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第三季傳產股財報 聚焦中國收成

第三季傳產股財報  聚焦中國收成

張弘昌

台股

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671期

2009-10-29 10:30

第三季財報出爐後,傳產股有哪些公司值得注意?隨著中國內需市場蓬勃發展,加上景氣領先歐美國家復甦,中國收成股的獲利正在節節高升,其中又以輪胎業、電機和通路最值得注意。

編按:在美國財報讓市場大為驚歎後,台灣的上市櫃公司也陸續端出第三季的獲利數字。

在中國景氣強勁復甦和全球終端需求回升下,不論是科技股或傳產股,第三季財報都有否極泰來的架勢,過去一年的「海嘯陰影」,似乎已經逐漸淡去。

不過由於大盤指數位置也不同於年初,本益比更不可同日而語,在基本面和股價之間,投資人必須找尋最佳的平衡點,尤其財報驚豔之餘,宜留意過度追高風險,才能持盈保泰。

「傳產股看中國,科技股看美國」,這是目前台股市場最簡單的分野,在這兩大經濟體之間,台灣躬逢其盛、左右逢源,在金融海嘯過後股市迅速站起來,讓大盤指數從三九五五點的低點,頭也不回直接挑戰八千點。其中,景氣可望呈現「V」型反轉的中國,更是台股上漲的最佳動力來源。

 

潤泰獲利普普 股價仍飆升


今年以來,台股裡非電子股族群,幾乎是圍繞的中國內需題材在打轉,從旺旺TDR掛牌上市、康師傅回台置產、兩岸開放直航、陸客來台觀光,都是過去台股三次萬點行情沒有的新題材。而隨著中國經濟強勁回升,並從出口大國轉型為十三億人口的龐大內需市場,過去幾年西進深耕的傳統產業,營運也因此開花結果。

 

最為投資人耳熟能詳的,莫過於量販店大潤發,挾著在中國一二六家分店(今年年底)的規模優勢,加上併入另一個連鎖賣場法國歐尚,大潤發的身價一年高過一年。由於潤泰全和潤泰新直、間接持股比率分別是一五.七%和一○.八五%,預估今年中國大潤發對其每股貢獻度分別為一.五元和○.九元,股價近期也跟著水漲船高。

 

截至十月二十六日為止,潤泰全的市值已經位居上市櫃公司的第七十八名,超越億光、立錡、中華車;潤泰新則在第一百名,也超越巨大、正崴、茂迪。儘管潤泰全和潤泰新上半年每股稅後純益僅有○.五五元和○.三一元,第三季財報也不會有太大的驚奇,但由於市場對中國大潤發的發展潛力極度看好,且明年的每股貢獻度可望再成長五成,股價呈現看回不回的氣勢。

 

以此推之,要觀察傳產股的第三季財報,不論是轉投資,或者本業營運,這當中是否有「中國」的成分存在,是影響未來股價波動的關鍵因素。

 

日盛大中華基金經理人楊國昌指出,中國第三季經濟成長率年增率為八.九%,高於第一季和第二季的六.一%及七.九%,累計前三季GDP(國內生產毛額)年增率達七.七%,距中國政府的保八目標不遠。而分析其內涵,最終消費對前三季的GDP貢獻有四個百分點,投資則是七.三個百分點,亦即中國經濟止穩回升,內需貢獻很關鍵,未來投資焦點必須鎖住這個方向。

 

根據這樣的思惟發展,永大電機就可以留意。永大是國內主要的電梯廠商,有將近九七%的營收來源為電梯事業,其中六成來自於銷售,四成則是維修服務,在台灣市占率高達二五%,和三菱電梯並列第一。

 

永大上海市占上攻空間大

 

今年前九個月,永大母公司營收為二十七.二億元,較去年同期減少一三%,上半年累計每股稅後純益為一.一二元,預估第三季單季為○.六三元,較上季略微成長。

 

永大最值得觀察的,是其在上海轉投資的「上海永大」。目前上海永大在中國排名第五,前四大分別是國外大廠OTIS、三菱、日立、Kone,合計市占率高達六成:永大市占率則僅有個位數,成長空間可期。

 

○八年上海永大全年營收達人民幣十五.六億元,稅後純益為人民幣○.八五億元;以持股一○○%計算,換算母公司可認列收益約三.六億元,占全年總獲利六.五億元的五五%,每股貢獻為○.八八元。

 

今年上半年受惠低成本原料的關係,上海永大的毛利率較去年增加三%,為二六%左右,由於中國房市景氣持續熱絡,因此預估上海永大全年的獲利將較去年大幅成長。

 

根據法人推算,○九年上海永大的營收可望達到人民幣十六.一億元,稅後純益為人民幣一.○八億元,可貢獻母公司獲利五.四億元,換算每股貢獻為一.三一元,年成長率高達五○%,占母公司全年總獲利將超過六成,中國市場已經成為公司的營運重心。

 

從技術線形來看,永大自去年最低十一.五五元開始起漲,漲幅雖然已達一倍,但所有均線仍然排列向上,並緩步攻堅創下新高;五日和二十日均量,則維持在一千五百張至一千七百張之間,籌碼尚屬穩定,未來還有再攻高的實力。長線則不排除往金融海嘯前的三十一.八五元進行挑戰。

 

至於輪胎業則是另一個第三季財報可以注意的方向,其中又以正新值得追蹤。

 

正新獲利成長爆發力強

 

正新上半年每股稅後純益為三.五二元,今年前九個月合併營收高達六六○億元,較去年同期五八○億元顯著成長。其中九月單月合併營收為八十三億元,創下歷史新高,由於母公司營收成長並不大,因此海外子公司包括中國、泰國、越南的新產能貢獻是重要原因。

 

正新第三季雖然面對上游原料成本上漲的壓力,但因合約價尚未跟隨現貨價腳步,預估毛利率僅減少二.五%;且由於營收衝高,單季營運並沒有受到太大的影響,市場預估每股獲利有機會上看二.五元到二.七元。

 

展望第四季,由於中國車市仍然暢旺,加上傳統的售後維修(AM)市場進入旺季,正新合併營收有機會比第三季略增至二五二億元,全年挑戰八九○億元至九百億元,每股稅後純益則有七至八元的實力,這是過去輪胎業少見的高成長現象。

 

早就跨入中國的製鞋大廠寶成,第三季財報則可以留意轉投資兆豐金的回沖利益。六月底時(第二季財報),兆豐金股價只有十五.一元,到了九月底受到MOU(金融監理備忘錄)即將簽訂傳聞的拉抬,股價上漲至二十.三五元,來回價差達四元,也就是說,持有兆豐金近二成股票的寶成集團,整體回沖利益值得期待。

 

寶成三項題材發酵

 

目前寶成最重要的兩個子、孫公司,分別是裕元和寶勝,前者以鞋類為主,後者則在中國專攻運動服飾用品的零售與經銷業務通路,已有八千個以上的據點。在這兩家轉投資中,裕元的成長性由於趨緩,因此以寶勝最為市場關注;雖然上半年只有小賺五百萬美元,但由於去年北京奧運後出現的高庫存問題已經過去,預估全年能維持小賺局面。

 

此外,另一家轉投資欣錩,日前已宣布回台第一上市,未來可望挹注母公司承銷利益。欣錩是全球最大的工業用鞋製造商,主要業務包括軍警用鞋、登山鞋、工業用鞋等,與寶成業務呈現互補。

 

整體而言,寶成有三大題材正在發酵,一是MOU(兆豐金),其次為子公司掛牌利益(欣錩),最後則是中國通路(寶勝),股價後勢發展不能小覷。寶成前九個月累計合併營收為一五二○億元,和去年相差不多,上半年每股稅後純益為一.○五元,對照目前股價約二十二元,本益比並不高,同樣是第三季財報出爐後可以觀察的個股。

 

中收股

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