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多空意見分歧 宜採箱型操作策略

多空意見分歧 宜採箱型操作策略
對法人來說,第二季台股好壞,ECFA 是否順利簽訂是關鍵。

歐陽善玲

股債前線

總統府提供

693期

2010-04-01 17:25

為了解答混沌不明的第二季台股行情,《今周刊》針對機構法人進行調查,發現法人對盤勢意見出現分歧,但多空看法都架構在「中性」概念上。除非壓對個股,否則績效不易突出。ECFA簽訂與世博商機是第二季最重要的投資主軸。

如果要用一句話形容第二季台股走勢,「禍兮福之所倚,福兮禍之所伏」或許很適合。因為市場所謂的利多因素也可能是利空,而利空消息卻為部分族群帶來利多上漲條件。但多空因素相互抵銷,指數要突破盤整格局還是不容易。


兩岸關係改善是推升主力


《今周刊》針對十三家證券、投信法人進行第二季台股調查,發現法人對未來一季看法偏多或中性的比例相當,僅有少部分持空方態度。儘管意見分歧,態度卻不至於南轅北轍,因為多空都架構在「中性」概念之上,分際並不明顯。換句話說,接下來台股表現中庸,指數為箱型整理,除非壓對個股,否則績效不易突出。

 

其中,在利多因素部分,法人對ECFA(兩岸經濟合作架構協議)簽訂題材共識高。有接近九成比率認為,兩岸關係持續改善,是推升大盤未來上漲最重要因素;另外,上海世博會開幕、電子新產品上市、產業淡季不淡及人民幣升值,也是法人對盤勢看法偏多的主要原因。

 

利空因素部分,則有高達九成以上法人認為,各國啟動退場機制、開始升息,對台股表現較不利;其他像是下半年景氣能見度低、各產業訂單成長動能趨緩、第二季企業獲利不如預期、美國財報變數等,比率也超過五成。還有部分法人表示,歐洲債信危機、通膨壓力、政府抑制房價政策,及電子業庫存問題,也都會干擾台股走勢。

 

有些因素則同時是利多、也是利空。法人指出,ECFA順利簽訂,短線上對台股有一定激勵,但要是拖延、或中間出現變數,也會衝擊台股表現;還有,人民幣升值雖能帶動外資熱錢流入亞洲,但對部分產業來說,卻有成本提高壓力、影響獲利表現。另外,電子業缺工缺料問題看似利空,卻能帶動上游族群價格大漲。

 

正因為台股多空因素互相依存、互相轉化,第二季指數空間才處於中性水準。同樣情況,也反映在法人看好的台股題材部分。例如,部分法人看好上海世博會帶動的消費商機,但也有聲音指出,世博概念股價格已反映,接下來將檢視實質消費情況。要是力道強勁,刺激物價上漲,反而要開始擔心通膨問題。

 

進一步歸納,法人較看好第二季台股題材可大致分為三類。一、電子業缺工缺料題材;二、中國內需消費題材;三、新產品上市及現金殖利率題材。法人表示,缺工問題對小公司來說挑戰大,尤其產業朝整合方向前進趨勢明顯,未來可留意因缺工引發的整併情況。

 

第二季台股重要事件簿

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缺工後續效應值得關注

 

其次,中國內需、消費升溫也可望帶動台股相關族群上漲。富蘭克林華美第一富基金經理人諶言認為,「提振內需」是今年中國兩會討論重點,對內需收成股營收及獲利成長,有一定激勵效果。另外,今年中國已兩度調升存款準備率,引發市場對人民幣升值預期,對直接賺取人民幣的公司來說,也可享匯兌收益。

 

再來,第二季為股東會旺季,及電子新商品上市高峰,包括蘋果iPad、iPhone 4G及英特爾新款CPU將陸續登場,提供相關電子零組件後市上漲動能。另外,隨著近期董事會召開、討論今年股利政策,配發股利消息仍是未來一季盤面焦點。由於目前指數呈現箱型整理,具有高配息或高現金殖利率題材的個股,將容易吸引保守穩健的資金青睞。

 

進一步比較各法人未來一季看好產業,從資產、金融、中概,到電子上游零組件、無線通訊、生技醫療及汽車零組件,可說是百花齊放,共識極低。元大投信投資長劉苓媺認為,正因為市場抱持謹慎態度,多空看法不一,對盤勢來說反而有利。要是共識一致,就要小心市場極可能往反方向走。

 

禮正投顧總經理毛仁傑則表示,第二季指數高低差距跟第一季相當,大盤可能還是在七千到八千點之間遊走。從技術面看,台股正歷經大漲十三個月後的回調,指數整理一到三個月,時間上可能稍嫌不足。因此,第二季台股延續第一季盤整態勢機會大。況且,中國自去年八月率先修正,至今指數仍沒有明確方向,台股回檔時間更晚,上半年要有突破也不容易。

 

採區間操作策略為佳

 

綜觀台股結構,主要還是受全球兩大經濟體牽制。中國內需消費情況,影響傳產股表現;美國景氣復甦力道則左右電子股發展。在此之下,台股不可能獨強,只靠中國或美國單一經濟體也無法擺脫僵局,必須兩隻腳同時站穩才能繼續前進,跳脫區間盤整格局。 

 

毛仁傑認為,第二季電子股表現不差,但也不會太好,充其量還可支撐目前盤勢。儘管不少新產品即將上市,股價卻已預先反映,除非業績表現亮麗,才有進一步上漲空間,否則目前股價要再推升,成長動力不足。而觀察全球景氣,仍在溫和復甦階段,沒有太特別消息激勵,所以研判電子股表現平平。 

 

再看金融、傳產部分,六月簽訂ECFA題材雖是一劑猛藥,但回歸企業獲利角度,也不是一簽署就能馬上看到業績。因此,相關受惠產業要看到實質收益,還有很長一段路要走,建議投資人最好理性看待。   

 

較好的作法是採取區間操作策略,也就是逢高調節、逢低進場。例如,法人普遍認為第二季指數區間,在七千至八千點。當大盤接近八千點時,就逢高獲利了結;反之,指數下跌至接近七千點價位時,就站在買方、逢低加碼被錯殺的股票。投資人切忌追高殺低,否則容易出現投資虧損。 

 

產業部分,最好避開下半年有新產能開出的族群。毛仁傑解釋,電子業淡季不淡是否造成下半年旺季不旺情況,市場態度存疑。一旦第三季消費需求沒有明顯增加,供給部分卻有新產能開出下,供需失衡就有較大修正疑慮。像近期電子下游廠股價回檔,就反映未來需求趨緩問題,包括LED等正進行擴產的族群,不妨先避開。 

 

保德信投信投資長余睿明表示,從外在大環境看,第二季景氣確實有趨緩問題。從下面三方向評估,就可理解台股為何上漲、下跌空間都不大。一、相對基期問題;二、各國貨幣政策調整;三、景氣仍朝復甦方向邁進。他解釋,第二季是傳統電子淡季,雖跟過去數字相比,今年第二季較往年表現出色,但跟前一季相比仍是衰退。以相對基期來看,第二季本來就吃虧。 

 

再看貨幣政策。市場擔心各國退場機制陸續出籠,將使資金行情退燒,股市上漲動力不再。余睿明認為,事情沒有那麼嚴重,貨幣政策是從極度寬鬆走向中性水準,資金行情不算結束。只是這段調整期,股市難免震盪整理,若以長線心態布局,趁著盤整時累積部位,是可行作法。 

 

商機無限

中國3G 基地台建置帶動科技消費熱潮,商機無限。(圖片來源:Top Photo)

 

波段操作持股不超過六成 

 

若是短線波段操作,建議持股水位最好不要超過六成,否則指數上沖下洗,心理壓力太大。類股部分,則要盡量做到分散。由於電子、金融、傳產多空題材並陳,族群輪動快速,產業多元布局也可降低市場風險。投資人宜採「箱型操作」概念,當股價連續上漲不追價,連續下跌時再擇優介入。 

 

余睿明說,第二季是市場重要轉折點,有兩個方向值得觀察:第一、產業成長動能趨緩幅度究竟多大;第二、各國政府收縮資金速度有多快。就像一場接力賽,如果景氣行情跑得快,資金行情就可以正常速度進行;但要是景氣行情趨緩、甚至跌倒,資金行情就得拚一點,彌補景氣受挫情況。 

 

全球貨幣政策目的,在使經濟穩健成長。各國政府對景氣復甦研判及處理貨幣政策,態度也相當謹慎保守,不至於貿然升息。就算要升也是緩升,利率仍舊維持在相對寬鬆的水準。除了大環境須釐清景氣、資金變數外,台股市場特有的ECFA題材,也為第二季增添可看性。 

 

余睿明解釋,理論上,未來一季景氣表現不強,貨幣就會相對寬鬆;反之,景氣意外地好,各國央行就有緊縮貨幣的可能。最糟的情況,是景氣緩慢復甦,央行卻提前升息。而台股的部分,還要加入ECFA簽訂變數,也就是當大環境碰到最糟情況,ECFA題材卻能順利進行,就可能抵銷利空因素,甚至上漲。但要是景氣、資金都處於溫和狀態,ECFA卻出現變數、或進度不如預期,也會為台股帶來一定衝擊。投資人要拿捏第二季操作尺度,就要聚焦在這道三角習題。 

 

富邦投顧總經理蕭乾祥則強調,ECFA簽訂與世博商機是第二季最重要投資主軸,因此「隨中國消費方向選股」是未來一季布局指南。像是列於ECFA早收清單上的石化、紡織業中上游、汽車、面板,及已完成MOU(金融監理合作備忘錄)簽署的金融股,都是值得密切關注的族群。 

 

13家法人問卷調查結果

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13家法人問卷調查結果

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