在今天看見明天

傳產股業績成長潛力十足

中國人民所得增加,消費得起高檔西服,讓嘉裕在中國業績步步高升。

王沐春

股債前線

攝影/陳永錚

729期

2010-12-09 17:05

根據中國「十二五」規畫,未來中國經濟主軸將大力拉抬內需,對傳統產業而言,循著人民所得增加,受惠的公司將從製造業轉為通路和物流業。而開放陸客自由行後,兩岸旅遊人數增加,旅遊業業績成長潛力十足。

十二月的台股,除了資金行情之外,「夢想」題材更是股價波動的重點;其中,「兩岸」市場將會是傳產股的關鍵字,而中國「城鎮化」則是關鍵字的核心。

中國內需市場成長性有多高?舉例來看,嘉裕西服在二○○四到○六年,三年共虧掉十一.三三億元;○七年轉虧為盈,小賺四八○○萬元;○八年碰上了金融海嘯,幸賴轉投資的上海凱納爾公司在中國代理ARMANI品牌,貢獻獲利七八一四萬元,才讓當年度獲利五千萬元,免於虧損;○九年,凱納爾貢獻獲利一.一七億元,高於嘉裕年度獲利一億元;到一○年前三季,凱納爾獲利達二.二五億元,第四季又是銷售旺季,推估全年可望超過三億元。

 

品牌服飾與精品買氣旺


展望明年,ARMANI對嘉裕的貢獻還是會維持高速的成長,不過嘉裕的股本高達三十八億元,若本業營運不能有所改善,那麼賣ARMANI再怎麼好賺,對整體獲利也是有限。影響嘉裕本業營業利益的還有自有品牌CARNIVAL,這幾年在時尚名人、同時也擔任該公司副總的溫筱鴻的領軍下,CARNIVAL在消費者心中已經擺脫刻板印象,擁有僅次於ARMANI的時尚品牌價值。

現在台北街頭經常可見操大陸口音的豪氣買家,同時也帶動品牌服飾與精品的買氣,未來開放陸客自由行後,CARNIVAL的品牌價值可望更上層樓。嘉裕今年前三季EPS(每股稅後純益)○.二七元並不高,但已超越去年的總和,若把品牌價值算進來,目前股價淨值比是偏低的。以第三季的獲利能力推估,明年每股要賺超過一元的可能性大增,投資價值浮現。

台南企業也是從成衣代工出發,在中國自創TONY WEAR與EMELY品牌開花結果的公司。過去代工事業為台南企業每年創造四、五元的EPS,儘管○八年金融風暴讓公司的EPS驟降到一.三三元,不過近年來品牌事業又為其開啟另一扇獲利之窗。○九年台南企業獲利二.七七億元,光是品牌事業的貢獻就高達一.六億元,超過總獲利的五成。

台南企業今年前三季EPS二.四九元,第四季代工與品牌同處獲利旺季,也是全年獲利最好的一季(去年第四季EPS高達一.八九元)。聖嬰效應使得今年冬天將比往年來得冷,有利冬裝的銷售;法人推估,該公司全年每股獲利將可達三.九元,堪稱是目前本益比最低的中國品牌通路股。

此外,台南企業在印尼、柬埔寨的代工產能居全集團的八成以上,人工成本還不到中國的一半,未來將是獲利的重心之一。在中國擁有八百家通路的TONY WEAR,再結合二十九家的Tonytown百貨商場,產生出來的價值,非其他廠商所能比擬。明年第一季有中國春節的銷售旺季效應,又有台南(開曼)回台上市的題材,以法人推估六十元的目標價來看,股價未來表現值得期待。

 

傳產

 

物流與陸客自由行概念發燒


品牌通路之外,由「亞洲糖王」郭鶴年所屬的嘉里物流入主的大榮,其在中國物流的夢想題材則更引人入勝。早在○一年大榮就搶先同業布局大陸,設有七大營運中心。○八年,嫻熟中國內地事務的郭鶴年取得主導權,經過兩年的整頓和人事調整後,大榮已完全屬於嘉里物流旗下的一員。嘉里物流在大陸規畫了三大戰略發展方向,第一是經由南寧和新加坡跨入東協國家;其次則是調重兵布局海西經濟區;第三則是和日韓相關的東北亞航線。從最基本的食品、需要冷藏的藥品,以及講求時效的科技產品等都是重點。

此外,大榮全台土地超過六萬坪,帳上土地資產加計重估增值為四十.三六億元,最近一次重估時間為二○○○年,未來適用IFRS(國際會計準則)後,目前僅十三.六元的每股淨值將大增。大榮前三季EPS達○.九一元,比去年同期○.五元成長近一倍。法人預估大榮在大陸的轉投資明年起將開花結果,對EPS的貢獻在一至一.五元之間;加計台灣母公司營運,明年全年將上看二至三元。

除了到大陸做生意之外,陸客自由行所帶動的則是兩岸往來的商機。鳳凰今年第三季繳出單季EPS一.九二元的佳績,讓市場相當驚豔,未來還有歐洲申根以及取消簽證的題材,明年第一季春節假期的旺季,單季EPS將有突破二元的機會,旅遊的題材將會越燒越旺。

而燦星網則因持有近六三%的燦星旅遊網,成為另類的兩岸旅遊概念股。其自結今年前十一月稅前EPS達三.一五元。題材則是掛在興櫃的燦星旅遊明年轉上市櫃的利多,尤其是透過廈門燦坤所持有的廈門燦星,若自由行之後的陸客來台窗口,能由中國旅行社擴及到其他業者,那麼燦星網就可說是「夢很大」了。

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