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展望第四季 塑化、觀光紅不讓

展望第四季  塑化、觀光紅不讓
大陸對下游產品需求轉強,帶動現貨行情上漲,相關個股第四季營運可期。

游啟源

台股

台塑提供

724期

2010-11-04 10:32

第三季財報出爐,由於第二季業者進貨過多,使得傳統旺季的第三季又出現旺季不旺的現象,上市上櫃公司營運受到影響,第三季稅前盈利比第二季成長的家數,不到二分之一。而第四季有哪些公司有機會出頭天?值得觀察。

儘管上市上櫃公司第三季的總盈利比去年同期成長三成多,但卻比第二季小幅下滑,不過,第三季盈利創新高的家數仍有一成左右,部分個股業績表現還不差,尤其,前三季EPS(每股稅後純益)超過十元的公司就有十四家(若包括十月底上市的宸鴻,則有十五家),其中,智慧型手機熱賣、第三季獲利大增的宏達電,以EPS三十元搶得龍頭寶座。

而EPS超過二十元的公司也有三家,依序是聯發科、中和、大立光。另外,還有十家公司EPS超過十元。

目前影響全球經濟、金融的關鍵力量仍在美國。這波金融海嘯使美國房價重挫約三成,也導致約四分之一房貸戶的房地產成為負資產(房價低於貸款金額),並成為美國信用市場的最大風險。再加上失業率居高不下,重貼現率也降無可降,導致Fed(聯準會)只剩下一個招數,即「印鈔票」買公債、壓低長期利率,以減輕房市的信用壓力,因而啟動了第二輪的量化寬鬆政策。

 

上櫃公司第三季財報

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原物料漲 食品、塑化表現搶眼


美國大印鈔票以暫時解決眼前問題,但錢滿為患,熱錢流竄也帶動了全球債市、股市、期市的投機行情,並吹大了資產泡沫。尤其是期貨市場,在黃金、穀物等行情大漲下,第三季表現最為搶眼。而受惠於黃豆、玉米、小麥等穀物行情強勁上揚,帶動油脂、飼料、麵粉行情隨之調漲,相關業者大成、南僑、大統益等第三季獲利大增,恆義、泰山第三季盈利還創新高。

反聖嬰現象帶來的天候異常,使巴基斯坦、中國等地棉花減產,再加上全球第二大棉花出口國印度暫停棉花出口,帶動棉價飆漲。雖受惠於產品替代效應及大陸需求轉強,但紡織股第三季獲利表現好壞參半,不過,也有兩成左右的個股盈利創新高,如新纖、聯發、東隆興、年興、儒鴻等第三季盈利都創新高,而東和、偉全因有巨額資產收益進帳,第三季獲利突出。

原油價格也出現反彈,雖然漲勢相對溫和,但對第二季下滑的塑化原料行情帶來了止跌效應,尤其,台塑化烯烴一廠火災影響乙烯供應,帶動石化原料行情反攻。因此,第三季塑化股獲利表現尚佳,不包括台塑化,整體盈利尚比第二季成長約五%。近來乙烯、丙烯現貨行情下滑,但下游產品大陸需求轉強帶動現貨行情上漲,PE、PP、EG、SM等產品售價與原料成本價差擴大,相關個股第四季營運展望應仍不錯。

 

成本減輕 航運、航空業大爆發


而油價雖有回升,相對於兩年前的高價仍低了不少,且第三季平均油價水準較低,對用油量極大的航運業,成本壓力大減。其中,第三季平均BDI(波羅的海運價指數)指數雖不如第二季,但散裝航運第三季盈利比第二季成長的公司卻較多。

而第三季進入旺季的貨櫃航運、航空業,業者的獲利大爆發,如陽明海運單季EPS近三元,長榮海運也將近二.五元,而長榮航空及華航第三季盈利也創新高,且單季盈利甚至比往年的全年獲利還高。

第四季進入貨櫃航運淡季,歐洲線運價較暑期旺季下跌兩、三成,且美西線又新增三家航商搶市,預期第四季貨櫃航運景氣將比第三季明顯下滑,而亞洲線因進入旺季,第四季展望比歐美等遠洋線好。由於新船投入,估計明年運能成長近一成,供過於求的壓力較大。

航空業第四季也進入客運淡季,貨運卻進入旺季,但電子業景氣較淡,且海運量增加,對第四季航空景氣較不利;不過,松山機場國際航線已重新開航,花博十一月六日起正式營運,加上陸客自由行逐步開放,對航空業景氣都具加分效果。

 

陸客來台 觀光業旺季效應可期


觀光業也是陸客來台觀光的主要受惠產業,但第三季進入淡季,業者的獲利不如第二季,僅經營旅行社業務的鳳凰盈利創新高。第四季將進入觀光業旺季,營運應可轉好。

此外,金價大漲帶動銅價走高,電纜業者及銅品加工業者一銅第三季業績表現比第二季好。


鋼鐵業受大陸鋼鐵景氣轉差(因中國政府積極打壓房地產)影響,中鋼盤價也自九月起調降,第三季鋼鐵股的業績表現相當不理想,整體盈利比第二季衰退約四成。即使鎳價帶動不銹鋼行情上揚,不銹鋼相關個股第三季業績表現也不佳。因十、十一月中鋼盤價仍下滑,十二月也僅持平,且大陸鋼鐵需求依然不旺,第四季鋼鐵業景氣展望仍不樂觀。

 

第三季是汽車業傳統淡季,業績表現較平淡。不過,今年汽車業景氣比預期好,橡膠、輪胎業第三季盈利表現尚佳,整體盈利雖不如去年同期,但比第二季回升。因天然橡膠行情走高,對合成橡膠第四季營運有利,但輪胎業未來成本壓力轉重。

 

第三季電子業雖然旺季不旺,但智慧型手機卻炙手可熱,造就了宏達電的高獲利。不過,智慧型手機仍未大規模釋出ODM訂單,而中低階手機光彩被智慧型手機所奪,景氣並不理想,使手機代工業者第三季業績表現並不佳,但華冠已轉虧為盈。

 

銷售延燒 智慧型手機持續看俏

 

消費性電子今年較熱門的產品是LED電視,但因整體液晶電視銷售不如預期,LCD面板行情自今年四月起陸續下滑,且第三季下跌加快,使第二季業績仍豐收的面板股,第三季出現大變臉,如友達稅前已小虧。LCD零組件股所受衝擊較小,不少個股第三季獲利仍優於第二季。而監視器業者第三季獲利表現也比第二季明顯遜色。

 

南韓大廠LGD執行長權瑛壽預期面板景氣本季將落底,明年第一季可望回春。友達代理總經理鄭煒順也預期TV面板價格可望在本季底止穩,而IT面板價格本季有機會小幅回升。因本季面板平均價將低於第三季,面板廠的虧損勢必擴大,而面板廠面臨的營運壓力也將轉嫁到零組件廠,因此第四季零組件廠的營運將面臨壓力。

 

而以往面板景氣的低潮都會持續三、四季以上,且上半年又是傳統淡季,即使農曆年前需求使景氣轉好,但是否能自此回春,則有待觀察?

 

宏達電

▲智慧型手機炙手可熱,造就宏達電的高獲利。(攝影/吳東岳)

 

需求撐腰 觸控面板不受景氣影響

 

面板景氣雖差,受惠於智慧型手機、平板電腦、AIO等產品熱賣,觸控面板第三季業績表現卻相當出色,如洋華前三季EPS已高達十七.六元,新掛牌的宸鴻也達十二.八五元,而勝華、介面等第三季獲利都比第二季暴增,預期在下游需求大增下,第四季業績展望仍佳。

 

不過,因商機太旺,主要業者明年都將大舉擴廠,也會有不少業者加入市場,再加上面板景氣不好,大廠奇美電、友達(轉投資之達虹)、華映等也投入這個規模不大(相對於大尺寸面板市場)的市場,預期好景恐難維持太久。

 

LCD景氣轉差,LED景氣也受到影響,部分業者第三季獲利已不如第二季,預期第四季營運展望依然保守。LED未來景氣好壞仍要看LCD臉色,不過,今年LED電視滲透率僅約兩成,預期明年可上看五成,且照明需求的成長也比預期快,顯然景氣可比LCD提早回春。況且,大半LED的最高價都出現在今年一月以前,股價整理已久。在類股中,競爭力以晶電、億光最強。

 

光電產業中,第三季業績表現最出色者首推太陽能族群,中美晶、茂迪、昱晶、昇陽科等第三季獲利都比第二季大幅增加。雖然台灣電池業者仍堅不降價,第四季業績看來不差,但隨著各國補助逐漸降低,其實只有降價才能擴大市場,以應付業者大幅擴充的產能,所以明年產能大增下,市場可能又將面臨淘汰賽。

 

面板業

▲終端產品使用量增加,支撐觸控面板需求看好。(攝影/劉咸昌)

 

海運增加 NB銷售旺季提前報到

 

NB第三季旺季不旺,又有鴻海低價搶單的壓力,主要代工業者營運都受到影響,但廣達、緯創第三季盈利仍比第二季小增,僅仁寶、英業達盈利明顯下滑。相對之下,主攻銷售的宏碁、華碩第三季獲利都比第二季明顯成長,表現較好。

 

因海運增加使聖誕需求提早,且中國十一需求轉強,NB代工景氣自九月起回溫,十月尚佳。不過,英特爾新電腦平台將於明年一月上市,因規格有明顯改善,對後市較能期待,但年底前可能有舊平台的庫存要清。

 

IC產業中,最接近下游客戶的IC設計業,受客戶調整庫存影響,第三季業績表現不佳,獲利比第二季衰退的公司達七成。

 

中游業者中,晶圓代工業者第三季盈利普遍比第二季明顯成長,而因DRAM行情下滑,記憶體業者第三季業績比第二季大為遜色(下游記憶體模組業者也是類似情況)。

 

展望第四季,若台幣升值,台積電、聯電營收將小幅下滑,世界先進因客戶清庫存,第四季出貨量預估大減三成。而因DRAM行情仍持續下滑,記憶體業者第四季營運展望仍差。不過,華亞科有先進製程大量開出,位元成長率高達七、八成,估計成本降幅可逾三成,營運轉機性轉強,可惜景氣太差。

 

至於下游IC封測業受上游IC設計景氣轉差影響,第三季獲利好壞參半,整體產業盈利也比第二季小幅下滑,預期第四季景氣展望也仍保守。

 

另外,第三季獲利表現較佳的產業有FCCL(軟性銅箔基板)、工業電腦、掃描器、電源供應器、資訊通訊通路、數位相機等。

(作者為《股市總覽》前總編輯)

 

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