在今天看見明天

台幣回貶有利電子 DRAM後市轉強

台幣回貶有利電子  DRAM後市轉強
電子業在台幣匯率近來轉貶下,營運壓力應可減輕。(攝影/陳俊銘)

游啟源

台股

741期

2011-03-03 09:36

北非、中東政治動盪,將持續推升油價,不利全球經濟。所幸台股月KD仍未跌破八十,意味長線趨勢仍未明顯翻空,後市仍有可為。

進入二○一一年,市場最熱門的話題是茉莉花革命及糧食危機。推動茉莉花革命的媒介是推特、臉書等社群媒體,但高漲的物價與失業率使民生日益艱困,更是不可忽視的壓力。主要是因開發中國家飲食開銷占支出比重相當高,近幾個月糧價大漲,民眾負擔大增,通膨壓力使得民怨四起。

 

糧食危機
 

原物料市場投機氣氛強烈


雖因反聖嬰現象使全球各地天氣異常,而導致穀物欠收,但過去兩個年度的穀物卻是豐收,並積存了可觀的庫存可應目前之需。依據國際穀物協會(IGC)的統計,本(一○/一一)年度全球穀物收成估計可達十七.二八億噸,雖低於全球估計消費量十七.九億噸,短缺約○.六二億噸,但過去的豐收,使全球穀物庫存前兩年增加了一.○九億噸,足可供應今年度短缺而有餘。因此,相對於穀物行情飆漲的○七/○八年度,其實今年度穀物庫存結算估計仍比當年度增加了一六%。

○七至○八年間,小麥、玉米、黃豆等行情曾急遽飆漲,但隨金融海嘯引爆,後來幾乎都跌回原點,證明只是大投機行情而已。而近來穀物行情又再飆漲,雖仍未創新高,但距離○八年歷史性高價不遠。在穀物庫存並不比○八年緊張的情況下,顯示市場投機氣氛相當強烈,QE2(第二次量化寬鬆政策)所帶來的投機熱錢已明顯禍及市場。

在糧價高漲下,通膨壓力明顯升高,增添了北非、中東的政治不安,而當地的政治動盪,又推升油價,並加重通膨壓力。但更長期的影響是全球金融市場在通膨壓力下,將告別低利率時代而進入利率上漲期,對今年全球經濟、股市不利。當然,糧價急漲後也應該會急跌,但行情大幅起落對經濟穩定並不利。

QE2的另一項禍害則在匯率,以美元匯率貶值為題,逼迫台幣升值。從去年十一月QE2實施後到今年農曆年前為止,台幣在亞洲主要貨幣中相對升值幅度最大,主要外銷業者除接單明顯受影響外,也蒙受可觀的匯兌損失。

但過完農曆年,台幣匯率在二月九日升值到二十九.一元兌一美元(收盤價)後,又大幅回貶,在這一來一回之間,又有多少外銷企業受害?而到處流竄的熱錢大肆投機炒作,是否也加重了對經濟體系的傷害或掠奪?

年初投信投顧公會在虎年年終記者會中發表了一項調查,是三十七家投信投資長對今年台股的展望。其中,有八五%的受訪者預期今年台股看漲,一五%預期區間整理,但最重要的是,無人預期台股會下跌。

這種現象也顯示連續兩年的多頭市場之後,市場已習慣於多頭而失去危機意識。畢竟,市場中看好、看壞同時存在才是正常現象,若整個市場完全看好,顯示投資心態已過度樂觀,對後市絕非好事。

因此,農曆年後台股重挫,並非無因可循。而這次重挫也顯示漲升基礎並不扎實,且外資對台股走勢影響相當大。從好的層面來看,國際股市若能維持多頭趨勢,台股回跌應該只是漲勢暫告一段落、中期回檔整理。但若國際股市轉空,則台股的後市恐怕也不樂觀。

 

原物料
 

打房政策是今年最大變數


經濟展望方面,目前看來還不錯,例如,美國經濟研究聯合會公布的二月消費者信心指數已上揚到七十.四點,創下○八年二月以來的最佳紀錄,顯示美國消費展望尚佳;美國一月分的失業率也降到九%,比市場預期還好;在去年高成長之後,台灣元月份的外銷接單三百四十四億美元,仍比去年同期成長一三%。

不過,在樂觀中仍潛藏不少變數及風險。例如前文所提到的通膨壓力大增、政治不安、利率轉趨上揚、匯率大幅波動等,都是已經發生、逐漸影響經濟穩定的因素。

另外,中國已展開第三波打房,嚴厲的限購政策對房市影響不小,而台灣更準備實施奢侈稅,對房市衝擊更大,一旦房地產景氣翻轉向下,經濟將直接受到衝擊。因此,房市景氣盛衰對經濟的影響應是今年的最大變數。

而一度反彈的美國房市,去年下半年以後又再回軟,且今年法拍屋預估增加兩成,若美國房價持續走低,是否會造成信用違約風險的擴大及經濟的傷害?

振興經濟是過去兩年全球的政策主軸,但也造成各國公共債務大增,主權債信大受影響,因此自今年起,政府減少支出、改善赤字已成為全球新的趨勢,但政府支出減少後,經濟是否會受影響呢?這個變化也是今年不可忽視的變數。

不過,隨著金融海嘯的傷害逐漸遠離,民眾消費信心逐漸恢復,對今年全球經濟情勢有利。尤其,國內尚有ECFA(兩岸經濟協議)利多逐漸實現,例如提高大陸觀光客每日來台人數、開放自由行,以及推動兩岸投資保障協議的簽署等。尤其,在馬總統特別關注下,政府將積極推動陸資來台,而陸資來台對台股具有激勵效應。

 

大盤仍有機會恢復活力


再看技術面,周KD雖走空,月KD仍未跌破八十,意味多頭攻勢雖暫告一段落,步入中期整理,但長線趨勢仍未明顯翻空,後市仍有可為。畢竟,按照過去經驗,國際政治衝擊往往只是短期現象,一旦事過境遷,大盤仍可能再恢復活力,除非實際影響比預期嚴重。

因此,長線國際股市走勢強弱及前述潛在利空、利多是否進一步發酵,可能才是影響大盤長線強弱的關鍵。

在產業方面,油價大漲是近來的焦點,一般認為塑化股是主要的受惠者。不過,油價飆漲可能衝擊經濟,且原料行情上漲太快,若下游無法順利轉嫁,業者未必受惠。以LDPE(低密度聚乙烯)為例,二月十八日遠東區現貨價每噸是一七二五美元,而乙烯則是一三二五美元,每生產一噸LDPE約須耗用一.○三噸乙烯,因此,產品售價扣除原料成本還有價差三百六十美元。

若計算近四個月來乙烯、丙烯系列各主要塑化原料的售價與原料成本的價差,卻發現價差普遍有縮水、甚至由正轉負的現象,意味業者已無法順利轉嫁成本,原料漲價對營運未必有利,而加工絲等化纖產品近來也出現類似不利現象。

另外,用油成本較高的航空、海運業者,則是高油價的受害者,但航空股股價跌幅不小,且今年陸客商機仍可望擴大,若油價明顯回軟、利空淡化,跌深的股價也有表現的機會。

另一方面,受台幣升值衝擊極大的出口產業,尤其是電子業,在台幣匯率近來轉貶下,營運壓力應可減輕,且匯兌損失也有回沖的機會。況且,英特爾新平台Sandy Bridge晶片組出現瑕疵,嚴重影響NB上下游產業一、二月的營運,但隨著新晶片組陸續出貨,除營運逐漸恢復正常,前兩個月減少的出貨也可望帶來補貨商機,是進入三月以後值得留意的市場變化。

至於去年下半年景氣大壞的LCD產業,市場期待三月以後能有轉機,但LCD行情仍未回升,推估友達、奇美電第一季營收仍不如去年第四季,預期第一季仍將大虧,是須留意的潛在利空,但第二季營運應有轉好的機會。而同樣大虧的DRAM產業,隨DRAM行情反彈及NB三月起出貨回升,營運轉機性較佳。

(本文作者為《股市總覽》前總編輯)

 

記憶體

▲記憶體隨著行情反彈以及筆電三月起出貨回升,將出現營運轉機。(攝影/吳東岳)

延伸閱讀

震後短期可布局鋼鐵、塑化、被動元件

2011-03-17

美國乾旱 世界經濟危機新火線?

2012-07-26

跌深反彈股 將成大盤新亮點

2011-07-07

兔年台股 樂觀中不忘風險意識

2011-01-06

汽車、百貨、證券股輪番登場表現

2010-12-02