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擁抱汽車零組件股 低接是王道

擁抱汽車零組件股 低接是王道
東陽因布局大陸較早,與一線車廠合作深,是汽車族群投資重要指標。

歐陽善玲

股債前線

攝影/吳東岳

698期

2010-05-06 14:59

中國汽車年成長率達四五%,規模已超越美國及日本,成為全球最大汽車銷售國,台灣汽車零組件廠商,因與中國車市連結度較深,第一季獲利成績亮眼。
然而第二季進入季節性調整,投資人最好逢低布局,不宜太過躁進。

不少人看好ECFA(兩岸經濟合作架構協議)題材具有點石成金魔力,可望成為早收清單之一的汽車族群,今年第一季獲利就交出亮麗成績,證實短線題材只是錦上添花,汽車廠商瞄準中國車市高速發展商機,積極布局,才是實質營收獲利創下新高的關鍵。

新光兩岸優勢基金經理人李瑞恒指出,去年,中國汽車銷售量突破一三六四萬輛,年成長率達四五%,規模已超越美國及日本,成為全球最大汽車銷售國。就每千人汽車保有量來看,中國還不到五十輛,低於巴西的二百五十輛、及俄羅斯一百五十輛,未來成長空間也大。因此要評估相關投資機會,就得先看中國大陸臉色。

兩個因素支撐今年中國車市看漲。一是政策扶持,另一是汽車貸款比例仍低。先看政策作多部分,主要有三項措施,分別是從去年六月至今年五月推出的「以舊換新」、今年元月推出的「汽車下鄉」,及小型車購置稅優惠政策。其中,中國車市第一季開出亮麗成績,銷售量達四六一萬輛、年成長率達七成,就是拜小型車購置稅優惠所賜。


政策力挺支撐今年中國車市看漲


保德信新世紀基金經理人張淑蕙解釋,原本小型車(一.六升以下)購置稅為一○%,○九年政策補貼降至五%。由於一般訂車與交車時間不會在同一月分,因此判斷,今年第一季有如此異常高的銷售成績,應是消費者為搶搭購置稅優惠最後列車,才使去年十二月汽車銷量,遞延至今年第一季反應。

 

接下來,即將到期的汽車優惠,還有「以舊換新」政策。張淑蕙說,自○九年六月到一○年五月,老舊中卡車、輕卡車及中客車,或欲提前報廢的各類「黃標車」(高汙染排放車輛),可享舊車換新車、人民幣五千至一萬八千元補助優惠。預期第二季產業淡季,在政府政策激勵下,對車市仍有一定支撐。

 

另外,今年大陸政策在「打投資、增消費」。就民生消費角度,汽車產值大,要刺激內需最直接、有效方式,就是提高汽車銷售;而為鼓勵民眾買車,政府可望持續釋放利多,尤其經濟成長與汽車產業呈正相關,第一季中國經濟成長達一一.九%,對車市來說,更是重要推動引擎。

 

「打投資」部分,政府抑制房價目標明確,銀行也開始改變產品策略,將銷售主力從房貸轉向車貸,特別是中國汽車貸款僅一五%,占總消費貸款四%。未來在政府政策引導下,車貸融資工具管道建立,將可進一步帶動車市成長。面對二、三季產業淡季,汽車銷售也有機會在融資利多釋放下,維持一定成績。

 

耕耘較早 東陽為汽車零組件標竿

 

中國政府力挺汽車業,為中長期汽車相關族群注入一劑強心針。法人認為,台灣廠商要切入,汽車零組件族群因與中國車市連結度較深,且與一線車廠多有合作關係,受惠程度優於整車組裝廠。選股條件,最好以外銷中國占比高、能搶到大陸一線車廠訂單的公司為主。

 

其中,東陽為中國汽車OEM塑膠件專業廠,第一季獲利受惠大陸車市高成長,每股純益一.○三元,較去年同期成長超過三成,再創歷年同期獲利新高,因在大陸布局較早,與前幾大車廠業務往來密切,占到一個很好的位置,是汽車零組件族群最重要標竿。與長春一汽四環公司共同合資的長春富奧,第二季產能將完成擴充三○至四○%,認列全年獲利成長約八二%、達三.四二億元。

 

另外,東陽專攻AM(碰撞零件售後維修)市場的南京東陽廠,下半年將開始量產;而合併開億後,產品種類也將擴大至AM板金件。法人保守預估,一○年東陽轉投資大陸獲利占比,將從二二%至少提升到二六%。目前中國前十大車廠中,僅上汽、華城、比亞迪非東陽客戶,其他包括一汽、東風、長安、奇瑞等,都有深厚合作關係。

 

生產倒車雷達的同致,營收、獲利有八成以上來自中國大陸,且以一線品牌車廠為主,包括大眾、通用、東風日產及長安福特等,約占營收比重六成。受到中國汽車銷量持續擴大,及相關政策激勵,公司營運不斷成長,今年第一季獲利一.九四元,繳出亮麗成績。

 

銷量續增 同致、胡連獲利大爆發

 

法人表示,由於大陸地區安裝倒車雷達比重不高,隨著安全議題漸受重視,相關產品也逐步成為標準配備。目前同致在大陸市占率達六至七成,全年成長率可達二五%。投資機構預估,一○年公司合併營收為三四.一四億元,年成長率達三六.三%、每股獲利上看八元。

 

而國內第一大汽、機車連接器與端子製造商胡連,第一季營運狀況延續○九年熱度,合併營收較上季成長二三%,每股獲利一.九一元,成績亮眼。在中國車市熱絡,且公司積極開拓中東、東南亞市場下,法人看好全年營收成長率,有機會接近七成水準。在產能持續滿載下,一○年營收部分可望突破二十七億元大關,每股獲利上看七元。

 

值得注意的是,近期受到中國車市調整庫存動作影響,四月分汽車零組件下單狀況有趨緩現象。中國前幾大車廠股價,也在近一個月內出現明顯修正。李瑞恒舉例,包括上海汽車股價,從二十一.六元下跌至十八元,東風汽車從十四.五元下跌至十一.二元,吉利汽車從四.三元跌至三.五元,跌幅多在一五%至二○%之間。

 

庫存隱憂 股價短線面臨修正壓力

 

投資人布局汽車零組件股,除了留意各家營運策略及產業內競爭力,更要觀察中國主要汽車客戶銷售狀況。舉例來說,目前同致在上海通用、上海大眾汽車訂單年增二九%及二三%,是公司營收獲利成長的重要推升動力。如果股價要表現,重量級客戶業績也要有一定水準,才能發揮母雞帶小雞效應,讓零組件廠商跟著吃香喝辣。

 

華南永昌龍盈平衡基金經理人黃豐凱認為,儘管第一季大陸汽車銷售數字不錯,但目前通路庫存已有增加情況,短線上投資人還是要提高警覺。

 

像近期大陸幾大車廠股價拉回整理,有很大部分原因,在反映車廠事先拉貨疑慮。加上相較第一季,第二季汽車銷售大幅成長力道不再、且基期墊高,股價要止跌回穩,眼前最重要觀察點,就在大陸五一長假銷售狀況是否有強勁表現,使淡季數字仍有支撐。

 

他強調,股價是反映市場對未來的預期,第一季獲利成績開出紅盤已是過去式,接下來投資人要面對的,是季節性修正的可能。

 

特別是五月上旬,汽車股反映第二季淡季、股價整理機會高。這段時間,投資人可留意本益比不到十倍、修正過頭的標的,伺機介入找買點。另外,汽車產業發展重點,在規模經濟要夠大,投資人布局時,也可將過去幾季個股合併毛利率變化,作為選股參考。

 

永豐亞洲民生消費基金經理人張家維說,中國上海汽車、第一汽車股價已跌破季線,現階段投資較大風險,在第三季前庫存有升高狀況。由於去年大陸車市景氣大好,廠商為搶食市場大餅、拚命生產,使庫存安全天數由三十至三十五天,提高到目前的四十五天。庫存偏高,第二季就有價格壓力,要是降價效果明顯,買氣回溫,汽車類股就能早日止跌反彈。

 

操作指標 看中國汽車股止跌時機

 

操作上,投資人不妨先觀察中國汽車股何時止跌。一般來說,台灣廠商股價表現,會落後大陸車廠反應,要是大陸汽車股低點落在第二季,台灣零組件廠商股價就可能在第三季見低點後,再往上漲到第四季。但整體而言,汽車相關族群股價調整時間不會太久,甚至有機會在第三季就提前反映旺季銷售狀況。等拉回介入,是可行辦法。

 

張淑蕙提醒,以目前汽車股價位來看,確實相對偏高,未來要再上漲,除非出現更多利多。可惜的是,接下來進入產業淡季,股價恐將陷入整理。但將時間拉長,預估今年中國汽車銷量,仍可望達到一七二○萬輛,年成長率二五%。在市場長期趨勢看好下,趁中途拉回上車,仍有一定獲利可期。

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