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再會啦,2010!——2011年全球股市的危機與轉機

再會啦,2010!——2011年全球股市的危機與轉機

謝金河

全球股市

攝影/陳永錚、劉咸昌

732期

2010-12-30 13:34

這是本刊二○一○年最後一期的出刊,雜誌出刊後,一○年即將走進歷史的時光隧道,對我們每個人來說,這是回顧過去一年與前瞻未來的最關鍵時刻。

這是本刊二○一○年最後一期的出刊,雜誌出刊後,一○年即將走進歷史的時光隧道,對我們每個人來說,這是回顧過去一年與前瞻未來的最關鍵時刻。

 

○九年十二月三十一日,台股以八一八八.一一點封關,一○年上半年,台股走入波折,受到歐豬五國危機的影響,台股一度跌到七○八二.四○點,台股守住了七千大關;進入下半年,台股如沐春風,步履穩健地走向八九一九.二六點,一整年下來,台股上漲八.九二%,在亞洲股市中,台股屬於中段班。

 

股市

儘管全球股市已連漲兩年,但台股本益比僅14 倍,所以2011 年仍很有看頭。(攝影/陳永錚)

 

中國股市在嚴密調控下表現黯淡

 

對照中、港、台三地股市,台股卻拿到一個「A」,因為中國股市一○年在嚴密調控中,走勢不如預期。其中,上證指數○九年底以三二七七.一三九點封關,如今只有二七八一點,指數下跌一五.一%;深證勉力守住平盤,全年小漲○.四九%,滬深三○○全年下跌一三.七%。對照基本面,中國是全球經濟表現最亮眼的市場,但是股市表現卻黯然無光,一○年中國調升兩次存放款利率,數度調升存準率達一八.五%,在美國全力「放水」的情況下,中國全力「收水」,股市在房地產股及金融股領跌中,表現十分無力。

 

受到牽連的是香港股市,與中國高度連結的國企與紅籌股指數都出現小跌局面。有香港大財團股支撐的恆生指數,全年上漲四.三九%。在中、港、台三地股市,台股已相對表現出色,不過若與亞洲鄰近國家相比,台股又變成後段班。

 

一○年南北韓衝突不斷,其中又以北韓炮打延坪島最具張力,不過南韓股市○九年以一六八二.七七點封關,一○年漲到二○四五.三九點,漲幅達二一.五二%。其中,三星電子在最近一個月由七十三.五萬韓元漲到九十五.三萬韓元,是帶領南韓股市躍升的中樞神經。

 

四小龍中,南韓股市表現最出色,其次則是新加坡。新加坡股市○九年在二八九七.六二點封關,一○年一度漲到三三一三.六一點,漲幅達一四.三五%,台股居第三,香港殿後。同樣地,「金磚四國」一○年也是倒轉過來,○九年受油價大跌,表現最黯淡的俄羅斯股市,一○年從一四四四.八一點漲到一七七一.八二點,全年漲幅達二二.六三%;經濟表現也很亮眼的印度,○九年底股市在一七四六四.八一點封關,一○年漲到二一○七九.七七點,全年漲幅二○.六九%;巴西居第三,○九年底巴西股市在六八五八八.四一點封關,如今指數在○九年收盤價以下。巴西是天然資源生產最大國,但一○年股市表現平穩,比起阿根廷股市一○年漲幅逾五○%,智利股市大漲逾三六%,墨西哥股市大漲逾一五%,巴西表現相對落後,當然中國股市在金磚四國中敬陪末座。

 

股市

 

美國印鈔創造新興市場大傳奇

 

○九年美國開始實施量化寬鬆貨幣政策,○九年全球股市都出現大漲的走勢,進入一○年,一方面,○九年股價漲幅已大,一○年在相對高基期,股價表現已不若○九年那麼亮眼,不過,美國印鈔票自救行動,卻創造了新興市場大傳奇。中南美洲股市,包括祕魯、委內瑞拉、墨西哥、智利、阿根廷表現都十分出色;亞洲的泰國股市一○年上漲逾四成,印尼、馬來西亞、菲律賓也很不錯。東歐的土耳其、愛沙尼亞及北歐的挪威、丹麥、歐洲的奧地利都很出色,這是美國印鈔票創造出來的流動性。

 

但是一○年也有大輸家,其中歐債風波疑雲未除,歐豬五國股市都下挫,其中最大輸家是希臘。希臘股市從二九三二.四五點,一路跌到年底只剩下一四○四.二點,希臘股市跌到比金融海嘯時最低點還低,全年跌幅超過三五%;其次是西班牙,全年下跌一七.二%,義大利、葡萄牙、愛爾蘭,全年都是跌勢,其中,愛爾蘭與葡萄牙全年下跌逾三%,義大利下跌一○.三九%。

 

另一個「災區」在中東,杜拜股市屢創新低,一○年下跌逾一○%,阿布達比、巴林、沙烏地阿拉伯股市都下跌。亞洲股市只有三個下跌的市場,一個是中國,一個是日本,另一個是越南。中國以最出色的經濟基本面,股價表現卻黯然失色,這是○九年全球股市最大的意外與驚奇。

 

反過來看,經濟基本面表現最弱勢的歐美股市,卻因為印鈔票效應奏效,歐美先進國股價都有十分出色表現。例如,美國道瓊指數不但攻克雷曼兄弟破產的「天險」,且創出一一五八○.八四點的年度高價。標準普爾五百指數的一二五九.三五點,那斯達克的二六七五.二六點,費城半導體的四一九.二一點都是一○年新高。其中道瓊指數一○年上漲一一%,標準普爾五百指數上揚一二.九三%,那斯達克上漲一七.八九%,費城半導體指數漲了一六.四七%,這是美股難得一見的出色表現。

 

其中最具代表性的是蘋果電腦,○九年以一九九.九一美元收盤,一○年漲到三二五.七二美元,一○年漲幅達六二.九%,成為科技股的最大典範之作;另一個傳奇是歐洲上演了一個歐洲、兩個世界的戲碼,南歐國家紛紛陷落,但北歐各國,從丹麥、挪威、瑞典到芬蘭,個個表現神氣。

 

除此之外,一○年的德國股市,身為歐盟的龍頭老大,必須背負歐豬國家的債務風險,但是德國卻躲在弱勢歐元之中,占盡了天時與地利。德國股市○九年在六○一一.五四點封關,一○年漲到七○八七.八四點,全年度漲幅達一七.九%,德國的BMW、Benz、福斯、西門子及SAP等大型企業,股價漲幅都很驚人;不在歐盟的英國,雖有愛爾蘭的壓力,但是一○年累積漲幅也有一一%。

 

美國與英、德、法,被視為經濟先進國,也都是金融海嘯最大受害國家之一,如今卻借助寬鬆貨幣政策的優勢,股價大步走出一片天,也為金融海嘯後的經濟調整現出一片曙光。金融海嘯後,全世界經濟一片淒風苦雨,悲情經濟學家如克魯曼、魯比尼教授等,都把這次經濟災變視為一九二九年大蕭條的再版,有如世界末日般,令人驚恐,但也因為對金融海嘯的恐懼,美國端出最猛的印鈔票救市機制,如今全球都陷在金融市場的狂熱中。

 

如果把○九年量化寬鬆貨幣政策前後股市的表現拿來看一下,可以發現,除了歐豬五國外,各國股市都累積了相當的漲幅。例如,美國道瓊指數從六四五九.九五點漲到一一五八○.八四點,漲幅達七九.二九%,標準普爾五百指數從六六六.九二點起漲,漲幅有八八.八三%,那斯達克漲幅為一一一.五六%,費城半導體指數則大漲一三一.八七%。

 

歐洲三大國中,德國漲九七.四九%居首,其次是英國漲了七一.六三%,法國上漲六五.八%,以摩根士丹利的全球指數來看,全球平均漲了七○.六九%,歐洲指數平均上漲七八%,成熟國家都有七至八成的漲幅,美國科技股甚至大漲超過一倍。新興國家漲幅更可觀,從○九年迄今,阿根廷股市表現最亮眼,從八一九.三六點漲到三五二四.四二點,整段漲幅達三三○%,俄羅斯股市漲幅也有二五九.九五%,智利與巴西約漲了一.五倍。

 

股市

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持續第三年的大漲,恐有一定難度

 

亞洲國家中,印尼股市漲了一七五%,泰國漲了一七七%,印度漲了一七四%,菲律賓上漲一六四%,是亞股的領先群,台灣的OTC指數兩年來大漲一八六.八%,是最出色的市場。中國股市相對受到壓抑,不過國企股指數兩年來也大漲一九六.七%,比香港恆生指數的一三四%更出色;台股從三九五五點漲到八九一六點,漲幅一二五.三六%,與南韓的一二九.一五%、新加坡的一二七.六六%,都在伯仲之間。

 

金融海嘯後,美國的量化寬鬆政策是促成全球股市出現大好漲勢的背後最大動力。進入一一年,全球必須警戒的是,除了中東、中國及歐豬五國股市外,大多數的國家股市漲幅都已大,一一年最大的利空就是全球股市已經連續上漲兩年了,都算是高基期市場,若要再持續第三年的大漲,恐有一定難度。

 

但是值得慶幸的是,各國股市雖然已大漲,但是本益比都不高,根據《信報》剛公布的亞太區股市市盈率(本益比)比較,澳洲與日本股市的本益比是十九倍,上海、印度是十八倍,馬來西亞十七倍,台灣、泰國與香港都只有十四倍,南韓是十三倍,新加坡只有十二倍,歐美成熟國家,股市本益比也沒有超過二十倍。

 

換句話說,全球利率在低檔,以美國、日本、歐洲目前接近零利率的水平,股市本益比即使反映到二十倍也不算過分,各國股市雖已大漲,但是漲勢都很節制,除非再爆出比歐豬五國債務更大的危機,股市應沒有大跌的疑慮。

 

另一個來自基本面的優勢是,一○年企業的盈餘成長都很顯著,像南韓三星前三季純益達十二.七三兆韓元,全年純益至少可成長四成以上,LG集團與現代汽車獲利都改寫新高,美國的蘋果、IBM、微軟、GE也都有十分出色的表現,跨國企業一○年在新興市場大有斬獲,讓股價表現更有勁道。

 

進入一一年,美元仍是重要指標,美元的貶值為全世界創造流動性,歐美資金在新興市場裡找機會,熱錢也讓原物料漲勢猛烈,像金價一○年上漲二六%,白銀則大漲七四%,鈀金漲八八%,白金漲一八%,銅價也上漲四七%。而美國量化寬鬆後,黃金從六八○.八美元漲到一四三二.五美元,漲幅達一一○%,白銀從八.四二美元漲到三十.六美元,漲幅達二六三.四%,白金也有一四六.六%的漲幅,漲幅都不遜股市。

 

黃金沒有基本面可言,純粹是代表各國政府印太多鈔票的反射,一○年新興市場都把美國印鈔票創造的流動性視為洪水猛獸,其中又以中國打擊通膨最用力,當美國印鈔票,碰上新興國家奮力打熱錢,這兩股力量互相激盪,股市到底會碰出什麼火花?這是一一年最值得注意的焦點。

 

股市

 

美國經濟基本面改善是最大變數

 

另一個也要特別當心的是,美國印鈔票來救自己,進入一一年,若是美國經濟基本面真的出現改善了,例如美國失業率大幅下降,房地產真正翻揚,美國通膨壓力增加,美國真的升息了,這個時候,美元頹勢可能告一段落。如此一來,美元將從長期貶值搖身一變成了升值,這時,全球金融市場可能出現豬羊變色,全球熱錢回歸美國本體,假如這個景象出現,那麼這十年來大漲的黃金鐵定大跌,原物料行情都會大幅下跌,還有漲幅很大的全球新興市場股市也可能暴跌,這是一一年最大的變數。

 

不過美國失業率要有效下降很難,還有美國才經過網路泡沫與房地產襲擊,泡沫恢復不會那麼快,這是大家可以稍微放心的地方。倒是中國用盡各種手段抑制通膨,深滬股市如今是進可攻退可守,放眼全球股市,既有基本面可依循,又有低基期優勢的市場,中國股市很可能是一一年全球最大黑馬,其中,台股、港股也會跟著受益。

 

台股一○年的盈餘成長至少有八成以上,一○年宏達電市值成長一五四%,一年之中,市值增加台幣四四六八億元,從全台第十三大市值企業變成第四大市值企業,是一○年最大贏家,同樣的情況來看,龍頭老大的台積電一○年市值增加一六三五億元,鴻海市值下滑一六九三億元,正是企業在一○年的榮枯寫照。送走一○年,放眼一一年,台灣仍然很有看頭!

 

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宏達電2010 年市值成長154%,躍居全台市值排名第四大的公司。(攝影/劉咸昌)

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