過去做散熱的廠商都是強攻電腦市場,但健策著眼的是利基市場,所以我們走的是遊戲機處理器(CPU)的散熱片,新力與IBM都是我們的客戶。」健策發言人何郭德說,因此,不論是在PS3或Wii裡,都能見到健策的散熱片,無疑是宅很大的受惠股。

 

同樣的,在上市櫃遊戲股價漲翻天下,五月二十日登錄興櫃的樂陞科技,去年推出Wii平台和PS2平台的功夫貓熊遊戲後,也成為遊戲業的新明星。

 

與國內其他公司不同的是,樂陞雖然也擁有PC平台的線上遊戲作品,但是它在電視遊樂機平台的成績,卻領先其他公司,在國際上擁有發行經驗與優異的成績。

 

對於目前紅火發熱的宅經濟,樂陞董事長許金龍認為,有兩股力道將持續支持台灣遊戲公司的成長,一股是在電視遊樂機市場遭逢金融海嘯衝擊,預估市場愈辛苦,台灣就愈有可能以其成本與品質優勢掌握到更好的機會。另一股則是中國的遊戲市場,在兩岸關係改善的情況下,有機會放寬對台灣遊戲業者在大陸市場的各種管制,這也將是一股極為可觀的推升力道。

 

隨著兩岸利多逐一發酵,帶動台股一路站上七千點關卡,同步讓未上市股熱度大為提升。儘管去年遭逢金融海嘯襲擊,但退潮後,能留在沙灘上的貝殼,才更顯美麗。趁著海嘯汰盡泡沫股,在起浪前夕抓對標的,才能在牛市浪潮襲來後,一舉站上浪頭向上衝。

 

■10大股王接班人
未上市股明日之星

《今周刊》邀請益鼎邱德成、怡和楊邦彥、富鑫邱羅火三大創投名家,從未上市股中,選出10家最具明日股王潛力的接班人個股。

通嘉 3588
成立時間:2002年
股本:3.09億元
董事長:黃彥群
主要投資:捷能投資、亞太投資
2008年EPS:5.05元

 

奕力3598
成立時間:2004年
股本:3.75億元
董事長:黃啟模
主要投資:戰神科技投資、華映
2008年EPS:6.11元

 

智微27670
成立時間:2001年
股本:2.8億元
董事長:蔡明介
主要投資:宏誠創投
2008年EPS:近5元

 

瑞鼎3592
成立時間:2003年
股本:4.55億元
董事長:陳榮宏
主要投資:友達、佳世達
2008年EPS:20.42元

 

鉅景3637
成立時間:2002年
股本:2.94億元
董事長:賴淑楓
主要投資:開發工銀、啟鼎創投
2008年EPS:5.86元

 

晨星27126
成立時間:2002年
股本:28.1億元
董事長:梁公偉
主要投資:中華開發、華威創投
2008年EPS:約15至20元

 

能元3127
成立時間:1998年
股本:17.28億元
董事長:辜成允
主要投資:合成橡膠、開發工銀
2008年EPS:2.80元

 

旺能3599
成立時間:2004年
股本:11.83億元
董事長:梁榮昌
主要投資:台達電、願景創投
2008年EPS:6.46元

 

谷崧3607
成立時間:1989年
股本:10.2億元
董事長:洪煥青
主要投資:洪煥青、張文桐
2008年EPS:7.02元

 

泰博4736
成立時間:1998年
股本:3.73億元
董事長:陳朝旺
主要投資:陳朝旺、吳淑媚
2008年EPS:8.74元

 

■3大創投名家看投資趨勢
楊邦彥

怡和創投總經理

1.IC設計:前提是政府開放投資,著重中國市場對「本土」供應商的需求

2.新能源產業:LED顯示器背光應用與薄膜太陽能電池

3.觸控面板:市場成長性看好,但進入門檻低

 

邱羅火
富鑫創投董事長

1.布局中國食、衣、住、行的內需概念股

2.來台掛牌的科技股

 

邱德成
益鼎創投董事長

1.汽車零組件售後市場:寧可修車也不買新車,投資汽車零組件

2.醫藥生技:不景氣下,生病也要看醫生

3.新照明應用:LED與冷陰極管(CCFL)照明應用

 

產業

 

公司

 

公司

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