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西進、升息 金融股長多格局確立

西進、升息 金融股長多格局確立
國泰人壽西進布局多年,在中國的通路與人員均比同業更加完善,可能成為ECFA最大受惠者之一。

徐介凡

股債前線

攝影/劉咸昌

712期

2010-08-12 11:23

兩岸ECFA簽署後,外資看多台灣金融股的研究報告傾巢而出,除了市場擴大支撐,各家金融機構獲利和體質的改善,也是外資著墨的重點,只要投資人長抱,未來報酬優於大盤的機率甚高。

納入ECFA(兩岸經濟合作架構協議)早收清單,以及央行展開升息循環雙重題材的銀行股,在步入下半年後,搭配基本面獲利改善、加上西進利多題材發酵下,已成各法人眼中下半年股價表現最值得期待的產業之一,各外資亦一改過去看空台灣銀行股的態度,全面看多未來股價表現。

 

若綜合各家外資券商看法,儘管在看好個股上略有歧異,但整體進入長多格局的期待卻是相同,可明顯見到在下階段銀行股的布局中,選股建議上仍應著重在各銀行基本面體質好壞,以及西進時間表,作為優先順序考量。

 

選股仍應著重個股基本面體質

 

其中,最受外資青睞的仍是蟬聯金控獲利王的富邦金、消金龍頭中信金,以及登陸時間較早的國泰金。不過,擁有百年歷史基礎的老牌三商銀,亦有近來獲利頻傳捷報的彰銀與第一金,未來表現相當受到矚目,至於台新金亦有價值受到低估的題材,被外資點名看好。

 

像是摩根大通證券在最新的研究報告中就指出,儘管過去三年來,台灣銀行股在利差極低的經營環境,以及經濟高度依賴出口、新台幣匯率維持弱勢步調雙重衝擊,導致類股整體表現落後大盤達一七%水準,引發外資頻頻看空族群表現。但如今卻可望在五大重要改變之下,使得銀行股投資價值呼之欲出,有重新調升評等的機會出現。

 

這五大改變包括:一、總體經濟環境改變,像是陸客來台、都市更新、營所稅調降以及最重要的ECFA簽署;二、公部門與私人投資增加;三、觀光客與家庭的消費提振;四、經濟結構轉型與人民幣升值,將促使新台幣匯率轉強;五、國內最終仍將發生通貨膨脹的情況,推升利率上揚。

 

整體而言,摩根大通證券認為,台灣銀行業,可望全數受惠於大環境轉變而在經營上出現好轉,股價評等亦可望獲得調升。

 

其中,又以具備較佳中小企業放款基礎,可望率先受惠於央行因通貨膨脹升息,利差擴大增加獲利能力,同時具備良好財富管理業務基礎的第一金、中信金與彰銀,股價表現最值得期待。

 

傳統三商銀未來成長可觀

 

以第一金與彰銀來看,由於分別有高達五五%、五四%的存款比重來自活期存款;加上擁有良好中小企業客戶基礎,隨著景氣復甦放款亦同步迅速成長。因此,在央行展開升息循環的時刻,放款利率的揚升速度可望超過存款利率,促使淨利差收益快速拉開,創造優異獲利動能。

 

摩根大通證券預估,第一金雖然目前P/B(股價淨值比)僅有一.一倍;但光是從基本面來看,今年EPS(每股稅後純益)便可繳出較去年成長一三八%的一.○五元成績單,明年亦可望有五成以上成長達一.六五元水準。

 

另外,彰銀今年EPS表現更可望有二三○%成長達一.六四元之多,老牌銀行股的投資價值可見一斑。

 

此外,隨著國內經濟轉強之際,銀行業不只會因為中小企業投資機會增加,可望見到放款出現成長;同樣還可以期待民眾消費力道的轉強,以及財富管理需求提升;而這對於國內消金銀行龍頭中信金來說,是最佳福音。

 

摩根大通證券評估,在此演變之下,中信金今年EPS有機會達到一.四二元,不但比去年暴增八四八%,且ROE(股東權益報酬率)亦將有一○%以上的水準。

 

同樣看好中信金表現的還有港商麥格理證券,從目前ECFA與CEPA(更緊密經貿關係安排)的比較來看,不論在申辦人民幣業務或分行的等待期間上,ECFA均比CEPA縮短許多,有利於台灣銀行業者提早進入市場卡位。

 

從各家銀行競爭力分析,中信金的消金業務基礎,可望於進入中國市場初期站在較佳起跑點上,因此從P/B角度來看,亦會獲得較佳評等。

 

瑞士信貸證券則認為,從ECFA於六月底簽署後,外資在七月就大動作淨買超金融股約六十四億元,也促使金融類股指數與加權指數的相關走勢,從原本相差一一%回升至四%。

 

金融股走揚,除了受惠於未來台海兩岸業務互相投資,可望替台灣金融產業開創新局外,也將受惠於未來QFII(境外合格投資機構)的投資資金持續流入,從目前九.二%拉高到九.九%水準,有利於台灣整體金融市場表現。

 

第一金

老牌三商銀第一金,明年EPS可望有1.65元水準。(攝影/聶世傑) 

 

將受惠QFII投資資金持續流入

 

最被看好的個股,瑞士信貸證券點名體質大幅改善後的台新金。主因在於台新金不僅消費金融貸款有明顯持續成長趨勢,上半年稅後純益三十九億元已達設定目標的四八%,且來自彰銀的獲利貢獻亦有顯著提升;尤其是新燕土地標售案順利出脫,可望在今年便貢獻獲利達三十億元以上,下半年獲利很容易就能超越上半年,繳出EPS一元以上的成績單。

 

此外,考量彰銀已率先獲得西進門票,為首批送件的四家銀行之一,也創造不少未來股價的想像空間。

 

若以台新金目前本益比僅十一.七倍來看,相較於上半年金融股獲利王富邦金本益比十三.七倍有明顯差距,但從ROA(資產報酬率)角度觀察,台新金ROA繳出○.六二%,與富邦金的○.七%相距不遠,顯見其獲利能力恢復之下,股價表現已有被低估的狀況,因此看好未來發展。

 

高盛證券亦從兩岸三地金融平台概念出發,回顧過去中國大陸與香港簽訂CEPA後,香港銀行股出現價值重估效應,股價淨值比更從一.三倍跳升至二.一倍,台灣銀行股亦可望呈現相同效應。

 

其中,高盛最看好國泰金;國泰金比其他銀行業者更具發展的優勢條件,將成為當前最具價值的銀行股。

 

由於國泰人壽西進多年,已接近獲利階段,現在包括產險子公司亦陸續在中國建構平台,在通路與人員均比同業更加完善;未來銀行若同步跟進,可望呈現由壽險、產險帶動銀行業務發展的局面,提前實現獲利的目標。

 

儘管瑞士信貸證券分析,綜觀亞洲所有銀行業ROE表現,台灣仍將敬陪末座,今年亦只有八.九%水準;不過值得一提的是,在升息循環的展開,以及放款業務成長等獲利動能逐漸恢復的情況下,明年即可望回升至一○%以上。

 

德意志證券最新金融股研究報告當中亦提到,央行升息雖只有半碼而已,對今年金融股獲利挹注約在一%至九%不等;但隨著景氣逐漸轉強之際,中小企業資金需求亦將呈現同步成長,台灣銀行業在此波由企業帶動景氣擴張循環裡,可望改善過去資金浮濫的狀況。

 

另外,各銀行採取選擇性的信用管制作法,可望強化銀行利率價格並帶動毛利率的成長。因此,下半年金融股表現相當值得期待,最看好目前擁有壽險、銀行與證券三引擎的富邦金。

 

ROE

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三引擎強勁富邦金備受各界看好

 

無獨有偶的,美銀美林證券亦一改原先看好中信金的角度,轉為看多富邦金與國泰金的未來表現。特別是年底被視為總統大選前哨戰的五都選戰開打在即;從歷年選舉經驗觀察,金融股與選舉有高度連動性。

 

而ECFA簽訂後,創造銀行業較佳的利多市場環境,同時放寬壽險業投資A股上限到一○%,皆可促使金融股走勢在未來有優於大盤的演出。

 

其中,富邦金在今年上半年繳出EPS一.三一元成績,再度蟬聯金控獲利王寶座。美銀美林證券認為,台北富邦銀行上半年不論在放款、手續費收入上,均有顯著的成長,是自銀行業普遍淨利差收益過低環境中勝出的關鍵,穩定的銀行業務,是富邦金重要的獲利來源之一。

 

另外,隨著壽險業進入下半年傳統產業旺季,富邦人壽以較低的避險匯損費用,在上半年展現強勁的獲利動能,加上未來將持續調整海外投資布局,以較高報酬率的標的作為主要考量,亦將促使富邦金可望在下半年延續獲利成長,提供股價上漲的另一個重要支撐。

 

富邦金控

擁有銀行、壽險和證券三大引擎的富邦金控,為許多外資法人看好。(攝影/聶世傑)

 

ECFA

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