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熱台幣 找對好投資

熱台幣 找對好投資
(插畫/kuan)

楊紹華、林宸誼,研究員/葉揚甲

股債前線

723期

2010-10-28 14:06

1987年,台幣加速升值,在資金寬鬆的環境下,以金錢換取財產的「換財運動」風氣火熱,推升股、房兩市一路飆漲。如今,人民幣利率、匯率進入雙升軌道,台幣也將受到同步帶動,再度為兩岸資產價格帶來可觀的增值想像空間。新一輪的「換財運動」即將展開,當熱台幣找對好投資,或許就能抓到一波財富翻升的大機會。

十月十九日,中國人民銀行(即中國央行)意外宣布存貸款基準利率升息一碼(○.二五%),為市場投下一顆震撼彈,各界紛紛解讀。

綜觀各方論調,主要說法是中國亟欲打壓通膨,此外,包括官方看好未來經濟成長、結束貨幣寬鬆救市政策、回應美國逼升人民幣壓力等等,都是各界的解讀方向。只是,不管從哪個角度看,卻也都能得到共同結論:國際熱錢將更快速地湧向中國!

「美國與中國的貨幣戰爭開打至今,在投資市場,形成了兩種對立的心理戰。」《貨幣戰爭》作者、環球財經研究院院長宋鴻兵分析:「一派,認定中國資產將被熱錢一路炒上去;另外一派,則相信中國必定會把資產價格壓下來。」中國意外升息的那一剎那,似乎增強了後者的信心,「可惜,從升息之後陸股沒有受到明顯『驚嚇』來看,顯然效果有限,『資產價格將被熱錢炒高』仍是穩居上風的主流。」

「美國是全球資金的上游,上游瘋狂洩洪,下游必然氾濫,這是不可能扭轉的結果。」宋鴻兵提出妙喻。

 

投資預測

環球財經研究院院長 《貨幣戰爭》作者 宋鴻兵

「在我看來,華爾街是這場貨幣戰爭的唯一得利者,中國升息是對這場戰爭的初步妥協,接下來,華爾街就要開始「暴炒」中國資產!」

 

玩家一:熱錢 資金勢將更加劇烈地向東移動


而當中國啟動自二○○七年以來的首度升息,確定進入升息循環,美、中的利差可望逐漸擴大,加上人民幣升值趨勢明確,形成「利差匯差兩頭賺」的「穩賺」機會,如此一來,也就等於是對全球熱錢宣告了最鮮明的奔流去向。

「資金的天性是追求報酬,在美國繼續寬鬆、中國開始升息的狀況下,資金大移動的現象將更加劇烈!」宋鴻兵說。

相較於宋鴻兵的論調,瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬的說法,顯得溫和一些。「升息,是中國流動性正常化、健康化的第一步。」他分析,在○八年雷曼兄弟破產之後,中國利率一路下調了二一六個基本點(二.一六%),創造出中國史上最寬鬆的流動性,過程演變至此,中國經濟復甦強勁,銀行放款活絡,「很明確的,史上最寬鬆的資金環境必須開始調整。」

金融海嘯後,由於民間投資的恢復相對較弱,在避免過度造成市場心理衝擊的前提下,中國之前的緊縮手段主要在於調高銀行準備金,然而房地產市場持續火熱,通膨加速升溫,「這才讓當局思考更進一步的緊縮動作,開始升息。」

「我同意升息會造成熱錢加速流入,但我不認為熱錢是被利差所吸引。」在陶冬的解讀,中國升息有助於資產價格逐步走向健康水準,「我想,看好未來三到五年中國資產增值、人民幣匯率升值,這才是熱錢加速流入的主因。」

殊途而同歸,無論是宋鴻兵的「上游洩洪、下游氾濫」說法,或是陶冬的「重返健康格局」之論,結果都是熱錢湧入,並且,至少會是一個中期趨勢。

「有人說升息是經濟的煞車,但以中國的情況,這次升息只不過是把踩到底的油門放鬆了一點。」陶冬預期,要真正回到健康合理的資金環境,中國至少還要升息一.五%至二%。「這次升息只是第一步,未來還要再走一百步才行,路,長得很。」

 

中國熱錢

▲陶冬認為,看好未來三到五年中國資產增值、人民幣匯率升值,才是熱錢加速流入大陸的主因。(圖片來源/Top Photo)

 

中國投資


玩家二:炒家 索羅斯炒陸股箭在弦上

 

而最具代表性的熱錢,恐怕將在十一月正式攻入中國市場。

十月下旬,位於香港國際金融中心(IFC)二期大樓三十五樓電梯旁的辦公區,經過大半年的重新整修,終於進入了最後的裝潢階段。在這約莫四百平方米的空間外圍,仍被白色木板包得嚴密,讓人難以一窺究竟,然而,電梯旁的指示牌上卻透露了辦公室新主人的身分。

「SFM HK Management Limited」,告示牌上如此標示。「SFM」就是「Soros Fund Management」(索羅斯管理基金)的縮寫,這裡,將在十一月成為金融大鱷、國際熱錢頭號代表人物索羅斯(George Soros)的新辦公室。

據悉,索羅斯將引進八十至一百億美元資金,這個規模,約占索羅斯基金總資產的三分之一,而其目標,一般相信就是瞄準人民幣及A股市場,「此外,也聽說他對中國房地產市場極有興趣。」一位金融業高層透露。


玩家三:華爾街 資金移動潮的唯一受惠者


在宋鴻兵的眼中,如同索羅斯一般的美國華爾街金融炒家,本來就是這一輪「全球資金移動潮」的最大玩家,同時,也是唯一贏家。他分析,美國發動貨幣戰爭,對美國經濟的幫助極為有限,對世界經濟則會造成傷害,「誰會得利呢?在我看來,只有華爾街金融業者。」

一來,華爾街金融網路遍及世界各地,全球資金移動的第一個好處是賺取高額手續費;再來,這些業者早在中國及亞洲市場「逢低布局」,藉由熱錢「抬轎」之後,華爾街能夠輕易賺到數以倍計的資產增值財;最後,獲利了結,把人民幣資產換回美元時,又能因為美元貶值而再賺一層匯兌收益。

「貨幣戰爭打到現在,華爾街始終低調,似作壁上觀,但這樣更讓人懷疑,這群『金融特殊利益集團』才是真正主導者。」宋鴻兵預期,中國升息可算是中國在貨幣戰爭中的初步妥協,「接下來,華爾街將會『暴炒』中國資產。」


無論這樣的言論是否過於偏激,總之,熱錢、炒家、華爾街,無疑將是中國升息、人民幣升值浪潮之中的重要玩家,而這群玩家所帶來的,則是資產增值的想像空間。自然,也將帶來新一輪的投資大機會。

 

資金面主導 降溫政策無礙市場追捧資產


在中國宣布升息的當天晚上,歐美股市及原油、黃金等風險性資產價格大跌,美元指數則出現了難得一見的強勁反彈。一般解讀,這是全球資金在風險意識高升之下的直覺反應,畢竟,升息代表的是藉由緊縮政策以冷卻經濟。

 

只是,全球資金很快就發現,這個在尋常時期合情合理的「反射動作」,似乎並不適用當前狀況。事隔一日,資產價格的波動「重回正軌」,股市漲、美元跌,而身處中國升息風暴核心的兩岸股市,更在升息後的第一個交易日均以上漲作收,港股即使下跌,也是拉出一根開低走高的大紅棒。


這說明了,在熱錢、炒家、華爾街扮演重要角色的這場資金移動潮當中,左右資產價格波動的要角,是資金面。只要資金仍然維持當前「極寬鬆」的局面,即使祭出降溫政策,仍然無礙市場埋頭追捧資產價格的意圖。


似曾相識的情況,是在一九八七年的日本及台灣。


當年,在美國促升日圓而大量釋出美元的過程中,新台幣兌美元匯率也隨之一路走升,各界憂心國內出口產業將受到重大衝擊,嚴重影響台灣經濟,然而,台灣股票市場及房地產價格卻像是忽略經濟陰影似地一路上漲。八七年七月間,《財訊》雜誌創辦人、在日本被稱為「股票之神」的邱永漢撰文指出:「由於資金寬鬆,資產的保存形式,由金錢轉換為有財產價值物件的『換財運動』將愈形強烈。」

 

這篇文章的標題很聳動:「股票和不動產仍將無視景氣好壞繼續漲升」。雖然聳動,但也精準命中了接續數年日本、台灣的股房走勢。今昔相比,美國大量釋出流動性的情況類似,只是逼升匯率的對象從日本轉成了中國,而台灣,仍然事涉其中。由此看來,若要充分掌握這一波人民幣、新台幣升值趨勢底下的投資機會,那麼,時隔二十三年再一次展開「換財運動」,或許就是必須建立的第一個心態。

 

轉變選股思惟 資產股當道,電子股首重高股息


換什麼財?顯而易見的標的是中國股市,在升息引發熱錢加速流入的基本格局下,各界對陸股後市的看法普遍樂觀。富蘭克林華美中華基金經理人游金智分析,在○六年至○七年間,中國人民銀行曾七度調升利率,十一度提高存款準備率,但上證指數一路上漲,直到○七年底才出現空頭走勢。


當然,利率調升的緊縮政策,多少仍會對內需經濟帶來降溫效果,「不過,現在調高的幅度只有區區○.二五%,對內需經濟而言,這樣的降幅無傷大雅。」陶冬說。


在台股方面,人民幣升值難免將對台幣匯率產生帶動作用,從台幣升值的角度看,資產股是當然的選擇方向,相對的,電子股受到匯率升值的衝擊較大,在選股上,必須逐漸轉變思惟,尋找配息穩定、殖利率較高的個股。


此外,房地產自然也是「換財運動」的對象之一,不過,在第一輪量化寬鬆的過程中,無論是中國或台灣,房地產價格都已明顯上漲,在兩地政府開始各自祭出政策打壓之下,後續增值空間或許不若股市來得搶眼。


值得注意的是,在國內上市掛牌的八檔REITs(不動產投資信託受益證券),由於交投清淡,目前價位明顯尚未充分反映房地產增值的熱度,未來在台幣升值趨勢明確、通膨預期心理加溫之下,股價或有一定程度的向上補漲空間。

 

重啟「換財運動」 掌握財富翻身大機會

 

至於其他資產方面,「黃金還會漲,但我認為,白銀更有潛力!」宋鴻兵提出他的觀察,認為若以正常通膨計算,白銀應該從目前的每盎司二十三美元左右價位上修至一百美元以上。不過,他對於銅、鋅、鎳等基礎金屬的展望則相對保守,「有可能會漲,但不一定。」他認為,基礎金屬的持續上漲必須仰賴經濟更明確的復甦,而目前看來,經濟復甦的續航力似乎還不明確。


「別忘了,到目前為止,這一趟資產價格上漲的主要動力,是美國聯準會釋出的資金、是熱錢、是炒家、是華爾街的興風作浪。」

 

宋鴻兵說:「至於經濟會不會更明確的復甦,還很難講啊!」說到底,中國確定進入利率、匯率雙升軌道,從投資理財的角度,國際資金恐將更加肆無忌憚的流向中國及新興亞洲,並且推升資產價值。


在這場來自於貨幣戰爭所衍生的全球資金移動潮之中,如果能夠聰明「換財」,掌握難得的資產增值空間,或許,也就抓住了下一波財富躍升的大機會。

 

中國投資

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投資預測

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師 陶冬

「對中國經濟來說,這次升息只是在踩到底的油門上放鬆了一點,還談不上真正的煞車。這是『流動性正常化』的第一步,接下來,還得再走一百步。」

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