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「缺貨三雄」成年後行情重頭戲

陳翊中

股債前線

688期

2010-02-25 14:28

隨著景氣復甦與日商關廠、轉單效應,電子零組件供應全面吃緊,其中以整流二極體、類比IC中的MOSFET和被動元件中的鋁質電解電容最缺,而這三大族群因有淡季不淡的表現,將成為年後行情聚焦核心。

「缺、缺、缺」,當時序來到一向為傳統淡季的第一季,卻捎來了電子零組件缺貨的異常訊息,印證了鴻海董事長郭台銘在去年十二月初台積電舉辦的供應鏈論壇上所說,二○一○年重要零組件將普遍缺貨的預言。元月電子零組件業者普遍繳出亮麗成績單,在二月因工作天數減少的小滑坡之後,三月營收應可持續創高。

郭台銘、陳瑞聰、張忠謀等電子業大老均提及,今年零組件、面板、半導體的供應全面吃緊,從目前市況來看,最缺的零組件包括整流二極體、類比IC中的MOSFET(金屬氧化物半導體場效電晶體)、被動元件中的鋁質電解電容器三大族群,這些淡季不淡的缺貨零組件股將是年後行情的聚焦核心。

IC通路商認為,自從去年第四季以來,客戶端擔心缺貨,更加積極備貨,如仁寶便將零件庫存量從一個月拉長到兩個月。大聯大董事長黃偉祥觀察,市場缺貨非常嚴重,雖然不免有重複下單的情況,不過剛歷經金融海嘯的洗禮,上游廠商對這一波市場缺口抱持謹慎看法,並沒有明顯的擴產計畫,預期缺貨情況將持續至上半年。


二極體:十年來最強的景氣

至於零組件在淡季中缺貨的原因,綜合電腦組裝廠和IC通路的看法,主要有以下四點:一、日商退出市場;二、大陸農曆年拉貨效應;三、面板、NB換機潮;四、電子新品競出等因素。在缺貨的零組件中,整流二極體目前排單已達十二周,是訂單透明度最高的元件,且因應市場強勁需求,繼第一季成功調漲售價三%至五%後,業者計畫自第二季起也將調漲三%至五%,對毛利率提升有很大助益。二極體相關廠商如台半、強茂、統懋、敦南、朋程,除朋程因打入利潤較高的汽車市場,而享有較高毛利外,其餘廠商歷年雖不至於虧損,但EPS也都不高。

不過,自去年以來,由於全球整流二極體市占率達兩成的日系大廠Sanken及新電元公司(Shindengen)等,因在低階二極體產品的成本結構上,已相對較不具競爭力,雙雙退出中低階市場,加上Panasonic亦跟進淡出部分產品市場,而釋出的市場,則由台廠、韓廠和大陸廠商瓜分。

除此之外,包括LED TV、LED NB、智慧型手機等新應用,對於二極體的用量大幅提高,也是訂單猛增的另一助力。以四十二吋LED TV為例,每台二極體需求用量達三十五顆,即比先前LCD TV的二十五到二十八顆高出兩成,LED NB的用量約二十二到二十三顆,亦比傳統NB的十五到十八顆要多,至於在手機部分,一般機型用量約五到六顆,智慧型機種則較一般機型用量多出兩到三倍。

因三星的LED TV強銷,雙雙打進三星液晶電視供應鏈的台半、強茂也受惠甚多。其中強茂對三星主要供應小訊號二極體,台半則供應一般電源用二極體,且占三星TV用整流二級體的七成比重,而隨著LG在LED TV市場急起直追,LG的拉貨力道將讓兩家二極體廠商如虎添翼,強茂發言人余欣杰說:「這是十年來最強的景氣!」

法人估計去年第四季台半、強茂單季EPS分別為○.三元和○.六一元,由於目前訂單滿載,且有漲價提升毛利效應,第一季應可維持去年第四季的獲利水準。

第二季以後,強茂的小訊號二極體月產能由六億顆提升至八億顆,加上轉投資觸控面板公司熒茂轉虧為盈,以及太陽能模組的江蘇艾德計畫回台掛牌的釋股利益,法人預估全年稅前盈利將上看四元,成長動能較台半強。從技術線型來看,已站在所有均線之上,且元月以來,投信淨買超超過六千張,也具技術面和籌碼面優勢。


類比IC:MOSFET只能滿足七成需求

自去年第四季以來,類比IC即傳出供應吃緊的訊息,不過,不同的類比IC供應鬆緊度不同,以單價較高的電源管理IC來說,雖然立錡、致新第一季繳出亮麗的成績單,但因為部分產品有殺價搶單的現象,還是有降價壓力。

目前最缺的元件為MOSFET,尤其是高壓的規格,代理富鼎MOSFET的昱捷科技總經理陳多明指出,因MOSFET供應全面吃緊,目前只能滿足客戶七、八成的需求,在缺貨的情況下,外商已調漲價格,台廠目前雖不敢調價,但四月起包括封測、晶圓代工將全面調漲,屆時漲價勢在必行。

在所有類比IC上市櫃公司中,以富鼎、尼克森的MOSFET占營收比重最高,不過,尼克森的低壓規格,主要是應用於主機板,相較於應用面擴及液晶電視、NB、電源供應器,且高壓規格產品也有一定比重的富鼎,成長動能略嫌不足。目前富鼎除已打入三星的LED TV供應鏈外,下半年最大的題材為打入新奇美供應鏈。

富鼎原本即為群創的供應商,奇美電原供應商為外商AOS,富鼎藉由群創打入奇美電供應鏈,今年第一季開始小量供貨,成為新奇美的主要受惠者之一。永豐金證券預估富鼎第一季營收將較去年第四季成長一成左右,單季EPS約○.三九元,則比去年第四季的○.三二元成長兩成。

類比IC供應吃緊,也帶動中小尺寸晶圓的需求,聯電、茂矽、漢磊等六吋晶圓代工廠產線,均呈現淡季不淡,且面臨被「客戶追著跑」久違的場景。

目前訂單已經排到第二季,且因六吋晶圓屬於成熟製程,廠商擴廠意願不高,缺貨的情況短期「無解」,茂矽、漢磊已醞釀調漲代工價格,兩檔股票轉機性值得期待。

另一個供需吃緊的族群是被動元件,同樣也因為日商訂單轉移效應,加上多年不景氣,廠商擴廠謹慎,景氣一反轉,即出現缺貨情況。不少廠商產能已經全滿,得三班制趕工,連春節也要全面加班。


被動元件:鋁質電容大缺貨

不過,各項產品供給緊張程度略有差異,新上櫃的被動元件通路商堡達實業總經理李茂洋指出,鋁質電解電容是目前最缺的元件,固態電容和積層陶瓷電容(MLCC)則是供應略緊,預期上半年都會處於缺貨狀態,由於日商擴產保守,預期今年會缺貨一整年,但相關產品不會漲價。然而隨產能利用率提升,營收擴大、毛利率持穩,相關公司今年應有個好年冬。

鋁質電解電容主要廠商包括立隆、金山電,通路商則有日電貿、蜜望實、堡達。其中金山電去年即受惠日商轉單效應,每股純益有六元左右的亮麗成績,不過,論轉機性,還是以立隆較強。

立隆擁有兩岸最大的液態鋁質電解電容生產線,出貨量位居世界前兩位。近年來立隆致力於改善產品組合,積極朝向高壓、高容量應用,並開發風力發電與LED TV等使用大容量電容的綠能方面應用,隨著市況吃緊,今年將可望轉虧為盈,華南永昌投顧預估一○年EPS為○.五一元,呈現轉虧為盈,而其線型多頭架構仍未破壞,股價應還有衝高機會。

雖然目前零組件缺貨有部分是因下游客戶追單,造成重複下單的情況,不免讓人擔心接下來兩季會不會發生旺季不旺的窘境。

不過,從日商到台廠,擴廠的動作仍很謹慎,加上大陸全面缺工,壓抑供給面,整流二極體、類比IC、被動元件缺貨的狀況,應會延續到下半年,相關個股年後行情值得期待。


■缺貨三雄年後業績值得注意
族群 代號 公司 月營收(億元) 投信買賣超張數(2010/01/01~02/10) 股價(元,2/22)
2009/10 2009/11 2009/12 2010/01
整流二極體
2481 強 茂 3.88 3.94 4.27 4.11 6,561 27.45
5425 台 半 3.07 3.16 3.22 4.25 2,010 28.25
類比IC
8261 富 鼎 2.68 2.49 2.78 3.15 -1,642 39.65
2342 茂 矽 3.32 3.35 2.55 3.46 0 15.70
5326 漢 磊 3.23 3.43 3.31 3.32 5,390 13.00
被動元件
2327 國 巨 9.25 5.74 4.04 9.52 23,758 11.05
2492 華新科 7.14 5.77 6.02 6.57 9,713 17.80
2472 立隆電 2.93 3.11 3.43 3.22 -958 15.30
8042 金山電 0.62 0.95 0.93 1.35 -3,650 45.75
3090 日電貿 1.76 1.92 1.64 1.98 0 33.30
8043 蜜望實 3.50 3.36 3.42 3.94 0 20.95
3537 堡 達 3.00 2.25 2.55 2.53 0 26.35

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