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搶賺復甦財 首選景氣循環基金

搶賺復甦財  首選景氣循環基金

歐陽善玲

股債前線

ShutterStock

673期

2009-11-12 15:12

隨著油價向八十美元叩關、澳洲及挪威升息,美國第三季經濟成長優於預期,都透露三低環境已接近尾聲。接下來,資金行情將由景氣行情接棒演出,而與景氣循環高度連動的產業,將是投資首選。

全球景氣在歷經過去一年政府救市政策後,有了結構性轉變。包括原物料價格上漲,澳洲、挪威開啟升息循環,金融風暴中心美國第三季經濟成長率,出現優於市場預期的好成績。這三個重要訊號透露一件事,亦即低利率、低通膨,及低經濟成長率可能將步入尾聲。

「市場上很多人在討論,這波景氣反轉究竟是走V型,還是W型。」保德信投信國際投資部主管黃榮安說,以美國第三季公布的經濟成長數字來看,已可確定是「V型」走勢,亦即景氣完全走出谷底。三低投資環境中的「低經濟成長」,正式畫下句點。

相較之下,低通膨及低利率可能還會持續一段時間。因為就算明年美國有可能升息,也是傾向緩升。以○.五%的利率水準來看,仍屬於低利率。至於通膨部分,現在原物料價格雖然回升,但整體物價指數卻沒有明顯翻揚。而這個「低利、低通膨」的「二低」環境,正是所謂的「投資甜蜜區」,也就是最棒的股市投資點。

 

景氣復甦 鎖定高獲利成長產業下手


當市場走出通縮環境,利率開始向上微調,經濟成長逐步攀升,股市上漲最重要動力,也將從資金行情轉變為景氣行情。也就是,當三低環境接近尾聲,投資人布局思惟就要跟著調整。

 

過去一年基金操作,是市場資金說得算,錢潮往哪裡去,投資布局就跟到哪。未來,改由景氣主導市場方向,操作最高原則,就要從高獲利成長預期的產業下手。

 

日前,外資機構摩根士丹利針對美國S&P五○○所涵蓋的各產業,明年銷售及獲利成長數字進行預估。其中,原物料類股表現最出色,獲利成長預估達一九六.三%;其次是非必須性消費類股,預估獲利成長為五五.六%;再來是能源類股達四六.七%;資訊科技類股獲利成長預估,則上看四成。

 

對於產業型基金投資人來說,這份針對明年全球經濟局勢所進行的產業分析報告,或許就是值得參考的投資布局指南。

 

高度連動 景氣循環類股受惠最明顯

 

華南永昌全球精品基金經理人馬治雲指出,有些產業的獲利能力,與景氣循環高度相關,也就是產業需求對景氣變化敏感度高。像能源、原物料,就是當景氣衰退接近尾聲,走勢反轉向上時,最明顯受惠的產業。另外,包括鐵路運輸、非必須性消費及科技類股,也有同樣特性。

 

其中,非必須性消費類股指的是個人耐久性商品,像汽車、服飾、皮包,以及消費者服務類,包括娛樂、金融業等。摩根士丹利這份報告,說穿了,其實就是看好景氣循環類股明年的獲利成長。

 

寶來投信環球市場投資處主管劉興唐則表示,明年全球各地將進入升息循環,投資環境也有結構性變化。有一件事可肯定,那就是原物料、能源價格可望漲一年。主要原因,在新興市場帶動需求增加,後金融風暴下,供需趨勢並未改變所致。特別是各國政府救市方案,注入龐大資金也間接推動商品價格上漲。中國大陸更在政策驅動下,主動回補銅礦及鐵礦砂庫存。

 

不過,科技產業就要視庫存回補狀況而定。劉興唐說,科技產業庫存回補效應,約有兩個季度的時間。也就是,今年第三季這一波庫存回補,可撐到明年第一季左右。如果實質需求沒有回溫,廠商就有生產過量的疑慮,科技股回軟機會大增。再看費城半導體指數,算是產業領先指標,但走勢卻無法創新高,出貨量年增率也有趨緩現象。相較下,明年獲利成長預期也不如能源、原物料產業。

 

問題是,股市永遠領先市場六個月時間反映。外資報告預估高獲利成長的產業,今年漲幅也已不小,接下來該如何操作才能真正搭上景氣復甦列車,分享其中獲利?

 

參與行情 分批布局能源、原物料股

 

馬治雲認為,現在歐美國家屬於景氣循環中的復甦初期,到了明年才會正式進入擴張初期。換句話說,目前美國需求雖仍略顯不足,但預估將在明年第一季之後,就能看到歐美實質需求進一步回升,屆時包括循環性消費、科技、原物料及能源類股,都有明確反映景氣的機會。操作上,只要資金行情還在,隨時都可以上車,但不建議布局漲幅落後的標的。

 

他解釋,今年不少投資人都在等市場拉回時上車,但都沒等到。有些人甚至想,乾脆將資金轉進漲幅落後標的,可能還有賺錢機會,這種想法根本大錯特錯。像醫療保健、公共事業及通訊類股,都是漲幅落後、但不見得能「落後補漲」的標的。主要原因,在這些產業跟景氣循環類股性質正好相反,屬於景氣衰退下的防禦性標的。無法落後補漲的原因,也是因為金融風暴下,跌幅較小的關係。

 

更進一步來說,這些防禦性良好產業,到明年應適度減碼。至於股市拉回上車的時間,則預期要等到美國升息,觀望賣壓出籠,才有機會看到一成左右的修正。不過,目前預估美國半年內不會升息,如果要等市場修正才上車,可能中途又會錯過參與獲利的機會。

 

黃榮安認為,投資人只要看好明年經濟成長率,與景氣連動關係密切的產業,就會表現特別突出。其中,能源、原物料類股,走勢向上架構明確,但因今年漲幅已高,建議投資人最好以拉回、分批進場方式布局。至於科技類股,近期已開始反映明年產業狀況,投資人不妨現在就留意進場時機。

 

「目前全球股市已反映市場對於未來的疑慮,包括美國經濟二次衰退的可能性,或是貨幣緊縮政策。因此,以股價評價角度,只要景氣後勢符合樂觀預期,現在價位算是不會太貴。」

 

黃榮安補充,尤其是明年市場流動性依舊,不論中、美財政刺激方案都將延續,像中國還有將近一半、美國還有三成資金將投入。今年沒有追上漲幅的人,在二低、加上經濟復甦環境下,接下來一定不能再缺席。

 

嚴控風險 觀察油價漲勢及政策走向

 

在觀察指標方面,德盛安聯全球農金趨勢基金經理人林孟洼強調,能源、原物料價格領先反彈,全球經濟確定持續向上攀升。但因為今年來油價表現亮麗,時序進入明年,油價最好維持在七十五至八十五美元間。如果價格太快衝至一百美元,反而將不利股市後續表現。

 

他說,除了油價迅速飆漲是一大隱憂外,政府政策也是重要觀察指標。包括歐美等主要國家升息動作,及振興方案退場計畫等。像上半年,市場游離資金過剩,政府必須想辦法利用其他工具,將資金移轉到其他地方。如果經濟回溫速度緩步攀升,對股市來說,就是最好狀態。但因為明年股市波動風險增加,投資人操作上也要嚴守停利點、或漲多適度減碼策略,靈活操作,才可能賺到復甦財。

 

股市永遠在反映未來,但未來永遠有不確定性,投資人只能藉由目前資料來預測。馬治雲建議,投資人未來操作,不妨緊盯美國初領失業金人數、及消費者信心指數這兩項領先指標。如果消費者信心指數連續六個月上升,就代表景氣回升軌道確立,連動關係密切的產業,自然也就能水漲船高。

 

明年基金四大亮點

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