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群創、元太是面板股投資首選

群創、元太是面板股投資首選

蘇雙富

股債前線

ShutterStock

670期

2009-10-22 14:11

十月二十二日面板龍頭廠友達率先舉行法說會,第三季單季獲利表現不俗,不過由於明年首季將面臨淡季,建議先布局較具題材性及成長性的元太、群創,以及受惠LED TV題材的零組件個股,待農曆年過後再逢低買進友達和奇美電。

近期友達、奇美電單月出貨量屢創歷史新高,卻抵擋不住股價走跌,遠落後面板股王元太、股后群創。以元太來說,在順利轉型為全球最大電子紙供應商後,手握亞馬遜、SONY、漢王等前三大電子書商關鍵材料訂單,明年爆發性十足。群創則是受惠鴻海集團整合效益,不僅外傳接獲Apple平板電腦觸控模組訂單,第四季NB面板以及明年TV組裝,都將有跳躍式成長。

反觀面板雙雄,在年初熱炒的大陸家電下鄉題材變冷後,似乎還沒找到可以激勵股價的利多題材,即使友達也跨入電子紙、太陽能領域,奇美電則與元太合作,試圖降低淡季衝擊,但股價仍舊冷處理。

翻開最近的報紙,面板訊息直指供過於求、報價走跌以及韓廠擴產殺價。友達李焜耀董事長甚至親上火線,強調第四季面板產業將是軟著陸,市場需求仍強,大陸十一長假後庫存恢復正常,為今年次旺季。

的確,就預測資料推估,今年的大尺寸面板市場年增率將逾一成,TV、NB市況甚且優於預期,只是在今年韓元相對於台幣兌美元大幅貶值下,南韓三星、LGD輪流主宰面板報價,合計兩家全球市占率近五成五,若不是第三季持續攀升的市場需求上來,台灣可能早已陣亡掉一到二家面板廠了。

 

投資錦囊

 

南韓三星、LGD主宰報價


LGD率先於十月十五日下午舉辦第三季線上法說,第三季營收季成長二二%,年成長則高達五五%,稅後純益大增逾八成至五千六百億韓元,相當於新台幣一百五十五億元,確定仍將高於友達,甚至會超過友達、奇美電獲利加總。

會中,LGD對第四季價格也是認為緩步下滑,但預估出貨面積會再季增六%至九%,獲利率拚持平,算是相當樂觀的展望;只不過當晚ADR大跌逾八%,翌日LGD韓股也跌逾四%,顯然市場提前擔憂起明年上半年面板景氣。

九月面板廠營收仍有友達、群創、元太維持成長,其中,友達合併營收成長約九%,累計第三季營收季成長達三五%,整季大尺寸出貨量季增近兩成,符合上季法說會預測區間高標,雖然看起來季成長率優於LGD,但那是友達第二季基期較低的關係,單季獲利有機會挑戰一百億元。

至於奇美電,受到玻璃基板短缺影響,出貨量月增幅未達一%,合併營收逆勢衰退一‧五%,整季大尺寸出貨量季增也才一三%,低於預期的一五%至二○%低標,獲利約為友達的一半。至於十月下旬即將召開的雙雄法說,對第四季的展望,預料也將是量小增、價小跌。

今年第三季面板供給端被動式受限於玻璃基板供應不足,讓面板廠在面對客戶降價要求時,能堂而皇之推辭,避開多數不賺錢訂單,而這波金融風暴,更加速全球電子產品跌價,在易跌難漲的慣性下,縮小了廠商獲利的時間與空間,未來要維持住市場高成長,必須要有更大幅度的降價。

目前初估二○一○年全球TFT面板供給年增率約二成五左右,略高於需求成長率三%至五%,尚可視為供需平衡年,惟上半年淡季呈現供過於求,下半年旺季則供不應求,與○八年市況如出一轍。

近期的降價壓力,凸顯客戶對未來半年看淡而謹慎下單,這將使友達、奇美電第四季獲利減幅逾五成,而明年首季恐再盈轉虧,多寡端視年底面板庫存水位高低而定。

 

著手規畫在大陸投資八‧五代廠


預計在農曆年過後,下游客戶將陸續建立基本庫存量,甚至有些在市調機構對下半年缺貨預期的慫恿下提前備貨,順勢支撐了面板報價與出貨量,第二季面板報價漲越快,客戶要貨就越急,屆時面板股整體出貨、營收也就會明顯翻揚,股價當然一路走高,這也是過去一直存在的預期心理引領市況,股價也領先反映。

今年大家都把LCD TV主戰場放在中國大陸,在家電下鄉、進城、舊換新政策輪流上陣後,大陸的確消耗了全球近兩成的TV面板,躍升為第三大LCD TV消費區域,放眼現有大陸家庭使用中的四億台CRT TV,未來數年的換機潮有機會推升大陸成為全球最大LCD TV消費國。

因此,中日韓都已著手規畫在大陸投資八‧五代廠,目前合計已有高達五至七座,一旦都順利興建完成投產,二○一二年中國將成為僅次於南韓的全球第二大八‧五代廠產能國,而面板總產能也將擠下日本躍居全球第三大,屆時不僅足夠供應對內所需,對外殺價搶單也綽綽有餘。

三星在今年成功推出平價的側發光式LED TV後,銷售量一路長紅,讓早先於○四年即推出全球首台高價位直下式發光LED TV的始祖SONY相當扼腕。雖然SONY也有新款LED TV上市,但受制於三星僅願意小量供應LED TV面板下,顯得捉襟見肘,無法火力全開;而原本還不甚看好LED TV的友達、奇美電,已轉為積極開發,雙雙接獲三星LED TV代工訂單,預計下半年陸續推出數款側發光式LED TV面板。

 

投資錦囊

 

側發光式導光板為面板另闢商機


市場預估二○一○年LED TV全球滲透率將達一成以上,除了市場較熟悉的晶電、璨圓等LED商機外,側發光式導光板也為重要關鍵零組件,目前友達主要與輔祥合作開發,奇美電則是攜手中光電,未來若能順利爭取為SONY或其他TV大廠代工LED TV面板,將為面板雙雄另闢出新商機。近期輔祥股價大漲,除了LED TV導光板題材外,盛傳友達將主導輔祥、奈普以及達運三合一,但由於合併案尚未證實,故不建議太過追高。

三星、LGD近期頻頻表態對面板前景的擔憂,認為價格競爭終將侵蝕面板廠利潤,為此,三星宣示不急於新增八代廠以及籌設十一代廠,LGD也表示除了明年的第二條八代廠外,下一代生產線最快也要二○一二年以後才會興建;乍聽起來,似乎為二○一一年面板供不應求打了一劑強心針,可是別忘了,這是因為他們都有大陸設廠計畫,況且已經連續兩季賺錢,擴產機動性遠比台廠高。

台廠礙於法令限制,目前僅能先與大陸彩電業者合蓋LCM後段模組廠方式進一步合作,並增加CELL前段產品銷售比重,如此一來也可提高現金周轉、降低在製品庫存,再靜待法令鬆綁放行。

另外,可觀察韓元兌美元匯率若恢復升值態勢,將拉近台韓報價差距,屆時面板雙雄市占率就有機會追上南韓。故十月二十二日友達法說會前後,即使股價有短暫反映單季獲利百億元利多,但終將面臨明年首季虧損陰霾。建議先布局元太、群創,農曆年後再逢低買進友達、奇美電。

 

面板廠

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