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好樂迪、嘉裕 「雙低」股價跟進

好樂迪、嘉裕 「雙低」股價跟進
好樂迪的大陸事業錢櫃(中國)第一季轉虧為盈,讓股價在五月就領先其他通路股創新高。

王沐春

金融風雲

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676期

2009-12-03 10:22

今年以來,許多和中國市場連接的傳產股,股價早已突破歷史高點,其中又以通路股表現最為亮麗。在潤泰新、潤泰全、麗嬰房股價寫下新高紀錄的同時,低本益比的好樂迪和低股價淨值比的嘉裕,也正以鴨子划水的姿態準備跟進。

杜拜債信風波打亂多頭的步伐,也勾起市場對金融海嘯的餘悸。不過自金融海嘯後開始的大反彈,指數距前高還有一千多點的路要走,但卻有不少股票已創上市以來歷史新高。

例如東陽、正新、建大、大億、江申、廣隆、裕融、潤泰新、潤泰全、麗嬰房、宏全、大華、好樂迪、佳格、天仁、中鼎、豐泰……等,這些創新高的個股當中,跟中國連結是最大的特色,共通點都是跟中國的需求有正面相關。中國近幾年的大成長,已為蟄伏十幾年的傳產股,帶來脫胎換骨的重大改變。

例如掌握中國通路的大潤發,其對母公司潤泰新、潤泰全股價的改變,絕對是台股參與大陸內需的一個經典。就股價角度來說,潤泰全的前身潤泰紡織,一九八九年創下八十八元的歷史天價後,經過長年的配股配息,成本已降為三十七元,今年六月潤泰全突創歷史新高價讓所有股東解套,到十月底更以超過六十元的價格讓所有股東大賺。這就是投資趨勢轉變的最佳寫照。

 

蟄伏超過十年 麗嬰房 櫻花獲利亮眼

 

另外,在大陸擁有通路也有自有品牌的麗嬰房,經過十六年的布局,預估到今年底行銷據點應可超過一千四百家。法人報告推估,麗嬰房今年大陸獲利將占集團的七七%,到明年獲利還可成長二三%,EPS來到一.六七元,大陸獲利占比則進一步提高到八成。

 

金融海嘯後,麗嬰房股價一路漲升到三十八.四元,若以明年的獲利預估本益比計算,最高來到二十三倍。過去二十倍以上的本益比,是IC設計或高科技股才能享有的特殊待遇,如今卻發生在大陸品牌通路股身上,主流價值的改變,正是目前市場所要表達的未來。

 

低價轉機的中國通路股,還有以廚衛設備為主的櫻花。今年大陸房地產一片紅火帶動廚衛設備需求,前三季櫻花認列大陸收益飆高到一.七九億元,超越○七年金融海嘯前水準,累計前三季EPS達○.七七元,法人預估今年EPS將達一.一九元,明年更可上衝到一.四四元。反映到股價上,雖沒有創下歷史新高,但十一月中旬的高點十七.一元則已突破過去十年的紀錄。

 

中國的需求成長除食衣住行外,育樂休閒也是中國人富起來之後的另一個重點。好樂迪與錢櫃的合併在台灣雖屢屢被打回票,但這兩者在大陸的拓展卻是緊緊地綁在一起,尤其上半年市場信心還處在金融海嘯的餘波蕩漾,好樂迪的大陸事業錢櫃(中國)卻在第一季繳出轉虧為盈的好成績,進而吸引市場投資者的眼光,讓股價提前在五月就創下歷史新高。

 

好樂迪的轉變關鍵在於○八年下半年撤換董事長,並調整經營團隊與方針。新任董事長顏瓊章在親自前往大陸深耕後,大陸事業的損益已經明顯改善。近期有法人拜訪好樂迪,預期在市場消費力成長的帶動下,明年錢櫃(中國)的展店腳步將會加速,對獲利有非常正面幫助,預估明年每股獲利將可達三.一二元,這對股價還在三十元以下的好樂迪來說,是台股極少數本益比低於十倍的中國消費股。

 

據點每年倍增 開張當月就能獲利

 

若說好樂迪是台股中本益比最低的中國消費娛樂股,那麼嘉裕極可能就是股價淨值比最低的中國品牌通路股。嘉裕是台灣西服第一品牌,○四年董事長嚴凱泰引進ARMANI品牌代理,也找了時尚界的名人溫筱鴻來擔任負責大中華地區的行銷副總。

 

這幾年嘉裕不斷投入經費改造門市,產品的設計也從貼近市場到引領時尚風潮,消費客層更擴及到年輕客層,如今品牌銷售與ARMANI代理已占營收的八成,這跟市場原本以成衣代工的舊印象有極大的不同。

 

目前在大陸市場經營的ARMANI品牌代理與通路,已經為嘉裕帶來脫胎換骨的大轉變。自○五年進軍大陸開設四個櫃點後,○八年擴增到十家,到今年則有十八個通路據點,幾乎每一年都有倍數的成長。由於大陸市場的消費力道驚人,每一個據點的開張幾乎是當月就可以獲利,且隨著展店數增加對獲利的貢獻度也大增,因此即便是去年金融海嘯肆虐,嘉裕靠中國的品牌通路挹注仍維持獲利狀態。

 

今年以來,百分之百轉投資負責大陸ARMANI銷售的上海凱納爾,前三季已認列六八七四萬元獲利,比去年同期的四二九一萬元還成長六成,由於第四季到農曆春節期間是西裝的銷售旺季,法人預估嘉裕在大陸品牌通路的挹注下,今年的EPS將可達○.五元,創下一九九九年來的新高。

 

嘉裕屬裕隆集團一員,自有資本率八○.五四%,每股淨值高達一○.八九元,如今在大陸代理ARMANI與通路經營已成未來獲利重心,近來交投頻頻增溫,意味市場正以中國內需品牌通路概念重新評價,過去八年股價一直未有效站上淨值的嘉裕,相信未來也會走出不一樣格局。

 

中國通路股

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