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勤美、大成、寶成 因「子」而貴

勤美、大成、寶成  因「子」而貴
大成今年預估本益比只有11倍,明年則降到10倍以下,股價明顯低估。

王沐春

股債前線

攝影/陳永錚

678期

2009-12-17 13:56

美亞在香港掛牌的子公司美亞控股,近期因入股阿根廷油礦而引起市場關注,事實上,過去備受冷落的台資港股,因長期被投資人忽略,股價一直沒回到合理水準,像勤美的勤美達、大成的大成食品,以及寶成的裕元、寶勝,就是可注意的個股。

康師傅TDR籌資一七○億元,詢價圈購期間所「圈」住的資金超過一千億元,未來這些沒有被滿足的資金,是在掛牌後繼續追漲康師傅TDR?還是追逐其他相關的題材?相信會是台股未來一個投資亮點。

近期回來發行TDR的公司大多是「台商」,而且最大的特色是「中國市場」。過去台商在大陸的經營因法令的限制,在資本市場籌資管道上,多選擇在香港第一上市,結果一如大多數的台灣人對「港商」的不了解,大多數的香港投資人對「台商」的認識也不深入,因此這些在港掛牌的「台資港股」,成交量也相當冷清,宛如「冷凍櫃」一般。

然而隨著康師傅股價上漲到二十港元,市場對味全、統一、大成等與中國有所連結的食品股,關注力也大幅提高,尤其在港掛牌的中概台資廠,美亞控股因要宣布重大訊息而暫停交易,引爆母公司美亞短線飆漲近五成,勤美達國際在十二月二日當天漲幅更一度達二五%,母公司勤美則在十一日爆量一.二萬張鎖住漲停,創今年來的新高。一股港台合流,加上中國市場成長的「台·中·港」概念股已經成形。

今年十一月二十七日,美亞控股宣布暫停交易,接著在十二月九日宣布向Maxipetro收購阿根廷油礦的股權,這段期間市場因為不知道會發生什麼事,傳言紛紛

 

雖說美亞控股在重大訊息公布後,股價以○.九港元開高,盤中一度漲到一.○一港元,比前一交易日收盤的○.七二港元大幅上漲了四○%,然收盤卻只收在○.八五港元,隔日短多下車股價又回到○.七七港元離起漲不遠。但不管如何,這讓市場意識到母公司美亞持有美亞控股三四.七二%的價值,在美亞控股暫停交易這九個交易日,美亞股價從前一天的收盤價土九.○五元飆漲到二土八.三元,短線的漲幅逼近五成。

 

美亞的股本僅二十億元,是德安集團的指標股,除鋼管的業務外,轉投資也不少,其在大陸有廣州美亞從事鋼板鋼捲的剪裁,以及上海金合利鋁輪轂製造跨入汽車零組件的領域,雖然績效尚未突顯,但這次藉由美亞控股跨入油田的開採,已晉升為台灣的第一檔油礦股,獲利短時間也許無法呈現,且未來有龐大的籌資壓力,但本益比評價的提升已是可以預期的事。

 

此外,還有一件事是值得注意的,美亞控股在宣布重大訊息的前幾個月,六月美亞控股股東以○.五五二一元在市場賣出一億股,當日爆出一.七八億股的大量,股價也出現異常的波動,導致香港證監會公布,指美亞控股的股權於七月三日高度集中,提醒投資人注意。

 

勤美

勤美在台中主導的「勤美天地」,是不動產圈的重點話題。(攝影/陳永錚)

 

靠兩主軸獲利豐厚 勤美國內、大陸相得益彰

 

與「美亞·美亞控股」同質聯想性比較高的則是「勤美·勤美達」。以鑄件起家的勤美原本就是汽車零組件上游,因對鋼鐵市場的了解也跨入鋼筋的買賣,再由鋼筋跨入營建與不動產開發、物業管理的市場領域。

 

勤美控有四五.三%股權在港上市的勤美達,主要負責在大陸市場的鑄件、汽車材料事業,目前共有三座鑄件廠,包括天津一廠、天津二廠和蘇州廠等,預估明年產能將全面由一七.八八萬噸大增至二六萬噸,在汽車零組件的布局相當積極。

 

目前勤美達在大陸的鑄件約有五成供應汽車零件(主要是剎車零部件)、二至三成供應工業零部件,二成為馬達壓縮機,是非常典型的大陸家電下鄉與汽車下鄉受惠股。

 

就勤美公開揭露的財務報告書中來看,勤美認列大陸的投資收益,二○○五年為二.○五億元;○六年三.三億元;○七年為六.五億元;○八年受金融海嘯影響降為一.九四億元,今年前三季則已認列了五億元,不僅回到風暴前的水準,也極有機會超越○七年的獲利總合。

 

勤美還有另一個主軸是在營建、不動產開發與物業的管理上,今年因處分環亞大樓獲利豐厚,前三季EPS高達一○.五八元,雖說明年就不會有這麼高的獲利數字,但以前三季帳上現金超過一個股本,明年配息能力大增,是屬於高配息族群的一員。而且明年旗下的璞真建設將有四個推案,尤其在台中,結合已控有的全國大飯店、勤美誠品綠園道所連成一氣的「勤美天地」,將是中部不動產圈裡頭的話題重心。

 

中國雞肉龍頭 轉單效應浮現  大成被低估

 

無獨有偶的,由大成控有五二.三%在港上市的大成食品在十一月十三日也出現五五一四萬股的大量,當日把股價推漲了七.二四%收盤。事實上,就財務基本面數據來看,大成食品今年前三季營利一一三二.六萬美元,比去年同期還衰退了四六%,而母公司大成的股本四十七億元,營運也穩健保守,股價看起來是波瀾不興。

 

不過,香港的大成食品在今年七月與福建聖農及山東新昌,共同和美國連鎖餐廳集團Yum Brands旗下肯德基簽訂未來三年的中國雞肉供應協議,到二○一二年中,要向內地肯德基供應二十八萬噸雞肉,整項合約估算總價值最少人民幣五十億元,三公司各占三分之一。

 

另外,為報復美國對中國輪胎課徵反傾銷稅,中國也於七月停發美國雞肉的進口許可證,以美國全年出口至中國之雞肉量約一五○萬噸,未來轉單效益一旦浮現,不論是對在香港的大成食品,或是台灣母公司的大成都是一顆大補丸十日前中國的供銷總社已向大成長城簽訂了高達人民幣一.七億元(折合台幣約八億元),金額或許不大,但跡象已經開始在萌芽。

 

食品是民生必需,受景氣影響不大,大成前三季EPS已達二.四五元,就法人的推估全年要達三.一二元不難,加上飼料、沙拉油以及雞肉事業明年展望大陸市場將持續成長十以目前股價計算,預估今年本益比只有十一倍左右,到明年則降到十倍以下,這對一家中國雞肉龍頭來說,評價已明顯被低估。

 

至於在香港控有兩家上市公司裕元工業、寶勝國際的寶成,近半年來的股價並沒有明顯的變化,不過若把時間拉長來看明年,卻相當有機會進入獲利的大豐收期。

 

透過通路結合品牌 鎖訂單  寶成穩坐代工龍頭

 

寶成控有裕元工業五五.六九%,主要是替運動鞋前五大品牌代工,因寶成同時向上整合材料業的三芳、日勝化工,加上量產規模全球第一大,因此裕元的營運就成了寶成獲利的核心。

 

寶勝國際則是由裕元分拆出來的香港上市公司,寶成間接控有二七.八三%,由於寶勝的製造業主要是為李寧、安踏等大陸前幾大的運動休閒鞋品牌業者代工,以明年大陸全力拚內需消費的產業政策來看,未來寶勝的成長性將十分可觀。

 

更重要的一點是,寶勝也肩負著集團通路的角色,它在中國的零售通路據點已超過一萬家,寶成透過通路與中國品牌業者合作,再緊緊綁住代工的訂單,此一策略又比鴻海經由廣宇透過賽博數碼綁住代工訂單的模式還要早個幾年,而今寶勝的通路已超過萬家,未來要穩住大陸代工龍頭已經不難。

 

裕元還控有年產一二○○萬雙工作安全鞋的欣錩四五%股權,占全球市場超過五成,未來欣錩IPO將又是市場話題的重頭戲;另外,寶成控有四九.三七%的精成,受惠景氣回溫,營運也恢復成長。

 

寶成今年前三季稅後EPS達一.九元,預期明年在裕元、寶勝、三芳、精成等獲利持續成長,加上台中裕元酒店附近土地資產題材,法人估其今明年稅後EPS分別為二.五一元與二.七三元,由於本益比低,未來想像空間自然不能輕忽。

 

大成、勤美

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