在今天看見明天

一言撼動台股的八大外資王牌

一言撼動台股的八大外資王牌

李佳蕙

股債前線

UDN.COM

692期

2010-03-25 10:38

外資分析師在投資人眼中總是帶著神祕色彩,卻又能輕易地影響大盤;尤其是各機構的王牌分析師,每日掌握著數額驚人的資金,影響你的投資結果,你怎能不認識他們?

外資券商分析師的工作時間漫長,每天上午六點半上班、晚上九點以後才下班。


而分析師其中的佼佼者,除了意見受客戶高度重視,更能在年度票選時獲得基金客戶肯定。原因在於他們能夠即時提供基本面訊息、確保客戶的投資組合穩健獲利。

 

本刊精選八位研究功力深厚的分析師,為讀者解析其生涯歷程,並採訪其對後市的看法,這種完全由基本面出發的選股方式,是值得讀者學習的。

 

美商高盛證券亞洲科技產業研究部主管 金文衡  傳奇的「主機板之王」

 

擅長領域:PC

 

專精個股:宏碁、華碩、廣達、仁寶、緯創、鴻海

 

曾被前老闆、也就是高盛證券亞洲科技產業研究部主管龍森(Jonathan Ross)評為「主機板之王(King of MB)」的金文衡,無疑是這幾年外資圈最富傳奇性的分析師。

 

金文衡並非畢業於名校,也非天才型的分析師,但他擁有當一位好分析師的幾項重要人格特質:專注、熱忱、人脈、耐得住寂寞,因此,注定要成功。

 

「大器晚成」是同業對金文衡的形容,也是前外資天后蘇艷雪離開外資圈之後,下游硬體製造產業最搶手的重量級分析師之一。

 

金文衡之所以能在PC產業研究占有一席之地,在產業界的龐大人脈是很大原因,對必須常常追蹤台灣筆記型電腦代工廠商出貨數據,來推測美國品牌大廠業績概況的國際機構投資人而言,金文衡總能提供別的分析師不知道的內幕消息。

 

在二○○九年六月,金文衡以九大利多為由,調升緯創目標價至六十九元,報告一出造成緯創當天漲停(收五十四.五元)。在緯創漲至近七十元,建議客戶減碼,成為這四年多來,掌握緯創股價最精準的分析師。

 

由於金文衡已成為高盛證券的看板分析師,在近期香港總部選定台灣為新增資源的首要市場後,已準備將他調往素有「博愛特區」之稱的香港,與大老闆們開會,外資圈同業評估,這意味著金文衡將有更多機會為台灣資本市場發聲。

 

◆後市看法:

 

金文衡並不認為今年科技股高點已過,但如果不先回檔,恐怕無法出現像去年一樣的優異漲幅,因此,惟有回檔修正,具吸引力的買點才會浮現。

 

目前科技股正進入「U型走勢」的回檔修正階段,金文衡表示,由於今年科技股多頭基調並沒有改變,應趁上半年股價拉回時,低接台達電、宏達電、仁寶、鴻海、緯創、力成等六檔個股。

 

前花旗環球證券亞太區半導體首席分析師 陸行之  台股的半導體教父

 

擅長領域:半導體與面板

 

專精個股:台積電、聯電、聯發科、友達、日月光、矽品

 

對投資人而言,陸行之的崛起幾乎是台股外資史的寫照!

 

二○○○年成為花旗環球證券創始員工的陸行之,正式脫離前老闆夏鮑文(Bhavin Shah)開始大展身手,此時為外資在台股呼風喚雨的開端。

 

因為進入外資圈的時間點抓得恰到好處,陸行之比其他人更早站穩腳步;但真正讓他大放異彩的關鍵,應該是他「擇善固執」的個性。

 

熟悉陸行之的人都知道,他的風格鮮明,反映在他的研究報告中更是如此。有別於其他分析師言論又臭又長,陸行之的報告言簡意賅、條理分明,對每天必須看上百份研究報告的客戶而言,這份「貼心」賺了不少分數。

 

○九年一月正當全球景氣低迷,陸行之率先喊出半導體急單將至,調升台積電目標價至五十五元(當時台積電股價四十元)。陸行之這個call,讓很多外資法人買到了不少股價處於谷底的台積電股票,同時也是去年最準的半導體景氣氣象預測。

 

陸行之即將跳槽野村證券,若能將半導體產業研究霸業順利過渡到野村證券,那麼外資圈對他的正面評價,可能還會再向上墊高一步。

 

◆後市看法:


陸行之在花旗環球證券時曾進行年度預測,評估「LED背光液晶電視」、「PC觸控螢幕」、「電子紙」、「銅打線IC封裝製程」是今年亞太區半導體產業新興趨勢,受惠於此四大趨勢的台灣廠商,計有達虹、禾瑞亞、元太與日月光等四家。

 

至於投資評等被陸行之調降至「賣出」的聯發科,則是點出面臨的挑戰:

 

一、客戶從MT6225 轉向MT6223D,短期內恐怕會衝擊約一○%的手機IC營收;

 

二、TD-SCDMA市場規模並沒有外界想像得那麼大,對營收推升力道恐怕有限,假如與聯芯在軔體與軟體設計方面的合作案告吹,評價會很負面。

 

陸行之

(攝影/陳永錚)

 

瑞銀證券亞太區半導體首席分析師 程正樺  聯發科研究第一把交椅

 

擅長領域:半導體

 

專精個股:聯發科

 

程正樺對半導體產業熟稔,分析產業條理脈絡特別。

 

○八年四月,程正樺以聯發科股價太貴及獲利將衰退為由,建議客戶賣出聯發科,等跌到三百二十元以下再接。這是當年最早看衰聯發科的外資報告,聯發科股價從超過四百一十元跌至一百八十元,確立他研究聯發科的第一把交椅地位。

 

業界都知道,聯發科手機晶片出貨量難估,但程正樺總是有辦法帶給客戶第一手訊息,更甚者,他對高通(Qualcomm)等美國IC設計公司瞭若指掌的程度,更讓客戶感到驚豔。

 

◆後市看法:

 

程正樺已針對半導體族群提出警訊,因為第一季所出現的強勁訂單,很多都是重複下單(double booking),第二季出現訂單調整(air-pockets)的機率非常高。

 

由於市場預期已高,風險/報酬(risks/rewards)係數已由正轉負,策略上應轉趨謹慎,對IC設計族群看法為「負面」,而晶圓代工與IC封測族群則為「中立」。

 

程正樺

(攝影/王建棟)

 

瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師 謝宗文  手機產業觀察大師

 

擅長領域:手機

 

專精個股:宏達電、鴻海

 

在外資圈手機研究領域享有高知名度的謝宗文,是國際機構投資人想要了解宏達電營運近況時,所必須徵詢意見的分析師之一,原因無他,謝宗文在手機產業所布下的天羅地網人脈,讓他隨時可以掌握手機產業的市場脈動。

 

除了產業消息特多外,謝宗文還有一項其他外資分析師所不能及的功力,就是服務客戶的能耐。從最基本的市場傳聞查證、安排企業一對一面談,到主動為客戶預先想好未來該如何操作某檔個股等,讓他在客戶群擁有高人氣。

 

在手機產業重要性已與PC產業平起平坐之際,更凸顯謝宗文的競爭優勢。

 

◆後市看法:

 

謝宗文認為市場對於宏達電降價策略有點反應過度,他認為短期還是可以期待新機效應。宏達電發表的新機Desire,糅合Google Nexus One硬體設計與宏達電使用介面,市場接受度應該會不錯,但目前價格帶尚未公布,尚無法評估對第二季獲利的挹注幅度。


謝宗文

(攝影/劉咸昌)

 

花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師 張凱偉  狠評明基成就威名

 

擅長領域:手機


專精個股:鴻海、宏達電

 

當初,明基跨海購併西門子手機部門,張凱偉大幅調降投資評等與目標價,結果明基宣布棄守西門子手機部門,讓他一戰成名。尤其是這幾年對鴻海與宏達電所做的投資建議神準無比,更逐漸建立他的王牌地位。

 

○六年八月,張凱偉調降明基目標價至六.五元,引起市場一陣撻伐(當時明基約十七元)。之後一年裡,明基股價最低跌至十一元,雖未到六.五元價位,但張凱偉的「狠勁」讓法人圈津津樂道。

 

○八年五月與○九年六月,張凱偉調降宏達電評等至「賣出」,調降動作均領先宏達電股價大幅度修正之前,奠定了他在宏達電的研究地位。

 

張凱偉調整個股投資評等的邏輯淺顯易懂,以他去年調降宏達電投資評等為例,就是認為蘋果iPhone銷售勢如破竹,以及其他手機大廠也開始搶食智慧型手機市場大餅,一定會逼得宏達電調整定價策略,事後都印證他的邏輯是對的。

 

◆後市看法:


張凱偉在先前調降鴻海投資評等至「中立」的看法中指出,這回調降鴻海投資評等並非基於「投資價值已貴」考量,而是鴻海投資組合已不再有利於獲利表現。

 

儘管鴻海在中國產能西進,所帶來的成本效益仍可持續下去,但產品組合惡化情況,恐怕無法讓營業利益率達到四.五%的市場預期。

 

摩根大通證券台灣金融產業分析師 許世德  金融王牌分析師接班人

 

擅長領域:金融

 

專精個股:國泰金控、中信金控、富邦金控、台新金控

 

在程淑芬、林淑娥等外資圈老牌金融分析師逐漸退出台灣市場後,許世德的躥起,被外資圈賦予高度期待。

 

根據同業的觀察,許世德與其他外資圈金融產業分析師最大的不同,在於小道消息非常多;因此,他的消息來源絕非僅止於公司投資人關係(IR)部門,這點跟程淑芬非常像。

 

○八年十一月,以台新金流動性危機嚴酷為由,調降該股目標價至三元,引發市場恐慌。次貸風暴期間,許世德密集出具金融股受創情況報告,其專業性受到法人圈高度重視。

 

許世德的好表現,要歸功於大學時代奠下的深厚基礎,加上勤練外文,為「不放洋也能進入外資圈」樹立起優秀的榜樣。

 

◆後市看法:


許世德指出,台資回台與台幣升值帶動的內需升值題材,將帶動金融股走勢,富邦金、元大金、永豐金、中信金將是此一題材的布局首選;而壽險業則預估去年隱含價值(EV)將較前年成長二七%,但今年僅較去年成長約九%,且資金成本將比市場預期高,對於想布局壽險題材者,建議加碼富邦金控。

 

許世德

(攝影/劉咸昌)

 

港商野村證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師 楊應超  昔日強者重回業界

 

擅長領域:PC


專精個股:宏碁、華碩、廣達、仁寶、緯創、鴻海

 

楊應超這次重回外資圈,讓同業感到侷促不安,原本在機構《投資人》雜誌(Institutional Investor)或《亞元》雜誌(Asiamoney)空出來的前三名票選排名,恐怕又要少掉一席。

 

楊應超在PC產業所培養的人脈已無需多言,在離開外資圈這兩年期間的產業經驗(先後任香港上市公司大洋財務長與協助中國企業赴美上市),讓他的視野明顯擴大,尤其是大洋業務與鴻海極為類似,都有助於他未來對於鴻海的分析。

 

與陸行之相同,楊應超選擇在野村證券復出,就得向外界證明,過去的豐功偉業同樣可以在其他平台複製,而未來在PC產業研究所提出的觀點是否與之前有所不同,都是楊應超這次回鍋備受同業關注之處。

 

◆後市看法:

 

楊應超認為,今年應不必擔心PC與手機產業景氣,因為有了中國需求加持,今年PC與手機都會大好,至於缺工缺料的情況,半年之內有機會逐步獲得解決,未來布局的方向應該是「大優於小」。

 

楊應超
(攝影/吳東岳)

 

瑞士信貸證券中小型股分析師 葉昌明  變遷環境下的「先行者」

 

擅長領域:資產營建與水泥

 

專精個股:台肥、華固、台泥、亞泥

 

葉昌明的躥起,其實是大環境變遷使然:一、台股產業結構已非科技股獨大,優質中小型傳產股逐漸嶄露頭角,給予投資人更多選擇機會;二、很早就成立中小型傳產股研究團隊的瑞士信貸證券,給予非常大的發揮平台;三、葉昌明聰明、勤call公司、善於分析包裝的人格特質。

 

由於葉昌明所領軍的中小型傳產股研究團隊,在外資圈算是「先行者」,趕搭SARS(急性嚴重呼吸道症候群)過後的房地產業多頭行情,讓他一夕成名。

 

由於葉昌明成效甚佳,也牽動其他同業跟進中小型傳產股研究,成為外資圈不可忽視的主軸之一。

 

○九年九月,葉昌明全面調升資產股與營建股如台肥、華固、長虹等目標價,引起相關個股短線大漲,證明他在資產營建股的高度影響力。而他對台灣房地產的預測也相當精準。

 

外表英俊挺拔有型,比起專業模特兒一點也不遜色的葉昌明,雖然已在瑞士信貸證券找到發光發熱的舞台,但外人可能不知道,他先前在瑞銀證券待得並不是很愉快,可見換跑道後的他,成功應是「天時、地利、人和」的順勢結合。

 

◆後市看法:


葉昌明指出,由於土地供給減少,加上資金回流幅度比預期還要大,上半年房價還會再漲一波,預估豪宅價格將上漲一五%,大於中低價產品的五%至一○%,因此,現階段應全面加碼台肥、華固、長虹、太子、宏普等資產營建族群。

延伸閱讀

張凱偉衝過頭 誤踩紅線黯然離職

2013-10-10

第四季最熱五大人氣電子股

2010-09-23

台股主流丕變 外資人事大風吹

2010-09-30

高盛金文衡深陷「完美對沖」風暴

2012-02-23

陸行之:沒有百分百永遠對 適時修正才能成功

2012-06-21