在今天看見明天

傳產股業績成長潛力十足

王沐春

股債前線

729期

2010-12-09 17:05

根據中國「十二五」規畫,未來中國經濟主軸將大力拉抬內需,對傳統產業而言,循著人民所得增加,受惠的公司將從製造業轉為通路和物流業。而開放陸客自由行後,兩岸旅遊人數增加,旅遊業業績成長潛力十足。

十二月的台股,除了資金行情之外,「夢想」題材更是股價波動的重點;其中,「兩岸」市場將會是傳產股的關鍵字,而中國「城鎮化」則是關鍵字的核心。

中國內需市場成長性有多高?舉例來看,嘉裕西服在二○○四到○六年,三年共虧掉十一.三三億元;○七年轉虧為盈,小賺四八○○萬元;○八年碰上了金融海嘯,幸賴轉投資的上海凱納爾公司在中國代理ARMANI品牌,貢獻獲利七八一四萬元,才讓當年度獲利五千萬元,免於虧損;○九年,凱納爾貢獻獲利一.一七億元,高於嘉裕年度獲利一億元;到一○年前三季,凱納爾獲利達二.二五億元,第四季又是銷售旺季,推估全年可望超過三億元。


品牌服飾與精品買氣旺

展望明年,ARMANI對嘉裕的貢獻還是會維持高速的成長,不過嘉裕的股本高達三十八億元,若本業營運不能有所改善,那麼賣ARMANI再怎麼好賺,對整體獲利也是有限。影響嘉裕本業營業利益的還有自有品牌CARNIVAL,這幾年在時尚名人、同時也擔任該公司副總的溫筱鴻的領軍下,CARNIVAL在消費者心中已經擺脫刻板印象,擁有僅次於ARMANI的時尚品牌價值。

現在台北街頭經常可見操大陸口音的豪氣買家,同時也帶動品牌服飾與精品的買氣,未來開放陸客自由行後,CARNIVAL的品牌價值可望更上層樓。嘉裕今年前三季EPS(每股稅後純益)○.二七元並不高,但已超越去年的總和,若把品牌價值算進來,目前股價淨值比是偏低的。以第三季的獲利能力推估,明年每股要賺超過一元的可能性大增,投資價值浮現。

台南企業也是從成衣代工出發,在中國自創TONY WEAR與EMELY品牌開花結果的公司。過去代工事業為台南企業每年創造四、五元的EPS,儘管○八年金融風暴讓公司的EPS驟降到一.三三元,不過近年來品牌事業又為其開啟另一扇獲利之窗。○九年台南企業獲利二.七七億元,光是品牌事業的貢獻就高達一.六億元,超過總獲利的五成。

台南企業今年前三季EPS二.四九元,第四季代工與品牌同處獲利旺季,也是全年獲利最好的一季(去年第四季EPS高達一.八九元)。聖嬰效應使得今年冬天將比往年來得冷,有利冬裝的銷售;法人推估,該公司全年每股獲利將可達三.九元,堪稱是目前本益比最低的中國品牌通路股。

此外,台南企業在印尼、柬埔寨的代工產能居全集團的八成以上,人工成本還不到中國的一半,未來將是獲利的重心之一。在中國擁有八百家通路的TONY WEAR,再結合二十九家的Tonytown百貨商場,產生出來的價值,非其他廠商所能比擬。明年第一季有中國春節的銷售旺季效應,又有台南(開曼)回台上市的題材,以法人推估六十元的目標價來看,股價未來表現值得期待。


物流與陸客自由行概念發燒

品牌通路之外,由「亞洲糖王」郭鶴年所屬的嘉里物流入主的大榮,其在中國物流的夢想題材則更引人入勝。早在○一年大榮就搶先同業布局大陸,設有七大營運中心。○八年,嫻熟中國內地事務的郭鶴年取得主導權,經過兩年的整頓和人事調整後,大榮已完全屬於嘉里物流旗下的一員。嘉里物流在大陸規畫了三大戰略發展方向,第一是經由南寧和新加坡跨入東協國家;其次則是調重兵布局海西經濟區;第三則是和日韓相關的東北亞航線。從最基本的食品、需要冷藏的藥品,以及講求時效的科技產品等都是重點。

此外,大榮全台土地超過六萬坪,帳上土地資產加計重估增值為四十.三六億元,最近一次重估時間為二○○○年,未來適用IFRS(國際會計準則)後,目前僅十三.六元的每股淨值將大增。大榮前三季EPS達○.九一元,比去年同期○.五元成長近一倍。法人預估大榮在大陸的轉投資明年起將開花結果,對EPS的貢獻在一至一.五元之間;加計台灣母公司營運,明年全年將上看二至三元。

除了到大陸做生意之外,陸客自由行所帶動的則是兩岸往來的商機。鳳凰今年第三季繳出單季EPS一.九二元的佳績,讓市場相當驚豔,未來還有歐洲申根以及取消簽證的題材,明年第一季春節假期的旺季,單季EPS將有突破二元的機會,旅遊的題材將會越燒越旺。

而燦星網則因持有近六三%的燦星旅遊網,成為另類的兩岸旅遊概念股。其自結今年前十一月稅前EPS達三.一五元。題材則是掛在興櫃的燦星旅遊明年轉上市櫃的利多,尤其是透過廈門燦坤所持有的廈門燦星,若自由行之後的陸客來台窗口,能由中國旅行社擴及到其他業者,那麼燦星網就可說是「夢很大」了。


傳產正紅!
前三季獲利超過去年總合,明年獲利看好傳產個股

推薦個股 股票代號 前三季EPS(元) 去年全年EPS(元) 12/7收盤價(元) 推薦理由
嘉裕 1417 0.27 0.26 11.45 位於菲律賓的成衣代工廠營運出現轉機,股價淨值比僅1倍。
 
台南 1473 2.49 1.89 46.60 中國品牌通路獲利成長,明年有台南開曼回台上市利多題材。
 
大榮 2608 0.91 0.75 32.30 具資產題材,且本業在嘉里物流入主後,深耕中國物流極具轉機性。
 
鳳凰 5706 3.75 2.14 70.90 隨兩岸旅遊市場擴大,獲利明顯成長,目前本益比仍較過去低。
 
燦星網 4930 2.60 1.36 43.15 持有的閩燦坤近期股價大漲,另燦星旅遊明年有轉上市櫃的利多。

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